기업규모와 지분가치에 대한 투자효과

방신석 한국전산회계학회 2023 전산회계연구 Vol.21 No.1

본 연구는 투자지출과 지분가치와 관련성을 기업규모에 따른 상대적 효과를 검토하고자 하였다. 선행연구들에 의하면 기업의 규모에 따라 경영자들의 의사결정이나 경영정책에서 차이가 있고 자본시장에서의 반응 또한 기업의 규모에 따라 차이가 있음을 제시하고 있다. 기업의 규모가 크고 시장지배력이 높을수록 규모의 경제를 실현할 가능성이 크기 때문에 이들 규모가 큰 기업의 투자에 대한 시장의 반응은 규모가 작은 기업의 투자에 대한 시장의 반응과 다를 것이 분명하다. 그러나 기존의 연구들은 이러한 부분을 고려하지 않고 단지 이러한 규모에 대한 부분을 통제를 통하여 전체기업들을 변수로 하여 연구를 하였다. 이에 본 연구에서는 이러한 기업의 규모의 차이에 초점을 두고 규모별 투자와 지분가치와의 관련성을 살펴보고자 하였다. 또한 투자의 속성에 따라 대체투자와 적응투자로 구분하고 이들 투자들이 지분가치에 어떠한 영향을 미치는지 비교·검토하고자 하였다. 본 연구와 관련된 예측은 기업규모에 따라 투자지출과 지분가치와의 관련성에 차이가 있을 것으로 그리고 투자속성에 따라 차이가 있을 것으로 예상하였다. 이를 실증분석하기 위하여 규모가 큰 기업과 규모가 작은 기업으로 구분하여 분석하였다. 분석결과 규모가 큰 기업과 규모가 작은 기업의 투자지출과 투자지출의 두가지 속성 모두에서 시장의 반응에 차이가 있었다. 즉, 규모가 큰 기업의 투자지출과 대체투자와 적응투자는 모두 지분가치에 양의 효과를 보였으나 규모가 작은 기업의 경우 비유의적인 효과를 보였다. 이러한 본 연구의 결과는 의사결정이나 투자결정 등에 관한 연구나 정잭결정에 중요한 시사점을 제공할 것으로 사료된다.

유통기업의 무형자산 투자 활동과 기업가치의 연관성 분석

김종옥(Jongok Kim),최문수(Munsoo Choi) 한국유통학회 2021 流通硏究 Vol.26 No.1

본 연구는 제조업이나 생산자 서비스업과 특성이 다른 코스닥시장 유통기업을 대상으로 무형자산 투자 활동이 기업의 시장가치에 미치는 영향을 주가대장부가치비율에서 도출한 연구모형을 이용하여 투자 활동의 효율성(efficiency)과 집중도(intensity) 측면에서 실증분석하였다. 본 연구의 분석결과에 따르면, 유통기업이 보유하고 있는 무형자산의 투자집중도가 시장가치를 증가시키는 것으로 나타나 무형자산 규모가 기업가치에 반영되는 것으로 나타났다. 유통기업의 광고선전비 및 연구개발비의 경우, 투자집중도 보다는 투자의 효율성이 시장가치를 증가시키는 것으로 나타났으며, 이는 시장 투자자들은 광고선전비 및 연구개발비의 투자 규모보다 투자 효율성을 더 중요하게 생각하는 것을 보여주는 것이다. 한편, 유통기업의 인적자원지출과 시장가치와의 관련성은 나타나지 않았다. 본 연구는 학문적으로 기존 선행연구에서 실증적인 연구가 상대적으로 적었던 유통기업의 무형자산 관련 투자 활동과 기업가치 관련성을 실증분석하였고, 실무적으로 듀퐁의 확장식을 통해 투자 효율성과 집중도 차원에서 기업가치와의 관련성을 분석하여 유통기업의 무형자산 투자 활동의 초점을 제시한다는 점에서 의의가 있다.

