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시간가변 허스트 지수 분석을 통한 브릭스 주식시장의 효율성 변화
윤성민 한국자료분석학회 2013 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.15 No.1
This study estimated and analyzed time-varying Hurst exponent of BRICs, US, and UK stock indices using rolling sample approach to examine the changes of market efficiency. And this paper also tested Granger causality between the Hurst exponent of emerging stock markets (BRICs) and that of leading stock markets (US and UK). The main findings of our analysis using daily data are as follows. (1) In most periods analyzed in this paper, all stock markets were not efficient due to the existence of long memory property. (2) The estimated Hurst exponents are found to be time-varying, implying that we can not investigate the dynamical changes in market efficiency if we use static method instead of time-varying method. (3) The time-varying characteristics of long memory property can explain why the empirical evidences on the existence of that property do disagree with each other. (4) Mostly, in the period of bubble Hurst exponent are increasing and market efficiency is weaken, but after the crash market efficiency is improving. (5) Hurst exponent and market efficiency of BRICs stock markets are dependent of those of leading stock markets. 본 연구에서는 신흥주식시장을 대표하는 브릭스 시장과 선진주식시장(미국 및 영국)의 효율성이 시간이 흐름에 따라 어떻게 변화해 왔는지를 알아보기 위하여 표본이동분석법을 적용하여 시간가변 허스트 지수를 측정하여 분석하였다. 그리고 Granger 인과관계 검정을 통하여 선진주식시장의 효율성이 브릭스 주식시장의 효율성에 영향을 미치는지를 검정하였다. 주요 분석결과는 다음과 같다. (1) 분석대상 6개 주식시장 모두에서 장기기억 특성이 존재하는 비효율적 시기가 대부분인 것으로 나타났다. (2) 전체기간의 자료를 이용하여 한 개 값의 허스트 지수를 추정하여 주식시장의 효율성을 파악하는 정태적인 분석방법은 주식시장 효율성의 동태적인 변화를 파악할 수 없다는 것을 알 수 있었다. (3) 장기기억 특성이 시간가변적이라는 사실은 장기기억의 존재 여부에 대한 기존 실증연구들의 결과가 상반되게 보고되는 이유를 많은 부분 설명할 수 있다. (4) 대체로 주가 폭등시기에는 허스트 지수가 상승하며 시장효율성이 악화되지만, 버블이 꺼지며 주가가 폭락하고 나면 시장효율성이 크게 개선되는 패턴이 관찰되었다. (5) 허스트 지수의 Granger 인과관계 검정을 수행한 결과, 브릭스 주식시장의 효율성은 선진주식시장의 효율성에 유의하게 영향을 받는 것으로 나타났다.
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Time-Varying Long Memory Property in the Cryptocurrency Markets
Sang Hoon Kang 한국자료분석학회 2021 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.23 No.1
This paper investigates the long memory property of four cryptocurrencies (Bitcoin, Dash, Ethereum, and Litecoin) using the Rescaled Range Hurst analysis. The presence of long memory test for the validity of efficient market hypothesis in the cryptocurrency markets. First, we use traditional long memory tests (Hurst-Mandelbrot R/S, GSP and GPH) to investigate the long memory property in the returns and volatilities of cryptocurrency markets. We find that the volatility shows strong long memory property. Second, we employs the rolling sample approach and calculate time-varying long memory propertty in the returns and volatilities of cryptocurrency markets. Emprical results show that both the volatility and returns of cryptocurrency markets possess the time-varying long memory property. The average Hurst exponents are well above 0.5, indicating the presence of long memory. The long memory property of volatility is stronger than that of returns. The time-varying Hurst exponent values for BTC are significant higher than those of other cryptocurrencies (DASH, ETH, and LTC). This finding indicates that BTC is less efficient than other cryptocurrency markets. Therefore, the presence of long memory is important to predict future cryptocurrency prices, for asset allocation, and for portfolio assessment.
