기업분할과 주가의 관계에 대한 연구 = A Study on the Relationship between Spilt-up and Stock Price

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Split-up means a company separates a certain business unit and makes an independent organizations. It allows companies to enhance the value of the remainder by reinforcing its expertise of each business units. Companies often get abnormal returns when there is a public announcement on the split-up, because the market participants tend to expect positive consequences after that. There are two types of split-up in Korea, one is the physical division, spin-off, and the other is demerger. This study focuses on demerger which severs as a link between the parent company and the subsidiary, thus corresponds more to the original meaning of split-up. This study identified not only the statistical significance of the abnormal returns around a disclosure of demerger, but also the factors influence the abnormal returns among various variables by regression analysis. The results show that there exists statistical significance on abnormal returns around disclosures of demerger, and PD (propensity to dividend) has correlation with the abnormal returns.

국문 초록 (Abstract)

기업분할은 기업합병과 반대되는 개념으로 기업이 특정 사업부문을 분리해 독립된 조직으로 만드는 것을 의미한다. 이를 통해 사업 부문별 전문성을 높이거나 성과가 좋지 않은 부문을 떼어내 존속기업의 기업 가치를 제고할 수 있다. 기업분할 결정이 공시되면 해당 기업의 주가가 시장 대비 초과수익을 나타내는데 이는 사업의 전문화 및 집약화를 통해 기업 가치가 높아질 것이라는 시장 참여자들의 기대가 반영된 결과다. 우리나라에서 기업분할은 분할 이후 신설기업의 주식이 어디에 속하는지에 따라 물적분할과 인적분할로 구분된다. 본 연구는 기업분할의 두 유형 가운데 기업구조조정과 지주회사 설립 등의 수단으로 많이 활용되며 모회사와 자회사의 관계가 완전히 단절돼 기업분할의 원론적인 의미에 좀 더 부합하는 인적분할 방식에 초점을 맞췄다. 인적분할 공시 전후 나타나는 초과수익의 통계적 유의성을 확인하고 나아가 기업 활동의 여러 변수들 가운데 초과수익에 영향을 미치는 변수가 무엇인지 회귀분석을 통해 파악했다. 분석 결과, 인적분할 공시 전후 통계적으로 유의한 양(+)의 초과수익이 관찰됐다. 또한 여러 변수들 중 기업이 창출한 수익에서 주주들에게 얼마나 배분하는지를 나타내는 배당성향이 분할 공시 후 양(+)의 초과수익과 상관성을 갖는 것으로 나타났다.

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