연구개발투자가 재무성과 및 특허성과에 미치는 영향 - 「1,000대 기업 R&D투자 스코어보드」를 활용하여 -

고윤성,최형규 한국회계정보학회 2017 회계정보연구 Vol.35 No.2

This research is aimed at providing businesses with incentives for voluntary research and development by identifying positive effects of research and development on business performance using 「2015. R&D Scoreboard Top 1000 Companies」. Unlike previous R&D-related papers that mainly used data from listed firms, the Scoreboard used in this analysis is more comprehensive and systematic since the Science and Technology Policy Institute has taken into consideration company bodies subject to external audit. Companies on the 「2015. R&D Scoreboard Top 1000 Companies」were selected based on the amount of money spent on R&D. We assumed that companies listed on the scoreboard are the ones that take the lead in R&D area in Korea, and conducted an empirical analysis, comparing top 1000 companies on the scoreboard against companies ranked from 1001st to 2000th to find out the effects the investment in R&D has on financial and patent performance for pertinent year and the next year in each group. We confirmed that the top 1000 companies had higher gross profit margin in comparison to the comparative group, and when it comes to the export amounts, a large investment had positive impacts on next year’s export amounts. In addition, a larger investment in R&D turned out to lead to more patent applications and registrations, which supports the hypothesis that more investment in R&D would lead to better business performance. The positive effects of R&D investment demonstrated above would induce businesses that have been reluctant to make investments in R&D for fear of losing profitability to change their minds as well as allow business owners to understand exactly the impacts R&D investment has on their business, helping them establish proper business strategies. 본 연구는 「2015년 1,000대 R&D투자 기업 스코어보드」를 활용하여 기업의 연구개발투자활동이 기업의 성과에 미치는 긍정적인 영향을 확인함으로써 기업들의 자발적인 연구개발투자의 유인을 제공함을 목적으로 한다. 「2015년 1,000대 R&D투자 기업 스코어보드」상의 기업들은 연구개발투자액의 순서에 따라 선정된 기업들로써 1,000대 기업에 포함된 기업들을 명실상부한 우리나라의 연구개발투자 선도 기업으로 정의하고, 이에 대한 비교집단으로 연구개발투자 1,001∼2,000대 기업을 구성하여 두 집단 각각의 연구개발투자가 기업의 당해 연도 및 차기연도의 재무성과와 특허성과에 미치는 영향에 대한 실증분석을 수행하였다. 매출총액이익률과 수출액으로 측정한 재무성과의 경우 매출총이익률은 1,000대 기업이 비교 집단에 비하여 더 우수한 결과를 나타냈으며, 수출액의 경우 연구개발투자가 더 많을수록 기업의 차기연도의 수출액에까지 긍정적인 영향을 미치는 것으로 확인되었다. 그리고 연구개발투자에 따른 특허출원 및 특허등록 수 또한 연구개발투자 1,000대 기업이 비교집단에 비해 상대적으로 더 유의한 양(+)의 관계를 보여줌으로써 연구개발투자가 더 많을수록 기업의 성과가 더 우수할 것이라는 가설을 지지하는 결과를 도출하였다. 실증분석을 통해 확인된 연구개발투자가 기업 성과에 미치는 긍정적인 결과는 단기적인 기업 수익성의 악화를 염려하여 투자를 기피하고 있는 기업들에게 연구개발투자를 유도할 수 있는 유용한 정보를 제공함과 동시에, 경영자의 의사결정 과정에 있어 연구개발투자가 기업성과에 미치는 영향을 정확히 파악할 수 있게 해줌으로써 연구개발투자의 촉진과 그에 맞춘 기업 경영전략을 세울 수 있는 근거자료로 활용될 수 있을 것으로 사료된다.

