K-IFRS 적용에 따른 조정금액의 가치관련성: 대리인 비용 중심으로 = he Value Relevance of Adjustments for the Application of K-IFRS: Focusing on Agency Costs

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 K-GAAP에서 K-IFRS으로 전환하면서 발생하는 GAAP 조정금액이 추가적인 가치관련성을 갖는지 여부를 살펴보고자 한다. 또한 조정금액의 가치관련성이 대리인 비용에 따라 어떻게 변화하는지 확인하고자 한다. 대리인 비용의 대용치로 대규모 기업집단 여부, 기업규모, 그리고 발생액을 사용한다. 마지막으로 대주주 지분율이 대리인 비용과 조정금액간 상호작용의 가치관련성에 조절적 역할을 하는지 확인하고자 한다.
우선 조정금액의 추가적인 가치관련성이 있는지 여부를 분석한 결과, 주당순이익의 조정금액은 최소한의 유의적인 가치관련성이 있으나, 주당순자산의 조정금액은 유의한 가치관련성이 없다는 결과를 보였다. 따라서 K-GAAP에 따른 순이익과 주가간 가치관련성을 K-IFRS에 따른 순이익이 보완한다는 것을 알 수 있다. 대리인 비용이 조정금액의 가치관련성에 미치는 영향을 분석한 결과, 대리인 비용이 클수록 주당순이익 조정금액의 가치관련성이 감소한다는 것을 확인하였다. 즉, 대규모 기업집단일수록, 기업규모가 클수록, 그리고 총 발생액이 클수록 주당순이익 조정금액의 가치관련성은 감소한다는 것을 의미한다. 대주주 지분율이 조정금액에 대한 대리인 비용의 가치관련성에 미치는 영향을 분석한 결과, 대규모 기업집단에 속하는 기업일수록, 총 발생액이 클수록 주당순이익 조정금액에 대한 가치관련성이 감소하지만, 대주주 지분율이 높을수록 대리인 비용으로 인한 주당순이익 조정금액의 가치관련성 감소 효과는 상쇄된다는 것을 확인하였다.
추가분석을 통하여 대주주 지분율을 대신하여 사외이사비율, 외국인 지분율, 그리고 Big 4 회계법인 여부를 사용한 결과, 대주주 지분율이 대리인 비용으로 인한 주당순이익 조정금액의 가치관련성 감소 효과를 완화시키는데 반해서, 사외이사비율과 외국인 지분율은 주당순이익의 조정금액에 대한 가치관련성을 감소시키고 주당순자산의 조정금액에 대한 가치관련성을 증가시키는 결과를 제시하였다. 한편 회계법인이 Big 4인지 여부는 모든 조정금액의 가치관련성 향상에 기여하지 못한다는 결과를 보였다. 마지막으로 총 발생액을 Kothari et al.(2005)의 성과대응 수정 Jones 모형에 따라 재량적 발생액과 비재량적 발생액으로 분해하여 분석한 결과에서 상향의 기회주의적 이익조정과 주가간에 유의한 음(-)의 관계를 보이고, 기회주의적 이익조정이 아닌 비재량적 이익조정이 높을수록 주당순이익의 조정금액에 대한 가치관련성이 감소하였다. 또한 대주주 지분율이 재량적 발생액과 비재량적 발생액에 따른 주당순이익의 조정금액에 대한 가치관련성 감소 효과를 모두 완화시킨다는 결과를 보였다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

GAAP adjustments of FY 2010 were disclosed in the interim and annual report FY 2011 since K-IFRS were mandatorily adopted to Korean listed firms in 2011. We believe that GAAP adjustments are not only the path connecting K-GAAP and K-IFRS in the past and present, but also the gauge predicting companies' policy of GAAP in the future.
This study investigates the additional value relevance of GAAP adjustments. It also demonstrates whether the agency costs affect the additional value relevance of GAAP adjustments. We use chaebol, size, and accruals for the proxies of the agency costs. Lastly, it confirms whether the largest shareholder plays a role of the moderating variable to affect value relevance of interaction between GAAP adjustments and the agency costs.
First of all, EPS adjustments are marginally significantly value-relevant but BPS adjustments are not statistically significantly value-relevant from the results in Model 2. Therefore, accounting earnings under K-IFRS have the additional value-relevant information that does not include under K-GAAP. The results are consistent with Choi et al.(2011) which find the same results with the sample of voluntary K-IFRS adopters.
From the results from Model 3 to Model 5 the interaction terms, X*ADJ_EPS show significantly negative sign, which suggests that the value relevance of EPS adjustments decreases as the agency costs increase. The results are consistent with Christensen et al.(2009) which observe stronger market reactions to adjustment amount for smaller firms because debt contracts are more likely to impose restrictive covenants on smaller companies.
The moderating variable to the interaction terms, LARGEST*X*ADJ_EPS, show significantly positive sign from the results in Model 6 and Model 8, which means that the value relevance of EPS adjustments are lower as the agency costs are bigger, however, the reduction effect of value relevance mitigates as the largest shareholder's ownership increases. The results are consistent with Choi and Ahn(2007) which find that the firm value of the chaebol decreases as the largest shareholder's difference between control and ownership increases.
Even though this study provides various implications mentioned above, it has some limitations. The financial statements FY 2010 under K-IFRS disclosed in the interim and annual report FY 2011 after those FY 2010 under K-GAAP had disclosed, so that it is worthwhile to consider time gap of GAAP adjustments for the future study.

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