기업수명주기에 따라 광고선전비가 기업가치에 미치는 영향

최혁 한국경영교육학회 2018 경영교육연구 Vol.33 No.4

[Purpose] Firms want to increase firm value by increasing sales through advertising. Corporate advertising is carried out by business strategy, and the effect of advertising on the firm will vary according to the situation of the firm. Firm life cycle is divided into stages according to the situation of the firm. As the economic situation and the business environment are different according to firm life cycle, the effect of advertising expense on firm value will vary according to firm life cycle. [Methodology] This study examines the effect of advertising expense on firm value according to firm life cycle. Firm life cycle is classified into the growth stage, the maturity stage and the decline stage. [Findings] It is found that the advertising expense of the growth stage have a positive effect on firm value compared to other life cycle stage. As the growth stage is the time to increase sales and expand market share, advertising in the growth stage will have more sales growth than other life cycle stage. Therefore, the advertising expense of the growth stage increases firm value compared to other life cycle stage. It is found that the advertising expense of the decline stage has a negative effect on the firm value compared to other life cycle stage. As the market is saturated in the decline stage, advertising in the decline stage will have less sales growth than other life cycle stage. Therefore, the advertising expense of the decline stage does not increase firm value compared to other life cycle stage. [Implications] The results show that the effect of advertising expense on firm value differs according to firm life cycle. This study suggests that firm life cycle should be considered analyzing the effect of advertising expense on firm value. [연구목적] 기업은 광고를 통해 매출을 증대시켜 기업가치를 증가시키려고 한다. 기업의광고는 경영 전략에 의해 수행되며, 기업의 상황에 따라 광고가 기업에 미치는 효과는 달라질 것이다. 기업수명주기는 기업의 상황에 따라 기업의 단계를 구분한 것으로 기업수명주기별로 경제적 상황, 경영 환경 등이 다르기 때문에 기업수명주기에 따라 광고선전비가기업가치에 미치는 영향이 달라질 것이다. [연구방법] 본 연구는 기업수명주기를 성장기, 성숙기, 쇠퇴기로 구분하여 기업수명주기에 따라 광고선전비가 기업가치에 미치는 영향이 달라지는지를 실증 분석하였다. [연구결과] 성장기 기업의 광고선전비는 다른 수명주기 단계에 비해 기업가치에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 성장기는 매출을 증대하고 시장점유율을 확대할 수있는 시기이므로 성장기의 광고 활동은 다른 수명주기 단계에 비해 매출 증대 효과가 클것이다. 따라서 성장기 기업의 광고선전비는 다른 수명주기 단계에 비해 기업가치를 증가시킨다고 볼 수 있다. 쇠퇴기 기업의 광고선전비는 다른 수명주기 단계에 비해 기업가치에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 쇠퇴기에는 시장이 포화 상태이기 때문에 쇠퇴기의 광고 활동은 다른 수명주기 단계에 비해 매출 증대 효과가 작을 것이다. 따라서 쇠퇴기 기업의 광고선전비는 다른 수명주기 단계에 비해 기업가치를 증가시키지못한다고 볼 수 있다. [연구의 시사점] 본 연구는 기업수명주기에 따라 광고선전비가 기업가치에 미치는 영향이 다르다는 실증 결과를 제시하였으며, 광고선전비가 기업가치에 미치는 영향을 분석할때 기업수명주기를 고려해야 한다는 점을 시사하고 있다.

기업수명주기, 시장경쟁과 투자효율성 간 관계에 관한 실증연구

두서영 ( Seo Young Doo ),윤성수 ( Sung-soo Yoon ),송길성 ( Kil Sung Song ) 한국회계학회 2016 회계저널 Vol.25 No.4

본 연구는 기업의 현금흐름을 기준으로 구분한 기업수명주기(firm life cycle)에 따라 투자효율성이 차별적으로 나타나는지를 살펴보고, 기업이 속한 산업의 경쟁 정도가 투자효율성에 영향을 미치는지, 그리고 이러한 경쟁의 효과가 기업수명주기에 따라 차별적으로 나타나는지 분석한다. 2006년부터 2013년까지 유가증권시장 및 코스닥시장에 상장된 12월 결산 비금융업 기업을 대상으로 실증분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 기업수명주기의 단계별로 기업의 투자효율성이 상이한 것으로 나타났다. 구체적으로, 성숙기 기업의 경우 과잉투자가 완화됨에따라 다른 단계에 비해 투자효율성이 개선되는 것으로 관찰되었다. 둘째, 산업 내 경쟁이 치열할수록 기업의 과잉투자 및 과소투자 성향이 완화되어 투자효율성이 향상되며, 특히 도입기 기업의 과잉투자와 성숙기 기업의 과소투자가 감소하는 것으로 나타났다. 이는 시장경쟁이 기업의 경영을 규율하는 메커니즘의 역할을 하며, 이때 기업의 현재 발달단계에 따라 경쟁이 투자효율성을 향상시키는 방식이 차별적일 수 있음을 의미한다. 본 연구는 현금흐름 양상을 기준으로 구분한 기업수명주기에 따라 기업의 투자효율성이 달라지고, 시장경쟁이 이 관계에 영향을 미친다는 실증결과를 제시함으로써 선행연구를 확장하였다. 산업 내 경쟁이 기업의 투자효율성을 높일 수 있다는 연구결과는 기업의 투자효율성 증진을 위한 정책 마련에 시사점을 제공할 수 있을 것으로 기대된다. This study investigates (1) whether firms`` current economic status, named firm life cycle, influences their investment efficiency and (2) whether and how market competition alters the relation between firm life cycle stages and investment efficiency. Corporate investment decisions are affected by both firm-level and industry-level factors. Prior literature on firm life cycle suggests that firms are likely to experience distinct stages of development, and that management decisions are influenced by firms`` economic characteristics reflected in these stages. Applying the concept of firm life cycle to investing activities, we examine whether investment efficiency is systematically related to firm life cycle stages. Another line of research finds that product market competition is an important driver of managerial decisions. We provide empirical evidence on the relation between the intensity of product market competition and corporate investment efficiency, and extend prior literature by examining the differential role of market competition across life cycle stages. Following Dickinson(2011), we use the combinations of the signs of firms`` operating, investing, and financing cash flows to classify individual firm-years into one of the following five life cycle stages: an introduction stage, a growth stage, a mature stage, a shake-out stage, and a decline stage. An introduction stage is where both operating and investing cash flows are negative while financing cash flows are positive. In a growth stage, operating cash flows turn positive while investing (financing) cash flows remain negative (positive). Firms in a mature stage have positive cash flows only in operating activities. A shake-out stage encompasses diverse patterns of cash flows: all positive, all negative, or negative only in financing activities. Finally, a decline stage is where operating (investing) cash flows are negative (positive) as firms exit the market. We use Herfindahl-Hirschman index (HHI) as a proxy for the degree of product market competition. Regarding investment efficiency, we adopt the model of McNichols and Stubben(2008) to estimate the extent of over- or under-investment. Our sample consists of 7,920 firm-year observations for the period from 2006 to 2013. Of these, 1,426 firm-years fall into the introduction stage while 2,333 firm-years have cash flow patterns of the growth stage. Mature and shake-out firm-years are 2,575 and 905, respectively. Finally, 681 firm-years belong to the decline stage. Empirical results confirm that corporate investment efficiency differs across life cycle stages. On average, our sample firms appear to under-invest. When we partition the entire sample into individual life cycle stages, we find that the firms in both the introduction stage and the growth stage over-invest while those in the mature and subsequent stages under-invest. The absolute value of inefficient investment decreases significantly in the mature stage, and such improvement appears to stem from the reduction of over-investment in earlier stages. We also find that market competition generally improves investment efficiency by lessening over- and under-investments. Intense market competition reduces the over-investment of firms in the introduction stage and the under-investment of firms in the mature stage. These results support the governance role of product market competition: market competition works as a disciplinary mechanism by decreasing managerial overconfidence in the introduction stage and managerial entrenchment in the mature stage. We also conduct several sensitivity analyses and find that our results hold. For example, when we use average cash flows in two years (current and the past year) to classify firm-years into one of the five life cycle stages, we get qualitatively the same results as those in the main test. The primary results are generally robust when we use alternative proxies for investment efficiency and market competition and when we consider alternative model specifications. This study contributes to the extant literature in multiple ways. First, we extend the literature on firm life cycle and investment efficiency by analyzing the systematic relation between the two factors. Prior research on corporate investment decisions paid little attention to the impact of firms`` economic status captured by life cycle on investment efficiency. Investors might gain insights on corporate investment efficiency by focusing on the pattern of cash flows. Second, this study provides policy implications to regulators by demonstrating that market competition has a positive impact on corporate investment efficiency. Our results suggest that policy makers need to consider the role of competition and firms’ development stages when preparing for investment stimulus packages.

