윤리경영의 운영과 리더에 대한 신뢰가 조직몰입에 미치는 영향

최창명 ( Chang Myeung Choi ) 아시아.유럽미래학회 2005 유라시아연구 Vol.2 No.2

This study is the thesis to verify how operation of ethical management and trust of the leader affect the organizational commitment as the members of the company to accomplish the objectives. Therefore, as for basic model of this study, operation of ethical management becomes independent variable while organizational commitment becomes dependent variable, and any model, which trust of the leader will play the moderating role for these two variables, has been established. As for organizational commitment becomes dependent variable, this study tries to examine the relation between operation of ethical management and organizational commitment by taking any subjective evaluation to judge the qualitative aspect of the organization. Also, in case any analysis level is organizational level but not personal one, this study examines the relation between operation of ethical management and organizational commitment as demographic variables become the control variable because demographic variables can bestow very attentive impacts on the study result. Especially, this study has analyzed how operation of ethical management affects the organizational commitment as per trust of the leader. In this addition, this studyis executed that trust of the leader, namely calculus-based trust, knowledgebased trust, and identification-based trust, is regarded as moderating variable, also is regarded as directors or executives of the company to become the leader. It is noted that this study is the first trial in Korea. This study has been made for 5 companies executing ethical management and 3 companies not executing the one. Statistical analysis has been implemented by 323 questionnaires excluding 12 ones with insincerity among 1,000 questionnaires. Results of statistical analysis are as followings: Firstly, in case of Hypothesis-1 established to examine the factors affecting the organizational commitment, strong ① practical will of CEO,②ethic education/ training and coach, ③ induction of participation of the concerned parties are the significant factors affecting the organizational commitment. In the meanwhile, construction of ethical management system and evaluation/improvement of ethical management do not affect significantly the organizational commitment. This result shows that as for ethical management strong practical will of CEO is more important factor than any other factors in Korea. Namely, if CEO of the company expresses the strong will of ethical management and executes ethic education to the personnel, and induces the concerned parties for participation, it is judged that ethical management can be made in successful way. The fact that construction of ethical management and evaluation/improvement of ethical management do not affect significantly the organizational commitment shows that ethical management level in Korea is under the elementary step. Secondly, this research establishes Hypothesis-2 as trust of the leaderbestows any moderating effect between operation of ethical management and organizational commitment. This verification result shows that trust of the leader do not almost moderate between operation of ethical management and organizational commitment. ① It appears that the interaction factor of evaluation/improvement of ethical management and trust of the leader identically based on calculation shows any significant positive moderating effect between operation of ethical management and organizational commitment. ② It appears that the interaction factor of induction of participation of the concerned parties and trust of the leader identically based on identification shows any significant positive moderating effect between operation of ethical management and organizational commitment. Thirdly, this research examines Hypothesis-3 under the judgment that trust of the leader can affect significantly positive impact on organizational commitment. It is verified that calculus-based trust, knowledge-based trust, and identificationbased trust, which is the subordinate factors of trust, affect wholly significant positive impact on organizational commitment. The results clarified through this study can make the variables such as operation of ethical management and trust of the leader discovered in the studyof ethical management in future and such application can make abundantly the research for ethical management. Also this study indicates that trust of theleader of the company such as director, executive and etc. including CEO of the company attentively affects organizational commitment together with operation of ethical management. Last, the limitations of research and directions of future research are suggested.

비용의 자의적 분류를 이용한 이익조정에 관한 연구

이세철 ( Se Chul Lee ),조중석 ( Joong Seok Cho ),조문희 ( Mun Hee Jo ) 한국회계학회 2008 회계학연구 Vol.33 No.4

