Bootstrapping and Inflation Hedging Performance of Korean Equity Funds = Bootstrapping and Inflation Hedging Performance of Korean Equity Funds

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 부트스트랩핑을 이용하여 국내 주식형 펀드의 인플레이션 헷지성과를 살펴보고자 하였다. 분석기간은 2002년 1월부터 2015년 3월까지이며, 표본은 평균 순자산가치(NAV)가 50억 이상이고 표본기간에서 24개월 이상 존재했던 국내 주식형 펀드를 대상으로 하였다. 특히 인플레이션 헷지성과를 추정하는데 있어 기대인플레이션과 기대치 못한 인플레이션으로 분해하여 분석하였다. 본 연구의 주요 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 국내 주식형 펀드의 대부분은 기대치 못한 인플레이션에 대해서만 헷지성과가 존재하였으며, 이러한 헷지성과는 펀드 매니저의 운용능력에서 기인하는 것으로 나타났다. 둘째, 시이브 부트스트랩을 활용한 강건성 검증결과 부트스트랩을 활용한 인플레이션 헷지성과 추정이 강건한 결과를 보여줌을 확인할 수 있었다. 마지막으로 운용스타일에 따른 인플레이션 헷지성과에서는 소형 또는 성장 스타일 그리고 소형·성장 스타일 펀드에서 기대치 못한 인플레이션에 대해 보다 우수한 인플레이션 헷지성과가 존재하는 것을 확인할 수 있었다. 또한 이러한 헷지성과가 운용능력에 기인하고 있음을 알 수 있었다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper examines the inflation hedging performance separated into expected and unexpected inflation in Korean equity funds. In particular, using the bootstrap approach, we identify whether the inflation hedging performance is based on skill or luck. We use the equity funds of the average net asset value (NAV) over 5 billion Korean won and over the 80% stock position. The sample data cover the period from January 2002 to March 2015. The main findings are as follows. First, most equity funds demonstrate a hedging performance against the unexpected inflation shock and this hedging performance seems to come from the fund manager`s skill. Second, our findings are robust across the sieve bootstrap results for the serial dependence and heteroscedasticity. Third, the equity funds have slightly different inflation hedging performances depending on their investment style. Among the investment styles, small-cap, growth, or small and growth style funds demonstrate more hedging performance against unexpected inflation shock. This hedging performance seems to come from the fund manager`s skill. Finally, in the case of the funds separated by winner and loser, the winner funds have more hedging performance for unexpected inflation shock than the loser funds.