기업수명주기와 비상장 기업의 재무특성 및 부실위험

김성규,이상열 한국회계정책학회 2020 회계와 정책연구 Vol.25 No.4

[Purpose] We analyzed whether there are differences in financial characteristics and insolvency risks of unlisted companies in four stages of the firm life cycle using the cash flow pattern method. [Methodology] ANOVA and dummy regression analysis were performed in parallel to analyze the difference in financial characteristics by firm life cycle, and the discrete-time logit model was used to analyze the difference in insolvency risk by firm life cycle. [Findings] First, the results of the analysis of differences in financial characteristics by firm life cycle are as follows. The maturity-stage firm had higher PPE growth rate, operating margin, ROE, interest compensation ratio, and total capital investment efficiency compared to other life cycles, and the debt ratio was lower than that of other life cycles. On the other hand, companies in the introductory period showed lower levels of their cash holdings compared to other life cycles, while those in the growth period showed higher sales growth rates than other life cycles, and those in the declining period showed less dependence on borrowings than other life cycles. Second, the results of the analysis of differences in the risk of insolvency by firm life cycle are as follows. In the case of the audited SMEs, the relative risk of insolvency was the highest in the decline period, followed by the introduction and the growth period. In the case of the non-audited SMEs, there was no difference in the risk of insolvency between maturity and growth period, and in case of the audited large companies, there was no difference in insolvent risk among the life cycles except for the introductory period. [Policy Implications] This study has a contribution in that it analyzes the differences in financial characteristics and insolvency risk of SMEs by firm life cycle, which was not covered in previous studies. The results of this study will help companies’ stake-holders, such as investors and supervisory agency, understand the financial characteristics and insolvency risks of unlisted SMEs according to their firm life cycles and establish related policies. [연구목적] Dickinson(2011)의 현금흐름패턴 방식을 활용한 네 가지 기업수명주기 단계별로비상장기업의 재무특성 및 부실위험에 차이가 있는지를 분석하였다. [연구방법] 기업수명주기별 재무특성 차이를 분석하기 위해서 분산분석(ANOVA) 및 더미회귀분석을 병행하였으며, 기업수명주기별 부실위험 차이를 분석하기 위해서는 이산시간로짓모형(discrete-time logit model)을 이용하였다. [연구결과] 첫째, 기업수명주기별 재무특성 차이의 분석결과는 다음과 같다. 성숙기 기업은유형자산 증가율(성장성)․매출액 영업이익률(수익성)․ROE(수익성)․이자보상비율(지급능력) ․총자본투자효율(생산성)이 다른 수명주기 기업에 비해 높으며, 부채비율(레버리지)은 다른수명주기 기업에 비해 낮은 것으로 나타났다. 도입기 기업은 현금보유 수준(지급능력)이 다른수명주기 기업에 비해 낮으며, 성장기 기업은 매출액 성장률(성장성)이 다른 수명주기 기업보다 높고, 쇠퇴기 기업은 차입금 의존도(레버리지)가 다른 수명주기 기업보다 낮게 나타났다. 둘째, 기업수명주기별 부실위험에 대한 차이의 분석 결과는 다음과 같다. 외감법인의 경우 기업수명주기별로 상대적인 부실위험은 쇠퇴기가 가장 높고 다음으로 도입기, 성장기 순으로 나타났다. 비외감기업의 경우는 성숙기와 성장기 간에는 부실위험에 차이가 없는 것으로 나타났고대기업은 도입기를 제외하고 기업수명주기 간에 부실위험에 차이가 없는 것으로 나타났다. [정책적 시사점] 본 연구는 선행연구에서 다루지 않은 비상장중소기업의 기업수명주기별 재무특성 및 부실위험의 차이를 분석함으로써 기존의 연구영역을 확대하였다는 점에서 공헌점이 있다. 본 연구의 결과는 투자자와 감독기관 등과 같은 기업의 이해관계자가 수명주기에 따른 비상장중소기업의 재무특성 및 부실위험을 이해하고 관련 정책을 수립하는데 있어서 도움을 줄 것이다.

