株式投資行態와 IR의 活用에 관한 比較硏究 : 短期投資者와 長期投資者 = Comparative Study on the Investment Behavior and Utilization of IR : Short-Term and Long-Term Investors

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 개인주식투자자가 주식투자행동에 영향을 미치는 다양한 요인들에 대하여 실제로 어떻게 인식하고 행동하는지를 실증적 방법으로 분석하고 장기투자자와 단기투자자들을 구분하여 이들의 주식투자행태의 특징에 대해 비교하여 보았다.
투자자들을 구분해 보면 본인들이 장기투자자라고 다수가 생각하는 것과는 달리 단기투자성향을 지닌 투자자가 거의 같거나 다소 많았다.
투자자들은 일반적으로 주식투자경력이 오래될수록 장기투자를 선호하는 것으로 나타났으며, 뚜렷한 투자목적을 가지고 주식투자위험을 장기간에 걸쳐 분산하고 있음을 알 수 있었다. 또한, 수익성 측면에서도 투자자들은 수익을 얻은 경우가 손실을 본 경우보다 많았으며, 전반적으로 장기투자성향을 가진 투자자가 높은 성과를 보인 것으로 나타났다.
투자행태에 있어서 단기투자자는 고위험·고수익의 집중투자를 선호하고 직감적으로 투자를 하는 행태를 보였으며, 심지어는 다른 투자대안과 비교하지 않고 높은 수익성만을 위하여 높은 위험을 감수하는 중독형태의 투자행태를 보이고 있는 반면, 장기투자자는 수익의 안정성을 위해 충분한 정보를 수집하고 신중한 분석을 통하여 자기목적에 맞는 포트폴리오를 구성하여 투자하는 행태를 나타냈다.
포트폴리오에서는 단기투자자 및 장기투자자 모두 기업의 내재가치가 적게 반영된 안정주식인 저평가주의 선택비율이 가장 높았으며, 그 다음으로 장세의 흐름을 주도하는 주도주를 선택하였다. 한편 장기투자자와 단기투자자 모두 폭락주를 가장 낮게 선택한 것으로 보아 단기투자에 대한 불확실성 보다는 장기투자에 대한 안정적 투자주식을 선호하는 것으로 나타났다. 다만, 단기투자자가 상대적으로 급등주나 폭락주, 테마주 등의 선택비율이 높은 것으로 나타났다.
정보의 활용측면에서는 장기투자자가 단기투자자보다 정보의 활용도가 높은 것으로 나타났으며, 장기투자자는 기술력, 연구개발 등 자산가치 관련 정보를 중시하는 반면 단기투자자는 실시간 주가, 과거주가 등 주가관련 정보를 중시하는 것으로 나타났다. 한편 장기투자자와 단기투자자 모두 기업성과에 대한 IR은 잘 이루어지고 있지만 기업의 위험성에 대한 IR은 미흡하다고 생각하는 것으로 나타났으며, 또한 기업의 IR을 통한 정보 활용시 부정적인 정보까지 알기를 원하고 있으며, 이미 법정 공시된 정보만 제공하는 것 같아 공시되지 않은 정보까지도 제공받기를 원하는 것으로 나타났다. 그러나 장기투자자와 단기투자자 모두 기업의 IR을 통한 정보의 활용을 통해 투자수익을 얻는 경우는 매우 낮은 것으로 나타났다. 주식투자 정보의 신뢰도와 이용도 측면에서 애널리스트보고서가 장기투자자와 단기투자자 모두 가장 높은 것으로 나타났으며 특이하게도 투자를 잘하는 지인의 추천이 증권회사 직원의 추천, 기업웹사이트 등 보다 신뢰도나 이용도가 높은 것으로 나타났다.
위의 분석결과를 통하여 다음과 같은 시사점을 도출할 수 있다.
우리 나라 증권시장은 단기투자에 의한 높은 주가변동성이 안정적 발전을 저해하고 있다는 지적이 있다. 여러 가지 요인이 있겠지만 증권시장의 한 구성원인 개인투자자들의 단기투자성향에 그 원인이 있다 하겠다. 투자자 본인들 다수가 장기투자자라고 생각함에도 불구하고 반수 이상이 단기투자성향을 지닌 것으로 나타나 단기투자자와 장기투자자의 특성을 비교 분석하여 올바른 투자지침 등 그 대책을 마련하는 것이 공통의 과제로 대두되고 있다.
단기투자자는 기업의 공시자료 및 IR을 통해서 정보를 활용하는 투자보다는 단기의 수익성만을 고려한채 상당한 위험을 감수하고 직감 또는 루머 등에 의존하는 투자행태를 보이고 있는 반면, 장기투자자는 수익의 안정성을 위해 기업의 공시자료 및 IR에 의한 정보를 충분히 수집하고 신중한 분석을 통하여 자기 목적에 맞는 포트폴리오를 구성하여 투자하는 행태를 나타냈다. 그런데, 단기투자자는 투자 손실의 위험에 좀 더 많이 노출되어 있어 단기투자의 역동성 등 그 장점이 퇴색되고 있다고 할 것이다.
