회계발생액이 순수한 주식분할과 기회주의적 주식분할의 시장반응에 미치는 차별적 효과 = The effect of accounting accruals on the market reaction of stock split: A comparison of the pure and opportunistic stock split

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 한국자본시장에서 경영자가 사적정보를 전달할 신호의 수단으로 재량적발생액을 이용하는지 여부와 비정상발생액의 변동성이 개별기업의 고유 정보위험을 반영하는지를 주식분할 사건을 이용하여 검증하였다. 본 연구는 순수한 주식분할은 신호효과가 존재하기 때문에 경영자가 주식분할 전에 재량적발생액을 증가시켜 신호를 강화시키려 한다는 Louis and Robinson(2005)연구에 기초하여, 순수한 주식분할의 주가반응과 재량적발생액 간의 관계를 분석함으로써 한국주식시장에서 재량적발생액의 신호가능성을 검증하였다. 더불어 신흥자본시장에서는 유상증자 등과 같은 재무적 사건의 효과를 극대화시키기 위해 먼저 주식분할을 실시하여 시세를 조정할 기회주의적 동기를 갖는다는 Kim et al.(2012)의 연구에 기초하여, 주식분할 후 재무적 사건이 결합된 기회주의적 주식분할에 내재된 정보위험을 주식분할 전 비정상발생액의 변동성(발생액의 질)을 이용하여 미리 포착할 수 있는지를 분석하였다. 실증분석결과 순수한 주식분할과 기회주의적 주식분할 모두에서 재량적발생액과 주식분할 공시반응간에 유의한 관계를 보이지 않았고, 이러한 결과는 한국주식시장에서 재량적발생액이 경영자의 사적 신호제공 목적으로 이용되기 보다는 기회주의적 목적으로 이용되는 성향이 더 크기 때문인 것으로 해석할 수 있다. 한편 주식분할 후 재무적 사건을 결합한 주식분할에서는 분할 전 비정상발생액의 변동성이 큰 경우(즉, 발생액의 질이 낮은 경우)에는 주식분할의 긍정적 주가반응이 축소되었다. 특히 발생액의 질을 경영자의 재량적 위험요소와 영업활동에서 본질적으로 발생하는 위험요소로 분해하여 분석한 결과, 재량적 발생액의 질이 정보위험을 반영하는 주요 요소로 확인되었다. 더불어 재량적발생액과 기회주의적 주식분할의 시장반응간의 관계는 낙관적 시장상황에서 주로 관측되었다. 본 연구는 신흥자본시장에서 재량적발생액과 재량적발생액의 질의 주가관련성을 주식분할 사건을 이용하여 재조명하였다는 점에서 공헌점을 갖는다.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 서 론 Ⅱ. 선행연구 Ⅲ. 연구가설 Ⅳ. 연구모형 Ⅴ.실증분석결과 Ⅵ. 결 론 참고문헌