본 연구는 경상적, 반복적인 영업비용을 영업외비용으로 분류하여 손익계산서상의 영업이익을 증가시키는 이익조정 현상을 분석하였다. McVay(2006)의 연구에 기초하여 분석이 수행되었으며, 분석결과를 요약하면 다음과 같다. McVay(2006)의 추정모형에 의해 측정된 비기대 영업이익을 이용한 분석결과, 당기 일시적 영업외비용은 당기 비기대 영업이익과 유의한 양(+)의 관계를 보였다. 이러한 결과는 일시적 영업외비용이 많은 기업의 당기 영업이익률이 정상수준을 초과한 것으로 해석할 수 있다. 또한 당기 일시적 영업외비용은 1년 후 비기대 영업이익 변동과 음(-)의 관계를 보였으나 통계적으로 유의하지는 않았다. 그러나 일시적 영업외비용을 자의적 분류가능성이 높은 비용과 낮은 비용으로 구분하면, 전자의 경우가 미래 영업이익 변동과 유의한 음(-)의 관계를 보였다. 당기 일시적 영업외비용이 증가할수록 미래 비기대 영업이익 변동이 음(-)의 값을 갖는다는 것은 당기 비기대 영업이익이 일시적이라는 것을 의미한다. 또한 당기 이익이 전기 이익을 근소하게 초과한 기업의 경우에 당기 일시적 영업외비용은 자의적 분류가능성과 상관없이 1년 후 비기대 영업이익 변동과 유의한 음(-)의 관계를 보이고 있어 목표이익을 근소하게 초과한 기업일수록 비용의 자의적 분류를 이용한 이익조정 가능성이 높다는 것을 보여주고 있다. Fairfield et al.(2003), Richardson et al.(2005) 등이 이용한 이익지속성 모형을 활용한 분석결과에 의하면 일시적 영업외비용의 비중이 증가할수록 영업이익의 지속성이 유의하게 감소하는 것으로 나타났다. 특히, 일시적 영업외비용의 비중이 증가할수록 양(+)의 영업이익 지속성이 유의하게 감소하는 것으로 나타나고 있다. 이러한 결과는 일시적 영업외비용의 비중이 높을수록 당기 영업이익에는 미래에 음(-)의 방향으로 반전하는 부분의 비중이 높다는 것을 의미한다. McVay(2006)의 방법을 이용한 분석결과와 추가분석 결과를 종합해보면 우리나라에서도 비용의 자의적인 분류를 이용한 이익조정 현상이 존재한다는 것으로 해석할 수 있다. The line items of income statement which contain information about differences in the underlying economic events can be used to improve future profitability forecasts. Prior research shows that investors put different values on the persistent and transitory components of earnings. Specifically, the stock price is expected to be more affected by persistent components than transitory components. Therefore, managers wishing to influence stock price might shift expenses down the income statement. Compared with accruals management and the manipulation of real activities, earnings management using classification shifting bears a relatively low cost: there is neither accruals that later reverse nor lost revenues from forgone opportunities. Moreover, because the allocation of expenses to specific accounts can be subjective, auditors might be limited in their verification of the appropriate classification, and because bottom-line income does not change, they might not scrutinize the identification or compulsory adjustments of these accounts (Nelson et al. 2002; McVay 2006). McVay(2006) examines the classification of items within the income statement as an earnings management tool. As suspected, her study results are consistent with managers opportunistically shifting expenses from core expenses to special items. This vertical movement of expenses does not change bottom-line earnings, but overstates core earnings. In addition, it appears that managers use this earnings management tool to meet the analyst forecast earnings benchmark, as special items tend to be excluded from both pro forma and analyst earnings definitions. In Korea, the income statement does not contain special items. However, Kim and Kim(2003) shows that most of non-operating expenses have neither persistence nor explanatory power for stock prices. Their results indicate that non-operating expenses have similar characteristics to those of special items and motivate us to study earnings management using misclassification of items in the Korean market. Based on McVay`s study(2006), we investigate earnings management using classification of expense to increase operating income. The results of this study are as follows: First, the result of analysis using unexpected operating income estimated by McVay`s model reveals that transitory non-operating expense is positively associated with contemporaneous unexpected operating income level. This finding suggests that the operating income of firms with high level transitory non-operating expense exceeds that of those with normal level. Second, the transitory non-operating expense shows negative relation with unexpected operation income change in year t+1, however, the relation is insignificant. Third, when transitory non-operating expense is divided into shiftable expense and non-shiftable expense, the former is negatively related to the unexpected operation incomes change in year t+1. This finding means that the unexpected operating income increased by non-operating expense is transitory. Fourth, when operating income exceeds the previous operating income slightly, transitory non-operating expense is negatively related to the unexpected operation incomes change in year t+1. These results show that when the classification shifting allows firms to meet(or beat) the targets, the probability of earnings management using classification shifting increases. In addition, the result of analysis applying earnings persistence model used by Fairfield et al.(2003), and Richardson et al. shows that transitory non-operating expense reduces operating income persistence. Especially, positive operating income persistence is reduced. The results indicate that as transitory non-operating expense increases, positive operating income contains more portion that reverses in the next year. In summary, the earnings management using discretionary classification of expense is observed in Korean market. Most of Korean accounting research is focused on accrual management. This study is expected to provide an additional perspective about earnings management practice and to be informative for analysts, investors, and regulators.

실제 이익조정이 장기 경영성과에 미치는 영향

김지홍 ( Jee Hong Kim ),배지헌 ( Ji Hun Bae ),고재민 ( Jai Min Goh ) 한국회계학회 2009 회계학연구 Vol.34 No.4