기업수명주기와 조세회피 :현금흐름패턴을 중심으로

안홍복 ( Ahn Hong-bok ),이연희 ( Lee Yeon-hee ) 한국세무회계학회 2021 세무회계연구 Vol.- No.67

[연구목적] 본 연구는 기업수명주기 중 도입기 및 성장기 기업의 조세회피 문제를 현금흐름패턴을 통해 실증 분석하고자 한다. [연구방법] 본 연구는 현금흐름패턴과 기업수명주기는 밀접한 관련성을 갖고 있고, 기업의 현금흐름패턴이 조세회피에 차별적 영향요인으로 작용한다는 연구가설로 검증한다. 표본기업은 12월 결산법인인 상장기업으로 선정하였고, 분석기간은 2015년부터 2017년까지로 하였다. 분석모형은 기업의 현금흐름패턴을 관심 독립변수로 포함하였고, 기업특성 변수를 통제변수로 포함한 회귀모형을 채택하였다. [연구결과] 분석 결과는 기업의 현금흐름패턴에 기초한 후발기업 상황이 조세회피를 결정짓는 중요한 요인으로 작용하고, 이를 통해 기업 간 조세회피(TAXAD) 차이에 대한 설명요인으로 현금흐름패턴의 가능성을 확인하였다. [연구의 시사점] 조세회피 관련 선행연구는 조세회피 결정요인으로 기업특성, 기업지배구조, 경영자보상 등을 제시하였다. 이에 반해, 본 연구는 현금흐름패턴에 기초하여 도입기 및 성장기 기업 상황이 조세회피의 규모를 결정하는 요인으로서의 관련성에 논리와 실증결과를 제시하였다. 즉, 도입기 및 성장기 기업의 현금흐름패턴이 갖는 환경적 요소가 조세회피의 전략적 선택에 있어 중요 요인임을 확인하고, 조세회피의 궁극적 목표가 법인세최소화를 통한 현금자원의 확보임을 검증함으로써 후속 연구에 대한 새로운 시각을 제공하였다. [Purpose] The main purpose of this paper is to examine whether the tax avoidance of firm dependent on the firm life cycle based on Dickinson (2011)’s cashflow pattern. Prior literature on determinants of the tax avoidance, most studies that primarily investigate whether fundamental firm characteristics, general corporate governance and ownership structures etc affects the tax avoidance. [Methodology] This paper hypothesize that the introduction and growth stage in the firms’ life cycle exhibit significantly higher levels of firms’ tax avoidance than firms with the mature and declining stages. Specifically, we measure annual cash effective tax rates(ETR) and GAAP effective tax rates(ETR) for the three-year period that includes the current year’s cash ETR(GAAP ETR) and the four prior years’(i.e., over the period t-2 to t) cash ETRs (GAAP ETRs). Following Dyreng et al.(2008), we calculate the Cash(GAAP) ETR as the ratio of the sum of the cash tax payments (tax expense) over a five-year period to the sum of income before taxes and special items over the same five-year period. To verify these hypotheses, the sample consists non-banking firms with a December fiscal year-end listed on the Korean Stock Exchange over 2015-2017. [Findings] Our results are given as follows. First, we find that the changes of cash holding increase in the introduction stage in the firms’ life cycle. This finding provides a better understanding of the conditions under which the effect factor affect firms’ life cycle that focus on minimization(i.e., the level of tax avoidance) seek to reduce firms’ tax burdens. Second, contrary to expectations, we can not show that the growth stage in firms’ life cycle increase in the tax avoidance. In order to better capture the joint effect of actual cashflow and the firms’ life cycle on the tax avoidance., we find that the tax avoidance in the introduction stage is significantly greater for firms with other stages in the firms’ life cycle. [Implications] In summary, we consistently find a positive and significant relation between tax avoidance and firm’s life cycle. Namely, this positive relation persists across different proxie for firms’ tax avoidances(i.e. Cash ETR, and GAAP ETR) as well as across different proxies for firms’ life cycle(i.e.,the introduction stage, the growth stage, actual cashflow).

