환율·주가 및 부동산 가격 간 분위 의존성과 비대칭적 상호관계 분석

국문 초록 (Abstract)

금융상품의 가격 결정, 포트폴리오 설계와 운영 및 리스크 관리에 있어서 금융변수들 간의 상호 의존관계(dependence)를 정확히 측정하는 것은 중요한 요인이다. 기존의 포트폴리오 이론에서는 평균 수준에서의 비체계적 위험을 제거하는 데 목적이 있으므로 최근의 금융위기와 같이 꼬리 부분의 사건들의 상호 의존성에 따른 체계적 위험이 발생한 경우에는 분석에 한계가 존재한다. 따라서 본고에서는 비선형적인 상관관계나 의존관계와 관련하여 분위별 비대칭성과 fat-tail의 식별과 추정과 관련하여 유용한 도구로 인식되는 Copula 함수, 그리고 비모수적 방법인 교차 퀀틸로그램(crossquantilogram) 및 분위 의존지표(tail dependence)를 이용하여 원화의 대미, 대일, 대중 환율과 주가 및 부동산 가격들 간의 상호 의존관계를 분석해 보고자 한다. 또한 copula simulation을 통해 우리나라 환율과 주가 및 부동산 가격의 예상 수익률을 분위별로 제시함으로써 copula 함수를 이용한 분위별 상관관계 분석의 유용성을 강조 하고자 하였다. 비모수적 방법을 이용한 분석에서는 원화와 국내 주가 및 일본 엔화 간에는 분위별의존관계가 존재하는 것으로 나타났다. 한편 Copula 함수를 이용하여 적합해 본 결과 원화와 엔화, 원화와 주가 및 원화와 부동산 가격 모두 비대칭성은 없고 꼬리만 두꺼운 Student`s t-copula의 적합도가 높게 나타났다. 이는 우리나라의 지표들 간 상관관계에서 비대칭성의 존재가 두드러지지는 않지만 첨도가 결합분포함수의 형태를 결정하는 데 중요하게 작용하고 있음을 시사한다.