Cost Stickiness, Firm Value, and the Effect of Managerial Ability

Sungmin Jeon(전성민),Jinbae Kim(김진배) 한국국제회계학회 2021 국제회계연구 Vol.- No.100

[연구목적] 본 연구는 원가 하방경직성이 기업의 조정비용에 따라 기업 가치에 미치는 영향이 달라지는지 분석하고, 경영자 능력이 원가 하방경직성과 기업 가치와의 관계에 어떠한 영향을 미치는지 살펴본다. 원가 하방경직성은 원가행태로서 기업의 경영 전략의 중요한 부분을 차지하고 있지만, 이러한 원가 하방경직성이 기업의 가치에 미치는 영향에 관한 연구가 많이 이루어지지 않았다. 이에 본 연구는 원가 하방경직성이 기업의 조정비용에 따라 기업 가치에 미치는 영향이 달라지는지 확인하고, 이러한 관계에 경영자의 능력은 어떠한 영향을 미치는지 살펴본다. [연구방법] 본 연구는 1998년부터 2008년까지 미국 상장 기업을 대상으로 분석을 수행하였으며 Weiss (2010)의 원가 하방경직성 측정방법을 사용하여 기업 가치(Tobin"s Q)에 미치는 영향을 분석하였다. 또한 Demerjian et al. (2012)가 제시한 방법을 사용하여 경영자 능력을 측정하였다. [연구결과] 분석결과, 원가 하방경직성을 보이는 기업일수록 더 낮은 기업가치를 가지며 이러한 관계는 조정비용에 따라 달라지는 것으로 나타났다. 원가 하방경직성과 기업가치 간의 음(-)의 관련성은 조정비용이 낮은 그룹에서 나타났다는데, 이는 원가 하방 경직성이 대리인 비용으로 인해 발생한 것이므로 기업 가치에 부정적인 영향을 미치는 것을 의미한다. 또한 조정비용이 높은 그룹에서 발생하는 원가 하방 경직성은 그 원인이 조정비용과 대리인 비용 모두 혼재되어 있으므로 기업가치에 미치는 영향이 달라지는 것을 확인할 수 있다. 또한, 경영자의 능력이 높을수록, 원가 하방경직성의 음(-)의 효과가 감소하는 것으로 나타났다. [연구의 시사점] 본 연구는 경영자의 전략적 선택으로 이루어진 원가 행태가 기업 가치에 어떠한 영향을 미치는가를 실증분석했다는 점에서 의의가 있다. 또한, 원가 하방경직성을 발생 원인에 따라 구분하여 원가 하방경직성이 기업가치에 미치는 영향이 달라질 수 있음을 제시하였다. [Purpose] This paper intends to identify the effect of cost stickiness on firm value depending on firm specific adjustment cost and analyze how managerial ability affects the relation between cost stickiness and firm value. Although cost stickiness is an essential part of a firm"s business strategies, the association of cost stickiness and the firm value are nearly unknown. Thus, this study shows that the cost stickiness differently affects firm value depending on the firm characteristics. [Methodology] The sample consists of companies for which financial data are available among U.S. listed companies between 1998 and 2018. Using the cost stickiness measure by Weiss (2010), we test whether cost stickiness is associated with a firm value(Tobin’s Q) and whether this relation is affected by managerial ability measured by Demerjian et al. (2012) model. [Findings] We find that there is a significant negative relationship between cost stickiness and firm value only in the lowest adjustment cost group. This result indicates that firm value with a low level of adjustment cost decrease as the cost stickiness increases because this cost stickiness occurs from an agency problem. But for the firms with high adjustment costs, the two motivations, adjustment cost, and agency problem, are mixed for the cost stickiness. Furthermore, if firms’ managers have high abilities, the managerial ability mitigates the negative relation between firm value and cost stickiness. [Implications] This study has contributed to the empirical analysis of the effect of managerial deliberate cost behavior on firm value. In addition, by using managerial ability measures by Demerjian et al. (2012), we show that managerial characteristics can affect firm value through the cost behavior strategy. Furthermore, we try to identify whether cost stickiness primarily reflects rational resource management or an agency problem and study how observed cost stickiness affects the firm value.