기업수명주기에 따른 조세회피 성향

최혁(Hyuk Choi),황준성(Joon-Sung Hwang) 한국조세연구포럼 2017 조세연구 Vol.17 No.4

기업수명주기는 기업의 경제적 상황 변수로서 기업의 특성과 관련된 정보를 제공한다. 기업수명주기는 기업의 상황과 특성에 따라 성장기, 성숙기, 쇠퇴기 등으로 기업의 성장단계를 구분한 것이다. 기업은 수명주기 단계별로 경영환경, 재무구조 등이 다르기 때문에 기업수명주기에 적합한 경영전략을 수립할 것이므로 기업수명주기별로 조세회피 성향이 달라질 것이다. 본 연구는 기업수명주기에 따른 조세회피 성향을 분석하였다. 기업수명주기는 성장기, 성숙기, 쇠퇴기로 구분하였다. 연구결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 성장기 기업은 조세회피 성향이 작게 나타났다. 성장기에는 시장점유율 확대를 위해 조세전략 보다는 기업성장을 위한 경영전략에 중점을 두게 된다. 또한 성장기에는 기업의 이미지나 명성을 중요시하여 경영진은 조세회피 적발로 인해 기업 투명성이 저하되는 것을 바람직하게 여기지 않을 것이다. 이와 같이 성장기에는 경영전략이나 기업 명성에 중점을 두기 때문에 조세회피 성향이 작게 나타난다고 볼 수 있다. 둘째, 쇠퇴기 기업은 조세회피 성향이 크게 나타났다. 쇠퇴기에는 이익 감소로 인해 영업현금흐름이 감소하여 현금흐름을 개선할 필요가 있다. 또한 쇠퇴기는 기존 사업에서 시장점유율이 낮아지는 상황이므로 신사업이나 성장 산업으로 진입이 필요한 시기이다. 이와 같이 쇠퇴기에는 영업현금흐름 감소와 신사업 투자로 인해 자금 소요가 발생하게 된다. 쇠퇴기에는 경영전략을 통해 이익을 증가시키기 어렵기 때문에 경영진은 조세회피를 통해 자금을 확보하려고 할 것이므로 조세회피 성향이 크게 나타난다고 볼 수 있다. 본 연구는 기업수명주기에 따라 조세회피 성향이 다르다는 사실에 근거하여 조세회피에 영향을 미치는 요인으로서 기업수명주기를 고려해야 한다는 점을 시사하고 있다. Firm life cycle provides information related to the characteristics of firm. The stage of firm is classified according to the situation and characteristics of firm. As the situation and characteristics of firms vary according to firm life cycle, firms should consider firm life cycle making strategies and decisions. As business strategy is likely to vary based on firm life cycle, firm’s propensity to engage in tax avoidance is likely to vary according to firm life cycle stage. This study examines the propensity to engage in tax avoidance according to firm life cycle. Firm life cycle consists of the growth stage, the maturity stage and the decline stage. It is found that firms in the growth stage have low propensity to engage in tax avoidance. In order to expand market share, firms in the growth stage focus on business strategy rather than tax strategy. Also, with emphasis on the image and reputation of firm, the management in the growth stage consider that it is not desirable to reduce financial transparency due to tax avoidance. Firms in the growth stage are likely to have low propensity to engage in tax avoidance focusing on business strategy and reputation. It is found that firms in the decline stage have high propensity to engage in tax avoidance. It is necessary to improve cash flow as operating cash flow decreases in the decline stage due to decrease in profit. Also, It is necessary to enter into new industry or growth industry as market share declines in the decline stage. It is difficult to increase profit through business strategy in the decline stage. Firms in the decline stage are likely to have high propensity to engage in tax avoidance increasing cash flow through tax avoidance. The results show that the propensity to engage in tax avoidance varies across firm life cycle stages. The results suggest that firm life cycle should be considered as factor influencing tax avoidance.

기업수명주기, 수익비용대응 및 차별적 비용인식

백원선 ( Won Sun Paek ),박성진 ( Sung Jin Park ) 한국회계학회 2013 회계학연구 Vol.38 No.2

본 연구는 기업수명주기가 수익비용대응정도와 비용인식패턴에 미치는 영향을 분석하였다. 기업수명주기이론에 의하면 기업들도 생물체와 유사하게 성장, 성숙, 쇠퇴 등 수명주기를 가지며 각 수명주기에 따라 경영환경, 조직구조, 경영전략 등이 상이하여 재무 및 비재무적 성과지표는 차이를 보이게 된다. 따라서 각기 다른 기업수명주기에 속한 기업은 수익 또는 비용구조 및 양자간 대응 등도 다를 가능성이 높다. 예를 들어 성장단계에 속한 기업은 성숙단계에 속한 기업에 비하여 수익 대비 투자지출이 상대적으로 클 것이며, 투자지출에 대한 보수적 회계처리로 인하여 성장단계 기업의 수익비용대응은 성숙단계 기업에 비하여 원활하지 않을 것이다. 본 연구는 이러한 기업수명주기의 특성이 기업의 수익비용대응 또는 비용인식패턴에 영향을 미칠 가능성이 높다는 점에 착안하여 이들간의 관계를 분석하였다. 비용의 인식시점을 결정하는 수익비용대응원칙은 이익을 결정하는 데 중요한 역할을 해 왔으나 경영전략의 차별성, 경영환경의 다양성, 경영자의 재량권 등으로 인하여 수익과 비용의 중립적 대응이 원활하지 않을 수 있다. 즉, 성장단계의 기업들은 시장 점유율 확대와 잠재적인 경쟁력 확보를 위하여 수익에 비해 비용을 조기에 지출할 수 있으며 이로 인하여 수익에 비해 비용이 선행적으로 인식될 가능성이 크다. 반면 쇠퇴단계의 기업들은 자산 매각 등으로 인한 일시적 손익의 증가, 손실 발생가능성 등의 증대로 인하여 비용을 지연하여 인식할 가능성이 높게 된다. 이러한 예상을 검증하기 위하여 회계처리의 중립성은 Dichev and Tang(2008)이 사용한 수익비용대응모형에서 당기 비용의 표준화 회귀계수를 이용하여 측정하였으며 기업수명주기는 매출액 증가율, 유무형자산 증가율, 종업원 증가율 등 3가지 측정치를 이용하여 성장, 성숙 및 쇠퇴단계 등 3단계로 구분하였다. 본 연구의 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 성숙단계의 기업에 비해 성장단계 또는 쇠퇴단계의 기업들이 수익에 대응해서 비용을 중립적으로 인식하는 경향이 낮았다. 둘째, 성숙단계의 기업들에 비해 성장단계의 기업들은 비용을 조기에 인식하는 경향이 높았으나 쇠퇴단계의 기업들은 성숙단계의 기업들에 비하여 비용을 지연하여 인식하는 경향이 높은 것으로 나타났다. 본 연구의 결과는 기업수명주기에 따른 수익비용대응정도와 비용인식패턴을 확인하여 회계정보의 목적적합성, 신뢰성 및 비교가능성을 파악하는 데 중요한 실마리를 제공할 것이다. 즉, 기업의 재무적 또는 비재무적 특성을 평가하여 재무비율의 신뢰성에 영향을 미치는 수익비용대응정도와 기업의 비용인식패턴을 확인할 수 있을 것이다. 또한 성장단계 또는 쇠퇴단계의 기업은 성숙단계의 기업에 비해 비용인식의 중립성이 높지 않아 회계정보의 목적적합성과 신뢰성이 약화될 수 있으며 이에 따라 회계정보이용자는 회계정보를 기간별 또는 기업간에 비교하는 경우 보다 세심한 주의가 필요하다는 것을 시사하였다. 또한 본 연구는 기업수명주기와 수익비용대응 정도(또는 비용인식패턴)를 실증적으로 분석하여 서로 다른 기업의 재무비율, 주식가격, 합병 비율 등을 비교하는 데 유용한 정보를 제공할 것이다. 