기업지배구조의 개선이 기업의 비효율적 투자에 미치는 영향

배한수,김경화,한현민 한국회계정보학회 2013 재무와회계정보저널 Vol.13 No.2

In Korea, manager's inefficient investment has been ongoing problem before and after IMF. Under these circumstances, we empirically examine the relationship between Corporate Governance and firm's inefficient investment(over investment, under investment) using 966 firms that have been listed on KOSPI from 2005 to 2008. Corporate Governance was measured by CGI(as a composite index which was composed by 17 sub-variables related to corporate governance), and inefficient investment was measured by deviation between estimated optimal investment level and firm's real investment level. Especially, we apply tangible asset investment and R&D investment to measuring firms' investment level. Our findings suggest that higher-quality Corporate Governance(measured by Corporate Governance Index) reduces firm's under investment, but it doesn't fully reduce firm's over investment. However, our results suggest an important role of Corporate Governance that reduce manager's short term oriented investment decision-making. In addition, it could prevent the decrease of firm value caused by inefficient over and under investment as well as could improve investment efficiency by suggesting to firm`s stake holders (manager, investors, creditors etc.) that Corporate Governance improves firm's capital investment efficiency. 본 연구에서는 기업지배구조 개선이 기업의 비효율적 투자(과대투자와 과소투자)를 감소시키는 지를 분석하였다. 기업지배구조는 사업보고서자료를 이용해 측정한 17개 기업지배구조 관련변수를 지수화한 기업지배구조지수를 대용변수로 사용하였으며, 비효율적 투자는 기업의 적정 투자액을 추정하고, 적정 투자액보다 실제투자액이 많으면 과대투자로 적정 투자액보다 실제 투자액이 적으면 과소투자로 간주하였다. 2005년부터 2008년까지 KOSPI에 상장된 966개 기업-년 표본을 이용하여 분석한 결과, 과소투자 기업에서 기업지배구조가 개선되면 투자액을 증가시켜, 비효율적 투자가 유의하게 감소하는 것으로 나타났다. 반면, 기업지배구조 개선은 과대투자 감소에는 유의한 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 이러한 연구결과는 과소투자 기업에서 기업지배구조가 강화되면 대리 경영인에 대한 효과적인 모니터링이 가능해지고, 이로 인해 경영인은 단기지향적 과소투자 성향이 억제되어 투자액을 증가시키며, 궁극적으로 투자활동의 효율성이 개선된 것이라 판단된다. 이러한 본 연구의 결과는 외환위기 이후 지속적으로 문제시 되고 있는 경영자의 위험회피적 과소투자를 억제하고 투자를 증가시킬 수 있는 방안을 기업지배구조 측면에서 제공한다는 점에서 의의가 있다. 또한 기업의 다양한 이해관계자들에게 기업지배구조가 기업의 투자효율성 향상에 중요한 영향을 미친다는 연구결과를 제시하여 비효율적인 과소투자로 인한 기업가치 하락을 방지할 수 있음을 시사하고 있다.

연구개발투자 및 설비투자와 고용창출, 그리고 기업성과에 대한 연구

고윤성,최형규 한국회계정보학회 2017 회계정보연구 Vol.35 No.2

This study focuses on employees who perform the most important role in consumption and production by expanding research on existing R&D investment and capital investment. The purpose of this study is to verify about the virtuous circulation of economy coming from the relationship between extension of these investment and increase of employment. It has been confirmed the association with between employment growth and finance performance for 3 parts of period from T to T+2 after understanding that the R&D and capital investment affect the increase in employment, which is the positive effect on financial performance of the company, focusing on employment growth rate. In this empirical study, it has been shown that R&D investment has the positive effect to the increase of employment in that years which are invested. When it comes to capital investment, it has the positive relevance to the increase of employment for the entire periods invested. And the relevance between the increase of employment and corporation performances has shown that they have the meaningful positive relevance for the entire periods. Futhermore, both R&D investment and capital investment with hiring employees make better performances than they do without hiring employees. This study can support the meaningful model to corporations how and where they have to invest in for their future performances. Recently, most corporations introduce the regular early retirement program in order to cut off the labor cost with the excuse of the uncertain economy and business environment. However, This study could apply to the corporations’ strategic model of investment on both R&D, capital investment and employment as well. 본 연구는 사회와 그 사회를 구성하는 구성원의 존속과 행복을 위해 기업이 성장 발전해야한다는 가장 기본적인 전제를 가지고, 기업 및 국가발전에 있어 그 상당한 파급효과를 미치는고용창출을 중심으로 그 의미를 확인한 후 현재 진행되어지고 있는 인위적인 인력구조조정에대하여 고용의 창출이 기업성과에 긍정적인 영향을 미친다는 결과를 제시함으로써 인력구조조정에 대한 추후 정책적 방향을 제시하고자 시도되었다. 고용증가율을 중심으로 기업성과에 긍정적인 영향을 미치는 연구개발투자와 설비투자가 고용증가에 미치는 영향을 먼저 살펴본 후 고용증가와 기업성과의 연관성을 T기∼T+2기까지 3 기간에 걸쳐 확인하였다. 실증분석 결과 연구개발투자는 당해의 고용증가에만 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 설비투자의 경우 분석 전 기간에 걸쳐 고용의 증가와 긍정적인 관련성을 가진다는 결론이 도출되었다. 그리고 고용증가와 기업의 성과 사이의 관련성을 확인한 결과에서는 기업성과로 이용한 변수 모두 전 기간에 걸쳐 유의한 양(+)의 관련성이 확인됨으로써, 고용이 증가할수록 기업의 성과가 좋을 것이라는 본 연구의 가설을 강하게 지지하였다. 이는 최근 들어 인건비 절감을 위해 기업들이 시행하고 있는 인력구조조정에 대한 찬반 논란의 실증적인 근거자료로 활용될 수 있을 것이며, 정부가 기업의 현금 및 이익잉여금에 대해환류세제 혜택 등을 부여하며 연구개발투자와 설비투자를 적극적으로 독려하는 현 상황에서연구개발투자와 설비투자가 인력투자와의 긍정적인 상호 작용을 통해 기업성과를 증가 시킨다는 결과를 제시함으로써 기업들이 연구개발투자와 설비투자에 자본을 투하해야 하는 유인을 제공해주는 데 본 연구의 결과는 그 의미가 있다고 할 수 있다.

