원가의 하방경직성과 기업가치 간의 관계: 코로나 위기 기간을 중심으로

김소연,신현한 한국재무관리학회 2022 財務管理硏究 Vol.39 No.5

본 연구는 COVID-19 위기 동안 원가의 하방경직성에 대해 시장에서 어떻게 평가하는지를 검증하였다. 경영자가 매출 감소를 일시적인 현상으로 보고 매출이 곧 회복될 것으로 기대한다면, 유휴자원의유지비용보다 회복 시 조정비용이 더 클 수 있으므로 유휴자원의 처분을 유예하여 원가의 하방경직성이발생할 수 있다. 시장에서 원가의 하방경직성을 경영자의 내부 정보가 반영된 신호로 해석한다면, 원가의 하방경직성과 기업가치는 양(+)의 관계에 있을 것이다. COVID-19가 초래한 불황으로 인해다수의 기업이 매출 감소를 경험하게 되면서 원가의 하방경직성이 두드러지게 될 것이며, 이에 시장에서하방경직성은 더욱 의미 있는 정보로 활용될 수 있다. 분석 결과, 하방경직성은 Tobin’s Q와 양(+)의 관계에 있으며, 이는 COVID-19 기간에 더욱 강화되는것으로 나타났다. 시장에서 하방경직성을 매출 회복에 유리한 신호로 해석하고, 위기 기간에 미래에대한 회복이 더욱 강조되기 때문으로 보인다. 원가의 하방경직성과 기업가치 간의 양(+)의 관계는KOSDAQ 상장 기업과 비제조업에 의해 유도된 것으로 나타났다. 연구개발 투자 비중이 상대적으로높은 KOSDAQ 상장 기업은 매출 회복 시 조정비용도 높을 것이므로, 위기 기간 하방경직성이 회복에유리하게 작용할 수 있다. 또한, COVID-19로 인해 제조업보다는 서비스업을 포함한 비제조업의 충격이컸던 만큼, 회복으로 인한 수익 증대의 기회가 비제조업에서 더 크다고 할 수 있다. 본 연구는 시장에서 하방경직성을 어떻게 평가하는지 검증함으로써, 원가 하방경직성이 미래 이익에대한 신호 효과가 있다는 것을 확인하였다. 또한, COVID-19라는 위기 상황에서 하방경직성이 갖는신호가 더 효과적인 결과를 통해 위기 기간에 시장이 기업의 당기 이익 유지보다 회복을 중요시함을알 수 있었다.

물류비의 하방경직성과 발생액 이익조정에 관한 연구

인신환 한국유통물류정책학회 2023 유통물류연구 Vol.10 No.2

본 논문에서는 실증분석을 통하여 기업들의 물류비 하방경직성(Stickiness)을 파악하고, 물류비의 하방경직성으로 인하여 발생액 이익조정이 발생하는지에 대해서 객관적인 연구결과를 제시하였다. 본 논문에서설정한 연구가설을 검증하기 위해 t-test와 회귀분석 을 통해 가설을 검증하였고, 실증분석시 통계 프로그램은 SAS 9.4 Version을 사용하였다. 본 연구의 표본기간은 2012년부터 2021년까지이며, 표본대상은 KOSPI 상장기업 및 KOSDAQ 등록기업이다. 최종 표본으로 12,938개 기업을 사용하여 실증분석을 수행하였다. 본 논문의 연구결과를 요약하면 제시하면 아래와 같다. 우선, Dechow et al.(1995)의 방법으로 측정한 재량적 발생액과 Kothari et al.(2005)의 방법으로 측정한 성과대응 재량적 발생액 모두 물류비의 하방경직성이 존재할 때가 물류비의 하방경직성이 존재하지 않을 때에 비해 유의미하게 더 큰 것으로 도출되었다. 이러한 결과를 통해, 물류비의 하방경직성이 존재할 때 발생액 이익조정 수준이 물류비의 하방경직성이 존재하지 않을 때 발생액 이익조정 수준보다 유의미하게 더 크다는 사실을 알 수 있다. 다음으로, 기업 물류비의 하방경직성이 클수록 Dechow et al.(1995)의 방법으로 측정한 재량적 발생액이 유의미하게 증가하는 것으로 나타났다. 이는물류비의 하방경직성이 클수록 발생액 이익조정 수준이 더 크게 나타난다는 것을 의미한다. 또한, 물류비의하방경직성이 클수록 Kothari et al.(2005)의 방법으로 측정한 성과대응 재량적 발생액은 유의미하게 증가하는 것으로 도출되었다. 이는 재량적 발생액을 Dechow et al.(1995)의 방법으로 측정하였을 때와 일관성 있는분석결과이다. 즉, 본 논문의 연구가설인 물류비의 하방경직성이 클수록 발생액 이익조정 수준이 더 크게 나타난다는 사실이 객관적이고 신뢰성 있게 입증되었다.

