유가충격이 한국의 주식시장에 미치는 영향: Granger 및 Toda-Yamamoto 인과성검정을 중심으로

조하현 ( Ha Hyun Jo ),김재혁 ( Jae Hyeok Kim ) 연세대학교 경제연구소 2015 延世經濟硏究 Vol.22 No.1

In this paper, we investigate the effect of crude oil price shocks on the Korean KOSPI. We estimate the VECM and VAR(p+d) using the three variables, such as crude oil price, industrial production and KOSPI index. We further analyze Granger Causality and Toda-Yamamoto Causality. The results of Causality tests show that the crude oil price Granger Cause KOSPI at 5% significance level in the short-run and at 10% significance level in the long-run. Hence, the crude oil price strongly Granger Cause KOSPI at 10% significance level. In Toda-Yamamoto Causality, we obtain the same result that the crude oil price cause KOSPI in the long-run. Additionally, we find that the positive crude oil price shock lowers KOSPI.

A Research on the Economic Growth, Export, Population, and Disparity

Yeon Joon Kim 한국유럽학회 2013 유럽연구 Vol.31 No.3

기술의 발달은 산업화와 공업화를 촉진시킨다. 이는 지속 가능한 적정 인구유지에 기여하고 인구 증가는 경제 발전에 기여한다. 경제 발전이 진행되면서 또 한편으로는 국가 내지역 격차와 국가 간 지역 격차의 문제가 전 세계적으로 대두되고 있다. 한편 세계화와 국제화가 진행되면서 각국은 내수 포화 문제를 해결하기 위해 수출주도형 성장전략에 의존하게 된다. 이와 같은 국내외 경제 현황 속에서 본 연구에서는 유럽의 거시경제 데이터를 가지고 지역격차를 분석하고 수출주도형 경제성장을 테스트 하며 성장과정에서 발생되는 유럽 내 국가 간 그리고 국가 내 지역격차의 문제를 연구한다. 이와 같은 다이내믹한 거시경제 연관관계를 분석하기 위해 본 연구에서는 서베이 조사, 패널데이터 분석, 그랜저 인과분석의 세가지 테스트를 시행하여 위에서 언급한 내용들을 분석하고자 한다. 주요 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 본 연구에서 European Quality Life Survey 결과, 소득 측면에서 지방 임금이 도시 임금 보다 낮았고 고품질 노동력은 도시에 집중되어 있었다. 또한 교육수준은 경제성장에 그다지 영향을 미치지 않는 것으로 나타났고 저소득국가에게는 농업분야 소득이 지방에서 높았다. 둘째, 본 연구에서는 유럽 25개 국가를 대상으로 패널데이터 분석을 시행한다. 분석결과 이들 국가의 경우 인구는 경제성장에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 따라서 본 연구는 한 국가를 효율적으로 유지하기 위해서는 지속 가능한 일정규모 이상의 인구가 유지되어야 안정적인 경제성장에 도움이 되는 것을 발견하였으며, 이는 지역 격차를 줄일 수 있는 하나의 중요한 요인으로 작용한다는 사실을 발견하였다.셋째, 본 연구에서는 유럽의 네 개의 국가를 대상으로 두 가지 그랜저 인과분석을 한다. 먼저 각 국가별 변수들 간의 그랜저 인과분석을 한다. 그 다음으로 각 국가 간 변수들 간의 그랜저 인과분석을 한다. 첫 번째 분석 결과, 수출이 경제 성장에 그리고 경제성장이 수출에 각각 그랜저 인과 관계가 있는 것으로 나타났다. 이는 적절한 수출 전략 달성으로 인해 각 국은 경제성장을 달성한다는 것을 볼 수 있다. 두 번째 분석 결과, 국가 간에도 수출과 경제 성장 간에는 밀접한 상호 연관된 그랜저 인과관계가 있는 것으로 나타났으며, 이와 같은 그랜저 인과관계는 국가 간 지역격차를 줄일 수 있는 중요한 매개체적인 역할을 하게 된다. 본 연구에서 분석한 세 가지 테스트 결과를 종합해 보면, 산업화와 공업화로 도시와 농촌 간에 지역격차가 발생하였고 또한 국가 간 지역 격차가 발생하였다. 그리고, 지속 가능한 일정 수준 이상의 인구증가가 있어야 경제성장에 기여할 수 있는 것으로 나타났다. 특히, 산업화와 공업화는 포화된 내수 문제와 더불어 수출 증대에 기여하게 되고, 수출 증대는 국가별 경제성장에 기여하게 된다. 