기업운영 및 시장가치의 효율성이 주식 수익률에 미치는 영향 = The Effect of Operation and Market Value Efficiency on the Korean Stock Market

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 한국 거래소에 상장된 주식을 대상으로 각 기업의 인풋 대비 아웃풋의 효율성을 측정하여 그 효율성과 주식 수익률 예측성과의 관계를 알아보고자 하는데 그 목적이 있다. 효율성의 측정은 자료포괄분석(DEA, Data Envelopment Analysis)을 활용 하였고, 아웃풋으로는 매출과 시장가치총액을 각각 이용하였다. 매출의 효율성은 기업 오퍼레이션의 효율성을 측면이 반영된 것이며 시가총액 효율성은 시장에서 평가받는 정도의 효율성이 계측되었다고 해석할 수 있다. 실증적 분석을 통하여 비조건부 방식의 측정으로는 매출과 주식시장가치의 효율성이 낮을수록 향후의 주식 수익률이 높아진다는 결과를 얻었으나, 두 가지 조건을 모두 고려하였을 때에는 시장가치 효율성이 낮으나 오퍼레이션 효율성이 높은 주식이 향후 높은 수익률을 보인 다는 것을 확인하였다. 이를 통해 일반적인 분위분석 혹은 회귀분석을 통한 방법 이외에도 자료포괄분석이 주식시장의 횡단면적 예측성 정보를 제공해 줄 수 있다는 것을 보이고자 한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper investigates the relationship between output to input efficiency and stock return predictability in the Korean stock market. We measure the efficiency uSing Data Envelopment Analysis with independent outputs of sales and market value data. Sales efficiency measures the operational efficiency whereas market value efficiency measures the efficiency evaluated by the investors. Through our empirical analysis, it is found that low efficiency stocks in either measures tend to have higher future returns. However, if both efficiency measures are employed at the same time there exists a strong tendency that high operation efficient and low market value efficient stocks generate larger future returns. We find that DEA analysis for efficiency can process a cross-sectional stock return predictability in the Korean stock market.

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