외국인투자기업 생존율 및 영향요인

성길용 한국콘텐츠학회 2019 한국콘텐츠학회논문지 Vol.19 No.5

본 연구는 국내시장 외국인투자기업의 생존율과 영향요인 연구로서 2006년부터 2017년까지 NICE평가정보(주) Kis Value의 외국인투자법인 자료를 바탕으로 실증했다. 외국인투자지분, 수출 유무, 제조업 구분을 더미 변수로 변환한 요인과 근로자 수, R&D집중도 요인을 기업특성변수로 설정했다. 또한, 자본, 자산, 부채 요인을 안정성변수로 매출이익, 당기순이익, 영업이익을 수익성변수로 구분해 기업의 재무적 특성변수로 설정했다. 영향요인 분석에는 콕스-비례 위험 모형을 생존율 비교에는 생명표 법을 사용했다. 분석 결과 외국인투자지분, 근로자 수, 매출이익, 당기순이익, 영업이익 요인이 기업생존에 정(+)의 영향요인으로 작용했다. 또한, 추가적 분석에서 자산요인은 정(+)의 영향 관계로 자본과 부채 요인은 부(-)의 영향 관계로 조사되었으며, 수출 유무, 제조업 구분과 R&D집중도는 유의수준을 벗어나는 영향 관계로 분석되었다. 기업특성변수 중 유의한 영향요인인 외국인투자지분의 더미 변수를 활용한 생존율 비교분석에서는 100% 외국인투자 지분기업이 외국인투자 합작기업과 비해 높은 생존율과 상대적으로 긴 생존 기간으로 조사되었으며, 기업의 사멸밀도도 낮은 것으로 분석되었다. This study was conducted to analyze firm survival rate and impact factors of survival of Foreign-invested Companies in Korea which is between 2006 and 2017. An empirical analysis of the survival factors of firms used explanatory variables such as characteristics of the and 3 firm dummy and 2 firm factors, financial variables of 3 profitability and 3 stability factors. The Kaplan-Meier method was chosen to perform analyses on the survival rates, Cox Proportional Hazard Model took to conduct on the impact factors. As a result of the impact factors of Foreign-invested Companies survival, Ownership (OS), Labour (NE ) of characteristics of the firm had positive effects. The Gross Sales Profit (GSP), Net Profit (NP ) and Operating Profit (OP ) of the financial characteristics had a positive effect. Additional Asset (LA ) had positive effects and Capital (LC), Debt (LB ) had a negative effect. Other factors did not produce significant results.