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Changes in Long Memory Feature and Informational Efficiency of Energy Commodity Markets
강상훈,윤성민 한국자료분석학회 2013 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.15 No.6
This study re-examines the degree of market efficiency in four major energy commodity markets (i.e., WTI, Brent, Gasoline, and Heating Oil). In particular, we explore the time-varying long memory features over time to assess the changes in informational efficiency of the markets. To investigate the degree of market efficiency, we considered the time-varying Hurst exponent by taking the rolling window approach with a time window of 1,008 observations. We found that the degree of long memory features and informational efficiency of four major energy commodity markets has changed over time. Although the estimated Hurst exponents exhibited a temporal movement towards market efficiency, energy commodity markets possessed a strong long memory property. The Hurst exponent showed an upward trend, implying that these markets are becoming more inefficient and predictable in recent years. In addition, both the daily and weekly returns generate the same pattern of time-varying Hurst exponent, referring to the fractal structure or self-similar structure in energy commodity markets.
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최기홍(Ki-Hong Choi),윤성민(Seong-Min Yoon) 한국자료분석학회 2023 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.25 No.1
기후변화에 대응하는 방법 중 탄소배출을 줄일 수 있는 기술개발과 에너지 생산방식의 전환은 특별히 의미있는 효과를 내지 못하고 있어, 세계 주요국은 탄소배출권 시장을 통한 탄소배출 총량규제의 효과에 많은 기대를 걸고 있다. 한국은 온실가스 다배출국가이므로, 온실가스 감축노력의 하나로 거래규모가 큰 탄소배출권 시장을 운영하고 있다. 이 시장이 기대하는 효과를 나타내기 위해서는 배출권가격의 움직임이 효율적이어야 하므로, 본 연구에서는 한국의 탄소배출권시장이 정보효율적인지를 유럽 배출권시장과 비교하면서 실증적으로 분석하였다. 이를 위해 한국의 배출권(KAU)과 유럽의 배출권(EUA 선물) 일별 거래가격 시계열자료를 이용하여 허스트(Hurst) 지수를 시간가변 방식으로 측정하였다. 그 결과로부터 얻은 주요 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 배출권 가격 움직임의 정보효율성 정도는 시간가변적이다. 둘째, 한국과 유럽 탄소배출권 시장 모두 거래가격은 많은 시기에 무작위행보를 하지 않고, 두 시장에서는 정보효율적이지 못한 시기가 많았다. 셋째, 유럽 배출권시장에서보다 한국 배출권시장에서 장기기억 특성이 더 강하고, 비효율성이 더 심하였다. 넷째, 한국의 탄소배출권 시장의 정보효율성이 2022년 이후 대체로 개선되고 있지만 아직도 효율적 시장가설이 의미하는 수준의 정보효율성 수준에 이르지는 못하였다. 이러한 결과는 그동안의 정부 노력에도 불구하고 배출권거래시장이 충분히 기능을 발휘하지 못하는 상태라는 것을 의미한다. 따라서, 시장기능을 통한 탄소배출 저감효과가 나타날 수 있는 방향으로 배출권거래제도의 지속적인 개선이 필요하다. As the development of technologies that can reduce carbon emissions and the conversion of energy production methods have not produced particularly meaningful effects, major countries have high expectations for the effect of regulating the total amount of carbon emissions through the carbon emission market. Since Korea is a country that emits a lot of greenhouse gases, it operates a carbon emission market with a large transaction volume. For this market to show the expected effect, the movement of the emission permit price must be efficient. So this study analyzed whether the carbon emission market in Korea is efficient, comparing it with the European emission market. To this end, the time-varying Hurst exponent was measured using daily data of Korea's KAU and Europe's EUA Futures markets. The main results are summarized as follows. First, the degree of informational efficiency of the price movement of carbon emission market is time-varying. Second, in both the Korean and European carbon markets, transaction prices did not move randomly at many times, and there were many inefficient periods in both markets. Third, the long memory characteristics were stronger and the inefficiency was more severe in the KAU market than in the EUA market. Fourth, although the informational efficiency of KAU market has generally improved since 2022, it has not yet reached the level of efficiency implied by the efficient market hypothesis. These results mean that despite the government's efforts so far, the emission trading market is not functioning sufficiently. Therefore, it is necessary to continuously improve the emission trading system in a way that can reduce carbon emissions through the market function.
KCI
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