Monetary policy spillovers in risk perceptions at the zero lower bound

국문 초록 (Abstract)

본 논문은 국제금융위기 이후 제로금리 환경에서 미국의 통화정책 충격이 국내 주식시장과 환율시장의 수익률과 시장참여자의 위험 지각에 어떤 영향을 미치는지 구조형 VAR 모형(Structural VAR)을 통해 실증분석하였다. 고빈도 자료와 변동성지수를 사용하여 시장의 위험회피도와 불확실성에 대한 추정치를, 옵션자료와 보간법(Interpolation)을 통해 Tail risk에 대한 추정치로 리스크 리버설을 구하고, 통화정책에 대한 정보를 추출한 잠재금리의 충격이 위 3가지 위험 척도와 시장 수익률에 어떤 영향을 주는지 분석하였다. 실증분석 결과, 국제금융위기 이후 미국 연방준비위원회의 양적 완화 충격이 국내 주식시장과 환율시장 참여자의 위험 지각에 대한 추정치를 하락시킨 것을 확인하였으며, 각 시장 참여자의 위험 지각 추정치의 상승 충격이 주가수익률을 하락시키고 원화 가치를 하락시키는 결과를 확인할 수 있었다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Using risk perception estimators, risk aversion and uncertainty derived from decomposing volatility indexes with high frequency data, and a tail risk perception proxies from interpolating risk reversals, this study investigates the spillover effect of US monetary policy on the Korean stock and foreign exchange markets under a zero interest rate environment. Empirical tests under a Structural Vector Autoregressive (SVAR) framework shows that an expansionary monetary policy decreases risk perception parameters in both markets. In addition, the results confirm that an incremental shock in risk perception estimator has decreased the stock index return and depreciated the value of Korean Won in the post-Global Financial Crisis (GFC) period.