Roychowdhury(2006)가 영업현금흐름, 제조원가, 재량적비용 등 영업 활동 전반에 대한 실제 이익조정(Real earnings management) 측정 모형을 제안한 이후, 이를 활용한 후속 연구들이 활발히 이루어지고 있다. 이 모형은 그동안 개별적인 경영 활동만을 대상으로 해왔던 실제 이익조정의 지평을 넓혔다는 중요한 공헌점을 지니고 있지만, 반면 잠재적으로 측정오차가 포함될 수 있다는 문제점 또한 내포하고 있다. 만약 실제 이익조정 측정치가 평균적으로 실제 이익조정이 아닌 경영자의 사적 정보를 반영한다면, 기업의 경영성과는 오히려 개선될 수 있다. 본 연구는 Roychowdhury(2006)의 추정 모형을 통해 도출된 실제 이익조정 측정치가 사후의 장기 경영성과와 어떤 관계가 있는지 살펴보았다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 실제 이익조정은 장기 영업성과 및 주가성과에 부정적영향을 미치고 있다. 즉 실제 이익조정 기업은 차기뿐만 아니라 그 이후의 영업성과 역시 악화되는 사실을 관찰하였고, 그 정도는 기간이 장기화될수록 더욱 심화되었다. 또한 주식시장에서는 이러한 실제 이익조정이 영업성과에 미치는 부정적 영향을 인지하고 있는 것을 발견하였다. 둘째, 이익조정의 유인에 따라 이익 구간을 나누어 살펴본 분석에서 상향의 이익조정 구간에서는 장기 영업성과가 감소하였고, 반대로 하향의 이익조정 구간에서는 증가하였다. 주가성과의 경우 상향의 이익조정 구간에서만 유의하게 나타나 주식시장이 상향의 실제 이익조정에 대해 부정적으로 인지하고 있음을 알 수 있다. 셋째, 실제 이익조정을 이용한 차익거래에서 초과이익을 얻을 수 있다는 사실을 확인하였다. 이는 주식시장에서 실제 이익조정을 많이 한 기업은 과대평가되어 있고 적게 한 기업은 과소 평가되어 있다는 것을 의미한다. 본 연구는 Roychowdhury(2006)의 실제 이익조정 모형을 개선하였고, 이를 활용하여 실제이익조정이 기업성과에 미치는 장기 영향을 검증하였다는 점에서 의의가 있다. 또한 본 연구 결과는 Roychowdhury(2006)의 실제 이익조정 측정치가 경영자의 사적 정보를 전달하기보다는 평균적으로 이익조정을 반영하고 있다는 실증적 근거를 제공하고 있다. Since Roychowdhury (2006) developed estimation models for real earnings management, such as abnormal cash flow from operation (ACFO), abnormal production cost (APC), and abnormal discretionary expenses (ADE), several researches have been conducted using his estimation models. Although his models have contributed to studies on real earnings management in terms of helping researchers overcome the limitations of previous studies that were only able to capture individual operating activities, these models are still vulnerable to measurement error problems. It is argued that managers tend to relax their credit policy to boost sales and they reduce research and development (R&D) expenses to improve accounting numbers. However, similar to discretionary accruals, managers` activities considered to be real earnings management may deliver their private information (Subramanyam 1996). A manager who is aware that a customer whose operating performance will improve in a later period does not restrain the employee from selling products on credit. In addition, a manager who enhances the efficiency of their R&D process can achieve the same level with a smaller budget. Namely, Roychowdhury`s (2006) metrics may have positive as well as negative meaning. The former is related to private information, whereas the latter is associated with managers` opportunistic earnings management. If Roychowdhury`s (2006) metrics as to real earnings management embrace managers` private information instead of earnings management, it will be related to even an higher operating performance in succeeding period. This study investigates whether Roychowdhury`s (2006) measurement is negatively associated with a firm`s performance. Negative relationship can serve as the evidence that the measurement captures opportunistic earnings management on average. The followings are the empirical results of the study. First, real earnings management has a negative effect on long-term operating performance and stock performance. In other words, current real earnings management impairs not only the very next period`s but also the later period`s performances. We also find that stock price reflects this negative impact of real earnings management on long-term performance. Furthermore, this negative impact is more serious in long-term periods than in short-term periods, consistent with Graham et al. (2005). Unlike accruals-based earnings management, real earnings management distorts managers` operating decisions damaging actual performance. Although discretionary accruals are reversed in next period without a longer effect, the negative impact of real earnings management accelerates with the lapse of time. Second, upward (downward) earnings management has a negative (positive) impact on long-term operating performance. We analyze the differential impact with the direction of real earnings management. We define the earnings management brackets that are suspected to have different earnings management incentives: upward, downward, and unclear. While long-term operating performance decreases with upward real earnings management bracket, it increases with downward real earnings management bracket. Stock price declines only with upward earnings management bracket, showing that investors are more sensitive to bad news. Third, we find that investors can obtain abnormal profit with hedge portfolio based on real earnings management. It implies that firms with larger real earnings management are overvalued because real earnings management brings about mispricing in stock market. This study has some contributions. First, we try to mitigate measurement error problem in Roychowdhury`s (2006) model. In addition to his estimation models, we add the return on asset (ROA) variable to control a firm`s performance like performance-matched discretionary accruals model (Kothari et al. 2005). Although Roychowdhury (2006) included net income as a control variable in the regressions, we cannot control operating performance with his model. It is because the proxy for the real earnings management is independent variable in our analysis. Thus, we eliminate the correlation between real earnings management and firm performance in the estimation stage to minimize the measurement error. Second, we examine the gradual long-term impact of real earnings management on firm`s operating performance with the modified real earnings management model. Our finding suggests that his model contains not managers` private information but opportunistic earnings management on average. Third, we find that upward and downward real earnings management have differential impacts on the long term performance. While upward real earnings management aggravates future performance, it gets better with downward real earnings management. Our detailed analysis furthers the result of earlier studies.

경영전략이 이익조정에 미치는 영향:경영전략과 이익조정 측정요소의 관계를 중심으로

박원,김예경 한국회계정책학회 2018 회계와 정책연구 Vol.23 No.1

[Purpose]This study divides management strategies of a company into leading strategies and defensive strategies and then tries to examine the effect of such strategic differences on earnings management. In addition, this study attempts to verify the effect of this management strategy on operating cash flow, sales cost, management cost, and production cost. [Methodology]In order to achieve the purpose of the study, 5,830(company-year) data were extracted and analyzed for listed companies, non-financial companies, which were settled in the period from 2005 to December 2016. The analysis model was verified by adding some variables based on Houqe and Monem(2013). [Findings]According to this study, there was no discriminative effect on earnings management measured by discretionary accrual according to the management strategy, but the difference in sales, management, and production costs among the real activity measures was significant. With the speculation that the difference comes from the management strategies on the actual activity factors, we analyzed the data and found that, in the case of the leading strategy, the sales and management costs were high and, in the case of the defensive strategy, the production cost was high. [Implications]The findings of this study are meaningful in that they can be used as additional research information when there have been inconsistent results of accounting studies on the management strategy and earnings management. In addition, this study can be regarded to contribute to the expansion of accounting research topics when there is lack of the accounting research on the management strategy. [연구목적]본 연구의 목적은 기업의 경영전략을 선도형 전략과 방어형 전략으로 구분하여 그러한 전략적인 차이가 이익조정에 미치는 영향을 검증하고자 하였다. 또한 이러한 경영전략에 따라 이익조정 측정치인 영업현금흐름, 판매비와 관리비, 생산원가에 차별적인 영향을 미치는지 검증하고자 하였다. [연구방법]연구목적을 달성하기 위하여 2005년부터 2016년 12월 결산법인 비금융업인 상장기업을 대상으로 총 5,830개(기업-년) 데이터를 추출하여 분석하였다. 분석모형은 Houqe and Monem(2013)을 바탕으로 일부 변수를 추가하여 검증하였다. [연구결과]분석결과 경영전략에 따라 재량적 발생으로 측정한 이익조정치에는 차별적인 영향이 없는 것으로 나타났으며 실물활동 측정치 중 판매비와 관리비, 생산원가에는 그 차별성이 유의적인 것으로 나타났다. 본 연구에서는 그러한 차이가 실물활동 이익조정을 측정하기 위한 실물활동 요소가 경영전략에 의해 차이가 있을 것으로 보고 분석을 실시한 결과 선도형 전략의 경우 판매비와 관리비 수준이 높았으며 방어형 전략의 경우 생산원가 수준이 높은 것으로 나타났다. [연구의 시사점]이러한 연구결과는 회계분야 선행연구에서 경영전략과 이익조정의 일관되지 않는 결과에 대하여 다양한 대용치의 사용으로 의미성을 찾아내었다는 점에 의미가 있을 것으로 보인다. 또한 경영전략에 대한 회계분야 연구가 부족한 것에 대하여 회계분야 연구 주제를 확대한 것에 공헌한 연구로 볼 수 있다.

