재벌기업집단의 내부자본시장과 투자

국문 초록 (Abstract)

본 논문은 외환위기 이전과 이후 기간에 대해 재벌기업집단의 내부자본시장 존재 여부와 그것이 소속 기업의 투자에 미치는 영향을 검토한다. 외환위기 이전 한국의 재벌기업들은 내부자본시장을 통한 자금의 이전과 이로 인한 투자의 비효율로 외환위기를 초래한 주요 요인으로 인식되었다. 본 논문은 외환위기 이후에는 기업 구조조정 노력으로 인해 재벌 집단 내의 내부자본시장 역할이 줄어들었는지, 따라서 재벌기업들의 투자가 비교대상 기업에 비해 상대적으로 줄고 투자효율이 증가하였는지를 검토한다. 분석 결과 기존 연구와는 달리 외환위기 이후에도 재벌의 내부자본시장이 존재하며 이로 인해 비교 기업 집단에 비해 투자를 더 많이 하는 것으로 나타났다. 이러한 결과의 차이는 본 논문이 대응추정치의 추정을 통해 재벌기업과 속성이 가장 유사한 기업들로 대응표본을 구성하였기 때문인 것으로 판단된다. 그리고 재벌기업들의 높은 투자가 재벌이라는 자본시장에서의 유리한 위치를 이용한 외부 자본시장으로부터의 자금 유입 때문이라는 증거는 찾을 수 없었다. 그러나 투자의 효율성은 재벌기업이 통제기업에 비해 더 높은 것으로 나타났다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper investigates the workings of internal capital markets within Korean chaebols and their effects on firm investments over the periods before and after the IMF bailout. The chaebols were criticized for inefficient investments supported by the capital raised through internal capital markets before the 1997 IMF bailout. This paper investigates whether the excessive investments by chaebols have been reduced and the internal capital markets have become inactive after the IMF bailout. Contrary to the existing evidence, our results show that the internal capital markets are still active and chaebol firms invest more than control sample firms. The difference seems to be caused by the improved matching between chaebol and control sample firms through the matching estimator technique. There is no evidence that the higher chaebol investments were possible by the cheaper capital raised in the external capital market utilizing the chaebol status. However, the investment efficiency of chaebol firms is higher than that of control sample firms.

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