대표자변경이 주가에 미치는 영향에 관한 연구 = Stockholder reactions to CEO changes in corporation

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The essence of corporate control includes the hiring and firing of key managers. A significant event in any business organization is the replacement of its chief executive. Because the chief executive of an organization may possess a disproportionate share of influence and power, a change in chief executives can signify important changes in the policies and strategies of a corporation.
The purposes of this study are to examine abnormal stock returns associated with announcements of change of CEO and to find the factors that determine the abnormal stock returns of firms that traded on the Korea Stock Exchange and KOSDAQ during 2004-2006 by multi-regression analysis.
The findings of empirical study can be summarized as follows :
First, There are abnormal stock returns with announcement of change CEO in value-weight market index and equally weighted market index in the Korea Stock Exchange and KOSDAQ statistically significant level. Also, CAAR were found positive effect after event day. This evidence implies that change CEO is regarded as favorable to the evaluation of firm value by investor.
Second, the empirical results of multi-regression run reveal performance (net income/sales) variable effect to AR negatively in the Korea Stock Exchange. But mixture of negative and positive in KOSDAQ.
Also, Organizational size and origin effect negatively to 8 day before announcement in the Korea Stock Exchange and size effect negatively to 9 day after announcement in KOSDAQ.

국문 초록 (Abstract)

이 연구는 거래소와 코스닥기업을 대상으로 사건연구방법을 통해 시장가치가중평균종합주가지수모형과 동일가중평균종합주가지수모형에서 대표자변경으로 비정상초과수익률이 존재하는지와 비정상초과수익률의 방향이 음인지 양인지를 확인하고 비정상수익률이 존재한다면 영향을 미치는 요인을 알아보기 위해 회귀분석을 실시하였다.
비정상초과수익률의 경우 거래소와 코스닥시장에서 시장가치가중평균종합주가지수모형과 동일가중평균종합주가지수모형 모두에서 비정상초과수익이 존재하는 것으로 나와 대표자변경이 주가에 영향을 주는 것으로 나왔다. 비정상수익률의 방향은 모두 양의 방향으로 이는 대표자변경공시는 주주의 부에 긍정적인 영향을 주는 것으로 해석할 수 있다.
종속변수는 통계적으로 유의하게 나타난 일별 비정상초과수익률, 혹은 누적비정상수익률을, 독립변수는 변경직전년도 당기순이익/매출액, 기업규모, 변경되는 대표자의 출신을 사용하여 횡단면회귀분석을 한 결과 당기순이익/매출액변수가 거래소에서는 모두 일관되게 비정상초과수익률에 음의 영향을 주는 것으로 나타났다. 그러나 코스닥의 경우는 양의 영향과 음의 영향이 혼재해 있다.
또한 거래소기업의 경우는 규모와 출신변수가 -8일에서 음의 방향으로, 코스닥기업에서는 동일가중평균종합주가지수모형에서 공시후 9일에서 규모변수가 음의 방향으로 영향을 주는 것으로 나왔다.

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