The Effect of Export on R&D Cost Behavior: Evidence from Korea

고창열,정훈 한국무역학회 2022 Journal of Korea trade Vol.26 No.5

Purpose – This research intends to find out whether R&D cost stickiness shows differentiated aspects depending on exports in Korea. A cost behavior that indicates a lower rate of costs decrease when sales decrease than the rate of costs increase when sales increase is called cost stickiness. This sticky cost behavior is caused by considering the adjusting costs. This study aims to empirically verify that R&D cost stickiness is greater in export firms than in non-export firms. We also investigate the effect of exports on R&D cost stickiness is nonlinear. Design/methodology – We obtain data for the analysis from Kis-Value and TS2000 from 2012 to 2020. This study tests for R&D cost stickiness of exports using the cost stickiness model developed by Anderson et al. (2003) that is used in a lot of prior literature. To explore the nonlinear behavior of R&D cost stickiness we include a quadratic term of exports in our model. Findings – The results of our analysis are as follows. First, we observed that R&D costs of export firms are more sticky than that of non-export firms. Our result indicated that export firms are less likely to reduce R&D costs in decreasing sales periods in preparation for future sales recovery. Second, our empirical evidence shows that export firms view R&D costs much favorably. However, we hypothesize that the effect of export intensity on R&D costs may not necessarily be linear. Our result shows the effect of exports intensity on R&D stickiness is thus nonlinear, forming a reverse U-shaped curve. When export intensity exceeds a certain threshold, the growth rate of R&D costs appears to be viewed negatively. Firms with relatively high export intensity do not support R&D costs, viewing them as taking away firms’ resources from other more productive costs. On the contrary, those with export intensity under the threshold view R&D costs as beneficial and therefore promote further R&D costs when revenue decreases. Originality/value – The results of this research can contribute academically to the expansion of empirical research on R&D cost stickiness. R&D cost stickiness varies by industry. As a result of our research, the managers of export firms recognize the importance of R&D to lead innovation. We expected that this research contributes to further studies on R&D costs and cost stickiness. Second, this research has implications from a business perspectives. Our findings of export firms’ R&D stickiness suggest that export firms’ managers should consider keeping the stickiness of R&D when revenue decreases because it is essential for exporting firms to maintain their R&D stickiness to secure longterm competitiveness. R&D stickiness can be used on a practical basis to emphasize the need for continuous investment in exporting firms’ R&D activities.

기업의 경영전략이 원가비대칭성에 미치는 영향

김새로나,최규담,유현수 한국공인회계사회 2016 회계·세무와 감사 연구 Vol.58 No.4

This paper investigates whether cost stickiness is affected by business strategy where the tone at the top management is implemented. We also examine whether earnings transparency controls the association between business strategy and cost stickiness. One aspect is that the firms with prospector-type business strategy are likely to maintain excess resources even hough their revenues are turned to be declined (i..e, the prospector group is higher in the cost stickiness) since the top management of such prospector have more optimistic future revenue expectations from the new technologies and new markets that they are seeking. In particular, Banker et al.