감사품질과 이익투명성

이명곤(Lee, Myung-Gon),인창열(In, Chang-Yeol) 글로벌경영학회 2015 글로벌경영학회지 Vol.12 No.4

최근 회계투명성에 대한 관심이 높아지며 이에 대한 논의가 활발하게 진행되고 있다. 선행연구 에서 정의한 회계투명성을 살펴보면 회계투명성은 회계정보의 신뢰성과 밀접한 관련이 있을 것이 다. 즉, 회계정보의 신뢰성이 높을수록 회계투명성이 향상될 것으로 판단된다. 감사품질이란 감사 업무의 질적 수준을 의미하며, 일반적으로 감사인의 전문성과 독립성의 결합 확률로 정의된다. 여기서 감사인의 전문성이란 재무제표에 포함된 왜곡이나 오류를 발견할 확률을 의미하며, 독립성은 감사인이 발견한 왜곡이나 오류를 보고할 확률을 나타낸다. 즉, 감사품질이 높을수록 감사인의 전문성과 독립성이 높다는 것을 의미하며, 결과적으로 회계정보의 신뢰성이 향상된다고 할 수 있다. 따라서 감사품질이 높을수록 회계투명성이 향상될 것이다. 회계정보 중 하나인 회계이익은 정보이용자들이 투자의사결정에 가장 많이 활용하는 유용한 정보이다. 또한 이익의 과대계상으로 인한 감리지적이 빈번이 나타나고 있다. 그러므로 품질이 높은 감사인은 회계감사 시 그들의 명성을 유지하기 위해 이익정보의 신뢰성에 보다 중점을 둘 것으로 생각된다. 이로 인해 감사인의 높은 감사품질은 이익투명성에 긍정적인 영향을 줄 것이다. 이러한 배경에서 본 연구는 이익투명성 측정치를 사용하여 자본시장 관점에서 회계투명성을 살펴보고자 한다. 즉, 본 연구는 감사품질에 따라 이익투명성에 차이가 존재하는지를 분석한다. 구체 적으로 선행연구에서 자주 사용되는 감사인규모, 산업전문감사인 등의 감사품질 대용치와 Cheng and Subramanyam(2008)과 Barth et al.(2013)에서 사용한 이익투명성의 측정치를 사용하여 감사 품질이 이익투명성에 미치는 영향을 살펴본다. 분석결과에 의하면 감사품질과 이익투명성 간에 유의한 양(+)의 관계가 나타났다. 이는 감사품질이 높을수록 이익투명성이 향상된다는 것을 의미 한다. 선행연구들은 주로 재무제표 측면에서 회계투명성을 연구하였으나, 본 연구는 자본시장 관점에서 회계투명성을 살펴보았다는 점에서 차별점을 가진다. 또한 이익투명성의 결정요인에 대한 연구를 찾아볼 수 없는 상황에서 최초로 이익투명성에 영향을 미치는 요인을 분석했다는 점에서 공헌점을 가진다. 본 연구는 이익투명성의 결정요인으로 감사품질을 살펴보았다는 점에서 감사품질에 대한 추가적인 시각을 제공할 것이다. 또한 본 연구의 결과는 정보이용자, 감사대상회사, 감독 기관 등에게 이익투명성을 확보하기 위해 감사품질 및 감사인 선임제도 개선이 필요하다는 시사 점을 제공할 것이다. Increasing accounting transparency has recently been discussed. Previous studies have noted that accounting transparency is closely related to the reliability of financial information. Accordingly, we expect that the reliability of financial information increases accounting transparency. Audit quality is the quality of the audit work and is generally defined as the joint probability of expertise and independence of the auditor. Here, an auditor s expertise refers to the probability of finding distortions or errors contained in the financial statement and independence refers to the probability of reporting any discovered distortion or errors. A high audit quality means that expertise and independence result in improved reliability of accounting information. One of the most useful pieces of information for investment decision making and performance evaluation is accounting earnings. However, Financial Supervisory Service(FSS) often points out poor-quality audit reports due to the earnings overstatement. Thus, auditors providing high-quality audit service will concentrate on the reliability of accounting earnings in order to maintain their reputations. As a result, a higher audit quality of an auditor will have a positive impact on the transparency of the earnings. In this context, this study examined the accounting transparency in the capital market perspective. That is, we examine whether audit quality influences earnings transparency. Specifically, this study examined the impact of audit quality on earnings transparency by using size of auditors and the auditor’s industry specialization as the proxies for audit quality and by measuring earnings transparency based on prior studies of Cheng and Subramanyam (2008) and Barth et al. (2013). The results showed a significantly positive relationship between the audit quality and earnings transparency. Therefore, as audit quality increased, so did accounting transparency. Although previous research has studied the transparency of accounting in the financial statements aspect, this study examined the accounting transparency in the capital market perspective. Compared with prior research, our study addresses the determinants of earnings transparency and could provide an additional perspective on audit quality with its focus on the influence of audit quality on earnings transparency. The results of this study also have implications for audit quality and the improvement of the auditor appointment system for the purpose of establishing earnings transparency for the information user, client firms, and supervisory institutions.

