국내 제조기업의 온실가스 배출이 타인자본비용에 미치는 영향 = The Effect of Greenhouse Gas Emissions on the Cost of Debt Capital: Evidence from Korean Manufacturing Firms

국문 초록 (Abstract)

이 연구의 목적은 국내 제조기업의 온실가스 배출이 타인자본비용에 미치는 영향을 실증 분석하는 데 있다. 이를 통해 탈탄소화 시대에 기업의 온실가스 감축 투자가 금융비용 측면에서 잠재적 이익을 가져오는지 여부를 탐색하고자 한다. 국내 상장 제조기업의 2011년부터 2022년까지 온실가스 배출량과 재무정보를 통해 2,154개의 불균형패널자료를 구축한 후 고정효과모형을 이용하여 분석하였다. 분석 결과, 목표관리제 기간에 다배출 업종 중소기업의 탄소집약도와 타인자본비용 간 통계적으로 유의한 양의 상관관계가 발견되었다. 배출권거래제 도입 이후에는 탄소집약도와 타인자본비용 간 유의한 양의 상관관계가 다배출 대기업으로 확장되어 나타났다. 급격한 경기침체를 가져왔던 코로나19 팬데믹 기간에는 두 변수 간 유의한 관계가 발견되지 않았다. 업종별 분석 결과, 반도체‧디스플레이, 전기전자에서 동일 업종 내 다배출 기업의 탄소집약도 증가 시 타인자본비용이 증가하는 것으로 나타났다. 이러한 연구결과는 국내 제조기업의 온실가스 감축 투자가 비용만 유발하는 것이 아니라 타인자본비용 절감이라는 유의미한 편익을 가져올 수 있다는 실증적 증거를 제시한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study investigates whether Korean manufacturing firms can potentially lower financing costs through carbon abatement investments analyzing the effect of firms’ greenhouse gas (GHG) emissions on the cost of debt capital. We use data on GHG emissions and finances of listed Korean manufacturing firms from 2011 to 2022 and construct an unbalanced panel dataset comprising 2,154 observations. A fixed effects model is employed in the empirical analysis. The results show a statistically significant positive correlation between carbon intensity and the cost of debt capital for SMEs in the high-emitting industries under the Target Management System. After the introduction of the Emission Trading System in 2015, this positive correlation was expanded to high-emitting large companies. No significant correlation was found during the COVID-19 pandemic, which led to an abrupt economic downturn. Industry-specific findings further suggest that high-emitting companies in semiconductors/display and electronics sectors face increased cost of debt capital as carbon intensity rises. These empirical findings suggest that carbon abatement investment by Korean manufacturing firms can yield financial benefits in the form of lower cost of debt capital.