수출입기업의 환위험 관리를 위한 환율 예측에 관한 연구 = A Study on Exchange Rate Forecasting for Managing Foreign Exchange Risk of Export and Import Firms

국문 초록 (Abstract)

본 연구의 목적은 원/달러 외환시장에서 기술적 거래모형들의 유효성을 평가하는 것이다. 이를 위해 본 연구에서는 2000년부터 2024년까지의 기간 동안 원/달러 현물환율에 대해 이동평균과 모멘텀 모형의 성과를 순수익률과 t-통계량 척도를 사용하여 평가하였다. 분석 결과, 조사된 3,596개의 이동평균 및 모멘텀 모형들은 2000-2024년 기간 동안에 원/달러 시장에서 연평균 1.68%의 양(+)의 수익률을 냈으며, 하위기간들에 대한 분석에서 기술적 모형들의 사후적인 성과는 2000년대에는 수익성이 있는 것으로 나타났으나 2010년대에는 수익성이 감소하거나 사라졌으며, 다시 2020년대 들어 수익성이 개선되는 것으로 나타났다. 외환거래에서 기술적 거래모형의 수익성은 이익 포지션이 손실 포지션보다 평균적으로 몇 배 더 오래 지속되었는데, 이것은 기술적 거래모형이 지속적인 환율 추세를 활용하는 것에 기인한다. 동시에 손실 포지션은 이익 포지션보다 더 자주 발생하고 손실 포지션의 하루 평균 손실은 이익 포지션의 평균 이익보다 높았다. 또한, 내표본에서 가장 좋은 성과를 보인 모형들의 표본 외 수익성은 전체 모형의 표본 내 수익성 평균보다 좋지 않았으며, 사후적인 최우수 모형들의 외표본 성과도 내표본에서보다 좋지 않았다. 이러한 결과는 기술적 거래모형의 수익성에 의문을 제기하지만, 거시경제 변수들에 대한 기본적인 정보와 적절히 조합할 경우 수출입기업의 외환 실무자들이 최소한 추가적인 정보의 기반으로서 해당 모형을 외환거래에 사용할 수 있다라는 점을 시사한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The purpose of this study is to evaluate the effectiveness of technical trading models in the KRW/USD foreign exchange market. To this end, this study evaluated the performance of moving average and momentum models on the KRW/USD spot exchange rate from 2000 to 2024 using the net return and t-statistic measures. As a result of the analysis, the 3,596 moving average and momentum models investigated showed an annualized net return of 1.68% in the KRW/USD market during the period of 2000 to 2024, and the post-performance of technical models in various sub-periods showed that they were profitable in the 2000s, but their profitability decreased or disappeared in the 2010s, and then improved again in the 2020s. The profitability of technical trading models in foreign exchange trading is that profitable positions lasted several times longer than losing positions on average, which is because technical trading models utilize continuous exchange rate trends. At the same time, loss positions occurred more frequently than winning positions, and the average daily loss of loss positions was higher than the average daily gain of winning positions. In addition, the out-of-sample profitability of the models that performed best in the sample was not better than the average in-sample profitability of all models, and the out-of-sample performance of the best models in the sample was not better than that of the in-sample. These results raise questions about the profitability of technical trading models, but they suggest that when properly combined with basic information about macroeconomic variables, foreign exchange practitioners of export and import firms can at least use the models as a basis for additional information in foreign exchange trading.