KOSPI 200 option 시장에서의 volatility smile 현상 분석

국문 초록 (Abstract)

옵션가격 결정에 결정적인 역할을 하는 변동성은 옵션거래를 변동성의 거래라고 할 만큼 중요한 변수로서 이 변동성에 대한 연구와 이를 통한 투자전략 수립은 의미가 있다고 본다. 본 논문의 목적은 내재변동성을 이용하여 KOSPI 200 주가지수 옵션옵션 시장의 움직임을 분석하고자 함으로써 이 연구를 통해 KOSPI 200 주가지수 옵션시장에서 volatility smile 현상이 나타나는지 확인하고 그 패턴과 변화 추이를 살펴보기로 한다. 이를 위해 volatility smile에 대한 기존 논문들을 비교 분석하고 KOSPI 200 옵션시장에서 volatility smile 현상의 크기와 패턴을 분석하여 volatility smile 현상을 이용한 투자 전략의 수립과 이를 이용한 매매 전략이 경제적으로 의미 있는 결과를 가져오는가에 대해 살펴본 결과는 다음과 같다.먼저, KOSPI 200 주가지수 옵션시장에서 어느 정도 뚜렷한 volatility smile 현상이 call과 put option 모두에서 관찰되었다. 그리고 전반적으로 call option의 경우 put option에 비해 더 높은 volatility를 보였다. 끝으로 call과 put option 모두에서 implied volatility의 움직임은 주식시장의 움직임과 같은 형태를 나타내고 있음을 확인할 수 있었다. 이는 volatility의 pattern을 주식시장 움직임의 지표로서 사용할 수 있음을 의미한다고 하겠다.제 1장 서론1.1 연구의 배경과 목적우리나라는 1996년 5월 3일 증권거래소에서 KOSPI 200 지수선물시장이 개설되고 1997년 7월 KOSPI 200 지수옵션시장 개장으로 본격적인 파생상품의 시대를 맞이하게 되었다. 이러한 KOSPI 200 옵션시장은 거래량을 기준으로 볼 때 개장 이후 불과 3년 만에 세계의 모든 파생금융상품 중 거래량 1위를 차지하는 등 비약적인 발전을 거듭하며 현물시장과 연계한 차익거래가 활발히 이루어지는 등 양적인 성장과 동시에 질적인 면에서도 성숙이 이루어지고 있다.투자자는 주식시장에 존재하는 체계적 위험을 효과적으로 관리하고자 옵션시장을 이용하는데, 개별주식을 기초자산으로 하는 주식옵션과 달리 KOSPI 200 지수옵션과 같이 주가지수를 대상으로 하는 주가지수 옵션을 통해 개별종목이 아닌 시장 전체의 동향에 투자하는 움직임이 주류를 이루고 있다. 주가지수 옵션이 이러한 투자목적을 달성하기 위해 가장 중요한 것이 바로 옵션가격의 정확한 평가라고 할 수 있다. 옵션가격을 결정함에 있어 영향을 미치는 변수들 중 관측할 수 없는 변수는 기초자산의 변동성(Volatility)이고 이는 결국 옵션가격에 대한 연구에서 핵심이 되는 부분은 시장에서 관찰이 불가능한 기초자산의 변동성이 되는 것이다.이처럼 옵션가격 결정에 결정적인 역할을 하는 변동성은 옵션거래를 변동성의 거래라고 할 만큼 중요한 변수로서 이 변동성에 대한 연구와 이를 통한 투자전략 수립은 의미가 있다고 본다. 옵션 시장에서 거래자들이 변동성을 과대 또는 과소 평가할 때 나타나는 현상을 확인하고 이에 따른 투자 전략은 어떻게 수립해야 할지 살펴보기 위해 본 논문에서는 Volatility smile에 대한 기존 논문들을 비교 분석하여 KOSPI 200 옵션시장에서 Volatility smile 현상의 크기와 패턴을 분석하고 Volatility smile 현상을 이용한 투자 전략의 수립과 이를 이용한 매매 전략이 경제적으로 의미 있는 결과를 가져오는가에 대한 실증분석을 하고자 한다.1.2 연구방법 및 논문의 구성본 연구는 2001년 9월부터 2007년 5월까지의 KOSPI 200 지수옵션 자료를 이용하여 implied volatility와 volatility smile의 패턴을 분석하고 이를 통해 KOSPI 200 지수옵션시장에서의 투자전략을 수립하고자 한다.제 2장에서는 Volatility에 관련한 기존 연구를 기초로 개념 및 발생 원인을 살펴보고 제 3장에서는 data를 통해 KOSPI 200 지수옵션시장에서 나타나는 volatility smile 현상을 실증분석하기로 한다. 제 4장에서는 연구의 결과를 정리하고 끝으로 제 5장에서는 연구의 결론 및 연구의 한계점과 차후 과제를 제시하였다.