(2014) documented evidence that firms pursuing a differentiation strategy Porter(1980, 1996)’s typology (similar to prospector of Miles and Snow(1978, 2003)’ typology) show greater cost stickiness as compared to firms pursuing a cost leadership (similar to defender) strategy. Accordingly, we hypothesize that the firms approaching prospector-type exhibit greater cost stickiness than defenders (Hypothesis 1). Furthermore, we test whether firm’s earnings transparency helps to mitigate this cost stickiness (i.e., firms with higher earnings transparency show more flexible cost behaviors) and thus strengthen the negative (-) association between business strategy index (which is higher when a firm falls into prospector group) and cost stickiness (Hypothesis 2). Contrary to our expectation, the results show that prospectors are more flexible in their cost behaviors (i.e., less cost sticky) than the defenders meaning that prospectors are more likely to promptly reduce the excessive resources when their revenues are declining. These results are arising from the features of typology of Miles and Snow(1978, 2003). Miles and Snow(1978, 2003) stress the points that (i) prospectors’ organization structure focus on product groups and dominant coalition is transitory, (ii) executive and employee tenure not lengthy, (iii) managers tend to be hired from outside and (iv) investment is more focused on human capital rather than tangible assets, whereas (i) defenders’ organization structure focus on functional divisions and the dominant coalition is lengthy, (ii) executive and employee tenure is lengthy, (iii) managers are promoted from within the firm and (iv) investment is more focused on tangible assets for efficiency purpose. We also find out that earnings transparency strengthen the negative (-) relationship between business strategy and cost stickiness. prospectors with higher earnings transparency show more flexible cost behaviors defenders with higher earnings transparency are less cost sticky that more those with lower earnings transparency. The study contributes to our understanding of cost behaviors (i.e., cost stickiness) by documenting that cost stickiness becomes lower with prospector groups and that the negative (-) association between business strategy and cost stickiness are even strengthened with the level of firms’ earnings transparency. Overall, our results suggest that the management’s cost behavior may differs across their business strategy. 본 연구는 원가의 비대칭성이 기업의 개별 특성 정보가 아닌 최고경영자의 성향이 반영된 포괄적인 정보인 경영전략에 의해 설명될 수 있는지에 대하여 실증적으로 분석하였다. Miles and Snow (1978, 2003)의 경영전략이론에 따르면, 선도형 경영전략을 추구하는 기업은 자체적인 연구개발과 시장개척 노력으로 스스로 새로운 시장을 만들어 내고 그 시장에서 ‘최초’가 되고자 하는 특성을 가지고 있지만 그러한 목표를 달성하지 못할 위험과 불확실성 또한 부담한다. 반면, 방어형은 건전하고, 안정적이며, 예측가능한 영역에서 규모의 경제를 달성하는데 더 중점을 두고 있다. 원가행태에 관한 선행연구는 매출감소 시 경영자의 대응방식이나 경영자의 사익추구에 따라 다르게 나타날 수 있다고 하였는데, 본 연구는 이러한 선행연구를 확장하여 기업이 어떤 경영전략을 추구하느냐에 따라 잉여자원에 대한 의사결정 방식에 차이를 보이는지 분석한 것이다. 또한, 이익투명성 수준이라는 기업이 처한 제반환경을 고려하여 경영자가 추구하는 경영전략이 원가행태에 미치는 영향을 분석하였다. 본 연구는 2003년부터 2012년까지 한국거래소에 상장되어 있는 금융업을 제외한 12월 결산법인을 표본으로 가설을 검증하였다. 주요 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 경영자가 추구하는 경영전략이 선도형에 가까울수록 매출 감소 시 잉여자원에 대한 조정의 의사결정을 내려 하방탄력적 원가행태를 보였고, 방어형에 가까울수록 하방경직적 원가행태를 보였다. 둘째 이익투명성 수준을 고려하여 경영전략이 원가행태에 미치는 영향을 분석한 결과, 이익투명성이 낮은 기업에서는 경영자가 선도형 경영전략을 추구할수록 하방경직적 원가행태를 보였다. 반면 이익투명성이 높은 기업집단에서는 선도형 경영전략일수록 원가행태에 있어 더 하방탄력적인 경향을 보였다. 본 연구는 경영전략에 따른 원가행태를 분석함으로써 원가행태를 설명하는 요소로 최고경영자의 특성이 반영된 경영전략으로 연구를 확장하였다는 점에서 의의가 있다.

