소유구조와 R&D 지출 간의 상호작용이 기업 수익성에 미치는 영향

국문 초록 (Abstract)

기업성과의 결정요인에 대한 기존 연구들이 소유구조와 R&D 지출이 각각 독립적으로 수익성에 미치는 영향만을 분석해왔는데 비해, 이 연구는 소유구조와 R&D 지출 강도 간의 상호작용이 수익성에 미치는 영향을 분석하였다. 2007-2014년 기간 동안 유가증권 및 코스닥 시장에 상장된 571개 제조업체를 대상으로 한 패널 분석 결과는, (1) CEO 지분율과 R&D 지출 강도 간의 상호작용은, 유가증권시장과 코스닥 모두에서 자기자본이익률(ROE)에 유의미한 영향을 주지 않는 것으로 나타났다. (2) 최대주주 지분율과 R&D 지출 강도 간의 상호작용은, 유가증권시장에서는 ROE와 음(-)의 관계를 보이는 반면, 코스닥 기업들에서는 유의미한 관계가 나타나지 않았다. 이 결과에 대한 해석을 바탕으로 다양한 시사점을 도출할 수 있다. 먼저 (1)의 결과는 CEO 지분율이 미미하여 CEO 지분율과 R&D 지출 강도 사이에 상호작용의 여지가 별로 없기 때문이다. 따라서 CEO 주식보유를 장려하는 전략/정책을 시행하면 둘 사이의 긍정적 상호작용을 통해 수익성 개선이 기대된다. 한편 결과 (2)는 유가증권시장의 경우 최대주주 지분율 증가로 CEO에 대한 통제가 강화되면 CEO의 R&D 회피성향이 심해지기 때문이다. 그러므로 R&D가 중요한 산업에서는 최대주주 지분율을 전략적으로 낮추어 CEO에 대한 재무성과 압박을 줄여줌으로써 R&D 지출을 장려해야 한다. 그에 비해 코스닥 기업에서는 주로 창업자인 최대주주가 CEO의 결정을 효과적으로 통제할 수 있어서 음(-)의 관계가 나타나지 않으므로, 창업자가 경영하는 초기 기업의 상장을 장려하는 것이 바람직하다. 본 연구는 소유구조와 R&D 지출이 기업성과에 미치는 상호작용 효과에 대한 최초 분석을 통해, 이들 세 변수 간의 관계에 대한 종합적인 시각을 제공함으로써 기존 문헌에 기여하였다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The previous studies on the determinants of firm performance only focused on the separate effects of ownership structure and R&D expenditures on the profitability. On the contrary, this paper examines the interaction effects between ownership structure and R&D expenditures on the profitability by analyzing the panel data composed of 571 manufacturing firms listed in KSE(Korea Stock Exchange) and KOSDAQ for the period of 2007-2014. The major findings are as follows; (1) For both KSE and KOSDAQ listed firms, the interaction effects between CEO stockholding and R&D intensity on ROE(Return on Equity) turned out to be statistically insignificant. (2) Regarding the interaction effects between the largest shareholder’s portion and R&D intensity, we find the significantly negative relationship in KSE firms, implying that these two variables are ‘substitutes’ in improving ROE. This ‘substitute’ effect seems to be alleviated in KOSDAQ firms mainly because the founders with technology expertise are still in charge of the business. These findings provide several strategic and policy implications for the ownership structure. This study contributes to the existing literature by analyzing for the first time the interaction effects between ownership structure and R&D intensity on ROE.

목차 (Table of Contents)

• 초록
• Ⅰ. 서론
• Ⅱ. 선행 연구와 본 연구의 특징
• III. 연구 방법
• Ⅳ. 실증 분석
• V. 결론
• 참고문헌
• Abstract

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