결국 지속 가능한 인구증가와 더불어 수출 주도형경제성장으로 인해 국가 간 지역 격차는 줄어들고 있으며, 국가 내 지역 격차 문제도 같은 맥락으로 경제성장으로 줄어들고 있는 것으로 분석되었다. With the technological development and the industrialization, overall population has been grown. ‘Inter-regional disparity’ or ‘inter-regional inequality’ and ‘disparity in one country’ or ‘inequality in one country’ have been spread over the world. With the globalization and the internationalization, each country pays more attention to the export-led growth. This research investigates the regional disparity among the European countries. Also, this paper investigates one country`s disparity in the EU. This paper conducts three empirical tests. First, this paper conducts survey analysis by using the European quality life survey (EQLS). Second, this paper investigates the panel data analysis. With the panel data analysis, this paper investigates whether population affects economic growth in the European countries. And, this paper studies whether changes in population affect changes in growth rate in the European countries. Third, this paper conducts the Grangercausality test. With the analysis, this paper analyzes whether there exists the Granger-causality among economic growth, exports, and unemployment. First, with the result of the European quality life survey, the rural income is less than the urban income. And, high quality labor force is concentrated on the urban area. We find that educational level does not affect economic growth. For the low income countries, income of the agricultural sector is high. Second, this research conducts the panel data analysis using twenty-five European countries. For the panel data analysis, we use the EU`s data of GDP and population. Results of the analysis show that population affects economic growth. Therefore, this research finds that economic growth is accomplished by maintaining appropriate amounts of population. And, this is one factor that reduces the regional disparity or the regional inequality. Third, this paper conducts the Granger-causality analysis using four European countries. This paper conducts the Granger-causality analysis using macroeconomic data by country. For the Granger-causality analysis, this paper uses real GDP growth, merchandise export growth, and unemployment rate for the selected European countries. Additionally, this paper conducts the Granger-causality analysis using macroeconomic data among countries. First results of the Granger-causality test show that exports affect economic growth and economic growth affects exports. This shows that each country accomplishes economic growth by exports. Second results of the Granger-causality test show that exports and economic growth are closely related and this has a role to reduce the regional disparity. With this research, we find that we need appropriate population to maintain one country. And, the export-led growth is a growth engine in one country with the globalization and the internationalization. Therefore, the export-led growth with proper population contributes to reduce the regional disparity in Europe. We find that globalization and internationalization are drive-forces in accomplishing an equal development.