의료기관의 원가 하방경직성, 경쟁과 이익조정

임유니 ( Uni Im ),김종일 ( Jong Il Kim ) 한국회계학회 2023 회계저널 Vol.32 No.3

본 연구에서는 우리나라 상급 종합병원과 종합병원에서 원가의 하방경직성이 발생하는가에 대해 연구한다. 상기 연구 주제와 함께, 경쟁이 원가의 하방경직성에 미치는 영향에 대해, 그리고 의료기관 원가의 하방경직성이 의료기관의 이익조정에 미치는 영향에 대해 연구를 수행한다. 본 연구의 분석 결과에 의하면, 상급 종합병원과 종합병원에서는 원가의 하방경직성이 관찰되었다. 그리고 경쟁수준이 원가의 하방경직성에 미치는 영향에 관한 연구에서는 경쟁이 상대적으로 높은 경우와 경쟁이 상대적으로 낮은 경우 모두에서 매출액이 감소하는 경우 관리운영비가 하방 경직적인 행태를 나타냈다. 그렇지만, 경쟁이 높은 경우에는 인건비 총액에서 원가의 하방경직성이 관찰되었으며, 경쟁이 낮은 경우에는 의료장비 보유와 관련한 하방경직성이 발견되었다. 즉, 경쟁이 높은 상황에서는 매출이 감소하더라도 경영자가 인건비를 조정하지 않고, 경쟁이 낮은 상황에서는 매출이 감소할 경우 의료장비를 쉽게 처분하지 않는다는 의미이다. 일반적으로 의료기관의 경쟁수준이 높아지면 의료기관이 제공하는 의료품질이 높아진다고 예상해볼 수 있으나, 의료기관은 원칙적으로 일정 수준의 의료품질을 유지하여야하기 때문에 매출이 감소되더라도 원가를 자의적으로 조정하지 않는다는 결과가 도출되었다고 판단한다. 또한, 본 연구에서는 원가의 하방경직성이 의료기관의 이익조정에 미치는 영향을 분석한다. 분석 결과에 의하면 의료기관 원가의 하방경직성은 의료기관의 이익조정과는 무관했다. 이는 원가의 하방경직성 문헌에서 밝히고 있는 하방경직 원인 중 하나인 경영자 자신의 개인적인 이익(empire building)만을 위하여 경영에 참여하고 있다고 하기 보다는, 의료서비스를 제공하는 의료기관의 경우, 병원 경영자가 기업가정신(entrepreneurship)을 발휘하여 매출이 감소하는 경우에도 원가정책을 통해 의료기관의 이익을 조정하는 의사결정을 쉽게 내리지 않는다는 것을 시사한다. In this study, we search for whether the occurrence of cost stickiness in hospitals in Korea. Using a massive download data from the Korea Health Industry Development Institute, we evaluate the possibility of cost adjustment policy by managers in hospitals in Korea. In addition, we studied the effect of competition on the downward stickiness of the cost in medical institutions and an earnings management of medical institutions. According to the analysis result of this study, the downward stickiness of the cost was observed in the general hospitals, In addition, in the study on the effect of the level of competition to the downward stickiness of the cost, cost showed downward stickiness when the sales decreased in both the case of high competition and the case of low competition. Even if sales decreased in a high competition, it means that the manager does not adjust the labor cost, and if the sales decrease in a low competition, the medical equipment is not easily disposed of. Generally, it can be expected that the higher the competition level of medical institutions, the higher the quality of medical care provided by medical institutions. However, since medical institutions should maintain a certain level of medical quality in principle, it is judged that the cost is not asymmetrically adjusted even if sales decrease. In this study, we analyzed the effect of the downward stickiness of the cost on the earnings management of medical institutions. In addition, this study tried to find out the cause of cost downward stickiness in the perspective of an entrepreneurship of medical institution managers. It can be judged that the characteristics of these medical institution managers are reflected in the cost policy.

