벤처캐피탈 투자가 기업의 이익조정에 미치는 영향 = The Impact of Venture Capital Investment on Corporate Earnings Management

국문 초록 (Abstract)

[연구목적]본 연구는 벤처캐피탈의 투자를 받은 피투자기업이 상장 시점에 이익을 조정하는지 분석하는 것을 목적으로 한다.
[연구방법]본 연구는 2015년부터 2023년까지 유가증권시장 상장기업을 분석 대상으로 투자회사의 투자를 받은 기업과 받지 않은 기업 간의 이익조정 차이에 대하여 분석하였다. 종속변수는 Dechow et al.(1995)의 방법으로 추정한 재량적 발생액이다.
[연구결과]분석 결과, 벤처캐피탈의 투자를 받은 기업은 그렇지 않은 기업에 비해 이익조정의 정도가 낮은 것으로 나타났다. 이는 투자 감시자로서 벤처캐피탈이 본연적 역할한 결과로 해석할 수 있다. 즉, 벤처캐피탈은 피투자기업에 대한 관리감독을 통해 회계투명성을 제고하고 이익조정을 억제하는 역할을 하는 것으로 판단된다. 둘째, 벤처캐피탈의 공동투자는 피투자기업의 이익조정 행태를 감소시키는 것으로 확인되어 벤처캐피탈의 공동 투자가 피투자기업의 잠재적 리스크를 찾아내는 역할을 하는 것으로 나타났다. 마지막으로 해외 벤처캐피탈 투자는 피투자기업의 이익조정을 감소시키는 것으로 확인되었다. 이는 해외 벤처캐피탈이 투자기업에 주주로서 감시자 역할을 수행하여 피투자기업의 재무 투명성을 개선하고 이익조정 행위를 억제하는데 기여한 결과로 해석할 수 있다.
[연구의 시사점]벤처캐피탈의 투자가 피투자기업에 재원 확보, 네트워크 형성 및 모니터링을 제공할 뿐 아니라 피투자기업 이익의 질을 향상시키는 순기능을 한다는 본 연구의 결과는 투자자를 포함한 시장참여자, 정책입안자 및 규제당국에 시사점을 제공한다. 후속연구들은 유가증권시장에 상장된 기업 뿐만 아니라 코스닥 상장 시장으로 확장하여 피투자기업의 이익조정 여부를 연구할 필요가 있으며, 상장 해당 연도의 이익조정 여부 뿐만 아니라 상장 전후의 이익조정을 비교해 볼 필요가 있다고 판단된다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

[Purpose]This study aims to analyze whether investee companies that have received venture capital investment engage in earnings management at the time of their initial public offering (IPO).
[Methodology]This study analyzed the differences in earnings management between companies that received investment from venture capital firms and those that did not, focusing on companies listed on the Korea Exchange (KRX) from 2015 to 2023. The dependent variable, discretionary accruals, was estimated using the method proposed by Dechow et al. (1995).
[Findings]The analysis revealed that companies that received venture capital investment showed a decreased level of earnings management compared to those that did not. This indicates that venture capital firms fulfill their inherent role as investment monitors. Specifically, they contribute to ensuring accounting transparency and suppressing earnings management through oversight of investee companies. Secondly, co－investment by venture capital firms reduces earnings management behavior in investee companies. In other words, co－investment by venture capital firms plays a role in identifying potential risks in investee companies. Lastly, investment from foreign venture capital firms decreases earnings management in investee companies. Foreign venture capital firms were found to act as monitors by participating as shareholders in the investee companies. In essence, investment from foreign venture capital firms contributes to improving financial transparency and inhibiting earnings management practices in investee companies.
[Implications]Venture capital investment provides investee companies with resources, network formation, and monitoring, thus serving a positive function in improving the quality of earnings. Future research should expand to include companies listed on the KOSDAQ market, in addition to those listed on the KRX, to examine earnings management practices. Furthermore, it is necessary to investigate earnings management not only in the year of IPO but also before and after the listing to gain a more comprehensive understanding.