가상화폐는 주가지수 및 금 가격에 유효한 영향을 주는가? COVID-19 전후를 중심으로

이상원,정찬식 한국경영컨설팅학회 2021 경영컨설팅연구 Vol.21 No.4

This study examines whether cryptocurrency (virtual currency) is valid as an alternative asset for stocks through analysis of its influence on virtual currency returns, stock index returns, and gold prices using daily data from January 2015 to April 2021. In addition, the changes in the influence of these assets’returns are compared by dividing them before and after the outbreak of COVID-19. The main results of this research are as follows. First, virtual currency Bitcoin and Ethereum were complementary assets. In other words, as the former rate of return increased, the latter rate of return also showed an increasing trend. Second, as a result of exploring the Granger causality, there was an interactive Granger causality between the two virtual currencies (Bitcoin and Ethereum). And this was established both before and after the Covid-19 Pandemic. Next, before the COVID-19 Pandemic, Bitcoin returns Granger-causes the KOSPI index returns and not the other way around, but after the COVID-19 Pandemic, the KOSPI returns Granger-caused the Bitcoin returns, and not the other way around. On the other hand, in the case of Ethereum and KOSPI returns, there was both-way Ganger causality, whether before or after the Covid-19 Pandemic. Meanwhile, before the COVID-19 Pandemic, the two cryptocurrency returns Granger-caused gold price returns, but not the other way around. However, after the COVID-19 Pandemic, the gold price returns Granger-caused KOSPI returns, and the cryptocurrency returns no longer affected the gold price returns. The reversal of Granger-Causality before and after the Covid-19 Pandemic is believed to be due to the serious structural change in the asset market. Third, as a result of the impulse response function analyses, the shock to the KOSPI return and gold price change rate, and the shock to the cryptocurrency itself, caused relatively large fluctuations in the KOSPI returns and gold price returns within 20 days. However, this phenomena were mostly driven by the influence before the Covid-19 Pandemic, and after the Covid-19 Pandemic, the impact on each variable had a longer (50 days) and greater impact on other variables. In short, the two virtual currencies, Bitcoin and Ethereum, are complementary to each other, and the structural change in their returns after the Covid-19 Pandemic has shown a longer response to small shocks in economic variables, resulting in increased sensitivity. 본 연구는 가상화폐가 주식의 대체자산으로 유효한지 2015년 1월부터 2021년 4월까지의 일별자료를 이용하여 가상화폐와 주식 및 금 상호간에 미치는 영향력 분석을 통해 알아본다. 또한 코로나 19 발생 이전과 이후로 구분하여 이들 상품 상호간의 영향력의 변화에 대해 비교한다. 연구 분석의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 가상화폐 비트코인과 이더리움은 보완재 성격의 자산이었다. 즉, 전자의 수익률이 증가할 때 후자의 수익률 역시 증가하는 추세를 보였다. 둘째, 그랜저 인과관계를 탐색한 결과, 두 가상화폐(비트코인, 이더리움) 간에는 쌍방향의 그랜저 인과관계가 존재하였다. 그리고 이는 Covid-19 Pandemic 이전과 그 이후 공히 성립하였다. 다음으로, Covid-19 Pandemic 이전에는 비트코인 수익률이 코스피지수 수익률을 Granger-Cause 하는 대신 그 역은 성립하지 않았으나, Covid-19 Pandemic 이후에는 상황은 전반대가 되어 코스피지수 수익률이 비트코인 수익률을 Granger-Cause 하는 대신 그 역은 성립하지 않았다. 반면 이더리움의 경우 Covid-19 Pandemic 이전이건 이후이건 일관되게 쌍방향의 인과관계가 나타났다. 한편, Covid-19 Pandemic 이전에는 두 가상화폐 수익률이 금가격 변화율을 Grand-Cause 하였으나 그 역은 성립하지 않은 대신, Covid-19 Pandemic 이후에는 상황이 역전되어 금가격 변화율이 가상화폐 수익률을 Grand-Cause 할 뿐, 가상화폐 수익률은 더 이상 금가격 변화율에 영향을 미치지 않았다. 이처럼 Covid-19 Pandemic 이전과 이후 기간에서의 Granger-Causality의 역전 현상은 Covid-19 Pandemic이 자산 시장에 심각한 구조적 변화(Structural Change)를 가져왔기 때문인 것으로 판단된다. 셋째, 충격반응함수 분석 결과, 코스피지수 수익률 및 금가격 변화율에 대한 충격은, 그리고 가상화폐 자기 자신에 대한 충격은, 두 가상화폐 수익률에 20일~30일까지 영향을 미치면서 상대적으로 큰 수익률의 변동을 가져왔으나, 코스피지수 수익률과 금가격 변화율에는 20일 이내로만 영향을 미쳤을 뿐만 아니라 상대적으로 작은 수익률 변화를 가져왔다. 그런데 이러한 현상은 대부분 Covid-19 Pandemic 이전의 영향력에 의해 주도된 것이며, Covid-19 Pandemic 이후에는 각 변수에 대한 충격은 여타 변수에 대하여 보다 더 오랫동안 (50일 이상), 그리고 더욱 더 큰 영향을 미쳤다. 요컨대, 비트코인 및 이더리움 두 가상화폐는 상호 보완재이며, Covid-19 Pandemic 이후 그 수익률에 있어 구조적 변화(structural change)를 겪음으로써 경제변수의 작은 충격에도 더욱 큰 반응을 더 오랫동안 보이는, 민감도 상승의 효과를 보였다.

