Managerial Ability, Managerial Incentives and Firm Performance: Empirical Evidence from Vietnam

Nghi Huu PHAN 한국유통과학회 2021 The Journal of Asian Finance, Economics and Busine Vol.8 No.4

This study investigates the impact of managerial ability and managerial incentives on firm performance. In particular, it studies how managerial ability factor can exert significant influence on the profitability and the risk of firms. By doing this, the study can provide several policy implications about how managerial ability can influence firm decisions and its corresponding business policies. Data of the study was collected from the Annual Enterprises Survey (AES), which is conducted by the General Statistics Office of Vietnam (GSO) during the 2009–2013 period. After removing firms with insufficient financial information, our final dataset includes over 50,000 firms in Vietnam. The main result of the study shows that there is a significant and positive relationship between managerial ability and firm leverage. This finding indicates that managerial ability significantly plays an important role in making financial decisions. In addition, our study provides empirical evidence about the causal relationship between managerial compensation and firm risk-taking behavior. Specifically, we find that firm risks are significantly associated with compensation schemes including lower delta and higher vega. In other words, our study implies that the sensitivity of CEO wealth to stock volatility can positively affect both delta and vega or managerial incentives schemes.

회계 보수주의와 경영자 초과보상

변설원,박상봉 대한경영정보학회 2018 경영과 정보연구 Vol.37 No.2

This study examines the negative relationship between accounting conservatism and excess executive compensation and examines whether their relationship increases as managerial incentive compensation intensity increases. For this purpose, a total of 2,755 company-years were selected for the analysis of the companies listed on the Korea Stock Exchange from December 2012 to 2016 as the final sample. The results of this study are as follows. First, there is a statistically significant negative relationship between accounting conservatism and manager overpayment. This implies that managers' incentives to distort future cash flow estimates by over booking assets or accounting profits in order to maximize their compensation when manager compensation is linked to firm performance. In this sense, accounting conservatism can reduce opportunistic behavior by restricting managerial accounting choices, which can be interpreted as a reduction in overpayment to managers. Second, we found that the relationship between accounting conservatism and excess executive compensation increases with the incentive compensation for accounting performance. The higher the managerial incentive compensation intensity of accounting performance is, the more likely it is that the manager has the incentive to make earnings adjustments. Therefore, the high level of incentive compensation for accounting performance means that the ex post settling up problem due to over-compensation can become serious. In this case, the higher the managerial incentive compensation intensity for accounting performance, the greater the role and utility of conservatism in manager compensation contracts. This study is based on the fact that it presents empirical evidence on the usefulness of accounting conservatism in managerial compensation contracts theoretically presented by Watts (2003) and the additional basis that conservatism can be used as a useful tool for investment decision. 본 연구는 회계 보수주의와 경영자 초과보상 사이의 음(-)의 관련성을 분석하고 이들의 관계가 회계성과에 대한 경영자 유인보상 강도가 높을수록 증가하는지에 대해 살펴본다. 이를 위해 2012년부터 2016년까지 한국 증권거래소의 상장기업 중 12월 결산 제조업만을 대상으로 총 2,755기업-연도를 최종 표본으로 분석에 활용하였다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 회계보수주의와 경영자 초과보상은 통계적으로 유의적인 음(-)의 관련성이 있는 것으로 분석되었다. 이는 경영자 보상이 기업성과와 연계될 경우 경영자는 자신의 보상을 극대화하기 위해 자산이나 회계이익의 과대계상을 통하여 미래 현금흐름 추정치를 왜곡할 유인을 가진다. 이에 대해 회계 보수주의가 경영자의 회계선택을 제한하여 기회주의적 행위를 감소시킬 수 있기 때문에 경영자에게 지급되는 초과보상 역시 감소한 것으로 해석할 수 있다. 둘째, 회계보수주의와 경영자 초과보상의 음(-)의 관련성은 회계성과에 대한 경영자 유인보상 강도가 높을수록 증가한다는 실증결과를 발견하였다. 회계성과에 대한 경영자 유인보상 강도가 높을수록 경영자는 자신의 보상을 극대화하고자 회계성과에 대한 이익조정 유인을 가지며 초과보상을 획득할 가능성이 높다. 따라서 회계성과에 대한 경영자 유인보상 강도가 높다는 것은 초과보상으로 인한 사후정산문제가 심각해질 수 있다는 점을 의미한다. 이 경우 회계성과에 대한 경영자 유인보상 강도가 높을수록 경영자 보상계약에 있어서 보수주의의 역할 및 유용성은 더욱 커질 것이므로 보수주의와 초과보상에 대한 음(-)의 관련성이 더욱 증가한 결과로 해석된다. 본 연구는 Watts(2003)에 의해 이론적으로 제시된 경영자 보상계약에 대한 회계보수주의의 유용성과 관련하여 실증적 증거를 제시했다는 측면과 보수주의가 정보이용자들의 투자의사결정에 유용한 도구로 활용될 수 있다는 추가적인 근거를 제시했다는 점에서 의미가 있을 것이다.