전사적 리스크 관리 하에서의 법률리스크 및 이사회 중심의 관리체계에 관한 연구

송일두 홍익대학교 법학연구소 2019 홍익법학 Vol.20 No.1

Risk management is the daily business process since risk is essentially inherent to management activities. With the enforcement of global financial regulation named Basel Convention and developments of standardized management solution such as COSO’s framework, risk management is of great importance. Traditionally, market risk and credit risk, one of the financial risk, were major concerns. However, operation risk become more and more important after serious financial incidents due to the computerized business and complicated commodity trade with the advancement of IT technologies. It seems that few studies on legal risk have been conducted since risk management is not the main concern of the legal community. Definitions of legal risk are various because there is no separate laws and regulations aiming to manage legal risk. Considering the characters of legal risk, it is difficult to make clear definition. For the common use to non financial institutions, legal risk could be defined as ‘Losses mainly caused by contract issues, interpretation and application of laws, trial⋅judgment, reconciliation⋅mediation⋅arbitration’. Furthermore, It is important to unify the viewpoints of risk between the legal department and the risk managing team while respecting their own ways to work. Early in the operations, it could be a good way to manage the one or two important legal risk within the framework of enterprise risk management. Although the CEO is the last person in charge of enterprise risk management, the management system is centered on the Board of Directors. The Board of Directors is essentially a permanent body with the authority to make decisions about the performance of all the Company's operations, making it the best institution to maintain an integrated view across the enterprise and to effectively manage the enterprise. In addition, since the enterprise risk management system includes management checks and monitoring functions centered on the Board of directors, it can also be expected to activate the functions of the Board of Directors in the course of operation. 리스크란 기업의 경영활동에 본질적으로 내재되어 있는 것이므로 리스크를 관리하기 위한 활동도 업무과정에서 자연스럽게 이루어진다. 그런데 바젤 협약이라는 글로벌 금융규제가 시행되고 COSO의 프레임워크와 같은 표준화된 관리방법론이 개발되면서 리스크 관리가 비중있게 다루어지기 시작하였다. 또한 전통적으로는 재무리스크의 일종인 시장리스크와 신용리스크가 시장의 주된 관심사였는데, IT기술의 발전으로 업무가 전산화되고 거래상품이 복잡해지는 과정에서 대형 금융사고가 발생하면서 운영리스크의 중요성이 부각되기 시작하였다. 법률리스크는 운영리스크의 하나인데 리스크 관리는 법조계에서 주된 관심분야가 아니었기 때문에 법률리스크에 대한 연구도 충분히 이루어지지 않은 것으로 보인다. 법률리스크의 규율을 주된 목적으로 하는 별도의 법률이나 규정이 존재하는 것이 아니기 때문에 법률리스크에 대한 정의는 다양한다. 법률리스크의 특성상 명확한 개념정의에 어려움이 있지만 ‘계약상의 제문제, 법규의 해석 및 적용, 소송⋅심판, 화해⋅조정⋅중재 등을 주요한 원인으로 하는 손실’이란 의미로 법률리스크를 정의한다면 비금융기관까지 폭넓게 통용될 수 있는 개념이 될 것으로 보인다. 또한 법률리스크를 관리하는 과정에서는 기존 업무방식을 존중하면서 법무부서와 리스크 전담부서 간 관점을 통일시키는 시간을 갖는 것이 중요하다. 운영초반에는 법률리스크 중 한두 개의 중요한 리스크만을 전사적 리스크 관리체계의 틀 안에서 관리하는 것도 좋은 접근방식으로 보인다. 전사적 리스크 관리의 최종적인 책임자는 최고경영자이지만 관리체계는 이사회를 중심으로 운영된다. 이사회는 기본적으로 회사의 모든 업무집행에 관하여 의사결정을 할 권한을 갖는 필요상설기관으로서 전사적으로 통합된 관점을 견지하고 효과적으로 관리활동을 할 수 있는 최적의 기관이기 때문이다. 그리고 전사적 리스크 관리체계는 이사회를 중심으로 한 경영견제와 감시기능을 포함하므로 운영과정에서 이사회 기능이 활성화되는 효과도 기대할 수 있다.