이에 합리적 투자의사 결정을 위해서 정확한 기업정보를 투자자에게 신속하게 전달 될 수 있도록 여러 가지 정보 제공수단이 활용되고 있으며 대표적인 경우가 기업의 IR활동이라 할 수 있다.
그러나 실제 기업정보의 신뢰도나 이용도 측면에서 나타났듯이 IR활동이 개인투자자에게는 별 관심을 주지 못하고 있어 개인투자가에게 있어서는 정보제공수단으로써의 충분한 역할을 하지 못하고 있는 것으로 분석되며, 애널리스트·펀드매니저·기관투자자들에게 있어서는 상당한 역할을 하고 있다고 볼 수 있다. 아직까지 국내에서는 IR에 대한 투자자 및 기업들의 인식부족, 학문적 연구 미비 등으로 저변이 널리 확대되지 못하고 있는 실정이다.
이러한 국내 상황하에서 개인투자자들의 IR에 대한 인식변화가 우선적으로 중요하다. 아울러 투자자의 정보선택을 통한 합리적 투자를 유도할 수 있도록 기업과 투자자간의 상시 네트웍이 유지되어야 한다. IR활동시 기업이 공개하기를 꺼리는 부정적 정보라도 투자자들이 공개하기를 원하고 앞으로 외부에 알려질 정보라면 이를 감추거나 일시 만회하기 위한 임시방편으로 대응하기 보다는 미리 자발적으로 공개하는 것이 기업에 대한 부정적인 충격을 완화하면서 기업에 대한 신뢰감 형성에 도움이 될 것으로 분석된다. 기업은 IR에 대한 학문적 지식의 축척과 실무적 관리방안에 보다 노력을 기울여야 할 것이며, 이는 기업측, 투자자측, 그리고 증권시장측면에서 국내의 투자수준을 한단계 높이는 계기가 될 것으로 판단된다. 이를 위해 보다 많은 투자와 IR에 대한 이론적, 실무적 고찰을 통한 연구가 보다 활발히 진행되어야 할 것으로 생각된다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The main purpose of this study to empirically investigate various factors that affect individual investors' decision making. In particular, we compare the attitude and behaviors of long-term investors with those of short-term investors.
Slightly more than half of investors who grouped themselves as long-term investors were, in reality, found to be short-term oriented.
The study found that a typical investor had a tendency of preferring long-term investment as he gets more investment experiences, and had a clear investment goal, and diversified investment risk in the longrun aspect. Number of long-term investors who realized profits outnumbered investors who realized loss in the same group. The implication from the finding was that investors with longrun aspect harvested superior performances.
From the study on investment behaviors, short-term investors behaved instinctively, and preferred less diversified investments which have high risk and high return profile. Some of the investors in the short-term group, what is worse, showed 'addicted behaviors'-take high risk just for high return-without comparison with other investment alternatives. On the other hand, long-term investors behaved reasonably in order to achieve stable profits. They composed their own portfolios which achieve their investment objectives through the collection and discrete analysis of sufficient information.
The study on portfolios revealed that both long-term and short-term investors primarily selected lower-valued securities which is priced lower than their intrinsic value. The second choice was leading securities which maintain stock market trend. Both types of investors tended to be avoiding 'plunged securities', and this implied they prefer longrun stability of investment rather than uncertainty from short time investment. However, relatively higher portion of short-term investors selected volatile securities-recently skyrocketed or plunged ones-and stocks related to a current fad, so called 'theme securities'.
The study also discovered that long-term investors utilize more information than short-term investors do as expected. Investors with longer investment time horizon put more concerns on value-related information such as technology, research and development(R＆D) while their counterparts focused on stock price-related information such as current price and past price movement.
Understanding of IR was similar in both groups. The investors agreed that IR on firms' achievements were satisfactory but risk-related information presented on IR were not sufficient. Both groups contended that firms should provide information which could negatively affect the stock price in their IR events because currently provided information were not different from legally obligated disclosure. But, in reality, it seemed almost impossible to earn additional profits possibility through the utilization of information which were presented on IR events.
Study on credibility and accessibility of information revealed that investors in both groups prefer analyst report most. It seemed, however, eccentric since investors, in reality, used recommendations of acquaintances more often than recommendations of brokers or information on firms' web-sites.
According to the empirical results, we can derive the following suggestions.
Stock price volatility arising from short-term investment behavior is indicated as an obstacle to stable growth of Korean stock market. Among many possible candidates, short-term-oriented behavior of individual market participants is the most appropriate explanation of the phenomenon. Since many investors invest with short investment period while they have illusion of long-term investment, it is important to provide appropriate counter-measures such as investment guidance based on the comparative analysis of short and long-term investors.