즉, 회계정보이용자가 동일 기업의 시계열 또는 이종 기업의 비교 재무자료를 이용하여 의사결정하는 경우 기업수명주기와 수익비용대응정도를 추가적으로 고려할 필요성이 있음을 시사하였다. This study examines whether the degree of matching and recognition patterns of expenses vary depending on firm life cycle stages. According to the firm life cycle theory, a firm`s financial performance indicators (e.g., sales growth rate, sales revenue, R&D expenditures, capital expenditures, etc.) and non-financial performance indicators (e.g., the number of employees, firm age, etc.) are incessantly changing depending upon its life-cycle. Firms in the different life-cycle stages have different structures of revenues and expenses and their matching. Thus, the firm life-cycle is likely to have a systematic effect on the degree of matching and the recognition patterns of expenses. The matching principle has played an important role as a guideline of implementing the accrual basis since it helps to generate accounting earnings by determining whether and when expense items should be recognized along with corresponding revenues. But it is also true that the temporal matching between revenues and expenses has become less proper due to various factors such as the changes on economic environment, business strategies, and managerial discretion. It is obvious that such factors are closely related to the life cycle. For example, on one hand, a firm in the growth stage has larger capital expenditures (compared to its revenues) than that in the mature stage. This leads the growth-stage firm to have poorer matching or early recognition of expenses due to a conservative nature of accounting principles. On the other hand, a firm in the decline stage experiences poor performance than that in the mature stage so that it exercises possible options to boost earnings. It could be done by recognizing expenses in a delayed manner, leading poor matching between revenues and expenses. Based on the above discussion, we derive the following research hypotheses. First, the degree of contemporaneous matching is lower for firms in the growth stage or the decline stage than for those in the mature stage. Second, firms in the growth stage recognize expenses earlier than those in the mature stage. And third, firms in the decline stage recognize expenses later than those in the mature stage. We measure the degree of matching and expense recognition as standardized regression coefficients on three consecutive-period expenses in Dichev and Tang`s (2008) model in which current-period revenues are regressed on past-period, current-period, and next-period expenses. As for the firm life cycle, we adopt a composite measure based on three growth rates for sales, fixed assets, and the number of employees following Anthony and Ramesh (1992) and Choi et al. (2006). Using the composite score, we classify the sample initially into five stages, including (i) growth stage, (ii) interim stage between growth and mature stages, (iii) mature stage, (iv) interim stage between mature and decline stages, and (v) decline stage. To increase distinct features among the life cycle stages, we delete two interim stages and empirical analysis is performed for three stages: growth, mature and decline stages. We perform empirical analysis for the final sample that consists of 8,984 non-banking firm-years listed in Korea Exchange with December fiscal years over 2001-2010 after eliminating extreme observations for which non-missing variables used in empirical analysis lie outside top and bottom one percentiles each sample year. Specific empirical results are summarized as follows. First, as consistent with previous studies, the degree of matching has deteriorated over time. Second, the degree of matching for the mature-stage firms is higher than for the growth-stage or declinestage firms. Third, the growth-stage firms tend to recognize expenses in an earlier manner than the mature-stage firms do while the decline-stage firms are recognizing expenses in a more delayed fashion than the mature-stage firms are. This study is expected to deepen our understanding of the relation between the firm life cycle and the degree of the matching and/or the recognition pattern of expenses. Previous studies have focused on what is caused by mismatching or the economic consequences of the matching (e.g., diminishing earnings quality due to the improper matching). But this study provide evidence on what causes mismatching or the determinants of mismatching by documenting that the degree of the matching and the recognition pattern of expenses are systematically affected by the firm life cycle. A primary implication in this study is that information users who calculating the financial ratio, merger ratio and stock price in multiple periods should be aware of the distinct features of the firm life cycle and its effect on the matching principle and the recognition of expenses.

