한국 주식시장의 5 요인 모형 설명력과 기대수익률에 대한 고유변동성 효과

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 한국 주식시장에서 개별기업들의 기대수익률과 고유변동성의 관계를 분석한다. 요인모형의 관점에서 고유변동성을 엄밀히 분석하기 위해 첫째, Fama and French (2015)의 5 요인 모형이 한국 주식시장의 요인구조를 잘 설명하고 있다는 것을 보이고, 둘째, 5 요인 모형하에서 고유변동성의 대용치로 적합한 후보들을 사용하고, 셋째, 고유변동성의 구조적/의미적 성질을 감안한 실증분석 방법론을 제시한다. 본 연구의 분석 결과에 의하면, 시장효과와 규모효과가 고유변동성의 효과를 직접적으로 상쇄하고 있음에도 불구하고, 한국 주식시장의 수익률이 고유변동성과 유의한 음의 상관관계를 갖는 것으로 판단할 수 있다. 이와 같은 음의 상관관계는 한국 주식시장을 대상으로 한 기존 연구들의 결과와 비슷하며, 미국 주식시장을 대상으로 한 Ang et al. (2006)의 분석 결과와도 일치한다.

목차 (Table of Contents)

• <요약>
• 1. 서론
• 2. 5 요인 모형
• 2.1 한국 주식시장의 수익률 패턴
• 2.2 5 요인 모형의 적합도
• 3. 고유변동성의 특징
• 3.1 고유변동성 측정의 세 가지 방법
• 3.2 총변동성과 고유변동성, 그리고 시스템 위험
• 4. 고유변동성과 기대수익률
• 4.1 고유변동성 분석의 주의사항
• 4.2 단일요인 분석과 기업규모 중립 포트폴리오 분석
• 5. 결론
• 부 록
• 가. 기초변수 정의
• 나. 추가적인 분석
• 참고문헌