최고경영자의 교체와 주식시장의 반응

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 최고경영자가 기업의 가치에 중요한 영향을 미치는 역할을 수행한다는 점에서 최고경영자의 교체가 시장에 어떻게 반영되는 가를 분석하고자 하였다. 이를 위해 1993년부터 1997년 7월까지 최고경영자가 교체되었다고 공표된 기업 중에서 193개의 표본을 선정하여 시장모형에 의해 측정된 일별 비정상수익률을 종속변수로 사용하였다. 분석결과를 요약하면, 먼저 최고경영자의 교체는 시장에 부정적인 정보로 전달되는 것으로 나타났다. 즉, 공표일(0)과 전체검증기간동안(-15～15)에 부(-)의 평균비정상수익률을 기록하였다. 또한 최고경영자의 교체정보가 시장에 반영되는 시기는 공표전 9일(-9)부터이며, 이러한 영향은 공표후 8일(8)까지 지속되는 것으로 나타났다. 둘째, 저조한 경영성과로 인해 최고경영자가 교체되는 기업의 주가반응은 다른 이유 때문에 교체되는 기업에 비해 부정적인 영향이 더 큰 것으로 나타났다. 셋째, 기업경영에 대한 최고경영자의 재량권이 큰 기업의 주가반응은 그렇지 못한 기업에 비해 부정적인 영향이 더 큰 것으로 나타났다. 넷째, 최고경영자 교체정보는 경제상황에 따라 차별적으로 반영되었다. 즉, 불경기에는 주가에 부정적인 영향이 크고, 그 영향이 지속적인 반면 호경기에는 부정적인 영향이 크지 않을 뿐만 아니라 공표직후 빠르게 회복하는 것으로 나타났다. 마지막으로 최고경영자 교체정보는 부채비율이 높을수록 주가에 부정적인 영향이 큰 것으로 나타났다. 이러한 연구결과는 교체된 최고경영자의 경영특성 및 시장의 반응을 이해하는데 많은 시사점을 제공할 것이며, 이는 투자의사결정모형의 개발 및 우리나라 기업의 체질강화 등을 위한 자료로 활용될 것으로 기대된다.