기업수명주기가 감사시간 및 감사보수에 미치는 영향

권수영,문보영 韓國公認會計士會 2012 회계·세무와 감사 연구 Vol.54 No.1

This study examines the effect of corporate life cycle on audit hours and audit fees. Corporate life cycle is one of important factors to be considered in planning and implementing operating and investing decisions along with competitive strategies. The reason is that the business strategy to pursue to be successful and the business risk associated with the strategy vary with corporate life cycle. Thus, it will be helpful for auditors to make audit plans and scope by understanding the corporate life cycle of their clients and the corresponding business risk. In addition, we investigate whether auditors take into account audit risk varying with firm life cycle, and adjust their audit hours and price the audit risk in audit fees. We classify firm life cycle into three categories-growth stage, maturity stage and decline stage, and analyze 4,889 firm-years over the 2003-2008 periods. Empirical results are summarized as follow: First, auditors put more audit effort when firms are either in growth or decline stages on its life cycle compared to mature stages. This implies that auditors explicitly recognize audit risk varying with corporate life cycle. Second, auditors ask higher audit fees when clients are in growth stage due to the incremental audit risk from high competitiveness and unstable business environments of the firms. On the other hand, there is no distinctive difference in audit fees between mature and decline stages. Third, the positive relationship between audit hours and audit risk is attenuated at growth stage. This may be due to the fact that auditors already put too much effort when clients are at growth stage even if there is an increase in audit risk associated with the uncertainty at growth stage. However, highly leveraged firms at growth stage are considered relatively less risky since auditors view high debt-to-equity ratio as unavoidable to growth firms and thus make less audit effort. On the other hand, higher debt ratio at decline stage signals the increase in uncertainty to auditors and strengthens the positive relation between audit hour and audit risk. Fourth, the positive relation between audit fee and audit risk is attenuated in both growth and decline stages when we use debt-to-equity ratio and loss firms as proxy for audit risk. In particular, we find high debt-to-equity ratio at growth stage is viewed as the appropriate financial structure to auditors, lowering audit fees whereas loss at decline stage does not require auditors to increase audit fees. This indicates that the high financial leverage may signal audit risk at decline stage, not at growth stage. It appears that auditors consider clients’ corporate life cycle in planning audit hours and determining audit fees. The contribution of this paper has three folds. First, this study extends the effect of firm life cycle on audit hours and audit fees. We find that auditors consider clients’ business circumstances and strategies when they allocate economic resources (i.e., audit hours) and demand compensation for the effort. Second, the results of this study prove that auditors spend audit hours varying with corporate life cycle. This is in line with the direction of the new ISA which requires auditors to make strategic audit plans and implement those plans efficiently in accordance with clients’ specific circumstances. Third, we added corporate life cycle as one of determinants of audit hours and fees. Prior literature only considered growth as a determinant of audit hours and fees, but we replace the growth variable by the comprehensive measure, corporate life cycle, considering both business maturity and decline. This allows us to test the effect of corporate life cycle on audit hours and fees and its differential effect on the relation between audit hours/fees and audit risk. 본 논문은 기업의 수명주기가 감사시간과 감사보수에 미치는 영향에 대해 분석한다. 기업수명주기는 경영자가 기업의 생산활동이나 투자기회 및 경쟁사간의 전략 등을 파악하고 정책을 수립해 나가는데 고려해야 할 중요한 요소 중 하나이다. 그 이유는 기업수명주기에 따라 기업이 추구하는 전략이 다르고 이에 따른 위험도 다르게 나타나기 때문이다. 따라서 감사인 역시 피감사기업의 기업수명주기를 파악하고 있다면 해당 기업이 직면하고 있는 사업위험을 이해하고 감사절차를 수립하는데 도움이 될 것이다. 본 연구에서는 감사인이 한정된 자원인 감사시간을 효율적으로 배분하고, 감사위험에 대한 보상을 적절히 받기 위하여 감사시간과 감사보수 결정시 기업수명주기를 고려하는지 여부를 살펴본다. 실증분석 결과 기업수명주기에 따라 차별적인 감사시간이 투입되며, 성장기와 쇠퇴기 기업의 경우 성숙기 기업 보다 추가적인 감사시간이 투입되는 것으로 나타났다. 감사보수의 경우 성장기의 기업에 대해 성숙기와 쇠퇴기 기업보다 높은 보수를 청구하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 감사시간과 보수가 기업수명주기에 따라 성장기, 성숙기, 쇠퇴기로 갈수록 감사시간이 일률적으로 감소하거나 증가하지 않고 해당 수명주기에 따른 위험에 기초한 행태의 감사가 이루어지고 있음을 의미한다. 나아가, 일반적으로 알려진 감사위험 요소인 부채비율이나 손실 여부에 대해서도 각 수명주기에 따라 감사인이 위험 정도를 다르게 평가하여 감사시간과 감사보수를 결정하는 것으로 관찰되었다. 본 연구는 피감사기업이 처한 기업수명주기 단계에 따라 기업의 불확실성 정도가 다르고, 이에 따른 경쟁전략이 다를 수 있음을 감사인이 고려하고 있음을 실증적으로 보여주었다는 점에서 기존의 감사시간 및 감사보수의 연구와 차별화된다고 보여진다. 또한 본 연구의 결과는 현행 감사제도가 신국제감사기준(New ISA)에서 권고하고 있는 사업위험을 고려한 전략적인 감사수행의 기본방향과 일치하고 있다고 할 수 있다. 나아가 본 연구는 감사시간 및 감사보수의 결정요인으로 기업의 경제적 상황을 요약하는 기업수명주기를 추가하였다는 점에서도 의의가 있다. 기존 연구들은 단순히 성장성이라는 지표로 감사보수 결정요소를 고려했던 것에 반해 본 연구는 성숙기와 쇠퇴기를 포함하는 기업수명주기가 감사시간 및 보수에 영향을 줄 뿐만 아니라 기존의 감사위험 요인이 기업의 수명주기에 따라 다르게 해석되어 감사시간 및 보수에 미치는 정도도 달라질 수 있음을 보여주고 있다.

기업수명주기가 연구개발비 지출과 기업성과 및 이익변동성의 관련성에 미치는 영향

유지연,이상열,박삼복 한국회계정책학회 2018 회계와 정책연구 Vol.23 No.2

[Purpose]Recently, R&D investment is considered as one of the core competencies of the firms for maximizing of firm value and continuous growth. The purpose of this study is to examine the differential effect of R&D expenditures in the firm’s future profitability and future earnings volatility according to firm life-cycle. [Methodology]For the analysis, we employ the Dickinson (2011) method to measure the firm life-cycle and verify the differential effect of R&D expenditures according to firm life-cycle. R&D investment should be carried out in consideration of the environment and circumstances of the firm, which may have a positive (+) effect on the firm performance. Firms differ in strategy and situation by firm life-cycle. As a result, there is a difference in future profitability and uncertainty due to R&D expenditures by firm life-cycle. Therefore, we expect that the effect of R&D expenditures on future profitability and earnings volatility will be different for each life-cycle stage. In this study, our samples consist of firms listed on the Korea Composite Stock Price Index (KOSPI) during the period 2000-2015. [Findings]The results of the analysis are as follows. First, R&D expenditures have a different effect on future profitability by firm life-cycle. In the introduction stage, R&D expenditures have a negative (-) effect on future profitability of the firm, while in the maturity stage, R&D expenditures have a positive effect on future profitability. The growth and decay stages did not show significant results. Second, the effect of R&D expenditures on future earnings volatility is significant (+) in the introduction and maturity stages. This implies that the R&D investment in the introduction and maturity stages has highly uncertain. [Implications]Our findings show that R&D expenditures should be constantly invested in consideration of the firm’s accounting and financial environment. In addition, the result that R&D expenditures differentially affect firm performance according to firm life-cycle is considered to be a great help when managers decide on R&D investment. [연구목적]최근 기업의 지속가능한 성장을 위한 핵심역량의 하나로 연구개발 투자의 중요성이 부각되고 있다. 기업의 연구개발 투자는 기술혁신 및 신제품 개발을 통해서 미래 수익성을 증대시키는 긍정적인 효과 이외에, 연구개발 투자의 시차(time lag), 고비용(costliness), 비전유성(non-appropriability) 등의 특성으로 인해서 미래 이익의 변동성이 확대되는 부정적 측면도 존재한다.본 연구에서는 이러한 연구개발 투자의 양면성이 기업이 처한 환경과 상황에 따라 다르게 나타날 것으로 예상하고, 기업수명주기(Firm Life Cycle)에 따라 연구개발 지출이 기업의 미래수익성과 미래이익변동성에 미치는 차별적인 영향을 검증하고자 하였다. [연구방법]분석을 위해서 Dickinson(2011)의 방법을 이용하여 기업수명주기를 측정하였으며, 기업수명주기별로 기업이 처한 환경과 상황 그리고 선택하는 전략이 다르기 때문에 연구개발 지출이 기업의 미래 수익성과 미래 이익변동성에 미치는 영향은 수명주기별로 차이가 날 것으로 예상하였다. 본 연구에서 사용된 표본의 기간은 2000년부터 2015년까지이며, 거래소에 상장되어 있는 12월 결산 제조업으로 구성되어 있다. [연구결과]분석결과는 다음과 같다. 연구개발 지출이 미래 수익성에 미치는 영향은 기업수명주기에 따라 다르게 나타났다. 도입기에 속한 기업의 연구개발 지출은 기업의 미래수익성에 부정적인 영향을 미치는 반면에, 성숙기의 경우에는 연구개발 지출이 미래수익성에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 성장기와 쇠퇴기의 경우에는 통계적으로 유의적인 결과가 나타나지 않았다. 연구개발 지출이 미래 이익변동성에 미치는 영향은 도입기와 성숙기에서 모두 유의한 양(+)의 결과가 보고되었고 이는 도입기와 성숙기의 연구개발 투자는 미래 불확실성을 증가시키는 것으로 생각된다. 성장기와 쇠퇴기의 경우에는 통계적으로 유의한 결과를 보고하지 않았다. [연구의 시사점]본 연구의 결과는 기업이 처한 환경과 상황에 대한 고려를 통해서 연구개발 투자가 이루어져야 한다는 것을 시사한다. 구체적으로 기업수명주기에 따라 연구개발 지출이 기업의 미래수익성과 이익변동성에 차별적으로 영향을 주기 때문에 기업의 연구개발 투자 담당자는 기업이 속한 기업수명주기에 따라 연구개발 투자 전략을 세워야 할 것이다.