원가의 하방경직성이 영업권 손상차손 인식에 미치는 영향

서영미(Seo, Youngmi) 한국경영교육학회 2021 경영교육연구 Vol.36 No.5

[연구목적] 본 연구의 목적은 원가의 하방경직성이 영업권 손상차손 인식에 미치는 영향을 살펴보는 것이다. 원가의 하방경직성은 당기의 보고이익은 감소시키나, 미래의 이익에 대한 경영자의 사적 정보가 포함되어 있을 수 있다. 이러한 측면에서 원가의 하방경직성은 영업권의 회수가능액 산정에 영향을 미치는 요인이 될 수 있다. [연구방법] 유가증권상장 및 코스닥상장 기업들 중 전년도 말 기준 영업권 잔액이 있는 기업들을 대상으로 2011년부터 2018년까지의 기간 동안 원가의 하방경직성이 영업권 손상차손 인식 여부와 인식한 손상차손의 크기에 미치는 영향을 분석하였다. [연구결과] 실증분석 결과, 원가의 하방경직성이 높아질수록 영업권 손상차손을 인식하는 경향이 높아지는 것으로 나타났다. 원가의 하방경직성이 높아지면 매출이 감소할 때 보고이익이 더 크게 감소하여 영업권의 회수가능액을 사용가치로 산정할 때 기초 금액이 되는 보고이익이 감소하게 된다. 이 경우 회수가능액이 상대적으로 낮게 측정되어 장부금액에 미달하여 영업권 손상차손을 인식할 가능성이 높아질 수 있다는 것을 의미한다. 그리고 원가의 하방경직성이 높아질수록 인식한 영업권 손상차손의 크기도 증가하는 결과를 보였다. [연구의 시사점] 본 연구는 원가의 하방경직성이 영업권 손상차손 인식에 영향을 미치는 요인들 중 하나라는 것을 보여주었다는 점에서 공헌점이 있다. 또한, 영업권의 회수가능액 산정 시 원가의 하방경직성에 의해 감소한 당기의 보고이익이 미치는 영향이 미래이익에 대한 경영자의 사적정보가 미치는 영향에 비하여 더 큰 영향을 미치고 있다는 것을 관찰하였다는 점에서 공헌점이 있다. [Purpose] This study investigates the association between cost stickiness and goodwill impairment. Cost stickiness represents asymmetric cost behavior whereby the magnitude of cost increases in response to an increase in sales is greater than the magnitude of cost decreases with a decrease in sales. Therefore, earnings can decrease more sharply when cost stickiness exists. However, cost stickiness may also contain managers’ private information on the positive expectation for future earnings. Hence, cost stickiness may affect estimating the recoverable amount of goodwill, since the recoverable amount is defined as the higher of the fair value less cost to sell and the value in use, where the value in use is the present value of the future cash flows. [Methodology] Using a panel data set of listed firms in Korea from 2011 to 2018, this paper examines whether cost stickiness increases the possibility of recognizing goodwill impairment loss and the size of goodwill impairment loss. [Findings] The results show that cost stickiness increases the possibility of recognizing goodwill impairment loss and the size of goodwill impairment loss. This evidence suggests that cost stickiness may decrease the recoverable amount of goodwill, as earnings can decrease more sharply when cost stickiness exists, and the likelihood of recognizing goodwill impairment loss can be increased accordingly. [Implications] This study adds the current literature on the factors that may affect goodwill impairment by suggesting cost stickiness can increase the likelihood of recognizing goodwill impairment loss. Also, it implies that the effect of cost stickiness on goodwill impairment in terms of a decrease in current earnings can be greater than the positive signaling effect of cost stickiness on future earnings.

