인수합병 목적에 따른 초과수익률의 영향 분석 = The Effects of M&A Diversification on Acquirer's Return

국문 초록 (Abstract)

최근 크게 증가하고 있는 국내 인수합병 사례를 대상으로, 인수합병의 결과가 인수기업의 누적초과수익률(CAR)에 미치는 영향을 분석하였다. 연구결과, 기존사업과 연관된 기업을 인수하는 집중화는 신규사업 다각화를 목적으로 한 인수합병과 CAR에서 유의한 차이를 나타냈다. 1998년부터 2011년까지 529건의 국내 인수합병 표본에서 집중화를 목표로 하는 인수합병의 누적초과수익률이 다각화보다 3.7% 더 높았다. 집중화 인수합병은 시너지창출, 시장지배력 강화 등의 기대효과로 인해 양의 초과수익률을 나타냈으나, 다각화 인수합병은 “0” 또는 음의 초과수익률을 나타냈다. 이것은 성장률이 정체되거나 수익창출이 한계상황에 처한 기업이 기존사업의 한계를 극복하기 위해 다각화 인수합병을 시도하기 때문에 나타난다. 인수합병은 대규모 투자활동임에도 불구하고 인수기업의 가치에 미치는 영향에 대해서는 명확한 연구결과가 없었으나, 본 연구를 통해서 다각화와 집중화에 따른 누적초과수익률의 차이를 실증적으로 밝혔으며, 인수합병의 특성을 이해하는데 의미있는 결과를 제시하였다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The purposes of this paper are to verify the effects of M&A diversification on acquirer"s returns. The shareholders of target firms seems to get positive announcement-period abnormal stock returns regardless of industries, nations, and time. On the other hand, some of acquirers get positive returns but the others get negative returns.
In this study I focused more on the effects of M&A purpose such as diversification and focusing. It is expected that focusing on the same industry can increase the synergy between acquirer and target, but diversification may increase the risk for the unknown business. On the other hand, acquirer can get more stable income with different business portfolios.
The empirical analysis was carried out from 1998 to 2011 and the number of M&A sampling was 529. The dependent variable used in this paper is CAR of acquirers and the independent variables are firm size, book to market ratio, free cash flow, debt ratio, sales growth, net income, transaction value, and main shareholder ratio.
The results are as follows; The empirical test reveals that CAR is significantly positive but turns out insignificant with expanding time. CAR is different significantly between diversification and focusing. M&A for related target get more positive returns by 3.7% than diversification. Diversification effects hold significant regardless of independent variables. A company with growth limitation and decrease in income tends to choose diversification in response to exogenous changes in the firm"s environment.
From this study, we can understand the effect of diversification on acquiring firms. To supplement this study, more theoretical and empirical analysis must be tried.

목차 (Table of Contents)

• I. 서론
• II. 선행연구
• III. 연구방법과 표본자료
• IV. 실증분석 결과
• V. 요약 및 결론
• 참고문헌
• Abstract