발생액의 질이 회계이익과 순자산의가치관련성에 미치는 영향

이세용 한국세무학회 2014 세무와 회계저널 Vol.15 No.1

This paper examined whether the value relevance of earnings and equity value is changed withaccruals quality. Prior studies in Korea have showed that the value relevance of earnings andequity value have changed with many factors such as continuing audit time, auditor size, publicregulation onaudit quality, ownership structure, and the adoption of K-IFRS. In addition to thesefactors, this paper used accruals quality as earnings quality in examining the effects of earningsquality on the value relevance of earnings and equity value. The sample is 3,325 firm-years selected from the firms(excluding financial institutions) listedon Korean Securities Market on the end of every year during 1999 to 2010. To examine the effects of earnings quality on the value relevance of earnings and equity value,this paper used price-accounting numbers model and analyzed whether the regression coefficientsof earnings and equity value are changed, whether the incremental explanation power(namely,   )of earnings and equity value is changed, and whether the coefficients of (earnings*accrualsquality) and (equity value*accruals quality) are changed as accruals quality is improved. The results are follows as expected. First, in the price-accounting number model, the coefficientof earnings is increased as accruals quality is improved, whereas the coefficient of equity value isdecreased. Second, the incremental explanation power of earnings is increased with accrualsquality, but that of equity value is decreased. Third, the coefficient of (earnings*accruals quality)is significantly positive with accruals quality, whereas the coefficient of (equity value*accrualsquality) is decreased. The results mentioned in the above shows that the value relevance of earnings and equity valueis increased with earnings quality, of which quality is improved with accruals quality that reflectsproperly the flow of cash flows. 본 연구는 발생액의 질에 따라 회계이익과 순자산의 가치관련성이 어떻게 달라지는지를 분석하였다. 우리나라의 선행연구들은 계속감사기간, 감사인의 규모, 감사인 품질관리에 대한 공적규제여부, 소유구조, 그리고 K-IFRS의 적용 여부 등에 따라 회계이익과 순자산의 가치관련성이 달라진다는 것을 실증하고 있다. 본 연구는 이러한 선행연구에 더하여 발생액의 질을 사용하여 이익의질이 회계이익과 순자산의 가치관련성에 미치는 영향을 분석하였다. 이의 분석을 위하여 1999년부터 2010년까지의 기간에 대해 유가증권시장에 매년도말 기준으로상장되어 있는 기업(금융업 등 제외) 중에서 3,325개 기업-년을 최종 표본으로 추출하였다. 이들표본에 대해 주가-회계정보 모형을 적용하여 발생액의 질에 따라 회계이익과 순자산의 회귀계수와 회계이익과 순자산의 증분설명력이 어떻게 달라지는지, 그리고 회계이익 및 순자산과 발생액의질 사이의 상호작용 변수, 즉, (회계이익*발생액의 질)과 (순자산*발생액의 질)의 계수가 어떻게 달라지는지를 분석하였다. 분석결과, 예상대로 발생액의 질이 좋아지면 주가-회계정보 모형에서 회계이익의 계수는 유의하게 증가하지만 순자산의 계수는 유의하게 감소하는 것으로 나타났다. 그리고 발생액의 질에 따라 회계이익의 증분설명력은 증가하지만 순자산의 증분설명력은 감소하는 것으로 나타났다. 또한,(회계이익*발생액의 질)과 (순자산*발생액의 질)의 계수는 유의하게 양(+)의 값과 음(-)의 값으로나타나 역시 발생액의 질에 따라 회계이익의 가치관련성은 증가하고 순자산의 가치관련성은 감소하는 것으로 나타났다. 이상의 결과는 발생액의 질이 미래현금흐름을 잘 반영할수록 그 발생액을 포함하는 회계이익이기업가치를 설명하는 능력이 증가하고, 상대적으로 순자산의 기업가치 설명능력은 감소한다는 것을 의미하는 것으로 이익의 질에 따라 회계이익과 순자산의 가치관련성이 달라진다는 것을 보여주는 것이다.

이익품질의 추세

정재경 ( Jae Gyung Jung ),백원선 ( Won Sun Paek ) 한국회계학회 2014 회계저널 Vol.23 No.4

본 연구는 한국거래소 상장기업을 대상으로 최근 20여년간 이익품질의 추세를 분석하였다. 구체적으로 이익지속성, 이익예측가능성, 발생액품질, 이익유연화, 회계기반 보수주의와 적시성, 시장기반 보수주의와 적시성, 이익반응계수 및 가치관련성 등 Francis et al.(2004)이 사용한 이익품질 측정치가 1985~2010년 동안 어떻게 변화했는지를 분석하였다. 또한 본 연구는 Gaio(2010)의 방법론을 사용하여 각 이익품질 측정치를 백분위로 구분하고 이익정보의 통합품질을 측정하였으며, 이를 회계기반 측정치와 시장기반 측정치로 나누어 각각의 추세를 분석했다. 표본기간 동안의 이익품질의 전체적인 추세는 유의하게 하락하였으며, 특히 이익지속성, 이익예측가능성, 발생액품질, 이익유연화 등 회계기반 측정치가 대체로 하락추세를 보였다. 반면에 이익반응계수 및 가치관련성, 시장기반 보수주의와 적시성을 통합한 시장기반 측정치의 이익품질 추세는 반대로 상승하고 있음을 확인했다. 본 연구의 결과는 산업구조의 변화로 인한 수익비용대응의 왜곡, 공정가치평가를 토대로 한 회계이익의 산출 등 많은 경제환경 및 핵심이익과 비핵심이익의 질적 변화가 이익품질에 미친 영향을 평가하는 계기를 제공했다는 데 그 의의를 찾을 수 있다. This study examines trend of earnings quality over recent twenty-six years. With the introduction of international financial reporting standards (IFRS), earnings quality draws considerable attention from regulators, academicians and practitioners. In setting and revising accounting standards, international accounting standards board (IASB) has been concerned with how to mitigate information asymmetry between information providers and users. In this regard, IFRS adopts fair value accounting approach to computing accounting income by applying Hicksian concept of economic income. However, it is argued that matching between revenues and expenses has been distorted by dramatic changing business environment and that fair value accounting will deteriorate earnings quality even further. Thus, we believe the examination of the trend of earnings quality to provide important empirical evidence on future direction of setting or revising accounting standards. In examining the trend of earnings quality, we adopt seven earnings quality measures used in Francis et al. (2004): they include (1) accounting-based quality measures such as earnings persistence, predictability, accrual quality, and smoothness, and (2) market-based quality measures such as value relevance, conservatism, and timeliness. Also, as additional earnings quality measures, we include earnings persistence attributable operating cash flows and total accruals, accounting-based conservatism as in Ball and Shivakumar(2005), and earnings response coefficient. Our sample consists of 12,519 non-banking firm-years listed on Korea Exchange over 1985-2010. For the entire sample period, most earnings quality measures, except for value relevance and market-based timeliness, show decreasing patterns over time. Further, the overall trend of the composite measures of ranked earnings and accounting-based quality shows a decreasing pattern, consistent with Gaio (2010). However, the overall trend of the composite measures of market-based quality shows an increasing pattern. It suggests that although accounting-based quality deteriorate over the sample period, various reforms to improve accounting transparency during 2003~2004 have positive effect on market-based quality since middle of 2000s. Results in this study provide policy implication on future direction of setting or revising accounting standards related to earnings quality. The IFRS` fair value approach will not change significantly in the near future. At the same time, information users` dependence on earnings for their economic decisions will not diminish dramatically. In this regard, standard setters and regulators should find out possible remediation of how fair value accounting is implemented without further deterioration of earnings quality.