원가의 하방경직성이 재량적 발생에 의한 이익조정에 미치는 영향

김문현 한국상업교육학회 2019 상업교육연구 Vol.33 No.3

본 연구의 목적은 원가의 하방경직성과 이익조정 사이의 관계를 검증하는 것이다. 원가는 매출이 상승하는 경우의 증가율보다 매출이 감소하는 경우 감소율이 비대칭적으로 낮아 하방경직적일 수 있다. 하방경직적인 원가는 보고이익의 감소를 야기하므로 사적 이익을 유지하고자 하는 경영자에 게는 이익을 조정할 유인이 있을 것이다. 원가의 하방경직성은 Homburg & Nasev(2009)의 모형을 이용하여 판매관리비와 인건비를 대상 으로 측정하였으며, 이익조정은 재량발생액과 재량발생액의 절대값으로 측정하였다. 2009년에서 2016년 사이 비금융업종의 상장기업을 대상으로 분석한 결과는 다음과 같았다. 첫째, 판매관리비의 하방경직성은 재량적 발생액과 재량적 유동발생액에 유의적인 양(+)의 영향 을 미치는 것으로 나타났으며, 인건비의 하방경직성은 재량적 발생액에 유의적인 양(+)의 영향을 미 치는 것으로 나타났다. 둘째, 판매관리비와 인건비의 하방경직성은 재량적 발생액과 재량적 유동발 생액의 절대값에 대해 유의적인 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 원가의 하방경직성은 원가율의 상승으로 이익의 감소를 야기하게 되는데, 본 연구의 실증결과는 원가의 하방경직성이 큰 경우에 경영자는 원가의 비효율을 감추기 위해 재량적 회계발생을 통해 보 고이익을 조정하는 것을 의미한다. 이익조정이 예상되는 상황을 상정하여 원가의 하방경직성과의 관련성을 간접적으로 살펴본 선행연구와 달리, 본 연구는 원가의 하방경직성과 이익조정 사이의 직 접적인 관계를 살펴보았다는 점에 의의가 있다. The purpose of this paper is to test the influence of sticky cost on earnings management from the perspective of agent theory. Cost reduction rate may be smaller asymmetrically when sales decrease than the cost increase when sales increase. Because reporting income is reduced due to sticky cost, the manager may try to manage earnings. Sticky cost was measured using the model of Homburg & Nasev(2009), and earnings management was measured in discretionary accounting accruals and the absolute value of discretionary accounting accruals. Test period was from 2009’ to 2016’, and samples were selected from listed manufacturing companies. The empirical results were as follows. First, stickiness of selling and administrative expenses showed a significant positive impact on discretionary accruals and discretionary currant accruals. and stickiness of labour cost showed a significant positive impact on discretionary accruals. Second, stickiness of selling and administrative expenses and labour cost showed a significant positive impact on the absolute value of discretionary accruals and discretionary currant accruals. In cases where costs are sticky, a rise of cost ratio causes a decrease in reported earnings. So, the management may manage earnings through discretionary accounting accruals to conceal the inefficiency of the costs. The empirical findings that suggest a significant relationship between cost stickiness and earnings management support this hypothesis. Instead of assuming the circumstances in which earnings management is expected, this study sought to examine the direct relationship between cost stickiness and earnings management.