일본 엔 가치의 변화가 KOSPI와 NIKKEI 225의 상호영향력 변화에 관한 실증적 연구

임병진,김종택 한국일본근대학회 2015 일본근대학연구 Vol.0 No.49

이 연구는 엔의 가치변화가 KOSPI와 NIKKEI 225에 미친 상호영향력에 관한 실증적 연구로 2004년 1월 3일 부터 2015년 2월 25일 까지 583개의 주간자료를 사용하여 VAR모형과 VAR모형을 이용한 예측오차의 분산분해기법과 충격함수분석 및 Granger인과관계(Granger causality)검정을 통하여 인과관계와 상호영향력을 분석하였다. 본 연구의 중요한 결과들을 요약하면 다음과 같다. 첫째, 상관계수는 엔 환율과 KOSPI의 상관계수가 0.235672이고 KOSPI과 NIKKEI 225의 상관계수는 0.096753으로 나타났고, 엔 환율과 NIKKEI 225의 상관관계는 -0.892009로 나타났다. 둘째, 엔 환율과 KOSPI 및 NIKKEI 225 자료의 수준변수는 불안정적으로 나타났으나, 로그 차분 후에는 안정적인 시계열로 나타났다. 셋째, 엔 환율과 KOSPI 및 NIKKEI 225 시계열 자료간의 공적분 관계가 있는 것으로 나타났다. 넷째, 엔 환율과 KOSPI간에는 1%의 유의수준에서 Granger 인과관계가 있는 것으로 나타났다. 또한 KOSPI와 NIKKEI 225간에도 역시 1%의 유의수준에서 Granger 인과관계가 있는 것으로 나타났고 NIKKEI 225과 엔 환율액 간에도 1%의 유의수준에서 Granger 인과관계가 있는 것으로 나타났다. This study is an empirical study on the changes in the value of the yen mutual influence of KOSPI and NIKKEI 225. In this paper, 583 weekly data from January 3, 2004 to February 25, 2015 were used. ADF(Augmented Dickey-Fullerand and PP(Phillips and Perron) tests, co-integration test, Granger causality test, impulse response analysis, variance decomposition analysis and autoregressive(VAR) model were employed. In summary, the important findings of this study are as follows. First, the correlation coefficient yen exchange rate and KOSPI and KOSPI’s correlation coefficient of .235672 and NIKKEI 225 Watering the matter appeared to .096753, the correlation of the yen exchange rate and the NIKKEI 225 was found to be -0.892009. Second, the yen exchange rate and KOSPI and the level of the NIKKEI 225 data variables or’ve shown as unstable, after the log difference was found to be a reliable time series. Third, the yen showed that the co-integration relationship between the exchange rate and KOSPI and NIKKEI 225 time-series data. Fourth, the yen exchange rate and KOSPI between 1% significance level showed that the Granger causality. In addition, even between KOSPI and NIKKEI 225 also showed that there is Granger causality at the significance level of 1% NIKKEI 225 yen exchange fluid and showed that even between the Granger causality at the significance level of 1%.