그린경영과 장기 재무성과

김용현 ( Yong Hyeon Kim ),장승욱 ( Seung Wook Jang ),최선 ( Sun Choi ) 한국생산성학회 2015 生産性論集 Vol.29 No.2

Green management activities are defined as the activities that have minimal negative effect on environment. They encompass principles of sustainability into business decision, supply of environmentally friendly products or services, and enduring commitment to environmental principles in business operations. The relationship between the green management activities and the financial performance has been an interesting topic for more than decades. Some previous literatures argue that the corporate green management could be classified four measurement strategies. The first one is the use of disclosures, which consists of annual reports, letters to stockholders, and many other disclosures to the public. The second category is the use of reputation indices, such as Fortune magazine ratings of a company``s responsibility to environments. The third measure category is observable corporation``s processes and outcomes with respect to green management, such as environmental programs. The fourth approach is the principles and values which are inherent in a corporation``s culture. This study is related to the second category and examines the relationship between corporate green management and its long-run financial performance in Korea. We use the Sustinvest and Fn-Guide``s annual list of “Green Ranking” for 2011 through 2013 to gauge corporate green management activities. Whereas previous studies examined the relationship mainly based on measures of ROA, ROE, and Tobin’s Q, our research utilizes three measures of stock returns, Tobin’s Q, and operating performance on long-run basis. We find that the firms with higher green ranking have insignificantly lower stock returns compared to their matching firms, which is partly consistent with prior studies. More importantly, we report that the firms have higher Tobin’s Q and operating performance compared to their matching firms, which is consistent with prior studies. In addition, previous studies report that firms with green management activities have a higher Tobin’s Q. It means that the green management contributes to the enhancement of firm value. However, the positive relationship between green management and the firm value could be spurious because of endogneity problem. In order to control the endogneity problem, we deliberately use the methodology of random-effects panel regression model with 1-year lag. We also examine the characteristics of the firms involved in green management. Even after controlling the endogeneity problem, we find that the green management activities have a positive impact on Tobin’s Q. While profitability is positively related to Tobin’s Q, firm size and business history are negatively associated with Tobin’s Q. In conclusion, our findings suggest that the firms can enhance long-run financial performance through green management activities.

중단영업손익의 구성항목을 이용한 이익조정

원중식 ( Joong Sik Won ),이용규 ( Yong Gyu Lee ),신영직 ( Young Zik Shin ) 한국회계학회 2016 회계학연구 Vol.41 No.6

본 연구는 경영자들이 재량적으로 영업관련 비용을 중단영업에 속하는 비용으로 분류변경하거나 중단영업부문에 속하는 수익을 계속영업부문 수익으로 분류변경하여 계속영업이익과 같은 단계별 이익을 증가시키는 이익조정 현상을 분석한다. 본 연구는 2006~2013년의 국내 상장기업을 대상으로 실증분석을 실시하였으며, 분석결과는 다음과 같이 요약된다. 첫째, McVay(2006), Barua et al.(2010) 및 이세철 등(2008)에서 사용한 기대이익률 추정모형에 의해 측정된 비기대 영업이익률은 이익을 감소시키는 중단영업손익과 유의한 양(+)의 관계를, 그리고 중단영업손익과 차기 비기대 영업이익률 변동간에는 음(-)의 유의한 관계를 보였다. 이러한 결과는 국내 기업의 경영자들이 일시적인 이익조정을 목적으로 중단영업손익 항목을 이용한 분류변경을 실행한다는 것을 의미한다. 둘째, 중단영업손익을 중단영업에 속하는 수익, 영업비용, 기타비용 및 법인세비용의 4가지 항목으로 세분화한 모형에서 중단영업에 속하는 영업비용은 비기대 영업이익률과 유의한양(+)의 관계를 보였고, 차기 비기대 영업이익률 변동과 유의한 음(-)의 관계를 보였다. 또한, 중단영업에 속하는 수익은 비기대 영업이익률과 유의한 음(-)의 관계를 보였고, 차기비기대 영업이익률의 변동과 유의한 양(+)의 관계를 보였다. 이는 경영자들이 영업비용을 중단영업에 속하는 영업비용으로 분류변경하거나 중단영업부문의 수익을 계속영업부문의 수익으로 분류변경함을 의미한다. 셋째, 목표이익 달성을 위한 분류변경과 관련하여, 중단영업손익을 이용한 분류변경이 양(+)의 계속영업이익 달성을 위해 사용됨과 전기 계속영업이익의 초과달성을 위해 사용됨을 뒷받침하는 결과를 산출하였다. 마지막으로 K-IFRS 도입 이후 중단영업손익을 이용한 분류변경이 감소하였음을 보였다. 본 연구는 국내에서 중단영업손익을 이용하여 분류변경이 이루어지고 있으며, 특히 중단영업에 속하는 영업비용과 수익이 이러한 이익조정에 이용되고 있음을 발견함으로써 향후 분류변경에 관한 연구에 기여할 것으로 기대된다. 또한 K-IFRS 도입 이후 중단영업손익을 이용한 분류변경이 감소한 것을 보임으로써 회계정책기관 등의 정보이용자들에게 시사하는 바가 있을 것으로 기대된다. This study examines whether managers engage in classification shifting within an income statement when reporting discontinued operations. Using a methodology similar to McVay(2006), Barua et al.(2010), and Lee et al.(2008) as well as data of Korean firms which provide components of discontinued operations, we find evidence suggesting that managers inflate recurring income subtotals, such as operating income and income from continuing operations, by engaging in classification shifting using discontinued operations. Specifically, our findings indicate that managers shift (1) operating expenses from continuing operations to those from discontinued operations and (2) revenues from discontinued operations to those from continuing operations. We also find evidence suggesting that managers use various components of discontinued operations in order to avoid reporting losses in continuing operations as well as a decline in income from continuing operations from the previous year. Finally, we find that, since the adoption of Korean International Financial Reporting Standards (K-IFRS), the magnitude of classification shifting using discontinued operations has decreased. Overall, our findings can help standard setters and other users of financial statement information better understand firms` business practices and reporting behaviors.

