자본시장에서 기업어음 신용등급 변화의 정보효과 = The Information Effect of Commercial Paper Rating Changes on The Stock Market

국문 초록 (Abstract)

신용평가의 목적은 오늘날 소유와 경영이 분리됨에 따라 자본시장에 구조적으로 내재하는 정보의 불균형이 발생하는 상황에서 신용평가기관이 독립적으로 편이없이, 적시에 신뢰성있는 신용평가 정보를 자본시장에 제공함으로써 정보의 불균형으로부터 오는 자본시장의 비효율성을 감소시키는 것이다. 이는 결국 투자자나 주주의 위험인 미래의 불확실성을 감소시켜 자본 시장을 활성화하는데 기여할 것이다. 따라서 본 연구에서는 기업어음 신용평가정보의 기능을 검정하여 신용평가제도의 올바른 정착에 기여하고자 한다. 본 연구에서는 신용등급정보의 기능을 검정하기 위하여 등급공시일을 기준으로 초과수익률 산출하고 통계적 유의도을 실증분석하였다.
먼저, 신용평가정보의 정보기능을 검정하기 위하여 신용등급공시를 하나의 정보로 보고, 신용등급공시일을 사건일로 인식하여 이 사건일을 중심으로 주식가격의 변동과 신용등급 변동공시 정보간의 상관관계를 사건연구방법으로 검정한다. 표본기업은 연구기간인 IMF 이후 1998년부터 2003년 6년 동안 한국기업평가㈜, 한국신용평가㈜, 한국신용정보㈜에서 신용등급이 공시되었으며 직전등급과 비교해 변동된 187개의 상장기업으로 구성되어 있다. 이를 다시 등급이 상승/하락한 기업집단과
투자에서 투기등급으로 하락/투기에서 투자등급으로 상승한 기업집단으로 세분하여 공시일을 중심으로 초과수익률의 통계적 유의도를 실증분석하였다.
연구 결과 투기에서 투자등급으로 하락하거나 투기에서 투자등급으로 상승한 기업의 경우에 검정기간동안 통계적으로 유의한 초과수익률이 검정되었다. 이러한 실증분석결과는 신용등급정보에는 기업의 내부정보나 신용평가자의 전문가적인 의견이 반영됨으로써 자본시장에 유용한 정보로 인식된다는 결론을 내릴 수 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The credit rating aims to enhance capital market efficiency by providing the market participants with independent, unbiased, timely and reliable opinions as to the likelihood that a given issuer will repay the rated obligations on time and in full. The purpose of this study is to help achieve a market efficiency and to improve the credit rating system in Korea by examining both the function of credit rating information and the way of developing the forecasting model on credit rating.
Thus, this research to examine the information effect of commercial paper rating changes.
Firstly, this research examines the effect of commercial paper rating changes on the stock market. The sample consists of 187 rating changes during the three-year period over 1998 and 2003. All 187 firms are selected from credit rating agencies(Korea Management Consulting & Credit Rating Corporation:KMCC, Korea Investors Service：KIS, National Information & Credit Evaluation Inc：NICE). The initial sample is subdivided into two groups.
One is the Rating Change Classes and the other is the Investment- Speculative Classes. The daily data surrounding the public announcement date are used to examine abnomal returns of the common stock of companies experiencing commercial paper rating changes. The result of the testing shows that the abnormal returns on investment-speculative events are significantly different from zero.
In sum, rating agencies provide useful information to the capital market, which suggests that credit rating information includes：inside information or expert opinion of credit rating agencies

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 서　론
• Ⅱ. 연구의 이론적 배경
• Ⅲ. 연구 설계
• Ⅳ. 연구 결과
• Ⅴ. 결　론
• 참 고 문 헌