기업수명주기가 세계철강기업들의 비대칭적 원가행태에 미치는 영향

이성욱,이상열,오상훈 한국국제회계학회 2013 국제회계연구 Vol.0 No.51

Prior researches have reported downward cost stickiness, which means that the extent of increasing cost in the case of increasing sales is bigger than the extent of decreasing cost in the case of decreasing sales. Based on these prior researches, this study is to testify whether asymmetry cost behavior including both downward and upward cost stickiness is different by firm life-cycle. When sales increases, firms in declining stage are expected to show upward cost stickiness which means that the extent of increasing cost is smaller than the extent of increasing sales, because declining stage firms hesitate to input more costs despite sale increase. On the other hands, growth stage firms are expected to show weaker upward cost stickiness than declining stage firms, because growth stage firms are willing to increase costs when sales increases. When sales decreases, firms in growth stage are expected to show downward cost stickiness which means that the extent of decreasing cost is smaller than the extent of decreasing sales, because growth stage firms keep investing their resources for future growth despite sales decrease in current period. On the other hands, declining stage firms are expected to show weaker downward cost stickiness than growth stage firms, because these firms tried to minimize loss through cost saving and downsizing. To sum up, declining stage firms are expected to show stronger upward cost stickiness than growth stage firms, whereas growth stage firms are expected to show stronger downward cost stickiness than decline stage firms. This study investigated the difference of asymmetry cost behavior between growth and declining stage firms. The results of this study are as follow:When salse increases, declining stage firms show stronger upward cost stickiness than growth stage firms. Specifically, manufacturing cost and depreciation cost show stronger upward cost stickiness, but other cost components are not different. When sales decreases, downward cost stickiness is stronger in growth stage firms. Manufacturing cost, material cost and depreciation cost shows stronger downward cost stickiness in growth stage firms, but other cost components are not significantly different. The labor cost does not show downward cost stickiness in both growth and declining stage. These results of this study suggest that firm life cycle effect differently on asymmetry cost behavior in manufacturing cost and cost components such as material cost, labor cost and depreciation cost. By analyzing the relation between firm life cycle and asymmetry cost behavior of manufacturing cost and cost components, this study is distinguished from prior researches which examined selling, general & administrative expense without consideration of firm life cycle. 선행연구에 의하면 매출액 증가 시의 원가상승 폭보다 매출액 감소 시의 원가하락 폭이 더 작게 나타나는 하방경직적 원가행태가 관찰되고 있다. 이를 기초로 본 연구에서는 매출액 증가 시와 매출액 감소 시로 구분하여, 원가의 비대칭적 행태(상방경직성, 하방경직성)가 기업의 수명주기에 따라 차이가 존재하는지를 검증하고자 하였다. 매출액이 증가하는 경우, 쇠퇴기의 기업은 매출액 증가에도 불구하고 원가요소 투입을 증대시키는데 있어서 보수적으로 행동할 것이므로, 매출액 증가폭 보다 원가요소 투입 증가폭이 더 작은 상방경직적 원가행태가 나타날 것으로 예상된다. 반면 성장기 기업은 매출액 증가 시 원가요소 투입을 공격적으로 증가시킬 것이므로 쇠퇴기 기업에 비해서 상방경직적인 원가행태가 약화될 것으로 예상된다. 한편 매출액이 감소하는 경우에는, 성장기의 기업은 매출액 감소에도 불구하고 성장을 위한 투자를 지속할 것이므로 매출액 감소폭 보다 원가요소 투입 감소폭이 더 작은 하방경직적 원가행태가 나타날 것으로 예상된다. 반면 쇠퇴기에 도달한 기업은 매출액이 감소할 경우, 원가절감이나 투자축소 등을 통해서 손실을 최소화하려고 할 것이므로 성장기 기업에 비해서 하방경직적인 원가행태가 약화될 것으로 예상된다. 요약하면, 쇠퇴기 기업은 성장기 기업에 비해 원가의 상방경직성이 강하게 나타날 것이며, 성장기 기업은 쇠퇴기 기업에 비해 원가의 하방경직성이 강하게 나타날 것으로 예상된다. 본 연구는 기업수명주기를 성장기, 성숙기, 쇠퇴기의 3단계로 구분한 후 성장기와 쇠퇴기 기업을 대상으로 비대칭적 원가행태에 차이가 있는지를 살펴보았다. 분석결과, 매출액이 증가하는 경우 쇠퇴기 기업의 상방경직적 원가행태가 성장기 기업에 비해 더 강하게 나타났다. 구체적으로, 매출액이 증가하는 경우에는 쇠퇴기의 총제조원가 및 감가상각비의 상방경직적 원가행태가 성장기에 비해서 더 큰 것으로 관찰되었으나, 다른 원가요소에서는 성장기와 쇠퇴기 간에 상방경직적 원가행태의 차이가 나타나지 않았다. 한편, 매출액이 감소하는 경우에는 성장기의 하방경직적 원가행태가 쇠퇴기에 비해 강하게 나타났다. 구체적으로, 매출액이 감소하는 경우에는 성장기에서 총제조원가 및 재료비와 감가상각비의 하방경직적 원가행태가 관찰되었으나 쇠퇴기에서는 총제조원가 및 재료비와 감가상각비의 하방경직적 원가행태가 사라지는 것으로 나타났다. 반면에 노무비는 매출액 감소의 경우에 성장기와 쇠퇴기 모두에서 원가의 하방경직적 행태가 관찰되지 않았다. 이러한 결과는 기업수명주기가 총제조원가 및 원가구성 요소의 비대칭적 원가행태에 차별적으로 영향을 미친다는 것을 시사한다. 본 연구는 기업수명주기가 원가의 비대칭적 행태에 미치는 영향을 분석함에 있어서, 기존의 선행연구에서 다루었던 판매관리비항목이 아닌 철강기업의 총제조원가 및 원가구성요소를 대상으로 분석하였다는 점에서 선행연구와 차별화된다.

