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다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study evaluates the adequacy of safe asset size in Korea in comparison to OECD countries. This analysis uses annual OECD country-panel data from 1995 to 2019, and the results are as follows. First, the variations of safe assets in the broad public and private sectors exhibit complementary behaviour in the mid- to long-term perspective. Prior to the 2008 Global Financial Crisis, the proportion of safe assets in the public sector continued to decrease while the proportion of safe assets in the private sector showed an upward trend. However, these trends were reversed after the crisis. Second, the trend of safe assets in Korea is somewhat different from that of OECD countries. In other words, while the proportion of broad safe assets in the public sector in Korea has not changed significantly since 2008, the proportion of broad safe assets in the private sector continues to rise, which leads to the increasing trend of the proportion of broad safe assets. Nevertheless, the proportion of safe assets of the general government and the central bank remain at low levels when compared to OECD countries. Third, the analysis on the relationship between the proportion of safe assets and risk premiums - the relative price difference between risky assets and safe assets - indicates a negative (-) correlation between the two variables, which is consistent with the findings of existing literature. Finally, the adequate sizes of Korea’s safe assets are estimated using the OECD country-panel regression coefficients, assuming that the price spread between safe assets and risky assets in Korea converges to the OECD average level. It is shown that the broad safe assets rise from being 3.1 times to 3.9 - 4.1 times Korea’s nominal GDP; the broad safe assets in public sector, defined as debt issuance by the general government and central banks, rise from 0.7 times to 1.1 - 1.2 times Korea’s nominal GDP; and narrow safe assets, defined as bond issuance of general government, rise from 0.46 times to 0.64 - 0.7 times Korea’s nominal GDP.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 OECD 국가와의 비교를 통해 우리나라의 안전자산 규모에 대한 실 증분석을 시도하였다. 1995∼2019년의 연간 OECD 국가패널 자료를 이용한 분 석 결과는 다음과 같다. 첫째, 중단기 시...

본 연구는 OECD 국가와의 비교를 통해 우리나라의 안전자산 규모에 대한 실 증분석을 시도하였다. 1995∼2019년의 연간 OECD 국가패널 자료를 이용한 분 석 결과는 다음과 같다. 첫째, 중단기 시계에서 광의의 공공 및 민간부문의 안전 자산 변동성은 보완적인 행태를 보였다. 2008년 글로벌 금융위기 이전에는 공공 부문 안전자산 비중이 지속적으로 줄어들고 민간부문 안전자산 비중은 상승 추세 를 보였다. 그러나 위기 이후에는 해당 추세가 역전된 것으로 나타났다. 둘째, 우리나라 광의의 안전자산 추이는 OECD 국가와는 다소 다른 패턴을 나타내고 있다. 즉, 우리나라 광의의 공공부문 안전자산 비중은 2008년 이후 큰 변화가 없는 가운데 민간부문 안전자산 비중이 지속적으로 상승하며 전체 광의의 안전자 산 비중이 완만하게 상승하는 추세이다. 다만, 일반정부 및 중앙은행의 안전자산 비중은 OECD 국가와 비교해서 여전히 낮은 수준이다. 셋째, 안전자산 비중과 위험 프리미엄, 즉, 위험자산과 안전자산 간의 상대가격 차이 간의 상관관계 분 석 결과, 기존 논의와 유사하게 두 변수 간의 음(-)의 상관관계를 확인할 수 있었 다. 마지막으로, OECD 국가패널 회귀 추정계수를 이용하여 우리나라의 안전자 산 및 위험자산 간의 가격 스프레드 수준이 OECD의 평균 수준으로 수렴한다고 할 때 우리나라 안전자산의 규모를 추산해 보았다. 광의의 안전자산은 우리나라 명목 GDP의 3.1배에서 3.9∼4.1배 수준으로, 일반정부 및 중앙은행의 부채발행 으로 정의되는 광의의 공공부문 안전자산은 현재 명목 GDP의 0.7배에서 1.1∼ 1.2배 수준으로, 일반정부의 국채발행으로 정의되는 협의의 안전자산은 현재 명 목 GDP의 0.46배에서 0.64∼0.70배 수준으로 각각 상승하는 것으로 나타났다.

참고문헌 (Reference)

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