장외 개별주식옵션과 신용스프레드의 관계에 관한 실증분석

국문 초록 (Abstract)

Merton(1974)은 회사채 평가에 대해 구조형 모형을 개발하였다. 이 모형에서 회사채의 가치는 풋옵션 매도포지션과 무위험채권으로 분해 될 수 있다고 하였다. 수 많은 논문들이 이 접근법을 통해 신용위험에 대한 실증연구가 진행되었다. 본 연구는 이러한 기존문헌의 연구를 토대로 장외 개별주식옵션 내재변동성과 점프가 신용스프레드를 더 잘 설명할 수 있음을 분석해보았다. 2005년부터 2014년까지의 33개 기업의 장외개별주식옵션과 신용스프레드 자료를 중심으로 회귀분석을 수행하였으며, 이러한 기업변수에 추가적으로 시장변수, 통제변수를 포함한 분석도 진행하였다. 분석결과, 장외개별주식옵션 내재변동성이 신용스프레드를 설명하는데 통계적 유의성이 더 높았으며, 시장변수와 통제변수를 포함한 회귀식에서도 동일한 결과를 보여주었다. 한편, 변동성과 신용스프레드에 관한 전이효과의 관계를 추가적으로 시행해 보았으며, 분석결과, 변동성과 신용스프레드는 일방적인 선도-지연효과를 가지는 것 보다 서로 영향을 주는 원인변수임을 확인하였다. 본 연구의 의의는 장외개별주식옵션이 신용위험에 대한 정보를 포함하고 있다는 것을 실증적으로 분석하였고, 구조모형을 확장하여 장외개별주식옵션 내재변동성과 점프위험이 신용스프레드를 잘 설명할 수 있다는 점을 밝혔다는데 의미가 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper investigates relationship of Credit Spread and individual equity options traded in the Korean OTC market from 2005 to 2014. We have demonstrated empirically that prices of OTC individual equity options contain important information about credit risk. In particular, volatility implied options and jump risk are useful proxies in an extended structural firm value model.