A Research on the Economic Growth, Export, Population, and Disparity:in case of the EU

김연준 한국유럽학회 2013 유럽연구 Vol.31 No.3

With the technological development and the industrialization, overall population has been grown. ‘Inter-regional disparity’ or ‘inter-regional inequality’ and ‘disparity in one country’ or ‘inequality in one country’ have been spread over the world. With the globalization and the internationalization, each country pays more attention to the export-led growth. This research investigates the regional disparity among the European countries. Also, this paper investigates one country’s disparity in the EU. This paper conducts three empirical tests. First, this paper conducts survey analysis by using the European quality life survey (EQLS). Second, this paper investigates the panel data analysis. With the panel data analysis, this paper investigates whether population affects economic growth in the European countries. And, this paper studies whether changes in population affect changes in growth rate in the European countries. Third, this paper conducts the Grangercausality test. With the analysis, this paper analyzes whether there exists the Granger-causality among economic growth, exports, and unemployment. First, with the result of the European quality life survey, the rural income is less than the urban income. And, high quality labor force is concentrated on the urban area. We find that educational level does not affect economic growth. For the low income countries, income of the agricultural sector is high. Second, this research conducts the panel data analysis using twenty-fiveEuropean countries. For the panel data analysis, we use the EU’s data of GDP and population. Results of the analysis show that population affects economic growth. Therefore, this research finds that economic growth is accomplished by maintaining appropriate amounts of population. And, this is one factor that reduces the regional disparity or the regional inequality. Third, this paper conducts the Granger-causality analysis using four European countries. This paper conducts the Granger-causality analysis using macroeconomic data by country. For the Granger-causality analysis, this paper uses real GDP growth, merchandise export growth, and unemployment rate for the selected European countries. Additionally, this paper conducts the Granger-causality analysis using macroeconomic data among countries. First results of the Granger-causality test show that exports affect economic growth and economic growth affects exports. This shows that each country accomplishes economic growth by exports. Second results of the Granger-causality test show that exports and economic growth are closely related and this has a role to reduce the regional disparity. With this research, we find that we need appropriate population to maintain one country. And, the export-led growth is a growth engine in one country with the globalization and the internationalization. Therefore, the export-led growth with proper population contributes to reduce the regional disparity in Europe. We find that globalization and internationalization are drive-forces in accomplishing an equal development.

재정과 경제성장 간 인과관계

유동국(Dong-Gug Yoo),김일태(Iltae Kim),송명화(Ming-Hua Song) 한국경제통상학회 2011 경제연구 Vol.29 No.3

본 논문은 중국의 1978년-2008년 자료로 재정과 경제성장의 Granger 인과관계분석을 통해서 일인당 국내총생산과 조세수입, 재정지출의 장ㆍ단기 인과관계를 분석하고 있다. 분석결과를 요약하면 먼저, 중국 국내총생산과 조세수입 간에 양방향으로 Granger 인과관계가 존재한다. 둘째, 일방적인 인과관계는 재정지출에서 국내총생산 방향, 재정지출에서 조세수입 방향으로 존재한다. 셋째, 충격반응분석에서는 국내총생산의 충격과 조세수입의 충격이 재정지출에 부(-)의 효과를 보이고 있다. 마지막으로, 장기인과관계분석에서는 국내총생산과 조세수입 간에 현실적인 장기균형이 존재하지 않음을 보여준다. This paper estimates Granger causality test between public finance and economic growth using from 1978 to 2008 data in China in the context of vector error correction model. This paper also examines both short and long-term causality between gross domestic product and public finance such as fiscal expenditures and tax revenues. This paper shows that tax revenues and fiscal expenditure have Granger-causes with gross domestic product in China and that gross domestic product have Granger-causes with tax revenues and fiscal expenditure have Granger-causes with tax revenues. This paper also reveals that impulse responses of gross domestic product and tax revenue in China decrease gross domestic product, respectively. There does not exists long-run equilibrium relationship between the tax revenue and gross domestic product in China.