기업수명주기가 판매관리비의 비대칭적 원가행태에 미치는 영향

고영우,권수영,황문호 韓國公認會計士會 2009 회계·세무와 감사 연구 Vol.49 No.-

과거 연구에 의하면, 매출액 증가시의 판매관리비 변동폭이 매출액 감소시의 판매관리비 변동폭보다 크게 나타나는 판매관리비의 하방경직적 원가행태가 관찰되었다. 본 연구는 이러한 선행연구 결과에 기초하여, 판매관리비의 하방경직성이 기업의 수명주기에 따라 차별적으로 나타나는지를 분석한다. 구체적으로, 성장기의 기업은 시장을 확대시키려는 전략적 목표에 따라 투자 및 판매관리비의 지출을 꾸준히 증가시키는 경향이 있어 하방경직적인 원가행태가 두드러질 것으로 예상된다. 반면에, 성숙기나 쇠퇴기의 기업은 이익을 극대화시키고자 원가절감 전략을 펴거나 기정자원에 대한 투자를 감소시키는 경향이 있어 판매관리비의 하방경직성은 약화되거나 나타나지 않을 것으로 보인다. 1989년부터 2007년에 걸쳐 거래소에 상장된 7,420 기업-년도를 대상으로 위 가설을 검증한 결과, 예측한 바와 같이 성장기의 기업에서는 매출액 증가시의 판매관리비 증가폭이 매출액 감소시의 판매관리비 감소폭에 비해 2배 가까이 높은 하방경직성이 나타났으나, 쇠퇴기의 기업에서는 오히려 매출액 감소시의 판매관리비 감소폭이 매출액 증가시의 판매관리비 증가폭보다 큰 상방경직성이 발견되었다. 이는 판매관리비의 하방경직성이 성장기 기업에서 나타나는 차별적 속성임을 보여주는 한편 기업수명주기가 판매관리비의 비대칭적 원가행태를 결정하는 주요 요인임을 나타내고 있다. 본 연구는 원가의 비대칭성 존재 여부를 분석한 선행연구들과 달리, 원가의 비대칭성에 대한 새로운 원인을 기업의 전략적 목표와 연계하여 제시하고 있다는 점에서 차별적 의의를 가지는 것으로 판단된다. Previous studies demonstrate that costs decrease less when activities fall than they increase when activities rise by an equivalent amount, indicating that selling, general and administrative (SG&A) costs are sticky(Noreen and Soderstrom 1994, 1997; Cooper and Kaplan 1998; Anderson et al. 2003; Ahn et al. 2004; Lee et al. 2004). Based on these findings, we examine whether the stickiness of SG&A costs varies with firm life cycle. Anderson et al.(2003) suggest that the stickiness of SG&A costs occurs if managers decide to retain unutilized resources rather than incur adjustment costs(ex. severance pay for dismissed employee, search and training costs for new employee) when volume declines. This reasoning implies that the stickiness of SG&A costs is eventually determined by managers' consideration of corporate strategies they pursue. Govindarajan and Shank(1993) suggest three strategies(mission) that a business unit can adopt. They are build, hold, and harvest. Build strategy implies a goal of increased market share, even at the expense of short-term earnings and cash flow. While harvest strategy pursues a goal of maximizing short-term earnings and cash flow even at the expense of market share. Since the acquisition of market share is highly valued in early life cycle stages(Anthony and Ramesh 1992), it is reasonable to expect the manager of growth firm will adopt build strategy, . To the contrary, the manager of decline firm will adopt harvest strategy, because there are few chances to expand their market. Business firms are evolving entities and firm life cycles are distinctive phases that result from change in external/internal factors, which arise from strategic activities undertaken by the firm. This study anticipates that the different strategy of each life cycle will induce the different asymmetrical behavior of SG&A costs. We expect that firms at the growth stage continuously spend investing and SG&A expenditures in order to pursue the strategy to expand a market so that the property of sticky costs are more pronounced at the growth stage. On the other hand, firms at the maturity/decline stages may take the harvest strategy to maximize their profits and reduce their expenditures on investments. Thus, the tendency of sticky costs is likely to be attenuated for firms at the maturity/decline stages. Based on life cycle indicators used in Anthony and Ramesh(1992), this paper classifies samples into GROWTH, MATURE and DECLINE life cycle stages. The life cycle indicators are sales growth rate, capital expenditures, firm age, and market-to-book ratio. We replace dividend ratio used by Anthony and Ramesh(1992) with market-to-book ratio. This is due to the difference in the dividend policy of Korea is quite different from that of U.S(Kwon 1996), while the market-to-book ratio is believed to be a stable proxy reflecting future profitability of a company(Bens et al. 2002) over the countries. For about 71% of the sample, life cycle stage does not change from year t to year t+1, which means that the life cycle measure is valid. Our sample is obtained from the Kis-Value and TS-2000, listed on Korean Stock Exchange from 1989 to 2007. The constraints of sample selection procedures yield a final sample of 7,420 firm-year observations. To test our hypotheses, we adopt the empirical model of Anderson et al(2003). The model enables measurement of the SG&A response to contemporaneous changes in sales revenue. We add dummy variables reflecting the life cycles to the model. For firms at the growth stage, the rate of increase in SG&A costs with an increase in sales is almost twice as much as the rate of decrease in SG&A costs with a decrease in sales. SG&A costs of growth firm increase on average 0.58% per 1% increase in sales but 0.28% decrease per 1% decrease in sales. On the other hand, for firms at the decline stage, the rate of decrease in SG&A costs with an decrease in sales is greater than the rate of increase in SG&A costs with an increase in sales. That is SG&A costs of decline firm increase on average 0.34% per 1% increase in sales but -0.46% decrease per 1% decrease in sales. These results indicate that firm life cycle is an important factor in determining the asymmetric behavior of SG&A costs with the change in sales.