비정상 감사보수와 이익조정 -비상장기업을 중심으로-

박종일,박정호 한국세무학회 2013 세무와 회계저널 Vol.14 No.3

본 연구는 비상장기업을 대상으로 감사인이 벌어들인 비정상 감사보수가 기업의 이익조정에 미치는 영향을 통하여 정상 수준을 초과하는 감사보수가 회계감사업무를 수행할 때 감사품질의 향상을 가져오는지, 아니면 낮은 품질의 감사와 관련된 것인지를 실증적으로 분석하였다. 이를 위하여 분석기간 2004년부터 2008년까지 대표본인 50,669개 기업/연 자료가 이용되었다. 이익조정 측정치는 재량적 발생액(이하 AM)뿐만 아니라 실제 이익조정(이하 RM) 측정치를 이용하였다. AM은 Kothari et al.(2005)의 방법을, RM은 Roychowdhury(2006)의 방법에 따라 세 가지 RM을 추정한 후, 또한 Cohen and Zarowin(2010)의 방법에 따라 두 가지 조합 측정치가 이용되었다. 그리고 이들 변수들은 측정오차 문제를 최소화하기 위해 AM뿐 아니라 RM의 경우에도 Kothari et al.(2005)의 방법에 따라 성과대응 방법을 이용하였다. 본 연구결과는 요약하면 다음과 같다. 첫째, 이익조정에 영향을 미치는 일정 변수들을 통제한 후에도 비정상 감사보수는 비상장기업의 AM뿐만 아니라 RM의 이익조정과 모두 유의한 음(-)의 관계로 나타났다. 이는 비상장기업에서 정상 수준 이상의 감사보수는 감사인에게 감사품질의 향상을 가져온다는 결과로서 재량적 발생액뿐만 아니라 실제 이익조정 수준 모두 완화(mitigating)시키는 효과를 가지고 있었다. 이 결과는 이익조정 측정치에 대하여 성과대응여부로 측정한 경우와 상관없이 일관된 결과였다. 둘째, RM의 세 가지 구성항목별로 세분화시켜 분석된 결과에서는 성과대응여부에 관계없이 비정상 감사보수는 주로 비정상 영업현금흐름을 이용한 이익조정 보다는 비정상 생산원가나 비정상 재량적 지출과 유의한 음(-)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 이는 정상 수준을 초과하는 감사보수는 수익 측면보다는 비용 측면의 실제 이익조정을 보다 완화시켜 준다는 결과이다. 셋째, 추가분석 결과에서는 비정상 감사보수에 대해 영(0)을 기준으로 이산변수로 측정하면 이 변수는 주로 AM보다는 RM과의 관계에서 유의한 음(-)의 결과가 더 뚜렷하게 나타났다. 또한 이러한 결과는 감사인 유형을 세분화시켜 분석하면 조직형태를 갖추진 않은 감사반을 제외한 Big 4 및 non-Big 4 감사인에서 주로 나타났다. 마지막으로, Big 4 감사인과 AM 간에는 유의한 양(+)의 관계가, RM과는 유의한 음(-)의 관계가 있는 것으로 나타났는데, 이는 상장기업을 분석한 Chi et al.(2011)의 결과와는 상반되었다. 한편, 감사반의 경우는 AM 및 RM과 모두 유의한 양(+)의 관계로 나타났다. 이상의 결과를 종합하면 상장기업과 비교할 때 기업규모가 월등히 작은 비상장기업에서의 감사보수는 낮은 수준이지만, 초과감사보수를 받은 감사인의 경우에는 경영자와 경제적 유착관계를 형성시키기에는 절대적 금액 수준이 낮기 때문에 오히려 높은 감사보수가 감사품질의 향상을 가져온다는 일련의 실증적 증거들이 발견되었다. 국외의 경우와 달리 Big 4 감사인여부로 측정된 감사품질 대용변수가 국내는 기업의 이익조정과 유의한 관련성이 잘 나타나지 않은 현실에서, 본 연구는 또 다른 감사품질의 대안으로 비정상 감사보수 측정치의 경우 두 가지 이익조정 수단인 AM 및 RM과의 관계에서 모두 유의한 음(-)의 관계가 나타남을 비상장기업을 대상으로 보여주었다는 점에서 관련연구에 추가적으로 공헌할 것으로 기대된다. 이는 감사품질에 관심이 있는 학계와 실무계 및 ... The aim of this paper is to investigate the role of auditing in small private firms. Specifically, this paper investigates the effects of abnormal audit fees on audit quality. We test the effect of audit quality on earnings management. Audit quality is defined as the joint probability that an existing material error is detected and reported by an audit auditor (DeAngelo 1981). The literature suggests that higher audit quality constrains earnings management. The previous studies suggest that higher quality auditors reduce the level of accrual-based earnings management (Becker et al. 1998). Additionally, prior studies suggest that accruals and real activities are two alternative ways to manage earnings (Graham et al. 2005; Roychowdhury 2006). While earlier studies focus on accrual earnings management (Jones 1991; Teoh et al. 1998 etc), more recent papers suggest that firms also engage in real earnings management (Roychowdhury 2006; Cohen and Zarowin 2010; Zang 2012). And then prior research implies that audit quality is affected by audit fees (Park and Choi 2009). In the meanwhile, a number of empirical studies have investigated the role that auditors, and audit quality more specifically, have in this context. However, the evidence so far is by no means straight forward. While most studies on the interaction between agency costs and audit quality investigate large listed firms, Ball and Shivakumar (2005) point out that important differences exist between non-listed (private) and listed firms and that the findings documented for listed firms in the accounting literature do not necessarily extend to private firms. But Lennox (2005) suggests that the monitoring value of auditing may be higher in non-listed firms. Prior studies primarily investigate whether earnings management is related to factors that could impair auditor independence and also its studies have regarded the audit fees as the proxy of the audit quality but prior studies have not examined the relationship between the unusually high or low audit fees and accrual-based earnings management (hereafter AM) or real earnings management (RM) of unlisted firms. This research decomposes actual audit fees into two parts, normal audit fees and abnormal audit fees, and pays attention to the case where abnormal audit fees are excessively high or low. Earnings management is captured by AM (Kothari et al. 2005) and RM (Roychowdhury 2006) as a proxy for unobservable audit quality that can be estimated using a performance-matched AM and RM (Kothari et al. 2005). We expected greater audit quality (i.e., abnormal audit fees) to reduce the extent to which managers report aggressively by high earnings. To test this prediction, we utilize audit fees data from 50,669 firms through year observations between 2004 and 2008 period. The samples are all private firms, December year-end firms, and firms do not belong to banking industry. The data on audit fees are collected from the KICPA database. Other firm-specific financial data is collected from KISVALUE database. The results show that the level of AM or RM of unlisted firms are lower than expected when abnormal audit fees are much higher. Conversely, this implies that excessively low audit fees would deteriorate audit quality, so the results of abnormal audit fees are a strong evidences for audit quality. The contribution of our research is to demonstrate that firms adapt to the presence of more stringent levels of auditing by engaging in accrual-based earnings management and real earnings management. Past auditing research has exclusively focused on accrual earnings management by listed firms when examining the impact of audit quality on the clients’ behavior. Our paper suggests that an unintended consequence of higher quality auditors constraining the levels of AM as well as RM by non-listed firms. Up to now, researches on non-listed firms have not been conducted. Specifically, empirical study on the effect of audit quality...

