기업의 재무적 제약이 투자효율성에 미치는 영향: 한국 상장기업을 중심으로 = The Effect of Financial Constraints on Investment Efficiency: Focusing on Korean Listed Firms

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study analyzes whether there is a relationship between firms' financial constraints and investment efficiency. In addition, it analyzes whether there is a difference in the relationship between financial constraints and corporate investment efficiency by segmenting firms' financial constraints by level. From 2012 to 2020, I extract 10,940 firm-year data, focusing on companies listed on the Korean stock market, and conduct difference verification and regression analysis.
The main analytical results of this study are summarized as follows: First, I find a significant positive relationship between financial constraints and corporate investment efficiency. Second, as a result of analyzing whether there is a difference in the relationship between financial constraints and investment efficiency by dividing the financial constraints by level, I find that there are differences in the relationship between the two according to the level of financial constraints.
This study is expected to make two contributions to related research. First, I challenge the existing literature by providing the results of an empirical analysis showing that financial constraints, which have not been addressed in previous domestic studies, have a significant negative relationship with firm investment efficiency. Second, this study differentiates itself from previous studies by presenting for the first time through empirical analysis that companies

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 기업의 재무적 제약과 기업의 투자효율성 간에 관계가 있는지를 분석하였다. 그리고 기업의 재무적 제약을 세분화하여 재무적 제약과 기업의 투자효율성 간에 관계에 차이가 있는지를 분석하였다. 이를 위하여 2012년부터 2020년까지의 한국 증권시장에 상장된 기업들 중에 조건에 맞는 10,940개 기업-연도자료를 추출하여 차이검증과 회귀분석을 하였다. 주요 분석결과들을 정리하면 다음과 같다. 첫째, 재무적 제약이 높을수록 기업의 투자효율성이 증가함을발견하였다. 둘째, 재무적 제약 수준별로 이 둘 간의 관계에 차이가 있음을 발견하였다. 본 연구는 관련 연구에 두어 가지 기여를 할 것으로 기대한다. 첫 번째, 국내 선행연구에서는 다루지 않았던 재무적 제약이 기업과 투자효율성과 유의미한 양(+)의 관련성이 있다는 것을 실증분석을통해 그 결과를 제공함으로써 재무적 제약이 있는 기업들이 투자능력 대비 무리하게 투자를 진행하여 위험에 쳐할 수 있다는 기존 문헌들에 도전한다. 두 번째, 본 연구는 재무적 제약정도에따라 기업의 투자의사결정(투자효율성)을 달리하고 있다는 것을 실증분석을 통해 제시함으로써기존 선행연구들과의 차별을 두고 있으며, 기업의 투자의사결정 관련 여러 이해관계자들에게 기존에 제시되지 못했던 시사점을 제공함으로써 그들에게 보다 합리적인 의사결정을 할 수 있도록기여할 것이라고 기대한다. 이러한 기여에도 불구하고 본 연구에도 몇 가지 한계점들이 존재한다. 먼저 재무적 제약과 투자효율성의 관계를 분석하는 데에 초점을 두었기 때문에 과잉과소투자 여부를 기준으로 본 논문의 논리를 전개하지는 않았다. 또한, 재무적 제약과 기업의 투자효율성 사이에 관련 통제변수들의 생략 가능성을 배제하지는 못한다는 점에서도 한계가 있다. 본 연구는 이러한 문제점들을 보완하여 차기 연구에 매진하고자 하며, 이에 관련된 여러 연구들이 함께 진행되기를 기대해 본다.