기업지배구조와 주가표류현상

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 기업별 지배구조의 차이가 이익공시일 이후에 나타나는 주가표류현상에 어떠한 영향을 미치고 있는가를 살펴보고자 한다. 선행연구들은 기업별 지배구조의 차이에 따라 기업이 공시하는 이익정보에 대하여 자본시장 투자자들이 인식하는 신뢰성에 차이가 있음을 검증하였다. 이에 본 연구는 취약한 기업지배구조를 지닌 기업이 공시한 정보에 대해서 투자자들이 즉각적인 신뢰를 가지기 어려움으로서, 공시정보에 대한 투자의사결정을 지연시키게 되어 주가표류현상이 발생하게 되는가를 검토하고자 한다. 즉 기업별 지배구조의 차이에 따라 주가표류현상에 어떠한 차이가 나타나는가를 검증하는 데 그 목적이 있다.
2006년부터 2011년까지 유가증권시장에 상장된 기업들을 대상으로 실증 분석한 결과, 기업별 지배구조의 차이에 따라 이익공시일 이후 주가표류현상이 상이하게 나타났다. 특히 경영자지분율이 높고 감사위원회가 있는 기업의 경우 이익공시일 이후 주가표류현상이 유의하게 감소하는 것으로 관찰되었다. 그러나 외국인주주의 지분율이나 사외이사는 주가표류현상에 유의한 영향을 미치지 못하는 것으로 나타났다.
본 연구는 주가표류현상의 원인을 기업지배구조적인 측면에서 접근한 연구라는 데 그 의의가 있다. 기존의 연구들이 주로 주가표류현상 자체에 주목한데 반하여 본 연구는 주가표류현상에 영향을 미칠 수 있는 요인으로 기업지배구조를 다루었다는 데 그 차이가 있다. 또한 기업지배구조의 특성 중 경영자 지분율과 감사위원회가 주가표류현상을 완화시킨다는 본 연구의 분석결과는 기업지배구조의 유용성에 관한 중요한 시사점과 아울러 주가표류현상이 기업의 특성에서도 기인하고 있음을 보이고 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper investigates how the corporate governance structures affect on postearnings announcement drift(PEAD). PEAD refers to the phenomenon that stock prices continue to move in the direction of the earnings surprise even after the earnings announcement date. It has been considered as one of the most puzzling market anomalies. Previous studies argue that capital market investors show low reliability for the companies’ disclosed information when their governance is poor. In this study, we investigate whether distrust of investors leads to stock price reaction and impact on PEAD when companies with poor corporate governance disclosure information. Our research question is whether PEAD refers to different phenomena depending on the corporate governance that is good or bad.
Our sample consists of firm-years over 2006-2011 period. The findings of the study are as follows: Companies with good corporate governance, compared to companies with poor governance, show reduced levels of PEAD. This relationship is strongly observed for the companies with higher level of managerial ownership and with audit Committee.
This study has several contributions. First, we investigate PEAD through the corporate governance structure. Academic literature offers several explanations for why PEAD occurs and persists. However, our results support the view that investors underreact to the information conveyed by the companies depending on their governance structure. In addition, results of this study that the good corporate governance mitigates PEAD provide usefulness of corporate governance as well as important implications that PEAD is attributed to the companies’ characteristics.

목차 (Table of Contents)

• 요약
• ABSTRACT
• I. 서론
• II. 선행연구 검토와 가설 설정
• III. 표본선정과 변수정의 및 측정
• IV. 실증분석 결과
• V. 결론
• 참고문헌

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