국민연금 매매가 코스닥 시장에 미치는 영향력에 대한 실증연구 = The Effects of National Pension Service Trading on KOSDAQ Market

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The financial authorities in Korea want to boost the KOSDAQ market by drawing the trades of national pension funds. This effort of the government has been arguable subject in capital markets. The aim of this paper is to help to make decisions regarding the participation of the Korean’s national pension funds in the KOSDAQ market by empirically exploring their influence on the market.
This paper also examines the influence of national pension funds on the trading of other group of investors.
The major findings are as follows. First, at the market level, the Korean national pension funds adopt a contrarian strategy and serve the role of market stabilization. Second, at the individual stock level, they also use the contrarian strategy. Third, the purchase of national pension funds has positive influence on the stock returns of the subsequent day. We also find that it has positive influence on the liquidity and volatility of stocks. Fourth, the trades of the central government and municipal governments and those of individuals are influenced by the trades of national pension funds.
Overall, this paper finds the positive role of the trading of national pension service in the KOSDAQ market. The national pension service should not be pressured by the government when deciding its investment strategies so that it can secure financial resources to pay the retirement benefits. Nevertheless, by providing the positive influence of trades of the national pension service on the KOSDAQ market, this paper sheds some light on the investment decision of national pension funds in Korean equity markets.

국문 초록 (Abstract)

금융당국은 코스닥시장 활성화를 위해 국민연금 등 기관투자자들을 유치하고자 다양한 정책들을 고민하고있다. 국민의 노후자금을 책임지는 국민연금의 투자의사결정에 정책적 요인을 고려해야 하는가 하는 문제는여전히 논란의 대상이 되고 있다. 국민연금이 코스닥시장에 얼마나 참여하고 있으며, 시장전체 및 개별종목측면에서 어떠한 영향을 미치는지, 또한 다른 시장참여자에게 어떠한 영향을 주고 있는지 분석하는 것은이러한 의사결정에 도움이 될 것으로 판단된다.
주요결과는 다음과 같다. 첫째, 국민연금은 코스닥시장에서 컨트래리언 전략을 구사하며 시장안정자로서의 역할을하고 있었다. 둘째, 국민연금은 개별종목의 과거 수익률에 따라 컨트래리언 전략을 사용하였다. 셋째, 특정종목에대한 국민연금의 매수는 동 종목의 익일 수익률에 긍정적으로 작용하였으며, 향후 유동성을 높이고 변동성을축소시키는 역할을 하였다. 넷째, 국민연금의 매매는 국가 ․지자체와 개인투자자의 추종매매를 야기하였다.
본 연구의 기여도는 다음과 같다. 첫째, 국민연금의 주식거래자료를 제공받지 않고도 매매내역을 추정하였다.
둘째, 국민연금매매가 코스닥시장의 유동성 제고와 변동성 완화 등의 긍정적인 기능을 수행하고 있음을 확인하였다. 이러한 연구결과는 국민연금 등의 기관투자자 유치를 통해서 코스닥시장 활성화를 고민하는 금융당국에도움이 될 것으로 기대한다.

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