기업지배구조의 수준과 개선정도가 원가의 하방경직성에 미치는 영향

박애영(Park. Ae young),곽지영(Kwak, Ji Young) 한국국제회계학회 2014 국제회계연구 Vol.0 No.58

원가의 하방경직성(cost stickiness)은 경영자의 사적이익추구로 인한 대리인 문제에서 기인할 수 있다(Anderson et al. 2003; Chen et al. 2012). 기회주의적인 경영자의 의사결정의 결과로 원가의 하방경직성이 나타나는 것이라면, 이에 대한 적절한 감시와 통제 수단이 필요하다. 본 연구는 원가의 하방경직성에 집중하여, 통합메커니즘인 기업지배구조의 역할을 총체적이고 실증적으로 분석하는 것을 목적으로 한다. 기업지배구조는 소유구조, 이사회, 감사기구 등의 다양한 요소가 함께 경영자의 행동에 영향을 미쳐 대리인 문제를 통제하는 역할을 하므로, 본 연구는 한국기업지배구조원의 기업지배구조 평가점수를 활용하여 2007년부터 2012년까지 유가증권 시장에 계속 상장되어 있고 결산월이 12월인 제조기업을 대상으로 원가의 하방경직성에 대한 기업지배구조의 영향을 실증 분석한다. 분석결과, 전반적인 기업지배구조의 수준이 우수할수록 원가의 하방경직성이 완화되며, 전반적으로 기업지배구조가 개선됨에 따라서 원가의 하방경직성이 더욱 완화되는 것을 확인할 수 있었다. 그리고 원가의 하방경직성을 통제하는데 있어 세부 부문의 기업지배구조 특성은 일관된 유의적인 영향을 보이지 않았으며, 세부 부문의 개선노력 중 이사회 부문 및 공시 부문의 변화가 일관되게 유의미한 영향을 미치는 지배구조 특성으로서 확인되었다. 주주의 권리보호의 변화는 모형에 따라 원가행태에 대한 영향이 일관되지 않은 결과를 보였다. 원가의 하방경직성에 대한 기업지배구조의 영향이 일관되게 나타나지 않는 상황에서, 본 연구의 결과는 기업지배구조의 하나의 단면을 분석한 기존 연구를 확장하는 의미를 지니며, 기업지배구조의 총체적이고 세부적인 수준 이외에도 그 개선정도에 따른 경영자의 행태에 대한 영향을 분석하였다는 점에서 기존연구와 차별점이 있다. 본 연구의 실증적 증거는 원가의 하방경직성을 효과적으로 통제하기 위해서는 부문별 지배구조 보다는 기업지배구조 전반에 대한 개선의 노력이 필요하다는 것을 추가적으로 시사하는 결과로 볼 수 있다. Cost stickiness can cause from agency problem(Anderson et al. 2003; Chen et al. 2012). The objective of this study is to investigate empirically the good and improved corporate governance is effective to mitigate the degree of cost stickiness. Unlike the prior research, the comprehensive level of corporate governance was measured by firm’s corporate governance score of KCGS in our study. The results of this paper are as follows. First, this study finds that the degree of firm’s cost stickiness tends to be lower when a firm has a higher corporate governance scores in total. The costs of all categories(cost of goods sold, selling and administrative costs, selling costs, wages expenses) are less sticky for firms which have higher corporate governance score in total. It suggests that good corporate governance is effective controlling mechanism to reduce managers’ opportunistic behavior. Second, We find that the costs of all categories(cost of goods sold, selling and administrative costs, selling costs, wages expenses) are less sticky for firms which have higher improved corporate governance score. It implies that improved corporate governance is effective for mitigating agency problem. On the other hand, we cannot find any significant differences in the degree of cost stickiness in separate corporate governance (same as protections of right of shares, board of directors, disclosures, auditing mechanism, allocation of firm performance). It suggests that individual elements of corporate governance is ineffective for mitigating cost stickiness but their integrated effects are effectively. Finally, we find that the improvement for board of directors, improved disclosures can significantly impact on cost stickiness. These findings provide implication for future study and disclosure policy of corporate governance in Korea. We tried to measured the integrated level and the degree of improvement of corporate governance score, it differs from prior studies. The results of our study reinforce empirical evidence related to the effectiveness of corporate governance. Our findings are more direct and strong empirical evidence that corporate governance can play an important role in controlling managers’ cost asymmetric behavior.

