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국문 초록 (Abstract)

본 연구의 목적은 2012년에 5배 인상된 옵션의 거래승수로 인해 KOSPI 200 주가 지수선물과 옵션시장사이의 풋-콜-선물패리티관계에 유의한 변화가 나타났는지 여부를 검증하기 위한 것이다. 201...

본 연구의 목적은 2012년에 5배 인상된 옵션의 거래승수로 인해 KOSPI 200 주가 지수선물과 옵션시장사이의 풋-콜-선물패리티관계에 유의한 변화가 나타났는지 여부를 검증하기 위한 것이다. 2011년 초부터 2013년 말까지 인상 전후 3년간의 표본 기간에 대해 1분 거래데이터를 이용하여 분석한 결과, 거래비용을 초과한 풋-콜-선물패리티의 위배율이 인상 전 1.75%에서 인상 후 5.16%로 증가한 것으로 나타났다. 이를 행사가격 구간별로 살펴보면, 등가격 구간에서는 인상 전후 위배율에 큰 차이가 나지 않았고 콜옵션의 외가격 행사가격대에서는 위배율이 인상 후 미세하게 감소한 반면, 나머지 행사가격대에서는 위배율이 약 3.4배 증가한 것으로 나타났다. 또한 패리티 위배로 인해 나타나는 대부분의 차익거래 기회는 1분 이내에 소멸되지만 옵션승수의 인상 후 거래 량이 많이 감소된 행사가격대에서 차익거래기회의 소멸속도는 인상 전에 비해 느린 것으로 나타났다. 결론적으로 승수 인상 후 등가격 부근에서는 차익거래효율성에 큰 변화가 나타나지 않았고, 콜 외가격대에서는 효율성이 증가하였지만, 나머지 행사가격대에서는 풋-콜- 선물 패리티의 위배가 증가하였고, 차익거래기회가 해소되기까지 시간이 더 소요되는 것으로 보아 옵션시장의 효율성이 감소된 것으로 평가할 수 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study examines put-call-futures parity in KOSPI 200 index futures and options markets for the sampling period between January of 2011 and December of 2013 in order to investigate whether option multiplier increasing affects on the arbitragee efficiency of an index option market and permanent relationship between futures and options markets by analyzing minute by minute historical index option and future intraday trading data. What we find is that the arbitrage opportunities associated with put-call-futures parity increase to 5.16% from 1.75% after increasing option multiplier. Although there is no significant change of discrepancies in ATM options, a slight decrease of mispricing is found in the moneyness where call option is OTM. It turns out, however, that the arbitrage opportunities increase by 3.4 times in the moneyness below 0.97 or above 1.03, after increasing multiplier. Also ex-ante analysis shows that most of arbitrage opportunities disappear within one minute, but the speed of dissipation becomes to decrease in the moneyness where the liquidity of ITM options declines to be a very low level. Overall our results suggest that the arbitrage efficiency in the KOSPI 200 index option markets might be deteriorated after an increasing of option multiplier.

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