주식시장 시장조성자의 유동성 제고의 실효성 분석

국문 초록 (Abstract)

한국거래소와 같은 주문주도형시장이 시장조성자 제도를 도입하여 혼합형시장으로 전환하는 현상은 유동성과 같은 시장의 질적 수준을 제고하려는 필요성에 기인한 글로벌 트렌드이다. 본 연구는 한국거래소 유가증권시장에서 2020년에 지정된 시장조성 대상 표본을 사례로 시장조성자의 본질적 역할인 유동성제고 기능에 대한 실효성을 평가했다. 시장조성자가 개입한 개별 종목 수준의 유동성 증분의 크기와 통계적 유의성이 확인된 종목의 비율로 시장조성의 효과를 평가한 결과에서 시장조성자가 신규로 지정된 종목들의 유동성 제고 효과는 시장조성자가 지정되지 않은 표본보다 높았다. 반면, 시장조성 대상 종목으로 연속적으로 지정된 표본의 유동성 제고 효과는 시장조성자가 신규로 지정된 종목보다 낮았다. 특히 공매도 금지 기간에 시장조성에 따른 유동성 증가의 효과가 전체 표본 기간의 효과를 지배했다. 이러한 연구 결과는 표본기간인 코로나19 팬데믹에 대응한 금융당국의 통화정책 및 공매도금지 조치로 인한 자금 유입이 시장조성자의 기능과 결합되어 나타난 효과로 해석된다. 그러나 공매도허용 기간에도 시장조성 표본의 유동성 수준이 고유동성 종목들과 통계적 유의 수준에서 유사하거나 높은 결과를 고려한다면, 시장조성자는 효과적 역할을 수행한 것으로 평가한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The transformation of order-driven markets into a hybrid market by introducing market makers reflects the global trend to increase market quality factors, such as liquidity. This study evaluates how market makers influence liquidity, using the data on market maker-designated stocks collected in 2020. The analysis of the effectiveness of the market maker and significance of individual stock-level liquidity shows that the effect of newly designated stocks is higher than that of undesignated stocks. The study finds that the effect of increasing the stock liquidity of consecutively designated market makers is lower than that of the newly designated market makers; in particular, the effect of increased liquidity dominated the effect of the entire sample period during which short selling was banned. These empirical findings are interpreted as the effect of funds inflow, which occurred due to the monetary policies adopted and prohibition of short selling by financial authorities during the coronavirus disease 2019 pandemic, combined with the liquidity provision of market makers. Overall, we compare the level of liquidity in the stocks designated by market makers to highly liquid stocks; the market maker’s role is assessed to have an effect on liquidity.

목차 (Table of Contents)

• 〈Abstract〉
• 〈요약〉
• 1. 서론
• 2. 주식시장 시장조성자 제도
• 3. 표본과 유동성 측정치
• 4. 시장조성 대상 종목의 특성 분석
• 5. 시장조성기간 전체 유동성 변동 효과
• 6. 개별 종목 수준에서 유동성 변동 효과
• 7. 결론과 정책적 시사점
• References

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