이익의 질이 외부자본비용과 투자 간의 관련성에 미치는 영향

최헌섭,김창범 한국회계정보학회 2012 회계정보연구 Vol.30 No.2

This paper examines the implications of earnings quality for the external cost of capital, which is dependent on the magnitude of reported earnings. That is, this paper examines whether the capital market recognizes the magnitude of reported earnings as a mere earnings quality or as a pricing earnings quality by analyzing the relation between earnings quality and discretional accruals. In empirical analyses, they are consisted of the samples of 2,556 manufacturing firm-year companies listed in the Korea Stock Exchange from 2000 to 2008. The summary of empirical results is as follows; Firstly, most empirical results show that the systematic negative association between earnings quality and the external cost of capital is significantly different from discriminant accruals. Also, this paper finds evidences that lower earnings quality reduces the efficient investment decision-makings, thus, they are negatively associated with next profitability. The negative association between earnings quality and next profitability(or the external cost of capital) almost exclusively driven by the sample of investment firms with the most positive-discretionary-accruals, where over-investment is more likely to occur, rather than by the other samples. Lastly, the responses of the stock market on implications of reported earnings for earnings quality are as follows; That is, the stock market are not recognized the negative implications of reported earnings with the relative higher positive-discretionary-accruals on earnings quality. Moreover, the non-recognition is much more significant in the investment samples of the most positive-discretionary accruals. Consequently, in next period, the lower earnings quality(or the higher external cost of capital) shows the lower next profitability. All empirical evidences show that over-investment may be responsible for the higher positive-discretionary-accruals. This paper is contributed that the first empirical test of the positive(or negative) relation between earnings quality(or the higher external cost of capital) and future performance is performed in the domestic studies. 본 논문은 2000-2008년간 상장기업을 대상으로 이익의 질이 투자재원의 조달방법과 투자의 효율성 등에 미치는 영향을 검증하여 이익의 질이 외부 자본비용과 투자 간의 관련성에 미치는 영향에 관하여 분석하였다. 실증결과는 3가지로 요약할 수 있다. 첫째, 시장에서 보고이익에 대한 투자자의 기능적 고착화현상으로 인하여, 대규모 양(+) 재량적 발생액을 계상한 기업군은 상대적으로 낮은 외부 자본비용에 의존하여 투자자금을 조달하고 있는 것으로 나타났다. 둘째, 시장에서 보고이익에 대한 투자자의 기능적 고착화현상으로 인하여, 전기에 이익조작에 의해서 대규모 양(+)의 재량적 발생액을 계상한 기업군의 투자수준은 상대적으로 낮은 외부 자본비용의 자금조달이 가능하게 되어 결과적으로 전시적이며 과시적인 과잉투자로 이어져 차기에는 더욱 악화된 영업성과(실적)를 나타냈다. 셋째, 양(+)의 대규모 재량적 발생액의 계상이 차기의 외부 자금조달과 관련하여 시장에서 어떠한 반응을 보이는지를 분석한 결과, 양(+)의 대규모 재량적 발생액과 주식수익률과는 음(-)의 관계를 보여주고 있다. 이러한 실증결과는 다음의 중요한 두 가지 함의를 갖고 있어 향후 문헌연구 등에서의 활용도 기대된다. 첫째, 재량적 발생액으로 대리되는 이익의 질과 자본비용간의 음(-)의 관계는 낮은 이익의 질을 갖고 있는 기업군의 경우, 보다 낮은 자본비용으로 조달된 자본을 비효율적으로 투자하게 되어 기업의 미래현금흐름(실적)에 악영향을 미치고 있었다. 둘째, 경영자의 기회주의적인 보고유인에 의해서 계상된 대규모 양(+)의 재량적 발생액을 시장에서 적시에 인식하지 못하고 있다는 것을 투자의 관점에서 실증한 점이다.

