기업의 현금보유수준, 재벌여부가 내재 자기자본비용에 미치는 영향: 한국기업을 중심으로 = Corporate Cash Holdings and the Effect of Chaebol Affiliated on the Implied Cost of Equity Capital: Evidence from Korea

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 한국기업을 대상으로 현금보유수준이 해당 기업의 자기자본비용에 미치는 영향에 대해서 실증분석을 실시하고자 한다. 더불어 해당 분석결과가 재벌기업 포함여부에 따라, 상이한 결과를 야기하는지도 연구하고자 한다. 재벌은 한국의 특수한 형태의 기업집단으로써, 재벌총수가 해당 기업에게 절대적인 권한을 행사하고 있다. 따라서 재벌기업이 초과 현금을 보유하고 있다면, 해당 기업의 대리인 비용이 증가하여 자기자본비용이 증가할 것으로 예측하였다. 본 연구 결과는 다음과 같다. 현금보유수준이 증가할수록 해당 기업의 자기자본비용은 증가하는 것으로 나타났다. 더불어 해당 경향은 재벌기업에서 강하게 나타났다. 이러한 결과는 한국에서의 높은 현금보유수준은 과대투자로 이어질 확률이 높아지고, 해당 기업의 대리인비용을 증가시켜, 결론적으로 해당 기업의 위험은 증가하는 것으로 해석 가능하다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper examines firms’ cash holdings and their effect on equity capital cost, distinguishing firms that belong to chaebol and non-chaebol groups. A chaebol is a South Korean form of business conglomerate. Chaebols are typically global multinationals owning numerous international enterprises, controlled by controlling shareholders with power over all operations. So this paper needs to examine whether firms’ cash holdings and their effect on the implied cost of equity capital, distinguishing firms that belong to chaebol or not.
Empirical results suggest that higher cash holdings increase risk, which holds for chaebol group of firms. Thus, a poor corporate governance system for a chaebol-affiliated firm with high cash holdings could be a possible factor contributing to the risk premium. Finally, we conduct a 2SLS regression, and our empirical results are consistent for both the full and the chaebol samples, suggesting that our ordinary least squares results are valid. So in Korea, higher cash holdings represent risk premium closely related to overinvestment and agency problems between managers and shareholders.