대기업-중소기업간 생산협력 촉진 요인으로서 관계특유투자 분석

권영철(Yung Chul Kwon) 한국경영학회 2007 Korea Business Review Vol.11 No.1

본 연구에서는 대-중소기업간 상생관계를 촉진시키는 요인으로 관계특유투자(relationship-specific investment)를 들고, 사례분석에 대한 검토를 통해 그 유효성을 입증하고자 하였다. 대-중소기업간 상생관계를 촉진시키기 위해서는 양측 간에 신뢰를 기반으로 결속력이 요구되는데, 이를 위해서는 양측 공히 상당한 노력과 투자, 즉 관계특유투자가 요구된다. 본 연구에서는 이러한 관계특유투자를 양측 간의 사회적 상호작용을 촉진시키기 위한 투자로 개념 정의하고 크게 세 범주, 즉 (1) 상호이해를 위한 투자 (2) 상호적응 및 지원을 위한 투자 (3) 상호공조를 위한 투자 등으로 구분하였다. 대-중소기업 협력관계와 관련 국?내외 사례를 분석해 본 결과 대체적으로 상호이해, 상호적응 및 지원, 상호 공조를 위해 대-중소기업간 관계특유투자가 이루어지고 있음을 알 수 있었다. 이는 관계특유투자가 대-중소기업간 상생 협력을 위한 핵심 요인임을 시사하는 것이다. 대-중소기업간 관계특유투자 관점에서 중소기업은 대기업이 필요로 하는 유무형의 자원(기술이나 제품 등)을 확보하고 자체 역량을 키우는데 전력 투자하여야 할 것이다. 대기업 또한 비록 교섭력 측면에서 우위에 있을지라도 기회주의적 활용 보다는 장기적 상생 협력 관점에서 중소기업에 대한 지원과 동반 성장을 위한 관계특유투자에 특별한 관심을 기울일 필요가 있다. 정부나 유관기관도 대-중소기업이 관계특유투자를 촉진할 수 있는 제도적 개선과 지원 정책 마련에 더욱 관심을 기울여 나가야 할 것이다. We proposed and analyzed the win-win relationship between large-sized and small-sized companies. More specially, the concept of relational investment is proposed as a norm of win-win relationship management between large-sized and small-sized companies. In short, a certain amount of efforts and investments are necessary to build the win-win relationship between large-sized and small-sized, what we call the relationship-specific investment. These include investments for mutual understanding, investments for mutual adjustment and support, and investments for joint work. Without these investments it is also hard to expect to construct the win-win relationship. We analyzed six cases of relationships between large-sized and small-sized companies to verify the role of relationship-specific investments. The results show that various relational investments were realized across all six cases. The finding implies that the relational investment can be a key factor of managing the win-win relationships between large-sized and small-sized companies.

기업의 IR활동이 투자-현금흐름 민감도에 미치는 영향

안희영,최성호 한국산업경제학회 2012 산업경제연구 Vol.25 No.2

본 연구는 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로 기업설명회 활동(IR)이 기업 내·외부 사이의 정보비대칭을 줄여 기업투자와 현금흐름간 민감도에 영향을 미치는지 실증 분석하였다. 기업설명회를 통한 정보비대칭 완화 효과가 기업의 자본시장 접근 가능성에 따라 투자와 현금흐름간 민감도에 다른 영향을 미치는지를 분석하였다. 본 연구의 주요 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 전체표본을 대상으로 기업투자와 현금흐름간 민감도를 분석한 결과, 투자기간 동안에 영업활동을 통해 창출할 수 있는 현금 흐름(CF1)과 기업투자 사이에 통계적으로 매우 유의미한 정(+)의 상관관계가 나타났다. 둘째, IR실시 여부에 따른 기업투자와 현금흐름간의 민감도를 살펴본 결과에서 IR을 실시하지 않은 기업군에서는 기업투자와 현금흐름(CF1) 사이에 통계적으로 매우 유의미한 정(+)의 상관관계가 나타났다. 셋째, IR 활동이 기업투자와 현금흐름간 민감도에 미치는 영향이 기업의 자본시장 접근성에 따라 다르게 나타나는지 분석한 결과, 자본시장에 대한 기업의 접근이 용이하든 용이하지 않던 기업이 IR을 개최하지 않은 경우에는 기업투자가 현금흐름(CF1)과 정(+)의 관계를 가지는 것으로 나타났으며, IR을 개최한 경우에는 기업투자와 현금흐름간의 유의미한 관계가 나타나지 않았다. 이러한 결과는 각 기업의 재벌 계열 소속여부, 금융기관과의 관계밀접도, 지배구조 건전성으로 대변되는 자본시장 접근성 모두에서 동일하게 나타났다. 이는 기업투자와 현금흐름간의 상관관계가 기업이 처한 자본시장 접근가능성 보다 기업의 정보비대칭 정도에 의해 더 영향을 받고 있음을 의미한다. 또한 기업의 투자결정에 미치는 내부현금흐름의 영향이 기업설명회 활동을 통해 효과적으로 제거될 수 있음을 시사한다. This study examines whether IR (investor relations) activities reduce information asymmetry between managers and outside investors using non-financial companies listed on the Korean stock exchange. This paper conjectures the decrease in the sensitivity of investment to cash flows due to the improved information asymmetry resulted from IR activities. In addition, this study investigates how the sensitivity of investments to cash flows varies depending on the chaebol affiliation, the soundness of corporate governance, and the degree of intimacy of relationship banking. The results show that cash flow measures play a significant role in investment expenditures for Korean firms. Using the flow concept of cash flows, which measures a firm's ability to generate profits, we find that cash flows are positively correlated with investments. We also find that a significantly positive relation between investments and cash flows (CF1) when firms do not have IR activities. Meanwhile, regardless of the ability to access the capital markets and the quality of corporate governance, IR plays a key role in the sensitivity of investments to cash flows. The ability to access the capital markets and the quality of corporate governance do not have a impact on the relationship between investments and cash flows. This result indicates that IR is an effective tool in reducing information asymmetry resulting in the lower sensitivity of investments to cash flows.