가계 저축률과 주택 투자율 간의 인과관계

조성원 한국감정원 2019 부동산분석 Vol.5 No.3

This paper studies the relationship between household savings and housing investment using the time-series data of Korea. The time-series methodology of cointegration and Granger causality test are used to study the causal relationship between the two variables. As the unit root test results show that the variables are first-order integrated, a cointegration test is performed to analyze the relationship between household savings and housing investment. Cointegration test result shows that there is a significant and positive long-run relationship between the two variables. Based on these results, an error correction model is setup to test causality. The Granger causality test based on an error correction model finds that there is a unidirectional causality running from household savings to housing investment in the long-run. Empirical result of this paper suggests that a decrease in household savings due to aging population could lead to a decrease in housing investment demand by households. 본 논문은 가계 저축과 주택 투자 사이의 관계를 한국의 시계열 자료를 활용하여 분석하였다. 시계열 분석방법인 공적분 검정과 Granger 인과성 검정을 통해 가계 저축률과 주택 투자율 사이의 장단기 인과관계를 분석하였다. 단위근 검정 결과, 변수 시계열이 1차 적분 과정을 따르는 것으로 나타나 공적분 관계를 검정하였으며, 공적분 검정 결과, 장기적으로 두 변수 사이에 통계적으로 유의한 양(+)의 상관관계가 존재하는 것으로 나타났다. 이를 바탕으로 오차수정모형을 설정하여 Granger 인과관계를 검정한 결과, 장기적으로 가계 저축률에서 주택 투자율로의 단방향 인과성이 존재하는 것으로 분석되었다. 본 논문의 이와 같은 분석결과는 가계 저축률과 주택 투자율 사이에 안정적인 장기적 균형관계가 성립하며, 인구 고령화로 인한 가계 저축률의 하락이 장기적으로 가계의 주택 투자 수요를 감소시키는 요인으로 작용할 수 있음을 시사한다.

서울특별시 25개 자치구의 열환경과 미세먼지 간 Granger 인과관계

연지민,김형규 한국환경과학회 2022 한국환경과학회지 Vol.31 No.1

Today’s cities require deeper understanding of the thermal environment and PM10 as their management becomes more critical. Based on these circumstances, this study investigated the Granger causality between the thermal environment and PM10 of the 25 districts of Seoul, the most populous and urbanized city in Korea. The results of the Granger causality test on the thermal environment and PM10 were classified into 12 types. Except for type 12, the temperature and urban island heat intensity of the other 11 types operated as a Granger-cause to each other in both directions. Temperature operates as a Granger-cause of urban island heat intensity in type 12. The PM10 level and urban pollution island intensity operated as a Granger-cause to each other in all districts. For types 1 and 2, thermal environment operated as a Granger-cause to PM10 in one direction, and type 3–type 12 confirmed that thermal environment and PM10 operated as a Granger-cause in both directions. Findings reveal the intricate causalities between thermal environment and PM10 at the district level and suggest mitigation strategies that are more location based.

A Causality Analysis of Lottery Gambling and Unemployment in Thailand

Anya KHANTHAVIT 한국유통과학회 2021 The Journal of Asian Finance, Economics and Busine Vol.8 No.8

Gambling negatively affects the economy, and it brings unwanted financial, social, and health outcomes to gamblers. On the one hand, unemployment is argued to be a leading cause of gambling. On the other hand, gambling can cause unemployment in the second-order via gambling-induced poor health, falling productivity, and crime. In terms of significant effects, previous studies were able to establish an association, but not causality. The current study examines the time-sequence and contemporaneous causalities between lottery gambling and unemployment in Thailand. The Granger causality and directed acyclic graph (DAG) tests employ time-series data on gambling- and unemployment-related Google Trends indexes from January 2004 to April 2021 (208 monthly observations). These tests are based on the estimates from a vector autoregressive (VAR) model. Granger causality is a way to investigate causality between two variables in a time series. However, this approach cannot detect the contemporaneous causality among variables that occurred within the same period. The contemporaneous causal structure of gambling and unemployment was identified via the data-determined DAG approach. The use of time-series Google Trends indexes in gambling studies is new. Based on this data set, unemployment is found to contemporaneously cause gambling, whereas gambling Granger causes unemployment. The causalities are circular and last for four months.

