서울 아파트 매매가의 영구적 · 일시적 요인 분석 = Permanent and Transitory Components of Seoul Apartment Prices

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This paper proposes a log-linear present-value model in relation to home prices, Chonsei prices, and interest rates (conversion rates from Chonsei prices to rent prices). Given the present-value model, we apply a vector autoregressive approach to the Seoul apartment market and then find three main results. First, the Seoul apartment market seemed to be speculative in the past, but its speculative movements have gradually declined over time. Second, most recent variation in home prices relative to Chonsei income results from the future uncertainty related to the interest-rate forecast. Third, Chonsei prices and interest rates provide natural increasing and decreasing trends for home prices, respectively. In addition, variation in expected returns that represents a shift in real-estate investment opportunity makes the prices mean-revert to the home`s intrinsic value. Since the interest-rate forecast not only increases the price volatility but also induces the price decrease, it is important to keep a long-term interest-rate policy stable for the residential stabilization.

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