외국인투자지분율 차이가 외국인투자기업의 수익성에 미치는 효과에 관한 연구

김경애 한국기업경영학회 2010 기업경영연구 Vol.17 No.4

This research intends to investigate the difference in the financial performance by investment ratio in foreign-invested enterprises in Korea. 671 firms whose sales are over 50 billion won in 2007 are selected from KIS VALUE. 597 enterprises were finally selected in the analysis. I classified firms into three categories according to the investment ratio: 1. 10% < investment ratio < 50% 2. investment ratio = 50% 3. investment ratio > 50%. We use ROA(Return on Asset) as a proxy for the business performance. ANOVA test shows that ROA differs according to the investment ratio. Foreign invested companies with investment ratio over 50% and investment ratio equal to 50% show higher financial performance than companies with investment ratio between 10% and 50%. It is because foreign investors with higher investment ratio can prohibit Korean partner from abusing management power and can monitor management easily. Furthermore they will demand transparent information about the firm. They can strengthen control over management decision and thus intervene in the decision of capital structure. Also I analyzed the moderating effect with CEO nationality(Korean CEO, Joint CEO, Foreign CEO), investor country nationality(Japan, Europe, United States), establishment year(before and after the 1998 economic crisis in Korea), company size(large, small and medium enterprises), industry type(Manufacturing, Wholesale and retail, other services) in relation to investment ratio. As a result investor country nationality and company size had an effective moderating effect. In case of investor country nationality(Japan, Europe, United States), United States had a moderating effect on investment ratio. Firms with investment ratio equal to 50% had a best performance, those with investment ratio higher than 50%, middle and those with investment ratio between 10% and 50%., the worst. This can be understood by countries’ strategy. US is the typical case. The strategy is that firms establish a branch abroad and trust the management of the branch to the branch. In the case of Korea and Japan, traditionally parent company tend to control a branch strongly. Nevertheless, US firms trust the management power to the branch. The performance of US firms turns out to be better especially when the investment ratio is 50% and over 50%. The performance was best especially when the investment ratio is 50%. This implies that the equal voting power is very important in management decision. Small and medium companies had a moderating effect on investment ratio. The performance was the best when investment ratio is 50%, and the worst when it is between 10% and 50%. This implies that the performance in a small and medium company was better when the investment ratio is 50% or over 50%. While establishment year, CEO nationality and industry did not have moderating effects. 본 연구는 우리나라에 진출한 외국인투자기업의 외국인투자지분율 차이가 경영성과에 미치는 영향을 살펴본 것이다. 본 연구는 2007년 KIS Value에서 구한 외국인투자기업중 매출액 5백억 이상 기준으로 671개사를 대상으로 하였다. 그 중 유효한 자료가 가능한 597개사를 1.10% < 투자비중 < 50% 2.투자비중 = 50%. 3.투자비중 > 50% 세 개의 투자비중으로 대분류 하였다. 경영성과지표로는 수익성을 나타내는 재무비율 중에 총자산수익률(ROA)을 보았다. 분산분석(ANOVA)을 실시한 결과 외국인투자지분율 성과차이가 다르게 나타났다. 또한 그 결과를 살펴봄에 있어서 최고경영자(CEO)국적(한국, 공동, 외국인), 투자자국가별(일본, 유럽, 미국), 설립시기(아시아 금융위기전후), 기업규모(대기업, 중소기업), 산업별(제조업, 도소매업, 기타서비스업)등을 조절변수로 고려하여 살펴보았다. 그 결과 조절변수로 사용한 투자자국별(미국)에서 투자비중 = 50에서 성과가 가장 높게 나왔으며, 기업규모(중소기업)에서는 투자비중 > 50%에서 성과가 더 잘 나타났다. 그러나 설립시기와 CEO국적, 산업별에 따른 외국인투자비율 성과차이는 보이지 않았다