비상장기업에서 감사품질이 이익의 구성요소와 부채조달비용간의 관계에 미치는 효과

박종일,전규안,남혜정 韓國公認會計士會 2012 회계·세무와 감사 연구 Vol.54 No.1

This paper investigates a association between earnings components and cost of debt depending on audit quality. Specifically, we examine whether a firm's cost of debt decreases when cash flow from operations (total accruals) of the firm increases depending on audit quality. We decompose earnings into cash flows from operations and total accruals, because unlike discretionary accruals, cash flows from operations and total accruals are easier to observe and less susceptible to audit quality. In addition, measurement error for these components is relatively low. We regress cost of debt on the two components of earnings, a dummy variable that captures audit quality (Big 4 auditors vs. other auditors), and the interaction of the audit quality with cash flows from operations and total accruals. High-quality auditors are more likely to deter or detect questionable accounting practices and report material errors and irregularities than are low-quality auditors. Because high-quality auditors have the expertise, resources, and incentive to separate the information component from noise (Krishnan 2003), they can enhance the informativeness of cash flows from operation and accruals by earnings components. Therefore, this paper expects that firms with high quality audit are more likely to experience a lower cost of debt and report a high quality of earnings components. We focus on non-listed companies to test a relative information of earnings components on cost of debt. Given a negative relationship between earnings and cost of debt (Pittman and Fortin 2004; Fortin and Pittman 2007; Jiang 2008), this paper test whether a cash flows from operations and total accruals have a negative relationship with cost of debt or not. Also, consistent with prior research (e.g., Khurana and Raman 2004; Pittman and Fortin 2004; Fortin and Pittman 2007), the enhanced assurance on financial statements provided by Big 4 auditors tends to leads a tangible benefit for the client in the form of a lower cost of debt. In other words, to the extent that debt investors perceive the Big 4 auditors as providing a higher quality audit and more accurate and credible financial statement, firms audited by the Big 4 auditors (relative to those audited by other auditors) are expected, ceteris paribus, to have a lower cost of debt. We utilize the auditee-specific cost of debt as a proxy for financial reporting credibility. Most studies related to the effect of audit quality on cost of equity focus on listed companies and test a relationship between earnings attributes and cost of equity, and audit quality. However, a portion of non-listed companies has increased over time and earnings characteristics of non-listed companies are different. Given the importance of non-listed companies in economic market, it is somewhat surprising that there is a little study that investigate a relationship between earnings components and cost of debt using non-listed companies. This study try to fill the gap. First, this paper tests a hypothesis that firms received auditing from Big 4 auditors are more likely to experience a lower cost of debt. In addition, this paper separately examines the effect of earnings components and cost of debt: cash flows from operations and total accruals. To do this, this paper examines a relationship between earnings components and cost of debt depending on audit quality using a sample of 35,579 firm-year in non-listed companies from 2005 to 2009. Our sample is non-listed companies which are not listed in security market. Therefore, cost of debt rather than cost of equity is a more important factor in funding from debt-holders. We measure cost of debt as yield spread (CODYS), and use both continuous variable and fractional ranks variable of CODYS. For audit quality measurement, we use a dummy variable as one if a firm received the audit from Big 4 auditors, otherwise zero. Findings of this paper are following. First, this paper finds a negative relationship between a cash flows from operations and cost of debt, and total accruals and cost of debt. This paper also finds that firms audited from Big 4 auditors are more likely to experience a lower cost of debt after controlling for other variables that affect the level of cost of debt. That is, firms are evaluated favorably from debt-holders when they are audited by Big 4 auditors even though they have to pay more audit fees. Second, a negative relationship between earnings components and cost of debt is stronger in firms with Big 4 auditors. This result implies that when a firm receives the audit from Big 4 auditors, debt-holders in debt market perceive it as a good signal in evaluating a quality of financial reporting, and then lead to a lower cost of debt. These results are still hold even after appling a fractional ranks variable rather than a continuous variable as a dependent variable. And also t-statistics from Clustering test and Newey and West (1987) are significant, suggesting that our results are robust. In sum, the results of this paper indicate that a differential audit demand still exists in non-listed companies, and a audit quality significantly influences a negative relationship between earnings components and cost of debt. Based on these results, we can better understand about the decision on auditor selection of non-listed companies and the role of audit service in debt market. The findings in this study have various implications. The results of this paper suggest that the relationship between earnings components and cost of debt varies depending on audit quality. This result implies that investor in debt market perceives the firm audited from Big 4 auditor more favorable. And non-listed companies audited from Big 4 auditor is rewards as a lower cost of debt from debt-holders which means that debt-holders evaluate firms based on earnings quality and audit quality as well. This finding is consistent with Big auditors enhancing the accurate and credibility 본 논문은 비상장기업을 대상으로 이익의 구성을 영업현금흐름(CFO)과 총발생액(TA)으로 구분한 후 이들 정보가 타인자본비용과의 관계에서 감사품질에 따라 정보가치의 차이가 있는가를 검증하였다. 이를 검증하기 위하여 본 연구는 감사품질이 타인자본비용과 음(-)의 관계가 있는지 살펴보고, 기업성과인 이익이 타인자본비용과 음(-)의 관계가 있으므로(Pittman and Fortin 2004; Fortin and Pittman 2007; Jiang 2008 등) 이익의 구성요소인 CFO와 TA 역시 감사품질이 높을수록 타인자본비용과 음(-)의 관계가 있는가를 분석하였다. 즉, 본 연구는 CFO와 TA 정보 모두 타인자본비용과 음(-)의 관계가 있고, 또한 감사품질도 타인자본비용과 음(-)의 관계가 있을 것으로 예상하였다. 한편, CFO 및 TA 정보와 타인자본비용과의 음(-)의 관계는 감사품질이 높은 감사인이 감사할수록 그렇지 않은 감사인의 경우와 비교할 때 유의하게 강화될 것으로 예상하였다. 즉, 감사품질이 높은 감사인이 감사하면 그렇지 않은 경우보다 CFO나 TA 정보의 신뢰성이 더 향상될 것으로 채권투자자들이 인지한다면 이들의 요구수익률은 추가로 낮아질 수 있으므로 기업의 부채조달비용은 감소될 것으로 예상하였다. 이러한 가설을 검증하기 위하여 비상장기업을 대상으로 2005년부터 2009년까지 35,579개 기업/연 자료를 분석하였다. 실증결과에 따르면 첫째, 이익의 구성요소를 CFO와 TA로 분해한 경우 각 변수 모두 타인자본비용과 유의한 음(-)의 관계가 나타났다. 또한 Big 4 감사인이 감사한 기업이면 그렇지 않은 감사인의 경우보다 타인자본비용이 유의하게 더 낮았다. 즉, Big 4 감사인의 감사품질이 그렇지 않은 감사인의 감사품질보다 더 높다고 채권투자자들이 시장에서 인지하고 있다는 결과이다. 둘째, Big 4 감사인이 감사한 기업이면 그렇지 않은 감사인의 경우보다 CFO와 타인자본비용 및 TA와 타인자본비용간의 음(-)의 관계가 유의하게 더 강화되는 것으로 나타났다. 이상의 결과들은 타인자본비용을 차입이자율 스프레드나 부채차입이자율로 측정하거나 또는 연속변수나 소수의 순위등급변수로 측정한 경우와 관계없이 모두 일관된 것으로 나타났다. 이러한 결과는 OLS 분석이나 군집성을 통제한 Clustering 검증결과, 그리고 이분산성 및 횡단면-시계열적 종속성 문제를 조정한 후의 t 통계치를 제공하는 Newey and West(1987)의 검증결과 모두에서 강건한 것으로 나타났다. 본 연구의 결과는 비상장기업을 대상으로 할 경우에 Big 4 감사인이 감사하면 그렇지 않은 감사인의 경우보다 기업의 타인자본비용이 감소된다는 인지된 감사품질(perceived audit quality)의 정보적 역할(information role)뿐만 아니라, 더 나아가 Big 4 감사인이 감사하면 재무제표에 대한 정확성 및 신뢰성의 향상으로 이익의 구성요소인 영업현금흐름과 총발생액 정보 역시 추가로 기업의 타인자본비용을 낮추는 효과가 있음을 보여주었다. 이를 통해 감사품질이 높은 감사인의 외부감사 효과는 재무보고의 신뢰성(financial reporting credibility)에 관한 인증역할(assurance role)도 더불어 제공하고 있음을 보여주었다는 점에서 의의가 있다. 따라서 본 연구의 결과는 관련 연구뿐 아니라 실무계 및 비상장기업의 정책결정자들이 비상장기업과 관련한 외부감사의 효과를 파악하고 이해하는데 있어서 유익한 시사점을 제공해 줄 것으로 기대된다.

