펀드의 현금흐름과 집중이 성과에 미치는 영향 = An Empirical Study on the Effects of Fund Cash Flow and Concentration on the Performance of Fund

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 펀드흐름과 관련하여 규모가 커진 펀드는 행정적인 압박 및 유동성 압박을 야기할 수 있다는 추론 하에 펀드의 현금흐름과 펀드성과와의 관계를 살펴보고자 하였으며 펀드매니 저의 투자행동에 대한 관점에서 펀드의 현금흐름이 포트폴리오 전략변경에 영향을 주는지 분석하 였다. 분석대상 펀드는 액티브 주식형 펀드 1,317개이며, 분석기간은 2002년 1월부터 2011년 2월 말까지이다. 분석결과는 다음과 같다.
첫째, 펀드의 현금흐름과 펀드성과와의 분석에서 전월의 펀드의 현금흐름은 당월의 펀드성과에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 전월의 펀드의 현금유입으로 인한 당월의 펀드성 과의 하락폭은 전월의 펀드의 현금유출(환매)로 인한 당월의 펀드성과의 하락폭보다 상대적으로더 크게 나타나 펀드로 유입되는 현금으로 인한 펀드성과가 더 부정적인 것으로 나타났다. 둘째, 펀드규모가 500억 이상인 중대형 펀드에서 펀드의 현금유입이 발생할 때 포트폴리오는 유동성에 집중하여 운용되는 것으로 나타났으며, 대형펀드일수록 추가적인 종목매수보다는 기존 투자종목의 보유지분을 늘리는 보수적인 운용을 하는 것으로 나타났다. 이는 투자자의 경우 지나치게 큰규모의 펀드 선택시 수익률 저하가능성에 주의하여야 하며, 운용사의 경우에도 펀드 규모가 지나 치게 커질 경우 펀드의 추가적인 자금유입을 통제하는 등 적정펀드 규모를 유지를 통한 수익률 제고 노력을 강화해야 함을 시사한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

In this study, I tried to find the evidence of non linear relation between size and performance of fund, from well-known phenomena like these with 1,317 total samples of fund operation reports, and these are from stock funds of Jan. 2002 to Feb. 2012 period in korea and findings are like this.
Also, I analyzed the impact of cash flow into funds that can change the behavior of fund managers and following change of performance of funds. First, the relationship between fund performance and the fund s cash flow analysis, and the results of last month the fund s cash flow was affecting the negative(-) in the next month fund performance. Second, the relationship between fund performance and fund size and the nonlinear quadratic function of a non-linear relationship. Funds for more than a certain size scale increases, the portfolio of constituent equity limits and in accordance with the incorporated limits of the range number, which may worsen due to the increase in transaction costs due to an increase in the sale of shares of fund returns can be inferred. the bigger the fund s cash flow, the fund size grows accordingly, the more fund managers concentrate portfolio liquidity problems. Third, Fund s cash flow has negative (-) affects to fund performance. The bigger the fund s cash flow, the fund size grows accordingly, fund managers are more supposed to concentrate portfolio liquidity problems. Fourth, as size of fund grows, inflow of cash into fund can worsen the performance of fund. In the analysis I found that fund managers are trying to insert more numbers of stock that may ruin the optimal portfolio.
Fifth, liquidity problem and conservative management change in the composition of stocks.
Regression with interaction terms, I found that as size and inflows grows, fund managers prefer to increase number of stocks by inserting new stocks but not existing stocks especially in medium and large funds.

목차 (Table of Contents)

• I. 서 론
• II. 선행연구
• III. 연구모형 및 가설
• IV. 실증분석 결과 및 해석
• IV. 결론 및 한계점

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