원가하방경직성이 미래 실업률에 미치는 영향

오상희,이진수 한국세무회계학회 2022 세무회계연구 Vol.- No.72

[Purpose]This study examines whether it is possible to predict the future unemployment rate, taking into account the cost asymmetry behavior, that is, whether the manager will reduce or increase costs when sales decrease. [Methodology]We use a regression model to test the hypothesis about cost stickiness. The prediction of the unemployment rate is based on the study of Florent et al.(2018). The dependent variable, the unemployment rate, was measured as the change in the future quarterly actual unemployment rate, and future time points were set from t+1 to t+4. The independent variable, cost stickiness was measured by applying the Anderson et al.(2003) model. [Findings]Summarizing the results, it was found that the downward cost stickiness in the current quarter has an effect in the direction of reducing the unemployment rate in all future quarters. From the perspective of corporate managers, it is judged that cost stickiness with the recovery of future operations in mind works to mitigate the increase in the unemployment rate, even if sales in the current quarter decrease. Alternatively, the burden of adjustment costs causes downward stickiness in costs, which in turn leads to a decrease (moderate increase) in the unemployment rate. [Implications]The significance and differentiation of this study has a contribution in that it links the downward stickiness of costs with the unemployment rate, which is a major variable in macroeconomic conditions. Previous studies lacked such studies, and it is considered a timely study even at a time when the unemployment rate is increasing recently, such as COVID-19. However, the limitation of this study is that it does not include a larger number of samples, making it somewhat difficult to generalize the study.[Purpose]This study examines whether it is possible to predict the future unemployment rate, taking into account the cost asymmetry behavior, that is, whether the manager will reduce or increase costs when sales decrease. [Methodology]We use a regression model to test the hypothesis about cost stickiness. The prediction of the unemployment rate is based on the study of Florent et al.(2018). The dependent variable, the unemployment rate, was measured as the change in the future quarterly actual unemployment rate, and future time points were set from t+1 to t+4. The independent variable, cost stickiness was measured by applying the Anderson et al.(2003) model. [Findings]Summarizing the results, it was found that the downward cost stickiness in the current quarter has an effect in the direction of reducing the unemployment rate in all future quarters. From the perspective of corporate managers, it is judged that cost stickiness with the recovery of future operations in mind works to mitigate the increase in the unemployment rate, even if sales in the current quarter decrease. Alternatively, the burden of adjustment costs causes downward stickiness in costs, which in turn leads to a decrease (moderate increase) in the unemployment rate. [Implications]The significance and differentiation of this study has a contribution in that it links the downward stickiness of costs with the unemployment rate, which is a major variable in macroeconomic conditions. Previous studies lacked such studies, and it is considered a timely study even at a time when the unemployment rate is increasing recently, such as COVID-19. However, the limitation of this study is that it does not include a larger number of samples, making it somewhat difficult to generalize the study. [연구목적]본 연구는 원가의 비대칭적 행동 즉 경영자가 매출이 감소 할 경우 원가를 감소 혹은 증가할 것인지를 염두에 두고, 미래 실업률을 예측하는 것이 가능한지를 살펴보는 것이다. [연구방법]원가 경직성과 실업률의 예측에 관한 가설을 검증하기 위한 모형은 Florent et al.(2018)의 연구를 바탕으로 회귀분석을 수행한다. 종속변수인 실업률은 미래의 분기별 실제 실업률의 변화분으로 측정하고, 미래시점은 t+1부터 t+4기 까지 설정하였다. 독립변수인 원가하방 경직성은 Anderson et al.(2003)모형을 적용하여 측정하였다. [연구결과]결과를 요약하면, 당 분기의 원가하방경직성은 미래의 모든 분기에서 실업률을 줄이는 방향으로 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 기업의 경영자 입장에서 당분기의 매출액이 감소하더라도, 미래 조업도 회복을 염두에 둔 원가경직성이 실업률의 증가를 완화시키는 것으로 작용한다고 판단된다. 혹은 조정비용의 부담으로 인하여 원가의 하방 경직성이 발생하고, 이는 결국 실업률의 감소(증가의 완화)로 이어진다고 할 수 있는 것이다. [연구의 시사점]본 연구의 의의 및 차별성은 원가의 하방 경직성을 거시경제의 주요 변수인 실업률과 연계 시킨점에서 공헌점을 가진다. 이전의 연구에서는 이러한 연구가 부족했으며, COVID 19 등 최근 실업률이 증가하고 있는 시점에서도 시의 적절한 연구라도 생각된다. 다만 본 연구의 한계점은 보다 많은 표본을 포함하지 못해, 연구를 일반화 하기에 다소 무리가 있다는 점을 한계점으로 들 수 있다.

원가하방경직성과 회사채 신용등급의 관계에 관한 연구

김태성(Kim Tae-sung),이진수(Lee Jin-soo),김도연(Kim Do-youn),신흥권(Shin Hung-kwon) 한국국제회계학회 2015 국제회계연구 Vol.0 No.63