For the purpose of realizing profits in short time period, short-term investors took abundant investment risk by heavily depending upon instinct and rumors without utilizing information acquired through disclosures and IR events. However, long-term investors maintain reasonable portfolio through thorough analysis of disclosures and IR information for the stability of earnings. Due to exposure to more investment risk, the dynamic attribute strengths of short-term investment can be lost.
In this vein, several information delivery methods are employed to provide accurate information for reasonable investment decision making, and most popular tool among these methods is IR activity.
However, as shown in the study on credibility and accessibility of information, IR activities in Korea are not stimulating individual investors' interest. Therefore, it can be concluded that IR events are not fully fulfilling the role of information delivery. On the other hand, IR activities are shown to be accomplishing the role in the society of analysts, fund managers and institutional investors.
Under these situation, transition of individual investors' perception should be emphasized. Also, in order to induce reasonable investment behavior through information search and selection process, all-time network between firms and investors should be maintained. It is evident that investors want all the information related to the firm of interest including negative ones that firms are reluctant to disclose. And if the negative information are supposed to be disclosed in the near future, the concealment of them as a temporary expedient is not advisable. Rather, it is recommended to voluntarily disclose these information in advance in order to alleviate the negative shocks and to build credibility among investors and prospects. Firms should put more emphasis on theoretical knowledge building and practical management scheme of IR activity. The emphasis would fertilize domestic investment community including stock market and market participants by serving as a stepping-stone. In order to harvest the leap, both analytical and empirical studies based on IR and investors' utilization framework are necessary in the future.

목차 (Table of Contents)

• 목차
• 국문요약 = ⅰ
• 표목차 = ⅳ
• 그림 목차 = ⅴ
• Ⅰ. 서론 = 1
• 제 1절 연구의 목적 = 1
• 제 2절 연구의 구성 = 3
• Ⅱ. 이론적 배경에 대한 고찰 = 5
• 제 1절 주식투자자의 주자행태에 관한 연구 = 5
• 1-1. 가계 투자행태 = 5
• 1-2. 선행연구 고찰 = 8
• 제 2절 IR에 관한 선행연구 = 13
• 2-1. IR의 개요 = 13
• 2-1-1. IR의 정의 = 13
• 2-1-2. IR의 중요성 = 17
• 2-1-3. IR과 PR 및 공시의 차이점 = 18
• 2-2. IR과 투자정보 = 19
• 2-2-1. 정보의 속성 = 19
• 2-2-2. 정보의 유통경로 = 21
• 2-2-2-1. 정보의 전달수단 = 21
• 2-2-2-2. 정보의 가공 = 22
• 2-2-2-3. 정보의 최종소비자 = 23
• 2-2-2-4. 기업과 투자자간 정보비대칭 = 24
• 2-3. 선행연구 고찰 = 25
• Ⅲ. 연구모형의 설계 및 가설의 설정 = 30
• 제 1절 연구모형의 설계 = 30
• 제 2절 가설의 설정 = 31
• 2-1. 주식에 대한 가설 = 31
• 2-2. IR에 대한 가설 = 32
• 2-3. On Line과 Off Line에 대한 가설 = 32
• 제 3절 표본추출 및 조사방법 = 32
• 3-1. 표본추출 = 32
• 3-2. 조사방법 = 33
• 3-3. 설문의 구성 = 33
• Ⅳ. 실증분석 = 35
• 제 1절 표본의 일반적 특성 = 35
• 제 2절 가설의 검증 및 실증분석 결과 = 39
• 2-1. 장기투자성향과 단기투자성향에 따른 투자자 분류 = 39
• 2-2. 주식 = 44
• 2-2-1. 주식 포트폴리오 = 44
• 2-2-2. 깡통지수 = 47
• 2-2-3. 직접투자와 간접투자 = 50
• 2-2-4. 주식투자행태 = 51
• 2-3. IR = 59
• 2-3-1. 기업정보 중요도 = 59
• 2-3-2. IR을 통해 공시가 되는 정도 = 61
• 2-3-3. IR의 역할 = 62
• 2-3-4. 제시된 정보의 신뢰 = 63
• 2-3-5. 제시된 정보의 이용 = 65
• 2-4. On Line과 Off Line = 66
• 2-4-1. 증권회사 객장 이용 = 66
• 2-4-2. On Line-Off Line = 68
• 2-4-3. 수수료 지불 의향 = 69
• 제 3절 연구결과 요약 = 70
• Ⅴ. 결론 = 72
• 제 1절 연구결과 및 시사점 = 72
• 제 2절 연구의 한계점 = 74
• 참고문헌 = 76
• 설문지 = 81
• ABSTRACT = 93