회계법인의 원가하방경직성 결정요인

이석영 사단법인 인문사회과학기술융합학회 2016 예술인문사회융합멀티미디어논문지 Vol.6 No.4

This study employs financial data of Korean accounting firms for the sample period from 1997 to 2012 and analyzes the behavior of accounting firms' operating expense and its determinants. Empirical analysis of pooled data for accounting firms reports that operating expense exhibits stickiness with respect to operating revenue which is assumed to a single cost driver. Further analysis reveals that the degree of stickiness for operating expense is lower in revenue-declining periods that were preceded by revenue-declining period, while operating expense is stickier at firms that require relatively more employees to support their operating revenue. Futhermore, classifying accounting firms into three groups: Big N affiliated incumbent firms (BIG), incumbent firms that are not affiliated with Big N (OLD), and newly established firms since 1997 (NEW), I empirically observe stickiness for operating expense only in NEW, not in BIG or OLD. Breaking down operating expense further into labor-related expense and other expenses, I find that labor-related expense shows strong stickiness, while other expenses do not. This result suggest that stickiness of operating expense is driven mainly by labor-related expense, not by other expenses. 본 연구는 1997년부터 2012년까지 16년간의 우리나라 회계법인 재무자료를 이용하여, 회계법인의 영업비용의 행태분석과 그 결정요인을 분석하였다. 회계법인 전체를 대상으로 실증 분석한 결과, 단일의 원가동인으로 사용된 영업수익에 대해 영업비용은 하방경직성을 보이는 것으로 나타났다. 이와 관련하여 하방경직성 결정요인에 대한 추가분석 결과, 2년 연속 영업수익의 감소는 영업비용의 하방경직성을 감소시키는 것으로 나타난 반면, 종업원집중도는 영업비용의 하방경직성을 증가시키는 것을 발견하였다. 또한 각 회계법인별로 영업비용의 하방경직성을 검증한 결과 신설회계법인의 영업비용은 하방경직성을 보였지만, 나머지 회계법인들에 있어서는 영업비용의 하방경직성은 존재하지 않은 것으로 나타났다. 영업비용을 인건비와 기타비용으로 나누어 분석한 결과, 인건비는 하방경직성을 보이지만 기타비용은 하방경직성을 보이지 않았다. 이는 영업비용의 하방경직성이 인건비에 의해 야기되고 있음을 시사한다.

하방경직적인 원가행태를 갖는 기업의 조정비용과 재무적 특성

구정호(Jeong-Ho Koo),박연희(Yeon-Hee Park) 한국관리회계학회 2015 관리회계연구 Vol.15 No.1

원가의 하방경직성(cost stickiness)과 관련된 연구는 이를 실증적으로 검증한 Andersen et al.(2003)의 연구 이후 활발히 이루어져 왔다. 합리적인 의사결정 관점에서 원가의 하방경직성은 매출 감소에 대해 즉각적으로 잉여자원을 처분하지 않고 보유함으로써 발생하게 된다. 즉, 조정비용은 원가의 하방경직성을 야기 시키는 원인 중 하나이다. 본 연구는 횡단면적으로 하방경직성을 측정한 Andersen et al.(2003)의 모형과 달리 개별기업 수준에서 하방경직성을 측정한 Homburg and Nasev(2008)의 하방경직성을 산출하는 방법을 이용하여 하방경직적인 원가행태를 보이는 기업의 조정비용과 재무적 특성을 분석하였다. 연구결과, 첫째, 자산집중도, 종업원집중도, 매출의 변동성, 원가의 고정성은 양(+)의 값을 보고 하여 하방경직적인 원가행태를 보이는 기업의 조정비용은 높은 것으로 나타났다. 둘째, 하방경직성을 나타내는 기업의 비기대이익, 성장성, 유동비율은 양(+)의 값을 나타내었고, 부채비율은 음(-)의 값을 보여 주요 재무적 특성들을 확인하였다. 셋째, 코스피 기업과 코스닥 기업을 대상으로 평균 차이 검정을 분석한 결과 하방경직성, 조정비용, 재무적 특성은 차이가 있음을 발견하였다. 넷째, 하방경직적인 원가행태를 나타내는 기업의 조정비용과 재무적 특성은 시장에 따라 상이함을 제시하였다. 본 연구는 하방경직성을 나타내는 기업의 조정비용과 재무적 특성을 규명하였다는 점에서 의의가 있을 것이다. 아울러 시장의 성격이 상이한 코스피와 코스닥 기업을 구분하여 비교 분석함으로써 코스닥 시장의 원가행태에 대한 연구 토대를 마련했다는 점에서도 의미가 있다. After reporting the Andersen et al.(2003), the studies of cost stickiness are very active and most of them analyze the factors that affect the cost stickiness. In the reasonable decision perspectives, cost stickiness should happen to keep the unutilized resources instead of selling them promptly as sales go down. In other words, adjustment cost is one of the reasons to make the cost stickiness. This study shows the adjustments costs and financial characteristics of firm showing cost stickiness using the Homburg and Nasev(2008) model. The result of the study, asset intensity, employee intensity, sales volatility, and cost fixity are positive. It means that in showing cost stickiness firm has the high adjustment costs. Second, unexpected earnings, growth, and current ratio are positive, and debt ratio is negative. Hence, we know that showing the cost stickiness firms possess the financial characteristics. Third, this study finds out the difference of cost stickiness, adjustment costs. and financial characteristics between the listed companies in KOSPI and KOSDAQ. Finally, the adjustment costs and financial characteristics are different depending on the market. This study will be meaningful to provide the adjustment costs and financial characteristics of showing cost stickiness firms, and it compares the listed companies in KOSPI and KOSDAQ based on the market peculiarities. It will improve the relevance of management information. Moreover, it implies that only less cost decreasing gives awareness to the importance over the earning’s asymmetry.