경영자가 영업이익예측치에 부합하려는 유인

조현우(Cho, Hyunwoo),박범진(Park, Bumjin) 한국국제회계학회 2018 국제회계연구 Vol.0 No.79

경영자는 영업이익예측치를 공시함으로써 기업과 이해관계자들 간의 정보비대칭을 완화할 수 있다. 그러나 본 연구는 경영자가 사적 유인인 보상극대화를 위해 이익조정과 그들의 지배력 간의 상호작용을 통해 영업이익예측치에 부합할 것으로 예상하였다. 본 연구의 목적은 경영자가 그들이 공시한 영업이익예측치를 부합하려는 유인을 밝힘으로써 공정공시제도의 본래 취지가 손상되지 않도록 제도적 장치를 보완하는 계기를 마련하고자 하는 것이다. 본 연구의 결과에서 이익조정은 경영자 영업이익예측정확성과 양(+)의 관련성이 나타났다. 이러한 관련성은 경영자 지분율이 높아질수록 강화되었다. 더 나아가 이익조정과 경영자 지분율간의 상호작용과 영업이익예측정확성 간의 양(+)의 관련성은 상대적으로 경영자 보상이 높은 기업에서 강화되었다. 또한 경영자 지분율과 높은 보상 간의 상호작용은 이익조정을 이용한 영업이익예측치 상회와도 양(+)의 관련성이 나타났다. 따라서 경영자는 높은 보상이라는 사적 유인을 달성하기 위해서 이익조정이라는 수단과 기업에 대한 지배력을 행사하여 영업이익예측치에 부합하는 것으로 나타났다. Managers can alleviate information asymmetry between corporate and stakeholder by disclosing operating earnings forecasts. However, it is expected that managers make real operating earnings meet or beat their earnings forecasts through executing their ability to exercise accounting discretion in order to maximize their compensation. Accordingly, the purpose of this study is to pave the way to complement the possibility that the original intent of fair disclosure will be impaired by revealing on managerial incentives to meet or beat their operating earnings forecasts. The results are summarized as follows. The results show that earnings management is positively associated with management earnings forecast accuracy, with this association strengthened positively as managerial ownership increases. Furthermore, the positive effect of the interaction between earnings management and managerial ownership on management earnings forecast accuracy is strengthened in firms that paid higher compensation to managers. The interaction between managerial ownership and highly-paid compensation also is positively associated with beating earnings forecast through earnings management practices. Consequently, it seems that managers seek to meet or beat operating earnings forecasts with the tool of earnings management and their influence on management in order to attain their private incentive of compensation maximization.

경영자 지분율이 보유현금가치에 미치는 영향

조정은 한국콘텐츠학회 2019 한국콘텐츠학회논문지 Vol.19 No.4

This study examines the effect of managerial ownership on the value of firms’ cash holdings. According to the management entrenchment hypothesis, managers have incentives to make decisions that can undermine shareholders’ value for their own private interests. In this situation, as the managerial ownership increases, investors may evaluate that the cash held by the company may be utilized inefficiently and the value of the cash holdings may decrease. On the other hand, based on the incentive alignment hypothesis, the value of cash holdings may increase as investors perceive cash holdings to be effectively used to increase corporate value as managers’ interests are in agreement with shareholders. Empirical results show that the value of cash holdings decreased as managerial ownership increased. This study finds a contribution in that it presents empirical evidence on whether the cash held by the company is differentially evaluated according to the level of the managerial ownership. 본 연구는 경영자 지분율이 기업의 보유현금의 가치에 미치는 영향에 대해 검증하였다. 경영권 방호가설에 의하면 경영자는 자신의 사적이익을 위해 주주의 가치를 훼손시킬 수 있는 의사결정을 할 유인이 존재한다. 이러한 상황에서 경영자 지분율이 증가할수록 투자자들은 해당 기업의 보유현금이 비효율적으로 운용될 것으로 평가하여 보유현금의 가치는 감소할 것으로 예상된다. 반면 이해일치가설에 따르면 경영자 지분율이 증가할수록 경영자는 주주들과 이해관계가 일치함에 따라 자본시장에서는 보유현금이 기업가치를 증대시키기 위해 효과적으로 사용될 것으로 인식하여 보유현금의 가치는 증가할 수도 있다. 실증분석 결과, 경영자 지분율이 증가할수록 보유현금의 가치는 감소하는 것으로 나타나 경영권 방호가설을 지지하는 결과를 보고하였다. 본 연구는 경영자 지분율에 따라 기업의 보유하는 현금이 시장에서 차별적으로 평가되는지에 대한 실증적 근거를 제시하였다는 점에서 공헌점을 찾을 수 있다.