고품질 감사인과 이익 지속성

최승욱(Seung Uk Choi) 한국산업경제학회 2017 산업경제연구 Vol.30 No.4

본 연구는 Big 감사인이나 산업전문감사인과 같은 고품질 감사인의 선임이 피감사기업의 이익 지속성에 미치는 영향을 조사한다. 2002년부터 2014년까지의 상장기업-연도 표본을 이용하여 조사한 결과, Big 감사인과 산업전문감사인으로 대용되는 고품질 감사인과 이익 지속성 간에는 유의한 음의 관계가 있었다. 즉, 고품질 감사인의 피감사기업은 낮은 이익 지속성을 보이고 있다. 이러한 결과는 선행연구에서 제시한 것과 같이 고품질 감사인이 재량적발생액을 줄이는 기능이 있다면 이익 유연화 정도가 감소하여 이익의 지속성 역시 감소한 것으로 해석된다. 추가분석 결과, 고품질 감사인과 피감사기업 이익 지속성의 음의 관계는 재량적발생액이 낮은 기업보다는 높은 기업에서 주로 나타났다. 이는 재량적발생액으로 유연화된 이익에 대해 고품질 감사인의 영향이 보다 더 강화되는 것으로 해석할 수 있다. 또한 본 연구의 결과는 유가증권 시장보다 코스닥 시장에 소속된 기업 표본에서 주로 나타났으며, 서로 다른 산업전문감사인 및 이익의 대용치에도 강건하게 나타났다. 해외 선행연구들이 대체로 고품질 감사인과 회계이익의 품질간 양의 관련성을 발견한 것에 비해 국내 연구들은 혼재된 결과를 보이고 있다. 이러한 점에서 본 연구가 고품질 감사인과 이익 지속성의 음의 관계를 보인 것은 의의가 있다. 다른 한편으로는, 이익 지속성의 회계품질로서의 의미에 대한 고찰이 필요함을 제시한다. Prior literature find that high quality auditor enhances the quality of accounting earnings. If higher persistence of earnings is assumed as a high quality accounting information, positive association between high quality auditor and earnings persistence is expected. However, in ex-ante, expecting negative relation between the two is also possible. High quality auditors restrict earnings manipulation not to lose their reputation. Also, they are more conservative from using discretionary accruals to avoid potential litigation risk. Since discretionary accruals are one of the methods to use earnings smoothing, high quality auditors may reduce the tendency of using discretionary accruals thereby decrease earnings smoothing (i.e., earnings persistence). If then, I expect negative relation between high quality auditor and earnings persistence. Thus, it is an empirical question whether auditor’s high quality services influence earnings persistence in either positive or negative ways. Using 16,677 listed firm-year from year 2002 to 2014, I find that high quality auditors decrease earnings persistence. The results are robust either in Big auditor or industry specialist auditor tests. Also, the negative relation between high quality auditors and earnings persistence of client firms are driven by higher discretionary accruals and Kosdaq listed subsample. The results are consistent in using alternative definitions of specialist auditor or earings proxies. My study has several implication to future research. First, to the mixed evidence of the effect of high quality auditors on accounting quality in Korean audit market, this study extends prior literature by using earnings persistence. Second, the result of this study give an argument that earings persistence may not be an appropriate proxy for accounting quality.