본 연구에서는 원가하방경직성과 회사채 신용등급 간의 관련성에 대해 검증하였다. 선행연구에 따르면 원가하방경직성이 존재하면 이익지속성이 낮아지는 등 회계정보의 질이 낮아지며, 신용평가기관은 기업의 신용등급 평가 시 경영자가 행하는 이익조정 혹은 이익의 질을 고려한다는 결과를 토대로 원가하방경직성이 존재할수록 신용등급은 낮아지는지를 분석하였다. Weiss(2010)의 모형을 토대로 실증분석한 결과, 원가하방경직성이 클수록 회사채 신용등급이 낮은 것으로 나타났다. 이는 신용평가기관에서는 원가하방경직성의 정도에 따라 회계이익의 질을 차별적으로 판단하고 있으며 이를 신용등급에 반영하고 있음을 의미한다. 그리고 또한 우수한 기업 지배구조가 구축되어 있다면 효율적으로 대리인문제를 통제함으로써 원가하방경직성에 영향을 미친다는 선행연구도 제시되고 있다. 이에 외국인지분율로 측정한 지배구조에 따라 원가하방경직성이 신용등급에 미치는 영향이 차별적으로 나타나는지를 살펴본 결과, 외국인투자자는 대리인문제를 효율적으로 통제하는 기능을 수행함으로써 원가의 하방경직성이 신용등급에 미치는 음(-)의 영향을 완화시키는 것으로 나타났다. 이는 외국인투자자는 대리인문제를 효율적으로 통제하는 기능을 수행함으로써 외국인지분율과 원가하방경직성은 신용등급에 긍정적인 영향을 미치고 있음을 의미한다. 그리고 Homburg and Nasev(2008)의 모형을 이용하여 실시한 추가분석의 결과 또한 이와 다르지 않았다. 본 연구는 원가행태에 관한 정보를 신용평가기관의 관점에서 살펴봄으로써 경영자의 전략적 원가관리(strategic cost management)를 신용평가기관의 관점에서 살펴본 최초의 연구라는 점에서 의의를 들 수 있다. 또한 신용평가기관이 원가와 관련하여 신용등급을 산정하고 있음을 보여줌으로써 원가하방경직성과 전략적 원가관리를 신용평가기관이 인지하고 있다는 근거를 제공할 것이다. This research is based on the relation between cost stickiness and bond credit ratings. According to prior research, if the cost stickiness exists, earnings persistence and the quality of accounting information can fall. The credit-rating agencies are known to consider firms’ earnings management and quality of earnings. Based on it, this paper exams whether the cost stickiness decrease the firms’ bond credit rating or not. According to Weiss(2010)’s cost stickiness model, it appears that when the cost stickiness increases, companies’ credit -rating decreases. This result means that credit-rating agencies judge earnings quality by the extent of firms’ cost-stickiness and reflect the level of stickiness in making decisions of the firms’ bond credit rating. In addition, as the previous studies suggest, when there is a good corporate governance, it may control the agency problems effectively so, the good corporate governance may affect the cost stickiness positively. In order to look over the moderating effect of the corporate governance on the relation between cost stickiness and bond credit ratings. we use the ratio of foreign investors as the corporate governance. The result is that the good corporate governance(foreign ownership measurement) has a positive impact on the relation between cost stickiness and bond credit ratings. It means that foreign investors has the function to control and manage agency problems effectively. Therefore, this empirical analysis adds value to the recent studies not only on firms’ credit-rating but also on company’s cost stickiness. It can also provided a basis on how strategic cost management relates to credit-rating. classified by group differs on p<.05 significant level.

경영자의 재량과 비대칭적인 원가행태 간의 관계

구정호 한국회계정책학회 2012 회계와 정책연구 Vol.17 No.4

An asymmetric cost behavior is classified into cost stickiness and anti-cost stickiness. Managerial discretionary decision is one of main factors that affect the related cost decision making. This is because some part of business performances can be dependent on the managerial discretion. The purpose of this study is to investigate the relationship between managerial discretion and cost stickiness. Cost stickiness could be different from the changes of sales in time series. So this study analyzes whether managerial discretion can affect the degree of cost stickiness when sales temporarily go down and continuously decrease. The major findings of this study are as follows:First, cost stickiness had a positive relationship with managerial discretion. Managerial discretion strengthened that the Administrative Costs(AC), Manufacturing Costs(MC) and Total Costs(TC) are more sticky. Second, managerial discretion made the degree of stickiness stronger when sales temporarily decreased, but cost stickiness was lessened as the sales continuously reduced. These results imply that managerial discretion includes the unreasonable decision making for personal gains. But, when sales continuously go down, management actively and aggressively reduces costs as the manager's discretion is lessened. 매출변화에 대한 원가변화의 비대칭성은 크게 하방경직적인 원가행태와 하방탄력적인 원가행태로 구분된다. 기업성과 중 일부는 경영자의 재량에 따라 결정되어지는 부분이 있기 때문에 경영자의 재량은 원가관련 주요 의사결정에서 있어서 중요한 요소이다. 본 연구는 경영자의 재량과 원가의 하방경직성 간의 관계를 검증하였다. 또한 원가의 하방경직성은 시계열적인 매출변화에 대해 상이하기 때문에 매출이 일시적으로 감소한 경우와 지속적으로 감소한 경우, 경영자의 재량이 원가행태에 어떠한 영향을 미치는지 검증하였다. 연구결과 첫째, 경영자의 재량은 판매관리비, 제조원가, 총원가의 하방경직성을 강화시키는 것으로 나타났다. 둘째, 일시적으로 매출이 감소하는 경우 경영자의 재량은 판매관리비, 제조원가, 총원가의 하방경직성을 강화시키는 것으로 나타났고, 지속적으로 매출이 감소하는 경우에는 원가의 하방경직성을 완화시키는 것으로 나타났다. 이와 같은 연구 결과는 경영자의 재량은 사적이익을 추구하는 비합리적인 의사결정을 내포하여 매출 감소 시 원가를 적극적으로 줄이지 않는 것이라 볼 수 있다. 그러나 매출이 지속적으로 감소할 때는 경영자의 재량이 완화되기 때문에 원가를 적극적으로 감소시키는 역할을 수행하고 있음을 제시하고 있다.

