신기술금융회사와 창업투자회사의 투자기업 간 경영감시에 차이가 있는가? : 상장인근 이익조정을 중심으로 = Is There the Difference of Business monitoring between Set-up Investment Company backed Firms and New Technology Financing Company ? : Based on Earnings Management around Initial Public Offerings

국문 초록 (Abstract)

창업투자회사(이하 ‘창투사’라 칭함)와 신기술금융회사(이하 ‘신기사’라 칭함)는 우리나라에서 전통적 벤처캐피탈의 역할을 수행한다. 이들 창투사와 신기사 간에는 투자대상, 자산운용과 펀드결성 등에 차이가 존재하는데, 과연 이러한 차이가 투자벤처기업의 경영감시에도 차이를 가져오는가? 이에 대한 실증적 답변을 구하기 위해 본 연구가 이루어졌다.
본 연구는 신기사 투자벤처기업과 창투사 투자벤처기업 간 이익조정 차이를 분석하려는 데에 있다. 벤처캐피탈이 투자한 기업을 벤처기업으로 정의하고 이들 벤처기업의 이익조정을 연구한 기존 국내연구는 김인숙·이효익·최성호(2014), 송치승(2016), 송치승·임병균(2016), 송치승·이영주(2017)를 중심으로 이루어졌다. 그러나 우리나라에서 전통적 벤처캐피탈로서 역할을 수행하는 신기사와 창투사 투자기업 간 이익조정 차이에 대한 연구는 지금까지 이루어지지 않았다.
본 연구는 2000년 1월부터 2011년 12월 기간 전통적 벤처캐피탈 중에서 창투사와 신기사가단독으로 투자한 연구표본만을 대상으로 신기사 투자벤처기업과 창투사 투자벤처기업 간 이익조정의 차이를 분석하였다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 창투사와 신기사 투자벤처기업은 상장 직전과 상장시점에서 상향의 이익조정을 하지만 이들 벤처기업 간 이익조정의 차이는 유의하지 않다. 둘째, 이는 회귀분석모형에서도 지지되고 있듯이, 창투사 투자벤처기업 더미변수가 상장인근시점에 음의 값을 갖지만 통계적으로 유의하지 않다.
이러한 연구결과는 전통적 벤처캐피탈을 구성하는 창투사나 신기사의 투자기업에 대한 경영감시 역할정도가 다를 것이란 기대에도 불구하고 실제로 차이가 없음을 간접적으로 시사한다. 이러한 사실은 전통적 벤처캐피탈 중에서 창투사의 펀드결성규모비중이 75.6%임을 감안할 때 창투사의 양적 규모위주의 발전에서 벗어나 투자벤처기업에 대한 경영감시와 같은 질적 역할에 대한 변화가 적극 요구됨을 함의한다.

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