서울 아파트 시장에서의 가격 결정 요인에 대한 연구:전세가격, 매매가격, 전세수급의 장기균형 및 인과적 관계 분석

오해종,이상근 한국감정평가학회 2025 감정평가학논집 Vol.24 No.1

본 연구의 목적은 서울 아파트 시장에서의 가격 결정 요인을 중심으로 전세가격, 매 매가격, 그리고 전세수급 간의 관계를 살펴보는 것이다. 이를 위해 본 연구에서는 변수들 간의 장기적 관계의 존재를 검증하는 ARDL 바운드 테스트 접근법을 사용하 고, 이와 함께 토다ㆍ야마모토(1995)의 수정된 그레인저 인과관계 검정을 사용하여 변수 간 인과적 관계의 존재 여부와 방향성을 검증하였다. 실증분석에서는 2005년 1월부터 2024년 12월까지의 월별 데이터를 사용하였다. ARDL 바운드 테스트 검증 결과 전세가격(또는 전세가율), 매매가격, 전세수급(전세 수요와 공급의 상대적 강도), 그리고 주택담보대출금리 간에 통계적으로 유의미한 장기적 균형관계가 존재하는 것으로 나타났다. 토다-야마모토 그레인저 인과관계 검정 결과, 매매가격은 전세가격 및 전세가율을 일방향으로 인과하고, 전세수급은 매매가격을 일방향으로 인과하는 것으로 나타났 다. 또한 전세수급과 전세가격 간에는 양방향 인과관계가 존재하지만, 전세수급과 전세가율 간에는 인과관계가 없는 것으로 파악되었다. 주택담보대출금리는 전세가 격, 전세가율, 전세수급, 그리고 매매가격 등 다른 모든 변수들과의 양방향적 인과관 계를 갖는다는 증거가 발견되었다. 연구 결과를 요약하면 서울 아파트 시장에는 전세가격(또는 전세가율), 매매가격, 전 세수급, 그리고 주택담보대출금리 간에 다양하고 복잡한 관계가 존재하고 있고, 전 세 수요 공급의 상대적 강도는 동시적 및 시간적으로 전세가격(또는 전세가율), 매 매가격, 그리고 주택담보대출금리와 밀접한 연관성을 갖는 것으로 확인되었다. The purpose of this study is to explore the determinants of price in the Seoul apartment market and examine the relationships among lease price, sales price, and lease demand and supply. This study employs an ARDL bounds testing approach to cointegration to test for the existence of a long-run relationships among the variables. Additionally, the existence and direction of causality among the variables are examined using a modified version of the Granger non-causality test proposed by Toda and Yamamoto (1995). This study uses monthly data covering the period from January 2005 to December 2024. The empirical evidence from the ARDL bounds test indicates a statistically significant long-run equilibrium relationship among lease price (or lease-to-sales price ratio), sales price, the relative strength of lease demand and supply, and mortgage interest rates. Results from the Toda-Yamamoto Granger non-causality test reveal several statistically significant relationships: sales price Granger-causes lease price and the lease-to-sales price ratio; lease demand and supply Granger-cause sales price; there exists a bidirectional causal relationship between lease demand and supply and lease price, but no causality between lease demand and supply and the lease-to-sales price ratio. Moreover, the evidence shows that mortgage interest rates exhibit bidirectional causality with all other variables (i.e., lease price, lease-to-sales price ratio, lease demand and supply, and sales price). In summary, the empirical findings suggest the existence of various complex relationships in the Seoul apartment market among lease price (or lease-to-sales price ratio), sales price, lease demand and supply, and mortgage interest rates. Furthermore, the relative strength of apartment lease demand and supply is found to be closely linked to lease price (or lease-to-sales price ratio), sales price, and mortgage interest rates, both contemporaneously and over time.