The Effects of Managerial Attributes on Cost Stickiness: An Empirical Analysis of Korean Exporters and Implications for Start-ups

Sang-Hyun Ji,Il Sook Kwon,Sang Bong An 한국무역학회 2021 Journal of Korea trade Vol.25 No.2

Purpose – We attempted to empirically verify the effects of managerial attributes on cost stickiness in exporters. Exporters are often affected not only by external factors such as exchange rate but also by internal factors such as managerial attributes regarding their business activities. Because cost stickiness is the product of a manager’s decision-making, it has been considered that managerial attributes have a great influence on the behavior. Therefore, our study was intended to find out whether cost stickiness shows differentiated aspects depending on managerial attributes in exporters. Design/methodology – We considered two managerial attributes: CEO power and managerial overconfidence. First, CEO power was measured as CEO pay slice. In addition, managerial overconfidence was measured based on three methodologies presented by previous studies. To measure cost stickiness, we used multiple methodologies presented by prior research. Findings – The results of our empirical analysis are as follows. First, in export firms, the greater CEO power is, the greater cost stickiness is. This result suggested that export managers with great influence little respond to temporary sales decrease promptly, little reduce related production costs flexibly in preparation for future sales recovery, but leave room to endure costs for idle resources. Second, the greater managerial overconfidence is, the greater cost stickiness is. This result indicated that export managers with great overconfidence on their decision-making often view the prospect for sales recovery positively; therefore, they little respond to temporary sales decrease immediately, little reduce related production costs flexibly for future sales recovery, but leave room to endure costs for idle resources. Third, export managers with great influence in their businesses and great overconfidence in their decision-making tend to show relatively great cost stickiness. The results proposed that the combination of the two factors functions to make cost stickiness greater. Originality/value – Our study is differentiated from extant studies in that we provided empirical evidence of the effects of managerial attributes on their business activities in exporters. Specifically, we verified the effects of managerial attributes on cost stickiness in Korean exporters. The results of our study are expected to contribute to providing useful information for exporters and start-ups.

하방경직적인 원가행태를 갖는 기업의 조정비용과 재무적 특성

구정호(Jeong-Ho Koo),박연희(Yeon-Hee Park) 한국관리회계학회 2015 관리회계연구 Vol.15 No.1

원가의 하방경직성(cost stickiness)과 관련된 연구는 이를 실증적으로 검증한 Andersen et al.(2003)의 연구 이후 활발히 이루어져 왔다. 합리적인 의사결정 관점에서 원가의 하방경직성은 매출 감소에 대해 즉각적으로 잉여자원을 처분하지 않고 보유함으로써 발생하게 된다. 즉, 조정비용은 원가의 하방경직성을 야기 시키는 원인 중 하나이다. 본 연구는 횡단면적으로 하방경직성을 측정한 Andersen et al.(2003)의 모형과 달리 개별기업 수준에서 하방경직성을 측정한 Homburg and Nasev(2008)의 하방경직성을 산출하는 방법을 이용하여 하방경직적인 원가행태를 보이는 기업의 조정비용과 재무적 특성을 분석하였다. 연구결과, 첫째, 자산집중도, 종업원집중도, 매출의 변동성, 원가의 고정성은 양(+)의 값을 보고 하여 하방경직적인 원가행태를 보이는 기업의 조정비용은 높은 것으로 나타났다. 둘째, 하방경직성을 나타내는 기업의 비기대이익, 성장성, 유동비율은 양(+)의 값을 나타내었고, 부채비율은 음(-)의 값을 보여 주요 재무적 특성들을 확인하였다. 셋째, 코스피 기업과 코스닥 기업을 대상으로 평균 차이 검정을 분석한 결과 하방경직성, 조정비용, 재무적 특성은 차이가 있음을 발견하였다. 넷째, 하방경직적인 원가행태를 나타내는 기업의 조정비용과 재무적 특성은 시장에 따라 상이함을 제시하였다. 본 연구는 하방경직성을 나타내는 기업의 조정비용과 재무적 특성을 규명하였다는 점에서 의의가 있을 것이다. 아울러 시장의 성격이 상이한 코스피와 코스닥 기업을 구분하여 비교 분석함으로써 코스닥 시장의 원가행태에 대한 연구 토대를 마련했다는 점에서도 의미가 있다. After reporting the Andersen et al.(2003), the studies of cost stickiness are very active and most of them analyze the factors that affect the cost stickiness. In the reasonable decision perspectives, cost stickiness should happen to keep the unutilized resources instead of selling them promptly as sales go down. In other words, adjustment cost is one of the reasons to make the cost stickiness. This study shows the adjustments costs and financial characteristics of firm showing cost stickiness using the Homburg and Nasev(2008) model. The result of the study, asset intensity, employee intensity, sales volatility, and cost fixity are positive. It means that in showing cost stickiness firm has the high adjustment costs. Second, unexpected earnings, growth, and current ratio are positive, and debt ratio is negative. Hence, we know that showing the cost stickiness firms possess the financial characteristics. Third, this study finds out the difference of cost stickiness, adjustment costs. and financial characteristics between the listed companies in KOSPI and KOSDAQ. Finally, the adjustment costs and financial characteristics are different depending on the market. This study will be meaningful to provide the adjustment costs and financial characteristics of showing cost stickiness firms, and it compares the listed companies in KOSPI and KOSDAQ based on the market peculiarities. It will improve the relevance of management information. Moreover, it implies that only less cost decreasing gives awareness to the importance over the earning’s asymmetry.

