The Effect of Dividends on the Earnings Quality and Earnings Response Coefficient(ERC)

국문 초록 (Abstract)

본 연구의 목적은 배당 지급이 이익의 질에 미치는 영향과 이익반응계수에 미치는 영향을 분석하고자 한다. Lintner(1956)는 배당이 주는 신호효과 때문에 경영자는 배당의 감소를 꺼리고 배당을 증가시키고자 한다고 하였다. 그러나 배당을 지급하기 위하여 이익을 상향 조정한 기업은 그렇지 않은 기업 보다 추가적인 비용을 수반할 가능성이 커진다. 이 같은 이유로 배당을 지급하는 기업은 기대현금흐름의 불확실성이 크거나 조정된 이익을 기반으로 이익을 발표하는 것을 꺼리게 된다(MalKiel 2003; Glassman 2005). 따라서 배당을 지급하는 기업은 실제 기업의 성과와 밀접한 관계가 있는 이익을 발표 할 것으로 예상되어 이익의 신뢰성은 높아지고 해당 기업의 이익에 대한 투자자의 반응이 높아질 것이다. 이에 배당지급 기업의 이익반응계수가 배당을 지급하지 않는 기업의 이익반응계수보다 높을 것이라 예상 할 수 있다. 본 연구는 Dechow et al.(1995) 수정 Jones 모형과 Dechow and Dichev‘s(2002) 모형을 이용하여 이익의 질을 측정하였다. 실증분석결과 배당을 지급하는 기업이 배당을 지급하지 않는 기업에 비해 높은 이익의 질을 보였다. 그리고 배당 지급 유무에 따른 이익반응계수의 차이 분석결과 배당을 지급하는 기업이 배당을 지급하지 않는 기업에 비해 이익반응계수가 유의하게 높은 값을 가졌다. 이는 배당 지급이 기업의 이익에 대한 정보효과를 가지고 있음을 나타낸다. 추가적으로 배당을 5년 연속 지속적으로 지급하는 기업과 그렇지 않은 기업의 이익에 대한 정보효과의 비교 분석을 진행하였다. 분석결과 배당을 지속적으로 지급하는 기업의 이익의 질이 높았고, 이익반응계수 역시 높음을 보였다. 이는 배당의 지급 유무뿐만 아니라 지속적인 배당 지급 역시 정보효과가 있고 이는 시장에서도 반응 하고 있음을 알 수 있다. 본 연구는 배당의 변화에 따른 정보효과를 분석한 선행연구들과는 다르게 배당지급 자체의 정보효과를 검증한 것에 의의가 있다. 이는 기업의 정책을 결정하는 경영자와 기업에 투자하는 투자자들의 투자 결정에 도움을 줄 수 있을 것이라 생각한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The aim of this study is to examine whether dividend paying status is associated with the quality of earnings and earnings response coefficients(ERC). Lintner(1956) reports that managers are reluctant to reduce dividends but increase dividends. However, if earnings are upward adjusted to pay dividends, firms is more likely to involve additional costs than other firm. As such, dividend paying firms are more likely to report earnings that are associated with reduced uncertainty over realization of expected cash flows and are less tainted by managerial opportunistic manipulation(MalKiel 2003; Glassman 2005). Therefore, firms that pay dividends should announce earnings closely related to actual performance of the firms and the reliability of earnings should be enhanced. As a result, investors get reliability to these firms. Therefore, firms that pay dividends are expected to have higher earnings response coefficients(ERC) compared to other firms. We measure earnings quality using Dechow et al.(1995) model as modified by the Jones’(1991) model and Dechow and Dichev’s(2002) model. The results of empirical analysis, firms that are paying dividends show higher earnings quality compared to firms that are not paying dividends. Next, differences in ERC between different dividend paying status are analyzed and according to the results, firms that are paying dividends have significantly higher ERC values compared to firms that are not paying dividends. In addition, information effects related to firms' earnings are compared and analyzed between firms that pay dividends for five years continuously and other firms. The results indicate that both the earnings quality and ERC of firms that pay dividends continuously are higher. Our study is considered meaningful in that it verified the information effects of dividend paying status unlike prior research that analyzed information effects according to changes in dividends. Therefore, this is considered to be capable of helping managers that determine firms' policies and investors that invest in firms with their investment decisions.

목차 (Table of Contents)

• Abstract
• Ⅰ. INTRODUCTION
• Ⅱ. PRIOR LITERATURE
• 1. Literature on the information content of dividends
• 2. Literature on the quality of earnings
• 3. Literature on the Earnings Response Coefficient(ERC)
• Ⅲ. RESEARCH DESIGN
• 1. Hypotheses Development
• 2. Research Models
• 3. Sample Selection
• Ⅳ. Empirical Results
• 1. Descriptive Statistics and Correlations
• 2. Multivariate Results
• 3. Additional Analysis
• Ⅴ. CONCLUSION
• REFERENCES
• 요약