설비용량 조정과 원가하방경직성의 관계

정문종(Moon Jong Chung),이성욱(Sung Wook YI) 한국관리회계학회 2009 관리회계연구 Vol.9 No.1

Anderson 등(2003)은 원가의 하방경직성을 실증적으로 보이고 자산집중도 등 원가의 하방경직성에 영향을 미치는 기업 특성과 경제 특성들에 대해 밝혔다. 본 연구의 목표는 원가의 하방경직성에 큰 영향을 미치는 기업의 설비용량과 관련하여, 기업이 설비용량에 대한 조정계획을 어떻게 관리하는가에 따라 원가의 하방경직성의 정도가 영향을 받는다는 실증결과를 제시하는 데 있다. 특히 기업의 생산요소에 대한 계획의 유효성이 원가하방경직성에 미치는 영향을 분석함으로써 원가하방경직성의 결정요인에 대한 직접적인 증거를 제시한다. 특히 매출이 감소했을 때 설비용량 축소결정이 원가의 하방경직성에 어떠한 영향을 미치는가를 중점적으로 분석한다. 본 연구의 결과는 다음과 같다. 첫째, 철강기업들의 원가항목들을 대상으로 분석한 결과, 재료비 및 기타경비, 감가상각비, 그리고 총원가가 Anderson 등(2003) 연구의 판매비 및 일반관리비와 마찬가지로 하방경직성을 보였다. 또한 노무비의 경우 이전의 연구와 마찬가지로 원가의 하방경직성을 보이지 않았다. 둘째, 매출이 감소할 때 경영자가 설비용량을 축소한 경우 재료비 및 기타경비, 감가상각비, 그리고 총원가의 하방경직성이 완화되고 있음을 알 수 있었다. 본 연구는 철강산업에서도 원가하방경직성이 존재함은 물론, 설비용량 조정결정의 유효성과 원가행태의 관계를 분석함으로써 기업의 원가관리 실무의 유효성이 기업의 원가행태에 영향을 미친다는 직접적인 증거를 제시하였다. 즉, 설비용량을 적절히 관리함으로써 원가의 하방경직성을 완화시킬 수 있다는 것을 실증적으로 보였다. Anderson et al (2003) empirically showed cost stickiness and company’s characteristics and economic conditions which affect the stickiness. The objective of the current paper is to analyze empirically how company’s capacity adjustment decision affects the degree of cost stickiness. By examining how the effectiveness of production input planning affects cost stickiness, the current paper provides an evidence regarding a direct factor which determines cost stickiness. We analyze, in particular, how cost stickiness is affected by the capacity reduction decision when sales decrease. The results are as follows: First, cost stickiness is analyzed for various cost items for our sample companies in steel industry. Sticky cost behavior is found for materials and other overhead costs, depreciation costs, and total costs, but not for labor costs. Second, cost stickiness is shown to be attenuated for materials and other overheads, depreciation, and total costs upon capacity reduction decisions when sales decreased. The current study shows a direct evidence regarding how the effectiveness of cost management practice affects the cost behaviors of companies by relating capacity adjustment decisions to cost behaviors.

