기업지배구조가 기업 가치에 미치는 영향: 배당정책과 관련하여

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 2001년부터 2007년까지의 9개년의 시계열을 갖는 393개의 상장기업의 패널자료를 이용하여 한국기업의 기업지배구조가 기업 가치에 미치는 영향을 배당정책과 관련하여 실증적으로 검증하였다. 기업지배구조가 기업 가치에 미치는 영향에 대한 검증결과 기업지배구조변수 중 외국인지분율, 기관투자자지분율, 이사회규모, 사외이사비율이 높을수록 기업가치는 상승하는 것으로 나타났다. 이러한 지배구조변수는 기업을 효율적으로 감시하고 견제하는 자로서의 기능 원할히 수행하고 있음을 나타낸다. 이에 비해 내부자지분율과 재벌더미변수는 기업가치에 유의한 부(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 기업내부자가 사적이익을 추구하고, 재벌계열기업의 높은 내부자지분과 재벌의 과잉투자, 과도한 차입, 무분별한 다각화로 인하여 기업가치가 하락함을 알 수 있었다. 한편, 배당정책이 기업가치에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났는데, 이는 배당이 대리인 배용을 감소시키는 방법, 또는 배당을 기업의 성과 내지 성장성을 나타내는 정보를 전달하는 신호로써 받아들여짐을 의미한다. 기업지배구조가 좋은 기업은 의사결정을 합리화하여 기업 가치를 상승시키는 방법으로 배당을 조정한다는 가설을 검증하기 위해 배당정책변수와 기업지배구조변수와의 교호항을 사용하여 이를 검증하였다. 검증결과 배당지급더미변수와 외국인지분율, 사외이사비율의 교호항은 기업가치의 증가폭이 작았고, 배당지급더미와 기관투자자지분율의 교호항은 기업가치의 증가폭이 더욱 컸으며, 재벌계열기업 더미변수와 배당지급더미변수와의 교호항은 기업가치의 감소폭이 줄어듬을 알 수 있었다.