감사품질과 이익의 질 및 기업가치에 관한 실증적 연구

최정호,이정우 韓國公認會計士會 2008 회계·세무와 감사 연구 Vol.48 No.-

본 연구에서는 2001년부터 2005년까지 한국증권선물거래소에 상장된 기업을 대상으로 감사품질과 이익의 질 및 기업가치의 관련성을 분석하였다. 선행연구에 따르면, 감사품질이 높을수록 기업가치가 높다는 증거가 제시되고 있으나 그 구체적인 원인이 밝혀지지 않았다. 본 연구에서는 그러한 원인으로 회계정보의 신뢰성, 즉 이익의 질을 제시하고 그에 관한 실증분석을 실시하였다. 본 연구에서는 연구목적을 달성하기 위해서 두 가지 연구가설을 설정하고 이를 검증하기 위한 회귀모형을 제시하였다. 먼저, 감사품질과 이익의 질의 관련성에 관한 가설을 검증하기 위한 모형에서 종속변수인 이익의 질을 Dechow and Dichev(2002) 모형을 이용하여 추정한 유동발생의 예측오차의 절대값으로 측정하였고, 독립변수인 감사품질은 선행연구와 같이 Big 4 여부로 측정하였다. 또한 이익의 질과 기업가치의 관련성에 관한 가설을 검증하기 위한 모형에서는 종속변수인 기업가치의 대용변수로서 토빈 q를 사용하였으며, 경영성과와 이익의 질의 상호작용효과에 관한 변수가 실험변수로 포함되었다. 이러한 모형에는 연구결과의 내적타당성을 위해서 여러 가지 통제변수가 추가로 포함되었다. 연구 결과, 다음과 같은 결론을 얻을 수 있었다. 첫째, Big 4 회계법인이 감사한 기업의 이익의 질이 Non-Big 4 회계법인이 감사한 기업보다 더 높은 것으로 나타났다. 둘째, 이익의 질이 높은 기업일수록 경영성과인 수익성이 기업가치 평가에 더 높게 반영되고 있는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 투자자들이 감사품질이 높은 회계법인에게 감사받은 기업이 제공한 회계정보의 신뢰성을 그렇지 않은 기업보다 더 높게 평가하여 결과적으로 자본비용이 감소한다는 선행연구를 뒷받침하고 있음을 의미한다. This study investigates into the relation among audit quality, earning's quality, and firm value. Although prior research documents the positive association between audit quality and firm value, no research has been conducted to prove their relation theoretically or empirically. In this study, we focus on the reliability of accounting information, earnings quality to explain their relation. Earnings quality has been perceived as the core accounting information characteristic and considered as an important factor in many decisions. Earnings quality is one of the most controversial accounting topics in the practices and literature since recently many accounting irregularities has occurred. We examine the relation among audit quality, earnings quality, and firm value in an attempt to provide an explanation for the positive association between audit quality and firm value. The sample firms are selected among mainly manufacturing ones listed on the Korea Stock Exchange. Accounting data are collected from the Fn Guide provided by a financial data serving company and cover the period between 2000 and 2005. In the first phase of this study, a research hypothesis is established; audit quality is positively associated with earnings quality. A related regression model has been formulated. The dependent variable of the model is earnings quality. It is measured as accruals quality suggested by Dechow and Dichev(2002). Dechow and Dichev proposed accruals quality as a measure of earnings quality that captures the mapping of current accruals into last-period, current-period, and next-period cash flows. We use this measure to proxy the accruals quality. Accruals quality is computed as the absolute value of residuals from the cross-sectional regression of sample firms' current accruals on lagged, current, and future cash flows from operation. The larger the absolute value of residuals, the poorer the earnings quality. The independent variable of the model is audit quality measured as whether the auditors belong to Big 4 or not. Prior literature reports evidence that Big 4 provides higher audit quality than Non-Big 4. The model includes control variables such as firm size, variability of cash flows and sales, the length of operating cycle, and frequencies of loss years, suggested by Dechow and Dichev(2002). In the second phase of this study, a research hypothesis is established; earnings quality is positively associated with firm value. A related regression model has been formulated. The dependent variable of the model is firm value defined as Tobin's Q. The independent variables of the model are earnings quality and firm performance measured as return on assets(ROA) and their interaction. Various control variables are included in the model to eliminate the extraneous effects; firm size, leverage, risk, intensity of research and development costs and advertisement expenditures, growth, firm age, and controlling shareholders stock ownership. To check the robustness of study results, we conducted additional analyzes. Korea large firms tend to nominates only Big 4 and therefore firm size might lead to the positive association between audit quality and earnings quality. We conducted an additional regression analysis about only small firms to examine the relation between audit quality and earnings quality to eliminate such possible size effect. Research model concerning earnings quality and firm value is re-estimated employing market to book value of common equity and operating income to alternatively proxy the firm value and performance, respectively. Also, in order to control the endogeneity of earnings quality and firm value, the value of earnings quality estimated in the first phase is used to compute the earnings quality level of the second phase main model as an instrumental variable. This study reports the following evidence. First, earnings quality of the firms audited by Big 4 firms is higher than those audited by Non-Big 4; thus Big 4 provides higher audit quality compared with Non-Big 4. This result is different from the previous evidence that audit quality, largely measured as the discretionary accruals computed by the Jones model, is not differentiated between Big 4 and Non-Big 4 in the Korea audit market. Second, the performance of the firm with high earnings quality is more highly reflected in the market valuation. This results imply that investors tend to consider the reliability of accounting information as an important factor in the firm valuation. This evidence empirically supports the theory that the high earnings quality reduces the information risk and thus the cost of capital.

선행공시의 질이 이익공시시점에서의 시장반응과 회계이익의 가치관련성에 미치는 영향

지가영 ( Gayoung Ji ),최영수 ( Young-soo Choi ),문해원 ( Haewon Moon ) 한국회계학회 2016 회계저널 Vol.25 No.1