How Effective is the Corporate Governance on Managerial Compensations : From the Perspective of Covid-19 Period

김인중 한국산업경제학회 2024 산업경제연구 Vol.37 No.3

Using an extensive sample of exchange traded firms from 2011 to 2021 which includes the Covid-19 period, we decompose changing managerial compensation policies based on the decomposition method (Jann, 2008). Covid-19 aggravates firm characteristics of poor governance firms more severely. Their profitability and accumulated earnings are severely drained and risk and cash flow volatility increase sharply. Despite these deteriorating firm characteristics, poor governance firms have maintained previous pay levels, suggesting a possible overpayment issue. Conversely, well governed firms are more responsive to macroeconomic conditions and adjust managerial pays accordingly. As a results, 93.7% of variation in managerial pays can be explained by the change in firm characteristics. Firm characteristics that affect managerial pays are closely interrelated and make the partitioning of variances among interrelated multiple predictors difficult. We orthogonalize each predictor based on the relative weight analysis (Tonidandel and LeBrton, 2015). It suggests that the relative weight on accounting performance measure, ROA is much greater for the high governance firms and they also manifest higher pay sensitivities. Despite the prevalent pay discrimination against small firms, well governed firms seem to more actively adopt the incentive pay systems and they implement more strict pay policies by reducing about 20% of managerial pays during the Covid-19 period. Indeed, the less severe information asymmetry under good governance nurtures a natural environment where managerial efforts can be clearly verifiable and companies can reward managers based on their performance. The implication is that governance structure can offer an opportunity of natural separating equilibrium.

경영자 과신성향과 수익비용대응 정도 및 비용인식 패턴

라기례(Girye Ra),박상봉(Sangbong Park) 대한경영학회 2016 大韓經營學會誌 Vol.29 No.10

The Influence of Managerial Incentives and a Firm’s Multinationality on Corporate Reorganization

Dong-Kyoon Kim,Inam Song,Manfen W. Chen 사람과세계경영학회 2009 Global Business and Finance Review Vol.14 No.1

This study investigates the influence of two factors – managerial incentives and multinationality – on financially distressed firms choice between the two options in debt resolution: file for Chapter 11 or seek private workout solutions. Prior literature examines the influence of creditors’ holdout problems in distressed firms’ choice of debt resolution. However, the previous studies have not examined other important factors related to a firm’ s choice of a debt restructuring method, namely, managerial incentives and multinationality. By using samples of 124 voluntary Chapter 11 firms and 98 private workout firms in the period of 1993 through 2003, this study shows that managers do affect the incidence of Chapter 11 filing when there is a conflict between equityholders and creditors and that distressed firms are more likely to restructure their debt privately with creditors when there is an increased level of multinationality. Consistent with prior literature, this study confirms that the choice of resolution methods depends on the extent of creditors’ holdout problems and the level of a firm’ s economic distress.

