경영권방어와 우리사주제도 = The Role of ESOPs on the Takeover Deterrence

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study aims to analyze the firm characteristics which affects employee stock ownership plan (ESOP). The corporation's employees becomes partial owners through ESOP. The benefits for the company include increased cash flow, tax-savings, and increased productivity from highly motivated workers. The main benefit for the employees is the ability to share in the company's success. Also, ESOP can play a greater role in takeover.
The period between 2003 and 2005 was chosen due to the availability to data collection. The ESOP data were collected from the Korea Securities Finance Corporation (KSFC), and other finance-related variables were from KIS-VALUE.
The major dependent variables in this study were employee stock rate, and the dummy of employee stock deposit. The major findings of this research are as follows :
Employee stock ownership deposition equity ratio was high and employee stock ownership was deposited actively when foreign investors ownership rate was high, stock undervalued, large stockholder ownership rate was low and the debt ratio was high. That is to say, ESOP can be a management right defensive measure where the possibility of threatening the management right will be high.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 최근 국내 M&A 시장의 특성을 고려하여 M&A 위협에 노출된 기업들이 경영권 방어수단으로 우리사주제도를 활용하는지를 분석하는데 그 목적이 있다. 연구대상기간은 우리사주제도의 개정이 없는 기간인 2002년부터 2005년까지로 설정하여 자료의 동질성을 확보하였다. 연구에 활용된 우리사주제도 자료는 한국증권금융(주)에서, 기타 재무관련 자료는 KIS-VALUE에서 수집하였다. 종속변수로는 우리사주예탁지분율과 우리사주예탁여부더미변수를 사용하였으며, 다중회귀분석과 로지스틱 회귀분석방법을 활용하여 분석을 실시하였다.
한편, 2004년 대한상공회의소의 조사에 의하면 외국인지분율이 높은 기업, 주식가치가 저평가된 기업, 대주주지분율이 낮은 기업, 부채비율이 높은 기업들이 경영권 위협을 받고 있음을 제시하였다. 본 연구에서는 이를 바탕으로 경영권 위협 대상기업들이 그 방어수단으로 우리사주제도를 활용하는지를 실증 분석하였다. 분석결과, 외국인지분율이 높은 기업일수록, 대주주지분율이 낮은 기업일수록, 부채비율이 높은 기업일수록 종업원들의 우리사주예탁지분율이 높고, 아울러 우리사주를 적극적으로 예탁하고 있음을 알 수 있었다. 이러한 결과는 경영권 위협에 노출될 가능성이 높은 기업일수록 경영권 방어차원에서 우리사주제도를 적극적으로 활용할 가능성을 의미한다.
본 연구에서는 우리사주제도의 여러 활용방안 중에서도 특히 경영권 방어수단으로서의 역할을 부각시킴으로써 우리사주제도의 활성화에 기여하였다는 점에서 그 의의가 있다고 하겠다.

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