기업지배구조의 수준과 개선정도가 원가의 하방경직성에 미치는 영향

박애영(Park. Ae young),곽지영(Kwak, Ji Young) 한국국제회계학회 2014 국제회계연구 Vol.0 No.58

원가의 하방경직성(cost stickiness)은 경영자의 사적이익추구로 인한 대리인 문제에서 기인할 수 있다(Anderson et al. 2003; Chen et al. 2012). 기회주의적인 경영자의 의사결정의 결과로 원가의 하방경직성이 나타나는 것이라면, 이에 대한 적절한 감시와 통제 수단이 필요하다. 본 연구는 원가의 하방경직성에 집중하여, 통합메커니즘인 기업지배구조의 역할을 총체적이고 실증적으로 분석하는 것을 목적으로 한다. 기업지배구조는 소유구조, 이사회, 감사기구 등의 다양한 요소가 함께 경영자의 행동에 영향을 미쳐 대리인 문제를 통제하는 역할을 하므로, 본 연구는 한국기업지배구조원의 기업지배구조 평가점수를 활용하여 2007년부터 2012년까지 유가증권 시장에 계속 상장되어 있고 결산월이 12월인 제조기업을 대상으로 원가의 하방경직성에 대한 기업지배구조의 영향을 실증 분석한다. 분석결과, 전반적인 기업지배구조의 수준이 우수할수록 원가의 하방경직성이 완화되며, 전반적으로 기업지배구조가 개선됨에 따라서 원가의 하방경직성이 더욱 완화되는 것을 확인할 수 있었다. 그리고 원가의 하방경직성을 통제하는데 있어 세부 부문의 기업지배구조 특성은 일관된 유의적인 영향을 보이지 않았으며, 세부 부문의 개선노력 중 이사회 부문 및 공시 부문의 변화가 일관되게 유의미한 영향을 미치는 지배구조 특성으로서 확인되었다. 주주의 권리보호의 변화는 모형에 따라 원가행태에 대한 영향이 일관되지 않은 결과를 보였다. 원가의 하방경직성에 대한 기업지배구조의 영향이 일관되게 나타나지 않는 상황에서, 본 연구의 결과는 기업지배구조의 하나의 단면을 분석한 기존 연구를 확장하는 의미를 지니며, 기업지배구조의 총체적이고 세부적인 수준 이외에도 그 개선정도에 따른 경영자의 행태에 대한 영향을 분석하였다는 점에서 기존연구와 차별점이 있다. 본 연구의 실증적 증거는 원가의 하방경직성을 효과적으로 통제하기 위해서는 부문별 지배구조 보다는 기업지배구조 전반에 대한 개선의 노력이 필요하다는 것을 추가적으로 시사하는 결과로 볼 수 있다. Cost stickiness can cause from agency problem(Anderson et al. 2003; Chen et al. 2012). The objective of this study is to investigate empirically the good and improved corporate governance is effective to mitigate the degree of cost stickiness. Unlike the prior research, the comprehensive level of corporate governance was measured by firm’s corporate governance score of KCGS in our study. The results of this paper are as follows. First, this study finds that the degree of firm’s cost stickiness tends to be lower when a firm has a higher corporate governance scores in total. The costs of all categories(cost of goods sold, selling and administrative costs, selling costs, wages expenses) are less sticky for firms which have higher corporate governance score in total. It suggests that good corporate governance is effective controlling mechanism to reduce managers’ opportunistic behavior. Second, We find that the costs of all categories(cost of goods sold, selling and administrative costs, selling costs, wages expenses) are less sticky for firms which have higher improved corporate governance score. It implies that improved corporate governance is effective for mitigating agency problem. On the other hand, we cannot find any significant differences in the degree of cost stickiness in separate corporate governance (same as protections of right of shares, board of directors, disclosures, auditing mechanism, allocation of firm performance). It suggests that individual elements of corporate governance is ineffective for mitigating cost stickiness but their integrated effects are effectively. Finally, we find that the improvement for board of directors, improved disclosures can significantly impact on cost stickiness. These findings provide implication for future study and disclosure policy of corporate governance in Korea. We tried to measured the integrated level and the degree of improvement of corporate governance score, it differs from prior studies. The results of our study reinforce empirical evidence related to the effectiveness of corporate governance. Our findings are more direct and strong empirical evidence that corporate governance can play an important role in controlling managers’ cost asymmetric behavior.