Supply Chain Finance and Financing Constraints : Evidence from Chinese Multinational Manufacturing Firms

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

In today’s highly changing external environment, such as global interest rates and exchange rates, and the changing relationship between the two parties in international trade, the international trade supply chain is gradually mature and stable. Moreover, supply chain finance (SCF) has shown a breakthrough in the develop- ment of product concept and operation mode innovations in the international market with the continuous improvement of Internet technology. The top 50 global banks have all started SCF business. Meanwhile, Euro -pean and American countries are developing fast, whereas China is still in its infancy in which a certain gap currently exists. However, China obtains a critical position global supply chain, especially the manufactur- ing industry occupying a large proportion. Facing huge demand, many of China’s multinational manufacturing industries have been in a weak position in financing and are facing pressure on capital turnover. With the tightening of liquidity caused by the deleveraging of supervision, the generalized SCF will build a stable liquidity tool for core enterprises, primary and secondary suppliers, and more upstream and downstream small and medium-sized enterprises (SMEs). Moreover, it will help build a better environment of the industrial chain and thus promote the reform of the financial ecology of the supply chain. Using data of the manufacturing enterprises listed on China’s SMEs Board from 2013 to 2019, this study uses the cash–cash flow sensitivity mo- del to empirically test the financing constraints of SMEs and the role of SCF in alleviating these constraints. From the internal individual characteristics of enterprises and external financial environment, this study intro -duces enterprise information transparency, external financing cost, and financial development level as moder -ating variables for further investigation. Moreover, this study examines the difference in finan -cing constraints of different types of enterprises and the varying alleviating effects of SCF on their finan -cing constraints, and carries out a robustness test on the empirical results.
Through empirical analysis, this paper draws the following conclusions: Information transparency and finan- cial development level negatively regulate the mitigating effect of SCF on enterprise financing cons -traints. In contrast, external financing costs positively regulate the mitigating effect of SCF on enterprise financing constraints.

국문 초록 (Abstract)

전 세계의 금리 및 환율 등이 급속도로 변화하는 사회적 환경 속에서, 오늘날의 국제 무역공급체인은 보다 성숙화된 안정기에 접어들고 있다. 그런데 세계 50 위권의 은행들은 모두 공급체인 금융 업무를 취급하고 있는 반면, 선진국의 신속한 발전에 비해 중국의 공급망금융(supply chain finance, SCF)은 아직 초기 단계에 머무르고 있는 실정이다. 중국이 세계 공급 사슬망에서 차지하는 위상이 중차대하며 특히 제조업에서 차지하는 비중이 매우 크나, 중국의 다국적 제조 기업들은 막대한 수요량에 직면해 있으면서도 자금 조달에 취약하여 난관을 겪고 있다. 디레버리징 규제로 인한 유동성 제약을 통해 각 기업의 핵심 산업을 위한 안정적인 유동성 확보 구축을 야기할 수 있으며, 주요 공급업체와 그렇지 않은 공급업체, 그리고 다양한 규모의 중소기업들을 위한 안정적인 유동성 구축을 이끌어 산업망 개선에 기여할 것이다. 더욱이, 공급망금융은 포괄적인 산업 체인망 전체에 영향을 미치는 생태계적 환경을 개선시키기 때문에, 글로벌 공급체인망 금융 생태계의 근본적 개혁을 야기할 수 있다.
본 논문은 2013~2019 년 기간동안 중국 중소기업 위원회가 제시하는 제조업체 리스트 내 중소 제조업체 기업들을 표본으로 현금 유동성 민감도 모델(cash–cash flow sensitivity model)을 적용하여 중소 제조업체들이 직면한 자본 조달에 있어서의 제약을 규명하고, 공급망금융이 이를 완화할 수 있음을 검증하였다. 각 기업별 고유 특성과 자본조달 환경 변수를 1 차적으로 적용한 뒤, 기업투명성, 외부 자본조달 비용, 금융발전단계 등을 조절변수로 설정하여 2 차적 분석을 실시하였다. 결과적으로 중국 내 다양한 타입의 중소 제조업체들이 처한 재무 제약과 이를 완화하는 역할을 하는 공급체인금융이 갖는 효과를 실증 분석하였다는 점에 본 논문의 의의가 있으며, 기업정보투명성과 금융 발전 수준은 중소 제조업체들이 처한 재무 제약에 대해 공급망금융이 갖는 완화 효과를 억제하는 반면, 외부 자본조달 비용은 해당 관계를 강화함이 확인됐다.

목차 (Table of Contents)

• I. Introduction 1
• A. Research background and significance. 1
• 1. Research background. 1
• 2. Research significance 3
• B. Literature review. 5
• II. Study object. 9
• A. SCF description. 9
• B. Manufacturing industry description 11
• C. Multinational operating companies' description. 11
• D. Description of financing constraints. 12
• E. Theoretical basis. 13
• III. Method . 21
• A. Research hypothesis 21
• B. Empirical process 24
• 1. Model design 24
• 2. Variable definitions 25
• IV. Results. 29
• A. Sample selection and data sources 29
• B. Empirical results and analysis. 30
• 1. Descriptive statistics 30
• 2. Variable correlation analysis 33
• 3. Regression results and analysis 37
• C. Conclusion 43
• Bibliography. 46
• 초록 . 51