기관투자자가 기업의 회계 투명성에 미치는 영향에 대한 연구：기업규모별 및 기관투자자 유형을 중심으로 = A Study on the Effect of Institutional Investors on Accounting Transparency of Companies：Focusing on Differences by Company Size and Types of Institutional Investors

국문 초록 (Abstract)

[연구목적] 본 연구는 기관투자자가 경영자의 이익조정을 효과적으로 감시․통제하는지, 기관투자자의 감시․통제의 효과성이 피투자기업의 규모 및 기관투자자 유형(연기금투자자, 대형금융기관, 사모펀드)에 따라 차별적인지를 실증적으로 분석하였다.
[연구방법] 본 연구는 2017년부터 2023년까지 유가증권시장 및 코스닥시장에 상장된 6,657개 기업－연도 데이터 표본을 활용하여, 다중회귀분석을 실시하였다.
[연구결과] 기관투자자의 지분율이 증가할수록 대기업과 중소기업의 회계 투명성이 증가하는 것으로 나타났으며, 기관투자자가 최대주주인 경우와 그렇지 않은 기업 간에 회계 투명성 측면에서 차이가 없는 것으로 나타났다. 기관투자자의 유형별로 회계 투명성에 미치는 영향이 다를 것으로 예상하여 기관투자자를 연기금펀드, 은행, 증권, 보험회사 등 대형금융회사, 투자조합, 사모펀드 등 사모펀드 유형 세 가지로 구분하여 분석한 결과 연기금투자자지분율이 높아지면 이익조정이 증가하며 은행 등 대형금융회사와 사모펀드형 기관투자자의 경우에는 이익조정이 감소하는 것으로 나타났다.
[정책적 시사점] 기관투자자의 감시․통제기능이 기업규모별 차별적이며 기관투자자의 유형에 따라 회계 투명성에 미친 영향이 다르다는 것을 보고하였다. 연기금 투자자 지분율이 증가할수록 이익조정이 증가함을 발견하였다. 이를 통해 법률․규제 등의 정책 수립시 기관투자자의 특성, 기업 규모를 고려해야 하며 공적연금이 기업지배구조 개선을 위해 선두적인 역할을 수행할 수 있도록 공적연금 지배구조의 독립성을 강화하고 투명성을 제고하기 위한 제도적 보완이 필요하다는 정책적 시사점을 제공한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

[Purpose] This study empirically analyzes whether institutional investors effectively monitor and control earnings management by managers and whether the effectiveness of institutional investors’ monitoring and controlling differs according to the size of the company and the type of institutional investor.
[Methodology] This study conducts multiple regression analysis using a sample of 6,657 firm－year observations from companies listed on the KOSPI and KOSDAQ markets from 2017 to 2023.
[Findings] As institutional investors’ equity ratio increased, large and small companies exhibited reduced earnings management, leading to increased accounting transparency. There was no significant difference in accounting transparency based on whether the institutional investor was the largest shareholder or not. And when the pension investor’s share increased, earnings management increased, and for large financial companies such as banks and private equity institutional investors earnings management decreased.
[Policy Implications] The monitoring and controlling function of institutional investors may vary depending on the size of the company, and its that the impact on accounting transparency may also vary depending on the type of institutional investor. This provides policy implications suggesting that the characteristics of institutional investors and the size of the company should be considered when establishing policies and regulations. In particular, the public pension system needs to strengthen the independence of its governance structure and enhance transparency so that it can play a leading role in improving corporate governance.