기업수명주기에 따른 부채비율이 기업가치에 미치는 영향

한지연(Jiyeon Han),하석태(Seoktae Ha),조성표(Seongpyo Cho) 한국국제회계학회 2020 국제회계연구 Vol.0 No.94

[연구목적] 본 연구는 기업수명주기에 따른 부채비율이 기업가치에 미치는 영향을 분석하였다. 이를 통해 기업의 부채비율을 평가할 때 기업수명주기를 고려할 필요가 있는지 알아보고자 한다. [연구방법] 2003년부터 2017년까지 유가증권시장 및 코스닥시장에 상장된 12월 결산 비금융업 기업을 대상으로, 기업수명주기와 부채비율의 상호작용항이 기업가치에 미치는 영향을 분석하였다. 기업수명주기는 Dickinson(2011)의 현금흐름패턴을 이용하여 기업의 수명주기를 구분하였고 기업가치는 기업의 주식수익률로 측정하였다. [연구결과] 선행연구에 따라 성숙기에 있는 기업의 부채비율은 다른 기업수명주기에 있는 기업의 부채비율보다 기업가치에 더 긍정적으로 영향을 미칠 것으로 예상하였다. 분석결과, 성숙기의 부채비율은 다른 기업수명주기의 부채비율보다 기업가치에 더 긍정적으로 미치는 것으로 나타났다. 성숙기를 제외한 다른 기업수명주기의 더미변수의 상호작용항으로 각각 포함한 분석에서는 도입기와 성장기의 부채비율이 다른 기업수명주기의 부채비율보다 기업가치에 미치는 긍정적인 효과가 낮은 것으로 나타났다. 성숙기 기업과 비교하여 분석한 결과, 도입기와 성장기, 그리고 쇠퇴기의 부채비율이 성숙기의 부채비율보다 기업가치에 미치는 긍정적인 효과가 낮아지는 것으로 나타났다. 시장별로 나누어 분석한 결과, 성숙기의 부채비율이 다른 기업수명주기의 부채비율보다 기업가치에 미치는 긍정적인 효과가 더 높은 것으로 나타났으며, 도입기의 부채비율이 다른 기업수명주기의 부채비율보다 기업가치에 미치는 긍정적인 효과가 낮은 것으로 나타났다. 또한, 부채비율을 영업부채와 금융부채로 나누어 분석한 결과, 도입기의 영업부채와 금융부채는 다른 기업수명주기에 있는 기업보다 기업가치에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났으며 성장기는 금융부채에서만 다른 기업수명주기에 있는 기업보다 기업가치에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 성숙기는 영업부채와 금융부채가 다른 기업수명주기에 비해 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 쇠퇴기는 영업부채가 다른 수명주기에 비해 기업가치에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 따라서 기업수명주기에 따른 가치관련성이 부채비율의 특성에 따라 차이가 있음을 알 수 있다. [연구의 시사점] 이상의 결과는 기업수명주기에 따라 부채비율의 가치관련성이 차이가 있음을 의미한다. 이를 통해 부채비율의 가치관련성이 기업수명주기에 따라 다르게 작용하고 있음을 검증하였다는 점에서 공헌점이 있다. 이는 자본시장에서 부채비율이 기업가치에 미치는 영향을 고려할 때 기업수명주기를 고려할 필요가 있음을 시사한다. [Purpose] The purpose of this study is to examine whether the effects of debt ratio on firm value according to the corporate life cycle. Through this, we examine whether it is necessary to consider the corporate life cycle when evaluating a company"s debt ratio. [Methodology] We conducted an analysis of the non-financial firms listed in the KOSPI and KOSDAQ markets between 2003 and 2017. For the empirical analysis, we examine the effect of the interaction term between the corporate life cycle and the debt ratio. The corporate life cycle was measured using Dickinson(2011)"s cash flow patterns, and the stock return measures the firm value. [Findings] The analysis showed that compared to the other corporate life cycle, the debt ratio in the mature stage positively affects firm value, and compared to the other corporate life cycle, the debt ratio in the introduction and growth stages negatively affect firm value. These results also showed that compared to the mature, the debt ratio in the introduction stage, growth stage, and decline stage negatively affect firm value, and the negative relationship of the debt ratio in the introduction stage on firm value and the positive relationship of the debt ratio in the mature stage is clearer analyzed at market classification. An analysis of the debt ratio divided by operating and financial debt ratios showed that compared to the other corporate life cycle, the operating liabilities and financial debt ratios in the introduction stage negatively affect firm value, while the financial debt ratio in the growth stage negatively affects firm value. The mature stage showed that compared to the other corporate lift cycle, operating and financial debt ratios positively affect firm value, and the operating debt ratio in the decline stage negatively affect firm value compared to other life cycles. These analyses suggest that the value relevance of the corporate life cycle varies depending on the nature of the debt ratio. [Implications] This study means that because the value relevance of the debt ratio varies depending on the corporate life cycle. This study also suggests that the debt ratio"s information effects can work differently depending on the corporate life cycle, which has a contribution in that it is necessary to consider the corporate life cycle when using information about the debt ratio in the capital market.