코스피200 선물의 이론가 괴리율과 코스피200 옵션 내재변동성의 상관관계 = The Correlation between KOSPI200 Futures’ Price Disparity Ratio and Implied Volatility of KOSPI200 Options

국문 초록 (Abstract)

코스피200 선물과 코스피200 옵션은 동일한 기초자산을 토대로 거래되고 있으며 코스피200 선물의 거래규모는 현물시장의 6~7배에 달하는 등 우리나라에서 가장 규모가 큰 파생상품 시장이다. 따라서 코스피200 옵션시장에 대해 영향을 미칠 수밖에 없다. 그러나 기존의 옵션 내재변동성에 대한 연구는 기초자산의 변동성이나 확률분포와 옵션의 내재변동성의 관계를 규명하는데 초점이 맞춰졌고 선물시장과의 연관성을 고려한 연구는 찾아보기 힘들다. 본 연구는 1분 거래자료를 통해 옵션시장과 선물시장이 Put-Call 선물패리티로 연결됨을 감안하여 선물이론가괴리율이 옵션의 내재변동성에 미치는 영향을 분석하였다. 분석 결과, 선물이론가괴리율은 옵션의 내재변동성 절대 수치보다는 Call 옵션과 Put 옵션 내재변동성의 상대적 비율에 큰 영향을 주고 있었다. 선물이 고평가되면 상대적으로 Call 옵션의 내재변동성은 높아지고 Put 옵션의 내재변동성은 낮아지며, 선물이 저평가되면 그 반대의 결과가 나타났다. 행사가격별로 보면 ITM 옵션의 내재변동성이 선물이론가괴리율에 가장 영향을 많이 받는 것으로 나타났으며 OTM 옵션의 내재변동성이 가장 적게 영향을 받는 것으로 나타났다. 따라서 선물가격이 고평가되면 Call 옵션의 내재변동성은 ITM > ATM > OTM 순으로 나타날 가능성이 높으며, Put 옵션의 내재변동성은 ITM < ATM < OTM 순으로 나타날 가능성이 높다. 선물 가격이 저평가되면 반대의 결과가 나타날 가능성이 높다. 다만 Put 옵션의 경우 OTM 옵션의 내재변동성이 ITM 옵션이나 OTM 옵션의 내재변동성보다 높게 형성될 가능성이 높다. 이러한 연구결과로 옵션시장의 변동성 스마일 현상을 일부 설명할 수 있다고 판단한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

KOSPI200 futures & KOSPI200 options are based on the same underlying assets which make up theKOSPI200 index. The notional trading amount of KOSPI200 futures, which is the largest market in derivatives in Korea, is approximately 6-7 times greater than that of the spot market. Many studies in the field of options implied volatility have focused on examining the relationship between the implied volatility of the options and the volatility or probability distribution of the underlying assets. Previous research into options implied volatility was focused on examining the relationship between the implied volatility of the options and the volatility or probability distribution of the underlying assets. It is difficult
to find any studies considering the relevance between the futures and options markets. Considering that the options and futures markets are connected by the put-call futures parity, this study analyzed the impact of the futures" price disparity ratio to the theoretical value of the futures on the implied volatility of the options.
The major findings are as follows: (1) the futures" price disparity ratio has a significantly greater impact on the relative proportions of the implied volatility of Call options and Put options than the absolute value of implied volatility.; (2) the volatility of ITM options was the most affected by the futures" price disparity ratio, while the implied volatility of OTM options was the least affected.; (3) If the futures price is overvalued, the implied volatility of the Call option is highly likely to appear in the order of ITM > ATM > OTM while the implied volatility of the Put option is likely to appear in the order of ITM < ATM < OTM.
The findings from this research may explain partially the volatility smile phenomenon of the options market.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 서론
• Ⅱ. 선행 연구 및 시장 상황
• Ⅲ. 자료 및 연구방법
• Ⅳ. 실증분석 결과
• Ⅴ. 요약 및 결론
• 참고문헌
• Abstract

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