경영자 스톡옵션 부여시 목표이익 이하의 경영성과 보고를 위한 이익조정 = The Effect of Executive Stock Options on Earnings Management for Reporting Performance Missing Target Income

국문 초록 (Abstract)

연구는 목표이익(영(0)의 이익 또는 전년도 이익) 이하의 경영성과를 보고한 기업과 그렇지 않은 기업의 경영자 스톡옵션 보상가치 차이를 검증함으로써 경영자들이 스톡옵션 부여시점에 목표이익 이하의 경영성과를 보고하기 위해 이익조정을 실시하는지에 대해 검증하였다. 즉, 스톡옵션 부여시점의 당기순이익이 적자 또는 전년도보다 감소했으면 1, 그렇지 않으면 0으로 측정하여 종속변수로 사용하였다. 실험변수인 스톡옵션 보상가치는 Black-Sholes 모형을 이용하여 추정된 값으로 측정하되, 자료는 기업들이 사업보고서에 공시한 자료를 이용하였다.
실증분석은 2000년부터 2010년까지 한국거래소에 상장된 기업 중에서 경영자에게 신규로 스톡옵션을 부여한 234개 표본을 대상으로 진행하였다. 분석은 먼저 전체표본을 대상으로 로지스틱 회귀분석을 진행하였다. 전체표본 대상의 분석은 목표이익 이하의 경영성과 보고를 위해 이익조정을 실시하였는지에 대한 증거를 제시하지 못하기 때문에, 전체표본 중에서 이익의 하향조정을 실시한 기업을 대상으로 추가분석을 진행하였다.
검증결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 전체표본을 대상으로 진행한 분석에서 스톡옵션 보상가치는 전년도 이익을 목표이익으로 사용한 경우에만 유의적인 영향이 있었다. 이는 경영자들이 스톡옵션 부여시점에 전년도보다 감소한 이익을 보고하면 스톡옵션 보상가치가 증가하지만 적자의 이익을 보고하는 경우에는 증가하지 않는다는 것을 의미한다. 둘째, 이익의 하향조정을 실시한 표본을 대상으로 한 분석에서도 스톡옵션 보상가치는 전년도 이익을 목표이익으로 사용한 경우에만 유의적인 영향이 있었다. 이는 경영자들이 스톡옵션 보상가치를 높이고자 부여시점에 이익의 하향조정을 실시하지만, 보고이익이 전년도 이익에 비해 감소하는 수준까지만 진행하고 적자가 되는 수준까지는 진행하지 않는다는 사실을 보여준다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper examines whether stock-option grants explain firm's missed targets earnings, including reported losses and earnings declines. The managers expect that missed targets precipitate significant negative price reactions. thereby decreasing the strike price of subsequent at-the-money option grants. The managers try to manage earnings downward to report missed targets earnings. because a missed target earning could benefit an executive via lower strike price on subsequent stock grants. I posit that option grants create a strong incentive for executives to miss target earnings.
This study uses two alternative measures of targets earnings: losses and earnings declines and define 1 if firm reports losses or declined earnings to last year, otherwise 0. Stock option grants are measured by Black-Sholes model. The sample consists of 109 firms(234 firm-year observations) listed on Korea Stock Exchange from the year of 2000 to 2010.
The results of this study can be summarized as followed: First, In results of logistic regression using declined earnings as target earnings the coefficient on stock option grants is positive and statistically significant as expected and is insignificant in the case of using losses. Second, In additional tests using firms having a negative total accrual the coefficient on stock option grant is same. Findings of this study have the following practical implications. the managers manage earnings downward to report declined earning to last year and do not to report losses.

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