노조의 활동성이 자본비용에 미치는 영향 = The Impact of the Activity of Labor Unions on Cost of Capital

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

We investigate whether the activity of labor union is related to cost of capital of firms. We examine that the impact of the activity of labor union on cost of capital can vary depending on sharing of the interest by workers which members of labor union and stakeholders of firms. Workers’ interests are likely to be closely aligned in supporting actions that decrease the probability that the firm will default on debt payments since workers are largely fixed claimants. However, active union may have negative effect on the quality of financial reporting and financial leverage. In this regards, active labor union make firms cost of debt higher. Hence, we conjecture activity of labor union does not have significantly related to cost of debt.
Meanwhile, shareholders’ response on strong unions can be negative because unions make wages sticky, layoffs costly, and often intervene in firms’restructuring, unions reduce firms’ operating flexibility, then shareholders should require higher returns on the capital they provide. This implies firms with active labor union have higher cost of equity compared to other firms because shareholders, residual claimants, response negatively to active labor unions.
We find that the activity of labor union positively relate to cost of equity, supporting the hypothesis 1. This indicates that shareholders of firm with active union require higher returns for bearing the extra risk associated with lower operating flexibility by active labor union. However, we don’t find significant relationship between the activity of labor union and cost of debt.
We provide different perspective from studies by suggesting that creditors and shareholders response differently to the firms with active labor union. Since Korean labor unions are famous for heavy labor dispute, we provide implications to investors of Korean companies.

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 노조의 활동성이 기업의 자본비용에 미치는 영향에 대해 분석하였다. 노조의 활동성이 기업의 자본비용에 미치는 영향은 기업의 주주와 채권자가 노조의 구성원인 종업원과 이해관계가 일치하는지에 따라 달라진다. 채권자가 노조의 구성원인 종업원처럼 고정된 채권금액만 보전하려는 동기를 가진다면 채권자들이 활동적인 노조에 대해 긍정적인 평가를 하게하고, 기업은 낮은 타인자본비용을 부담할 가능성이 있다. 그러나 노조가 기업의 미래 현금흐름의 불확실성을 높이고, 높은 재무레버리지로 인해 채무불이행 위험을 높인다면, 노조는 기업의 부채가치에 부정적인 영향을 미칠 것이다.
반면, 주주는 잔여지분청구권을 가지고 있어서 공격적인 투자를 통해 채권자나 종업원으로부터 주주에게로 부를 이전하려는 유인이 있어 종업원 및 채권자와 이해관계가 상충되며, 이는 활동적인 노조에 대해 부정적인 평가로 이어져 높은 자기자본비용이라는 결과로 이어질 수 있다.
연구 분석 결과, 노조의 활동성이 높으면 자기자본비용은 증가하는 것으로 나타났다. 이는 주주가 노조의 높은 활동성을 기업의 위험으로 평가하기 때문에 나타나는 것으로 해석된다. 이에 반해, 노조의 활동성과 타인자본비용의 증감 사이에는 유의한 관련성이 나타나지 않았다.
본 연구는 노조의 활동성 측면에서 자본비용에 영향을 미치는 요소를 분석한다는 점에서 선행연구와 차별적이다. 또한 주주와 채권자가 노조의 활동성에 대해 다르게 평가한다는 결과를 보여주어 기업의 경영자 및 기업의 다양한 이해관계자들에게 시사하는 바가 있을 것이다.

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