소유경영자지분율과 자본구조 : 외환위기 이후기간 패널자료분석

김병곤,김동욱 한국재무관리학회 2007 財務管理硏究 Vol.24 No.2

본 연구는 외환위기 회복 이후기간을 대상으로 경영자 유인이 자본구조에 미치는 영향을 분석하기 위하여 소유경영자지분율과 레버리지비율간의 관계를 패널자료분석법을 이용하여 검증하였다. 연구결과는 첫째, 전체기간분석에서 소유경영자지분율수준이 58.48%까지는 지분율의 증가에 따라 레버리지비율이 감소하고, 그 이상의 지분율 수준에서는 소유경영자지분율의 증가에 따라 레버리지비율이 증가하는 U字형 곡선관계가 존재한다는 것을 확인하였다. 둘째, 하위기간으로 구분하여 분석한 결과에서 [하위기간 1]에서는 소유경영자지분율과 자본구조간에는 逆형 비선형관계가 존재한다는 것을 확인할 수 있었다. 소유경영자지분율이 낮을 때는 소유경영자지분율의 증가에 따라 레버리지수준이 감소하고, 경영자 안주현상이 발생할 수 있는 지분율 수준에서는 소유경영자지분율의 증가에 따라 레버리지비율의 증가현상이, 그 이상의 지분율수준에서는 다시 레버리지비율이 감소하여 본 연구의 가설을 지지하는 결과를 얻을 수 있었다. [하위기간 2]에서는 소유경영자지분율 수준이 증가할수록 레버리지 수준이 높아지는 결과를 보였다. 이는 정부의 레버리지 축소정책이 어느 정도 완화되면서 경영자는 부채를 증가시킴으로써 향유할 수 있는 이익을 최대화하고자 하는 유인이 강하게 나타난 것으로 이해할 수 있었다. 이러한 연구결과로부터 기업들은 레버리지로 인하여 파산위험, 재무적 곤경 현상, 경영자 자신의 고용위험 등과 같이 위험 부담이 많이 증가하는 경우에는 상당한 수준의 지분율 범위까지 레버리지를 감소시키고자 하는 유인을 갖는다는 것을 알 수 있었다. 그러나 재무위험에 대한 부담이 어느 정도 완화되는 경우에는 레버리지효과를 향유하고자 하는 유인이 강해진다는 것을 확인할 수 있었다. The agency relationship between managers and shareholders has the potential to influence decision-making in the firm which in turn potentially impacts on firm characteristics such as value and leverage. Using an agency framework, we examine the relation between ownership structure and capital structure during post-IMF period. We used the balanced panel data for 378 korean listed companies during the 1999-2005. The panel data sets consist of time-series observation on each of 378 cross-sectional units. The results indicate a non-linear U-shaped relation between the level of managerial share ownership and leverage with the relation reaching a minimum at 58.48 per cent of management share ownership. As managerial share ownership increase from a low level, managers have incentive to reduce the debt level for decreasing the financial risk, resulting in a lower lever of debt. However, when corporate managers hold a significant proportion of a firm’s shares, managers have incentive to increase the debt level for leverage effects, resulting in a higher lever of debt.

Managerial Delegation in Strategic Export Policies

( Fang Wei ) 한양대학교 경제연구소 2010 JOURNAL OF ECONOMIC RESEARCH Vol.15 No.2

This paper examines the implication of the separation of ownership and management based on a strategic export promotion policy under Cournot competition in a third-market model. We elucidate owner`s subsidization e.ect hidden in the managerial delegation process. Strategic subsidy competition between the governments strengthens both the owners` subsidization incentives and results in the oversubsidization to the firms. When the firms` delegation decisions are endogenous, each firm has no incentive to delegate a manager under governments` commitments to intervene since unilateral delegation leads to Stackelberg follower payoff.

Differential Responses of Audit Fees on Earnings Management according to Managerial Incentives concerning Accounting Performance

Park Bum-Jin(박범진) 한국국제회계학회 2017 국제회계연구 Vol.0 No.72

선행연구들은 이익조정과 감사보수 간의 관련성에 대해 일관되지 않은 결과를 제시해 왔다. 반면에 회계성과와 관련된 경영자 유인을 이익조정의 위험요소로 평가하는 것은 간과되어 왔다. 본 연구의 목적은 이익조정과 감사보수 간의 관련성이 회계성과와 관련된 경영자 유인에 따라 달라지는지를 분석하는 것이다. 본 연구의 결과는 감사보수와 재량적 발생액 간의 양(+)의 관련성이 저조한 성과나 소폭 이익을 보고한 기업에서 강화되는 것을 보여주었다. 반면에 이러한 관련성은 우수한 성과를 보고한 기업에서는 유의하지 않았다. 이러한 결과들은 감사인이 저조한 성과를 내거나 손실보고를 회피한 것으로 의심되는 기업의 이익조정을 경영자의 기회주의적 목적을 달성하기 위한 도구로 사용되었다고 간주한 것이다. 반면에 우수한 성과를 보고한 기업의 이익조정은 미래의 가치관련 정보를 전달하기 위한 신호로서 간주된 것이다. 결론적으로 감사인은 이익을 조정하는 경영자의 유인에 따라 이익조정에 대해 차별적으로 반응하는 것으로 보인다. Prior research still provides inconsistent results on the association between audit fees and earnings management, but it neglects managerial incentives related to accounting performance to be assessed as the determinant of earnings management risk. This paper examines how the association between audit fees and earnings management is moderated by managerial incentives related to accounting performance. The results show that while the association between audit fees and discretionary accruals is significant and positive for the worst performing firms and firms that report small profits, this association is insignificant for the best performing firms. These results suggest that auditors consider earnings management for the worst performing firms and firms that narrowly escape from reporting losses, as the tool used for managers’ opportunistic intentions, whereas that for the best performing firms as the sign used for communicating private valuerelevant information, not audit risk. Consequently, auditors respond differently to earnings management depending on managerial incentives to manage earnings.