실제 이익조정 및 발생액에 기초한 이익조정과 사후적 자본비용 : 유가증권상장과 코스닥상장기업의 실증적 증거

박종일,남혜정 韓國公認會計士會 2011 회계·세무와 감사 연구 Vol.53 No.2

This paper investigates the relationship between earnings management and a cost of capital. Prior studies document that both real-earnings management (REM) and accruals-based earnings management (AEM) are positively associated with a cost of equity, suggesting that when a manager reports a high level of earnings through earnings management, the capital market can see through the earnings quality and then demands a high cost of equity. However, given the evidence that market inefficiency and cost from opportunistic earnings management, this paper re-examines the relationship between earnings management and a cost of capital measured by an ex-post cost of capital, not a implied cost of capital. This paper differs from earlier studies in various points. First, this paper tries to reduce a measurement error by using several proxies for earnings management measurements and cost of capital while prior studies estimate a single variable. Specifically, this paper use an ex-post cost of capital to reduce a measurement error. We also use two proxies for earnings management: real earnings management (REM) and accrual-based earnings management (AEM). Second, this paper extends observations to listed companies while prior studies use a limited sample due to measurements of variables. In addition, most studies include the only companies with analyst's forecasts as observations because of calculation of cost of equity. Third, this paper analyzes the effect of earnings management on a cost of capital using several sub-samples like KOSPI, KOSDAQ, or manufacturing companies to investigate the various impact of cost of capital on different groups. Using 10,609 observations from 2001 to 2009 in KOSPI and KOSDAQ, we test the relationship between earnings management and an ex-post cost of capital. We use three variables for REM : abnormal cash flows from operations (abCFO), abnormal production (abProd), and abnormal discretionary expenditures (abDisE). In addition to a individual variable, we estimate a aggregated variable following Cohen and Zarowin(2010) to reflect the concern that companies tend to use two or three variables for earnings management. abREM1, abREM2, and abTREM variables represent the sum of abProd and abDisE, abCFO and abDisE, and abProd, abDisE, and abCFO. For AEM, we adopt a Kothari's method to address the effect of performance in estimating discretionary accruals. We first estimate discretionary accruals from adjusted Jones model (Dechow et al. 1995) and deduct a median value of ROA in each group. Then we use a performance-adjusted discretionary accruals as proxy for AEM. We believe that these approaches can reduce a measurement problem in estimating proxies for earnings management. For a dependent variable, we use a weighted average cost of capital which the weighted average of equity and debt. Prior studies estimate a cost of equity or debt, respectively. And they use a implied cost of equity rather than an ex post cost of equity. However, the measurement of a implied cost of equity is very hard to estimate due to a applied different assumptions and have to incorporate many variables (Francis et al. 2004; Kim and Sohn 2009; Hope et al. 2009). Therefore, we adopt a weighted average cost of capital from the NICE database and use both a continues variable and a fractional ranks variable for sensitivity tests. Findings of this paper are following. First, for KOSPI, a positive relationship between earnings management and a cost of capital is not consistent depending on applied variables (a continuous variable vs a fractional rank variable). However, for KOSDAQ, a negative relationship between earnings management and a cost of capital is consistent regardless of applied variables. This finding suggests that a relationship between earnings management and a cost of capital can be differ depending on applied measurements. Second, when it comes to a relative effect among REM measurements, for KOSPI, abnormal production has a highest impact on a cost of capital while for KOSDAQ, abnormal discretionary expenditures does. However, when we apply a Newey and West (1987) and clustering test, a significantly positive relationship between REM and an ex-post