경영자 특성에 따른 R&D 투자와 기업가치 관련성: 벤처기업을 중심으로

김이진,김정은,전성일 한국중소기업학회 2019 중소기업연구 Vol.41 No.1

This study used age, education, major, working period as CEO’s characteristics and examine relationship between these characteristics and R&D Investment. Furthermore this study examined how CEO should react in terms of R&D investment, which is effected by CEO’s characteristic in the market. The empirical results are following. (1) When CEO’s age are young, they spend much money for R&D investment. And R&D investment which is determined by young CEO has a positive effect on relation of firm value. (2) A higher educational background has a positive effect on R&D investment and will create higher firm value. (3) When CEO’s major is competitive in the same industry, it has a positive relationship with R&D investment and its firm value is bigger than though. (4) When CEO working period is long, they showed active to R&D investment. On the other hand, the firm value decreased. This study focused on analyzing the relationship between characteristics of CEO and R&D Investment, furthermore, how R&D investment which effected by CEO’s characteristic is contributing in creating the firm value. This results indicate that CEO’s characteristics reflect R&D investment and value of venture business. Therefore, CEO’s characteristics should be considered financial information and firm value in the market. 본 연구의 목적은 기업 내 최고의사결정권한을 가진 CEO의 특성이 R&D 투자 결정과 기업가치에 어떠한 영향을 미치는지를 검증하는 것이다. 구체적으로 CEO의 특성을 나이, 학력, 전공일치, 재직기간으로 측정하여, 이러한 특성이 연구개발투자 및 기업가치에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. 2005년부터 2014년까지 코스닥 시장에 상장된 벤처기업을 대상으로 실증 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, CEO의 나이는 적을수록 R&D 투자를 보다 많이 하는 것으로 나타났으며, 나이가 적은 CEO의 R&D 투자는 기업가치와 유의한 양(+)의 상관성을 보이는 것으로 나타났다. 둘째, CEO의 학력은 높을수록 R&D 투자를 보다 많이 하는 것으로 나타났고, 교육수준이 높은 CEO의 R&D 투자는 주가와 유의한 양(+)의 관련성을 보였다. 셋째, CEO의 전공과 업종이 일치할수록 R&D 투자는 보다 많이 하는 것으로 나타났으며, CEO의 전공일치도가 높은 기업의 R&D 투자와 주가와의 가치관련성은 보다 높은 것으로 나타났다. 마지막으로 CEO의 재직기간은 길수록 R&D 투자에 보다 적극적인 태도를 보였으나, 재직기간이 긴 CEO의 R&D 투자는 기업가치와 유의한 음(-)의 관련성을 보였다. 이와 같은 실증 분석을 통해 벤처기업의 R&D 투자와 기업가치관련성은 CEO의 특성이 반영된다는 사실을 확인할 수 있었다. 본 연구는 CEO의 인구통계학적 특성을 반영한 R&D 투자가 자본시장에서 어떻게 평가 받고 있는지를 실증적으로 검증하였다는 점에 의의가 있다.