정보비대칭 및 대주영향력이 대출 스프레드에 미치는 영향: 독일 부채 시장을 중심으로 = Information Asymmetry, Lender Influences, and Loan Spreads: Evidence from the Debt Market in Germany

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 신디케이트론에서의 가격결정에 있어서 계약비용의 중요성을 실증분석한 논문이다. 독일의 은행중심적인 자본조달 시스템을 고려할 때 본 연구는 독일 차입자와 대주간의 정보비대칭이 부채 자본비용에 어떠한 영향을 미치는 가를 분석하고자 하였다. 차입자의 신용등급을 정보투명성의 대용변수로 활용하였으며 독일 기업의 정보투명성이 떨어질수록 금융기관들은 높은 차입금리를 부과함을 알 수 있다. 본 연구에서는 간사은행이 외국 국적일 경우와 비교하여 간사은행의 국적이 독일 경우 독일 차입자들은 보다 낮은 금리가 부과됨을 알 수 있다. 이러한 결과는 Hausbank 시스템에서 독일 국적의 간사은행은 차입자와의 관계를 고려하여 다소 낮은 금리를 제공하여 주리라 판단된다. 또한, 신디케이트에 포함된 금융기관들의 수가 많아짐에 따라 독일 차입자들은 대출 재계약의 어려움 등의 이유로 보다 낮은 금리를 요구할 것이다. 본 연구는 이러한 가정을 지지하는 결과를 보여주고 있다. 이상과 같은 결과들은 대출만기를 통제변수로 사용하였을 경우에도 모두 동일하게 지지되고 있음을 알 수 있다. 통제변수로 사용된 대출만기는 금리스프레드와 부(-)의 관계를 보여 주고 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Focusing on the bank-based system, we analyze how information asymmetry between German borrowers and lenders affects the cost of debt capital. Using the credit availability of borrowing firms, we find that a lack of information transparency induces lenders in Germany to charge higher loans rates. Our results imply that the evaluation of the borrower`s credit quality by an independent credit agency is important in corporate debt market in Germany. We find evidence that German lead agents price loans to German borrowers lower than foreign lead agents. German lead agents in Hausbank system may consider the relationships with the borrower as one of the most important issues to their operations, charging lower interest rates. Syndicated lenders in Germany charge lower rates when the number of participants within a syndicate is smaller, since borrowers prefer greater contractual flexibility for loan restructurings and are likely to be willing to pay a premium for this flexibility. These results are robust to different empirical specifications including the loan maturity.