cost of capital for KOSPI disappears while the results from KOSDAQ are still significant. This result implies that even listed companies, the effect of REM on a cost of capital can be differ depending on a applied method. A interesting finding is that for KOSPI, a positive relationship between earnings management and a cost of capital does not hold for an ex-post cost of capital. However, for KOSDAQ, a negative relationship between them is significant for all analyses. These results imply that firms listed in KOSDAQ do not see through earnings management. Third, the effect of earnings management on an ex-post cost of capital is different depending on a applied earnings management measurement: REM versus AEM. When we use REM as a proxy for earnings management, the significance of results from KOSPI is different depending on a applied sub-sample and a applied analysis method. Moreover, the results from AEM are insignificant regardless of a applied analysis method. All analyses are still hold after controlling for cross-sectional and time serial dependency, and clustering. In sum, the results from this paper indicate that the both KOSPI and KOSDAQ experience a lower cost of capital by managing earnings through REM, which means that the market could not discriminate earnings management behaviors from regular business activities. This finding supports the functional fixed hypothesis in Hand (1990) The findings in this study have various implications. The results of this paper suggest that the relationship between earnings management and a cost of capital differs from listed market. This result suggests that the market does not see through earnings management behaviors and tends to fix a amount of reported earnings (Hand 1990). In addition, KOSDAQ compa 본 연구는 실제 이익조정(REM) 및 발생액에 기초한 이익조정(AEM)이 자본비용과 어떠한 관계에 있는가를 사후적 자본비용을 중심으로 검증하였다. 선행연구의 결과에 따르면 REM 및 AEM과 내재자기자본비용간에는 모두 유의한 양(+)의 관계가 있음을 보고하였다(Kim and Sohn 2009; 김정교 등 2010). 이러한 결과는 경영자가 실물활동을 이용하여 보고이익을 증가시키면 투자자들은 비정상 실물활동을 이용한 이익조정행위와 정상적인 경영활동을 식별할 뿐만 아니라 이익의 질을 정확하게 인지하여 요구수익률을 높여 기업의 자본비용이 증가됨을 나타낸다. 그러나 본 연구는 REM을 이용한 경영자 활동은 시장에서 관찰이 수월하지 않다는 기존 연구들의 전제에 착안하여, REM이 AEM과 비교하여 미래 기업성과에 부정적 영향을 초래할 수 있는 이익조정수단임에도 경영자가 이를 수행할 유인이 과연 존재하는가에 의구심을 가지고 선행연구의 측정방법과 달리 실제 ‘사후적 자본비용’을 이용하여 자본시장의 반응을 분석하였다. 실증분석을 위하여 본 연구에서는 2001년부터 2009년까지 9년간의 유가증권상장기업(KOSPI) 5,046개 기업/연과 코스닥상장기업(KOSDAQ) 5,563개 기업/연의 표본을 사용하였다. 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, KOSPI는 종속변수의 측정방법(연속변수, 소수의 순위등급변수)에 따라 REM과 AEM이 사후적 자본비용에 미치는 영향에 차이가 있는 반면, KOSDAQ은 유의한 차이를 보이지 않았다. 이는 KOSDAQ 표본보다 KOSPI 표본이 종속변수의 측정방법에 따라 검증결과가 민감하게 달라질 수 있음을 시사한다. 둘째, KOSPI는 REM 중 비정상 생산원가가 자본비용에 미치는 영향이 중요한데 반해, KOSDAQ은 비정상 재량적 지출이 자본비용에 미치는 영향이 더 중요한 것으로 나타났다. 그러나 KOSPI에서는 OLS분석 대신 이분산성 및 횡단면-시계열적 종속성 문제를 조정한 Newey and West(1987)로 검증하면 REM과 자본비용간의 유의한 양(+)의 관계가 약화된 결과로 나타났으며, 특히 종속변수를 소수의 순위등급변수나 군집성을 통제한 clustering 검증을 수행하면 두 변수간에 양(+)의 결과는 더 이상 관찰되지 않았다. 반면, KOSDAQ은 OLS나 Newey and West(1987) 및 clustering 검증결과 또는 종속변수의 측정방법에 관계없이 일관된 결과로 나타났다. 셋째, KOSPI를 대상으로 김정교 등(2010)과 같은 방법으로 분석하면 사후적 자본비용과 REM 측정치간에는 대체로 유사한 결과가 나타났다. 그러나 종속변수의 측정방법을 달리하거나, 제조업을 대상으로 하거나, clustering 검증을 수행하면 REM 측정치들은 사후적 자본비용과 더 이상 유의한 결과가 관찰되지 않았다. 한편, AEM은 분석방법과 상관없이 대체로 자본비용과는 유의한 결과가 나타나지 않았다. 이상의 결과를 종합하면, 선행연구에서 사용된 내재자기자본비용 측정방법과 달리 사후적 자본비용으로 측정한 결과에서는 유가증권상장기업의 경우 소수의 순위등급변수를 이용하거나, 제조업을 대상으로 하거나, clustering 검증을 수행하면 REM과 사후적 자본비용간의 유의한 양(+)의 관계는 더 이상 나타나지 않았다. 반면 선행연구에서 분석되지 않았던 코스닥상장기업은 측정방법이나 분석방법에 관계없이 일관되게 REM과 사후적 자본비용간에는 오히려 유의한 음(-)의 결과가 관찰되어 Hand(1990)의 기능적 고착가설(functional fixed hypothesis)이 지지된 결과로 나타났다. 본 연구의 검증결과는 KOSPI와 KOSDAQ 모두 경영자가 REM을 이용하여 경영자가 실제 이익조정행위를 수행하여도 자본시장의 투자자 및 채권자들은 기업의 실물활동을 이용한 이익조정행위를 정상적인 영업활동과 식별하지 못하여 REM에 의해 증가된 보고이익의 질을 평가하기 보다는 보고된 이익의 크기에 기능적으로 고착되어 투자나 대출의사결정이 수행되고 있어 정보위험에 노출되어 있음을 시사한다. 특히 이러한 현상은 KOSPI보다도 사후적 자본비용과 REM간에 유의한 음(-)의 관계가 나타난 KOSDAQ에서 더 심각한 결과였다. 경영자의 기회주의적 이익조정에 대하여 시장에서 적절히 반응하지 못하면 외부 정보이용자들은 역선택(adverse selection) 문제가 발생되며, 동시에 경영자는 REM을 이용한 보고이익의 상향조정이 시장에서 관찰되지 않는다는 점을 악용하여 오히려 실물활동을 이용한 이익조정행위를 수행할 경제적 유인을 가질 수 있다. 이러한 정보불균형하에서 경영자의 도덕적 해이로 인한 외부 정보이용자들의 역선택 문제는 결국 자본시장 내 자원의 효율적 배분에 부정적 영향을 초래할 뿐 아니라 자본시장의 건전한 발전에도 부작용이 될 수 있음을 본 연구의 검증결과는 보여주고 있다. 따라서 본 연구의 검증결과는 학계, 실무계, 회계제정기관 및 규제기관에게는 여러 측면에서 유익한 정보를 제공할 뿐 아니라 정책적 시사점도 제공해 줄 것으로 기대되며, 본 연구결과는 REM 관련연구에도 추가적인 공헌점을 제공할 수 있을 것이다.

