회계정보의 비교가능성이 타인자본비용에 미치는 영향 - 회사채 수익률 스프레드를 중심으로 - = The Effect of Financial Statement Comparability on Bond Yield Spreads

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study examines the impact of financial statement comparability on the cost of debt. Financial statement comparability alleviates information asymmetry between managers and investors, thereby reducing the cost of acquiring and analyzing information for investors. Moreover, financial statement comparability allows investors to more readily understand similarities and differences across companies, and contributes to higher quantity and quality of information. Thus, investors are able to make more efficient investing decisions and require lower risk premium. Based on this reasoning, we predict that greater financial statement comparability decreases the cost of debt.
We test our predictions using a sample of firms listed on the Korean Stock Exchange over the period from 2006 to 2012. Our empirical results show that firms that exhibit greater financial statement comparability have lower cost of debt. Moreover, we find that for firms with high level of financial distress, financial statement comparability decreases the cost of debt more significantly.
This study contributes to our understanding of the critical role of financial statement comparability in reducing firms’ financing costs from debt investors. In addition, our findings provide evidence that financial statement comparability improves the usefulness of accounting information, and allows investors to make more efficient investing decisions. As financial statement comparability is drawing more attention after the adoption of IFRS, we believe that the results of our study provide valuable insights to managers, outside investors, and regulators.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 회계정보의 비교가능성이 회사채 수익률 스프레드에 미치는 영향에 대해 검증하였다. 기업이 비교가능성이 높은 회계정보를 제공할 경우 정보비대칭이 해소되어 채권 투자자들의 부채를 발행하는 기업에 대한 정보탐색 비용 및 재무상태와 경영성과에 대한 모니터링 비용이 절감된다. 또한회계정보의 비교가능성이 높아질수록 기업들이 공시하는 재무제표의 유사성과 차이점을 파악하기 용이하고, 양질의 회계정보를 제공하게 됨에 따라 채권 투자자들은 기업의 미래 경영성과 및 미래 현금흐름에 대한 예측이 수월해지게 된다. 따라서 부채 발행 기업의 위험프리미엄이 낮아지게 되어 회사채 수익률 스프레드가 감소할 것으로 예상된다.
2006년부터 2012년까지 한국의 유가증권시장 상장기업을 대상으로 분석한 결과, 회계정보의 비교가능성이 증가할수록 회사채 수익률 스프레드가 감소하는 결과가 나타났다. 이러한 결과는 회계정보의 비교가능성이 채권 투자자들로 하여금 정보를 획득하고 분석하는데 드는 비용을 절감시키고, 회계정보를 양적 및 질적으로 향상시키게 되어 회사채 수익률 스프레드가 감소하는 것으로 해석된다.
또한 재무적 곤경 수준이 높은 기업일수록 비교가능성이 높은 회계정보를 제공할 경우 회사채 수익률 스프레드가 더 큰 폭으로 감소하여 재무적 곤경 수준에 따라 비교가능성이 회사채 수익률 스프레드에 미치는 영향에 차이가 존재하는 것으로 나타났다.
본 연구는 회계정보의 비교가능성이 채권자들의 의사 결정이 직접적으로 반영되는 회사채 수익률스프레드를 감소시키는데 중요한 역할을 담당한다는 결과를 제공함으로써 재무제표의 질적 특성인비교가능성이 회계정보의 유용성을 제고시켜 효율적인 자원분배에 기여한다는 선행연구의 주장을 지지하는 실증 결과를 제시하였다. 특히, 국제회계기준 도입 이후 회계정보의 비교가능성에 대한 관심이 높아지고 있는 현 상황에서 본 연구의 결과는 경영자, 회계정보 이용자 및 정책당국 등에 의미 있는 시사점을 제공할 것으로 기대된다.

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