공시의 질은 그 내용과 시점이 다양하여 측정에 어려움이 있다. 따라서 공시와 관련된 선행연구는 공시일 주변의 주가반응을 검증하는 데에만 집중되어 있을 뿐, 공시 품질의 측정 및 회계정보와의 유기적 관계에 대한 연구는 미미하다. 선행연구에서는 공시의 질을 측정하기 위한 하나의 접근법으로서 재무분석가의 이익예측분산과 예측오차제곱의 평균을 각각 사용해 왔다. 하지만 두 측정치는 공시의 질을 측정함에 있어서 방향성이 상이할 수 있다. 따라서 Zhang(2005)은 재무분석가 이익예측치의 컨센서스(consensus), 정확성(accuracy) 및 개선(improvement)을 동시에 고려하여 보다 정교하고 포괄적인 공시의 질을 측정하고자 하였다. Zhang(2005)은 먼저 정보력이 최대에 이를 것으로 예상되는 기간을 설정하고, 그 기간 동안 이익예측분산과 예측오차제곱의 평균을 결합한 측정치의 변동량으로써 공시의 질을 측정하였다. 이러한 지표는 재무예측치의 다양한 속성을 이용하여 공시의 질을 포괄적으로 측정할 수 있다는 장점이 있다. 본 연구에서는 Zhang(2005)의 방법론을 원용하여 선행공시의 질이 시장의 반응 및 회계이익의 가치관련성에 미치는 영향을 살펴보았다. 분석결과 질이 좋은 공시가 선행될 때, 이익공시시점의 주가변동성이 감소하였고, 회계이익의 가치관련성 역시 감소하는 것으로 나타났다. 이는 선행공시의 질이 높을수록 이익공시일 이전에 이미 많은 정보가 주가에 충분하게 반영되어 있는 상태이므로, 이익공시일 시점의 주가반응을 약화시킨다고 볼 수 있다. 마찬가지로 질이 높은 공시가 선행할 경우 이익공시 시점에서 회계이익이 가지는 가치관련성은 감소한다고 볼 수 있다. 다시 말해 선행공시의 질이 높을수록 자본시장에 유용한 정보를 적시에 전달함으로써 정보불균형을 완화하고 이익공시에 따른 충격(shock)은 그만큼 완화된다고 해석할 수 있다. 선행연구에서 정태적 공시의 영향이 공시일 주변의 주가반응을 통해 단편적으로 검증되었다는 점을 고려했을 때, 본 연구는 선행공시의 질을 측정하는 한편 그러한 공시의 질과 이익공시 사건에 대한 투자자들의 인식 및 반응을 유기적이고 동태적으로 검증하였다는 점에서 의의가 있다. 질이 좋은 공시는 적시에 충분히 주가에 반영됨으로써 이익공시일 이전에 정보불균형을 완화시킨다는 실증분석결과는 공시에 대한 규정제정자들과 공시정보를 이용하는 투자자 및 채권자에게도 시사점을 가진다. It is not an easy task to measure the overall disclosure quality of accounting information, because the contents and the time points of the disclosure are various and complex. As a result, most prior studies about the disclosure of accounting information are only focusing on the market reaction to the information disclosed around the earnings announcement date, and studies about how to measure the disclosure quality and the organic relationship between the preceding disclosure quality and its impact afterwards are little. One approach in prior studies to measure the disclosure quality is to use separately the variance or the mean forecast error squared of analysts’ earnings forecasts. However, two measures may be in the opposite direction in terms of indicating the disclosure quality. Zhang(2005) tries to develop a more precise and comprehensive measure of the disclosure quality by taking into account the consensus, accuracy and improvement of analysts’ earnings forecasts. She, first of all, sets a period that seems to be expected for managers to have the largest proprietary information, and then measures the disclosure quality as the change in the composite of the variance and the mean forecast error squared of analysts’ earnings forecasts. This study examines the effect of the preceding disclosure quality on market reaction to and value relevance of accounting earnings at the earnings announcement date. Our results show that the variability of abnormal returns and the value relevance of accounting earnings at the earnings announcement date decrease when the disclosure of quality information precedes. These results indicate that when the quality information is disclosed largely before the earnings announcement date, it would be reflected in stock price largely and sufficiently at that time so that market reaction at the earnings announcement date becomes weaker. In other words, when the preceding disclosure quality is better, it provides useful information to market participants in a timely manner so that it reduces information asymmetry, and mitigates the shock of the earnings announcement. The analysis of the study adds to the growing body of research on disclosure literature. Compared to previous studies that investigate fragmentally the concurrent effect of accounting information disclosed around the earnings announcement date on the market, we try to connect organically and dynamically the preceding disclosure quality and the future market reaction. Moreover, we adopt a more conservative but composite measure of the disclosure quality in the Korean market. Our results implicate to standard-setters and accounting information users by demonstrating that timely disclosure of quality information mitigates the information asymmetry and the shock at the earnings announcement date.

최고경영자 교체 빈도와 이익의 질

전성빈,박상수,이아영 韓國公認會計士會 2007 회계·세무와 감사 연구 Vol.45 No.-

최고경영자 교체는 기업의 영업활동, 투자활동, 재무활동 등 경영활동뿐만 아니라 회계 정책, 회계 추정 등 기업 내 회계시스템 전반에 변화를 초래할 수 있는 중요한 사건이라 할 수 있다. 선행연구에 의하면 최고경영자 교체 전후에 자산 상각이 많이 발생하고 있으며, 또한 새로운 최고경영자의 부임 시점에 이익조정이 많이 이루어지는 것이 보고되었다. 최고경영자의 잦은 교체로 자산 상각과 이익조정이 자주 일어나면 발생액과 이익은 큰 폭의 변동을 나타내고, 따라서 최고경영자 교체가 빈번한 기업은 그렇지 않은 기업에 비해 이익의 질이 떨어질 것이다. Dechow & Dichev(2002)가 개발한 이익의 질 측정치 및 Jones 모형으로부터 도출한 재량적 발생액의 표준편차를 이익의 질 대용치로 이용하여 분석한 결과, 최고경영자 교체율이 높은 회사가 이익의 질이 현저히 낮았다. 다중회귀분석 결과, 최고경영자의 교체율이 높아질수록 이익의 질은 떨어졌고 이는 통계적으로 유의하였다. 최고경영자 교체율이 외생변수가 아니라 경영성과, 이익이 질 등에 영향을 받는 내생변수일 수 있다. 최고경영자 교체율의 내생성 문제를 완화하기 위해 2단계 최소자승법(2SLS) 분석을 실시하였다. 추가 분석에서도 최고경영자 교체율이 높아질수록 이익의 질은 낮아진다는 일관된 결론을 얻었다. 본 연구는 시계열 자료를 이용하여 산출한 최고경영자 교체율을 이용하여 최고경영자의 빈번한 교체가 이익의 질에 부정적 영향을 미친다는 것을 보임으로써 최고경영자 교체에 관한 연구 범위를 확대하였고, 이익의 질에 영향을 주는 요인에 최고경영자 교체율을 추가함으로써 이익의 질에 관한 연구에 시사점을 제공한다. CEO turnover is a critical event that could cause the changes in a firm's operating, investing and financing activities as well as in the accounting system of the firm. Existing studies have documented that earnings management and discretionary write-offs are associated with CEO turnover. Using a sample of non-financial firms listed on the Korea Stock Exchange over the 1994~2004 period, we investigate the relation between quality of earnings and CEO turnover ratios. The test results can be summarized as follows. First, we ran multiple regressions to analyze the relation between the quality of earnings and CEO turnover controlling for the frequency of negative earnings, magnitude of sales volatility, operating cycle, firm size, etc. The result shows that CEO turnover ratio has a significantly negative relation with the quality of earnings. With a restricted sample which includes only firms with at least one CEO change during 1994~2004 period, the negative relation between CEO turnover ratio and the quality of earnings turns out to be more pronounced. Second, we used 2SLS (two-stage least squares) to consider the simultaneous association between the quality of earnings and CEO turnover ratio. While the CEO turnover ratio affects the quality of earnings, CEO turnover ratio might be affected by the quality of earnings. The result of 2SLS shows that there exists an interaction between the quality of earnings and CEO turnover ratio. This provides the evidence that high CEO turnover ratio results in low quality of earning and high quality of earning results in low CEO turnover ratio. This study contributes to the research area related to CEO turnover by showing the negative relationship between CEO turnover ratio and the quality of earnings. It also contributes to the research area in earnings quality by adding CEO turnover ratio variable to the factors influencing earnings quality.