스포츠이벤트에서 위험을 최소화하기 위한 경기당일 운영체계 및 법정책 제안

주종미 한국스포츠엔터테인먼트법학회 2016 스포츠와 법 Vol.19 No.3

This study is to propose legal and institutional improvements for game-day-operations to minimize risk and to maximize success at large-scale sport event. Game-day-operations are focused on the large-scale sport event and risk management. To achieve the purpose of the study, 6 American cases of game-day-operations and 8 Korean statues were reviewed. The results of reviews from 6 American cases and 8 Korean statues might be applied to create new Korean game-day-operation systems. The results are as follows. First, after reviewing 6 American game-day-operations, a total of 103 factors related risk management of game-day-operation were selected from 17 large classification. After reviewing 8 Korean statues, it was found that there were some provisions which is related to the stadium risk management. However, the most of provisions were only related to the ‘establishment of risk management plan’ and ‘safety check’ and even scattered at several statues. It was very difficult to find stadium related provisions. Therefore, currently scattered provisions which are related to the stadium risk management are needed to be gathered into「Act of Installation and Use of Sport Facilities.」A total of 103 factors of game-day-operations selected by reviewing from 6 American cases can be applied to create the Korean game-day-operations systems. Last but not least, such governing body which is in fully charge of risk management of sport field as The National Center for Spectator Sports Safety and Security(NCS4) of United States of America can be a very good example for game-day-operation system and for overall risk management of sport field in Korea. 본 연구는 위험을 최소화하여 성공적인 스포츠이벤트를 수행하기 위하여 경기당일 운영체계를 개발하고, 이를 효율적으로 실행하기 위한 법정책적 개선안을 제안하는데 목적이 있다. 경기당일 운영체계는 스포츠경기가 이루어지는 대규모 스포츠이벤트에 국한된 것이며, 안전관리에 초점을 맞추었다. 이를 위해 이 분야에 선행연구가 많이 이루어진 미국의 사례를 검토하였고, 이를 토대로 경기당일 운영체계가 효율적으로 실행되기 위하여 어떠한 법정책이 개선되어야 하는지 현행 법령들을 고찰하였다. 그 결과 다음과 같은 결론을 얻을 수 있었다. 우선 미국 자료들을 검토한 결과 17개의 대분류에서 총 103가지 경기당일 운영체계에 필요한 요소들을 발견하였다. 이러한 운영체계에 필요한 요소들이 현행 한국 법령에서는 어떻게 어느 정도 규정하고 있는지 살펴보기 위하여 스포츠 경기장과 관련이 있다고 판단되는 법령 8가지를 검토하였다. 그 결과 현행 한국 법령에는 스포츠이벤트 경기장의 위험을 최소화하고 성공적인 경기를 수행할 수 있도록 근거가 될 수 있는 규정들이 존재하고는 있으나, 주로 ‘안전관리 계획 수립’이나 ‘안전점검’ 의무만을 규정하고 있을 뿐 그 내용이 상당히 부족하며, 심지어 다수의 법령에 산재해 있어, 경기장만을 특정해서 찾기가 어려울 지경이다. 따라서 현재 산재해 있는 경기장 안전 관련 법령을 수합하여 「체육시설설치・이용에관한법률」에 구체적으로 규정할 필요가 있고, 미국 검토에서 발견된 경기당일 운영체계 요소들을 정책에 담을 수 있도록 하며, 혹은 미국의 국가 지정 ‘스포츠관중 안전보안국(NCS4)’과 같은 전담 기구를 두는 것도 좋은 대안이 될 수 있을 것이다.

영업자산 집중도가 경영자의 이익조정방법 선택에 미치는 영향

기도훈 ( Do Hoon Ki ),박성종 ( Sung Jong Park ) 한국회계학회 2019 회계학연구 Vol.44 No.3

영업활동은 기업 본연의 활동으로서 경제적 성과를 창출하는 핵심적 요소이다. 따라서 투자자와 경영자는 기업의 가치를 평가하는데 영업활동을 가장 중요한 요소로 인식한다. 경영자는 기업에 조달된 자본을 자산에 투자하고 이를 이용함으로써 수익을 창출하는데 영업자산에 투자한 비중이 높을수록 기업의 영업활동이 기업성과에 기여하는 바가 가장 중요하다고 할 수 있다. 이러한 기업의 특성은 경영자의 이익조정 선택에 영향을 미칠 것이다. 이익조정에 관한 선행연구는 경영자가 이익조정의 잠재적 비용을 고려하여 이익조정방법을 선택한다는 실증결과와 실물이익조정 및 발생익이익조정이 차기이후 이익의 지속성에 부정적 영향을 미친다는 결과를 제시하였다. 본 연구는 기업의 영업자산 집중도가 높을수록 기업의 영업활동에서 발생하는 이익(영업이익)이 더욱 중요할 것이라는 예상에 기초하여 영업자산 집중도와 이익조정 방법간 유의한 관계가 나타나는지 실증적으로 검증해 보았다. 분석결과 영업자산 집중도가 높을수록 경영자의 중단영업손익의 자의적 계정분류를 이용한 이익조정이 강하게 나타남을 발견하였다. 이는 영업자산 집중도가 높은 기업의 경영자가 차기영업성과에 미치는 부정적 영향이 적으며 영업이익을 과대인식할 수 있는 계정분류를 이용한 이익조정을 선호한 결과로 보인다. 반대로 영업자산 집중도가 높을수록 실물이익조정과 발생액이익조정은 감소하였다. 이러한 분석결과는 다양한 이익조정측정치의 추정방법, 다양한 영업자산의 정의에서도 매우 일관적으로 나타났다. 본 연구는 기업이 이익을 창출하는 원천인 자산의 구조를 이용함으로써 개별기업의 특성을 용이하게 측정하였고, 이러한 특성이 경영자의 이익조정방법 선택에 유의한 영향을 미친다는 매우 일관적인 결과를 도출하였다. 본 연구결과는 이익조정에 관심있는 후속 연구자들과 외부감사인, 감독당국에 추가적 이해를 제공하였다는 점에서 차별점과 공헌점이 있다. This study examines whether managers consider operating assets intensity as important management costs. Because Assets are defined as sources to earn future economic utility, the higher intensity of operating assets, the more importance should be imposed on operating income by investors. Subsequently, managers are motivated to manage core(operating) earnings numbers favorable to investors. Previous studies presented empirical evidences that managers choose earnings management method depending on its potential costs. Accrual-based and real earnings management subject to detecting costs, accruals reversal, negative effects on normal operation activity. However, earnings management using classification shifting causes even less costs, moreover, do not cause decrease in earnings persistence. So, we expect that managers of firms with higher operating assets intensity use more classification shifting earnings management method to manage core earnings upwards, while less accrual-based or real earnings management. We estimate operating assets intensity as industry-year decile ranks of operating assets composition ratio and find empirical results consistent with our hypothesis. Test results are very robust regardless of various earnings management measures and definition of operating assets. Our results provide implication on relations between assets composition and earnings management method.