원가의 하방경직성이 대주주의 주식담보대출과 기업가치 간의 관계에 미치는 영향

박순홍(Soon-hong Park),박경희(Kyung Hee Park) 한국FP학회 2024 Financial Planning Review Vol.17 No.3

본 연구는 2009년부터 2023년까지 유가증권시장 및 코스닥시장에 상장한 비(非)금융기업을 대상으로 대주주의 주식담보대출이 기업가치에 미치는 영향을 장기간에 걸쳐 분석하였다. 특히, 최근 원가의 하방경직성이 기업의 대리인 문제를 야기하여 기업에 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 주장을 고려하여 주식담보대출과 기업가치 간의 관계에 원가의 하방경직성이 미치는 역할을 추가적으로 확인하였다. 분석 결과, 대주주의 주식담보대출은 전반적으로는 기업가치에 긍정적인 영향을 미치는 것을 확인하였다. 이는 주식담보대출 여부를 고려한 더미변수와 상장주식 수 대비 담보주식수 비율을 이용한 분석에서도 동일하게 나타났다. 반면, 원가를 판매관리비와 총비용으로 측정한 후 하방경직성이 기업에 미치는 영향을 살펴본 결과, 주식담보대출의 효과를 고려한 경우에는 기업가치에 긍정적인 영향을 미치는 일관된 결과를 확인할 수 없었다. 특히, 원가의 하방경직성 정도에 따라 주식담보대출이 기업가치에 미치는 영향을 세부적으로 구분하여 살펴본 결과, 원가 하방경직성이 높을수록 주식담보대출이 기업에 미치는 긍정적인 영향이 유의적으로 감소하는 것으로 나타나 원가 하방경직성이 대리인 문제 등을 야기하여 기업에 부정적인 영향을 미친다는 주장과 일관된 결과를 확인할 수 있었다. 한편, 재벌 여부, 대주주 지분율 수준, 외국인투자자 지분율 수준, 그리고 기업의 성장률 등으로 표본을 구분한 결과에서도 재벌기업 또는 외국인투자자 지분율이 낮은 기업 등 대리인 문제가 발생할 가능성이 높은 기업들에서 앞의 결과가 뚜렷하게 나타나는 것을 확인할 수 있었다. 본 연구는 그동안 별개로 이루어졌던 주식담보대출 관련 연구와 원가의 하방경직성 연구를 통합적으로 고려하였으며 특히, 주식담보대출의 부정적인 효과가 주로 제시된 기존 연구와 달리 기업의 특성 및 상황에 따라 긍정적인 효과가 존재할 수도 있음을 실증적인 제시하였다는 점에서 그 의미가 있다. 종합적으로, 본 연구 결과를 통해 주식담보대출의 긍정적인 효과를 위해서는 필요시 원가의 하방경직성 등 대리인 문제를 발생시킬 가능성이 있는 기업활동에 대한 체계적인 관리가 필요하다는 시사점을 확인할 수 있다. This study analyzes the impact of share pledges on firm value over the period between 2009 and 2023 using non-financial Korean firms listed on the KSE and KOSDAQ stock markets from a long-term perspective. Considering the evidence on the negative effect of cost stickiness on firm value due to agency problems, we look further into the moderating effect of cost stickiness on the relation between share pledges and firm value. Our findings confirm the previous suggestions that share pledges of controlling shareholders have an overall positive effect on firm value. We also find the same evidence in an analysis using the share pledge ratio as well as a share pledge dummy variable. However, our results could not lend credence to evidence of a positive association between cost stickiness and firm value after considering controlling shareholders’ share pledge effect, which is robust depending on whether cost stickiness is measured by SG&A or total costs. In the meantime, taking into consideration the degree of firms’ cost stickiness, we show that the positive effect of share pledges on firm value decreases as the degree of cost stickiness increases. This result is in line with previous studies that suggest a negative effect from cost stickiness on a firm due to agency problems. We also perform the above tests by splitting firms into several groups based on being a Chaebol, the ownership ratio level, the level of foreign ownership, and sales growth rate. Our findings again support the results that the positive effects of share pledges on firm value decrease in firms that are more likely to have agency problems, such as Chaebols or firms with a small share of foreign investors. The primary contribution of this study is that we perform studies on share pledges and cost stickiness jointly, although they have usually been conducted separately. Unlike previous studies that mainly document the negative effects of share pledges, we present empirical evidence on the positive effects of share pledges on firm value, which depend on the firms’ characteristics and circumstances. Collectively, we postulate that for the positive effects of share pledges, it could be necessary to systematically manage firms’ activities that have the potential to cause agency problems (such as cost stickiness) and which include good corporate governance systems.