인버스 ETF의 추적오차와 가격괴리율 = Tracking Error and Price Deviation of the Inverse ETFs

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study analyzed the tracking errors and price deviation of the inverse ETFs using daily data. The analysis results can be arranged in three main dimensions. First, the tracking error of inverse ETFs are negative(-) value except 1 day return. If analyzed using the ETF pricing return, statistically significant consideration was paid on the weekly return rate. And using the NAV return rate, it was significant in all cases. Also, the longer the holding period, the tracking error was also larger. Second, with respect to the tracking error of inverse ETFs, the results of regression analysis showed that (-1) multiple inverse ETFs are not successful in delivering the promised returns. And, (-2) multiple inverse ETFs in the case of using the daily ETF return are shown to be slightly less than (-2) multiple of the underlying index returns, but in the case of NAV return, it was similar to (-2) multiple of the underlying index returns. But, the difference was small and may be acceptable. Third, the price deviation analysis results show that the average of price deviation is small and statistically significant negative value. In addition, the discount appeared to occur more frequently than the premium, and more discount transactions were found on the day the underlying index went up. As a result, the inverse ETFs in Korea are more discounted and the price deviation is different from 0, which means that the inverse ETFs are not efficient. The longer the holding period, the larger the tracking error, and the daily return of inverse ETFs is somewhat different from (-1) multiple and (-2) multiple of underlying index returns. We can be inferred that it is difficult to expect excess returns through the inverse ETFs investment.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 국내 시장에 상장된 인버스 ETF 상품의 일별자료를 활용하여 인버스 ETF의 추적오차와 괴리율을 분석하였으며 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 추적오차분석 결과 추적오차 값이 음(-)의 값으로 나타났으며 보유기간이 길어질수록 추적오차의 편차가 큰 것으로 나타났다. 둘째, 회귀분석을 통한 추적오차 결과에서 (-1)배율 인버스 ETF는 전체적으로 기초지수 수익률의 (-1)배에 미치지 못하였고, (-2)배율 인버스 ETF에서는 ETF의 일별수익률을 이용한 경우에는 기초지수 수익률의 (-2)배에 미치지 못하였으나 NAV 수익률의 경우에는 기초지수 수익률의 (-2)배와 유사하게 나타났으나 그 편차는 작았다. 셋째, 괴리율 분석 결과 괴리율의 평균은 모두 작고 통계적으로 유의한 음(-)의 값으로 나타났다. 또한 할인현상이 할증현상보다 더 많이 발생하는 것으로 나타났고, 기초지수가 상승한 날의 평균괴리율이 하락한 날보다 더 낮게 나타나 기초지수가 상승한 날 할인거래가 더 많이 발생하는 것으로 나타났다. 따라서 이를 통해 국내 인버스 ETF는 할인현상이 더 많이 발생하였고 괴리율은 0과 상이한 것으로 나타나 인버스 ETF의 효율적이지 않다고 판단할 수 있다. 또한 보유기간이 길수록 추적오차가 크고 인버스 ETF의 일별수익률이 기초지수의 수익률의 (-1)배 및 (-2)배에 다소 차이가 있고 유의적인 모습을 보여 기초지수를 잘 추적하지 못한 것으로 판단되며 이를 통해 인버스 ETF 투자를 통한 초과성과를 기대하는 것은 어렵다는 사실을 추론할 수 있다.

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